股神巴菲特的投資策略

只要是股票投資人，誰都想和股神巴菲特一般，靠著股票操作就能創造驚人身價，於是，巴菲特的投資名言錄簡直就像是本股市聖經，不過，如果細究這本股市聖經的內容，會發現巴菲特的投資真理，就在於緩慢投資。


雖然沒有正確的統計數字，不過，可以大膽地下定一個結論：史上最成功股票投資人，同時也是史上投資步調最慢的那一位，這個人，就是股神巴菲特。據說，在巴菲特的整個事業生涯當中，僅僅做出了十五個投資決定，如果從一九六五年巴菲特買下波克夏公司開始計算，平均來說，巴菲特大約每隔兩年半的時間，才會進行一次重要投資。


巴菲特堪稱緩慢投資典型代表


夠慢了吧！很難想像，這個以投資為事業的專業投資人，竟然比絕大多數的散戶都還「懶得」操作股票，說到緩慢投資，巴菲特堪稱是典型代表人物，也是緩慢投資致富的最佳例證。當然，巴菲特從來沒說過自己是用了什麼樣的「投資術」，但如果分析巴菲特的投資名言，會發現這位七十六歲的老先生，一路走來所秉持的投資心態、選股邏輯、應變方式、生活態度等層面，不能說是遵循、而該說是開創出一條緩慢投資的致富之路。


巴菲特的投資心態－減少犯錯機會
「我們避開惡龍，而不會試圖把牠殺死」
(We've done better by avoiding dragons rather than by slaying them.)


談到緩慢投資的基本心態，富達投顧王友華認為，投資人最重要是建立「不求經常做對，而要減少犯錯次數」的觀念，巴菲特的說法則更加活靈活現：「我們的表現比別人好，原因是我們避開兇猛的惡龍，而不會試圖把牠殺死。」試著想像一下那個畫面，當獵人們積極單挑惡龍，希望一戰成名之際，巴菲特卻是避開惡龍出沒的危險地帶，而去尋找容易飼養、會生金蛋的金雞母，獵人冒著生命危險殺進殺出，巴菲特卻是步調和緩、好整以暇地供著自己的金雞母，他或許錯失許多一戰成名的機會，但至少不會因為犯錯而早夭。


「我不知道電晶體是什麼東西，但我確實喜歡可口可樂瓶罐裡面的東西。」巴菲特的保守心態，讓他錯過電子股、網路股的暴利空間，但又如何？事實證明，把「避免犯錯」放在第一位的巴菲特，投資績效遠勝於冒險犯難的獵人。巴菲特建議，「投資人要想像自己握有一張『人生決定卡』，卡上只有二○格，每做一個投資決定，就得剪掉一格。」


因此，每一次的投資決定，都該是緩慢而謹慎的。「投資就像打棒球，不同的是，你不必害怕遭到三振，而是可以不斷地等待，等到一個軟綿綿的正中直球，再用力出擊！」巴菲特以此舉例，說明投資這檔子事兒，就是「不做不錯」，你可以在打擊區站上一天，只要不把球打出去，就不會在投資競賽當中遭到接殺出局，此外，正因為是等到最佳時機才出手，所以成功機率大為提高。


巴菲特的選股邏輯－注重內涵價值
「選股票就是在選企業，並且，這家企業的經營者是你信任且放心的。」
(Look at stocks as business, look for business you understand, run by people you trust and are comfortable with.)


在選股邏輯上，緩慢投資講求的是以個股內涵價值出發，確定這是一家好公司之後，再看它的股價是否低於內涵價值，財經作家許啟智之所以買進誠泰銀行，不是先看到誠泰的未上市股價偏低，而是先去充分了解誠泰銀行的體質、利基與經營者心態，並且估算這家公司的價值，這種評價個股的邏輯，正如同巴菲特所說：「選股票其實是在選企業，並且，這家企業的經營者是你信任且放心的。」唯有當你選擇的股票是體質無虞、具備利基，且經營者心態正確之時，才能穩固自己的持股信心，達到緩慢投資的致富目的。


於是，基本的研究工作是不可少的，不妨看看這段巴菲特對股市菜鳥的建議：「如果你只有一點資金，那麼應該去做我四○年前所做的事，就是去研究每一家上市公司，這會為你帶來極大的好處。」此時，菜鳥反問：「可是，總共有兩萬七千多家上市公司啊！」巴菲特輕鬆回答：「那麼，就先從A開頭的公司開始。」雖然，後面這句回答像是一句風涼話，而巴菲特恐怕也不會真的要求投資人徹底研究所有的上市公司，但這段對話足以證明，研究公司是投資決策當中最重要的一環，更是投資成敗的關鍵。


投資目標縮小 並且用低價買進


如果反向思考，你會發現巴菲特能買的股票其實不多：不好的股票不能買、沒有研究過的股票不能買、研究過但始終搞不太懂的股票，還是不能買，不過，就像許啟智將投資目光僅僅聚焦於少數標的一樣，這種「三不政策」的選股邏輯，讓巴菲特所投資的每一家公司，不但公司價值都能穩定成長，同時也能享有長久的「賞味期限」，簡單舉例，三○年前，巴菲特買入華盛頓郵報股權，期間從未出脫持股，計算至今，約已賺了八十二倍之多。不難體會，當目標鎖定於少數標的，才能精研公司的真正價值，也才能置身於股市波動之外，在緩慢投資當中悠閒、穩當地獲取高額報酬。


當然，「股價」還是必須加以考慮的次要因素，所謂的「價值投資」，除了要先看個股體質之外，也要評估股價是否遭到低估，「絕對不要指望能夠賣到好價錢！」巴菲特提醒投資人：「重點是買價，要用最誘人的價錢買進，那麼，就算賣出的價錢不怎麼樣，也能創造不錯的投資結果。」


巴菲特的應變方式－以不變應萬變
「即使聯準會主席偷偷告訴我未來的貨幣政策，我也不會改變我想做的事。」
(If FED Chairman Greenspan were to whisper to me what his monetarypolicy was going to be, it wouldn't change one thing I do.)


話雖如此，但是巴菲特基本上是不鼓勵隨便賣出持股的，「我一向認為自己能賺更多的錢，但我也從不急於賺錢。」這句自白，說明巴菲特寧願讓自己的資產伴隨企業自然成長，也不會輕易獲利了結，賺取短線上的股票價差，而這也是緩慢投資的重要精神，王友華說，「只有忙錄於短線的波段操作者，才會因為股價漲跌而有停損或停利的打算，緩慢投資者對於停損停利的判斷，應該基於產業結構的變化。」事實上，這種「不管股價」的思維，也與巴菲特的諸多說法相互呼應。

「我買股票時，心裡總會先假設他們明天可能就把市場給關了，而且五年之內不再重新開張，對我來說，股票市場根本不存在，對漲漲跌跌的市場沒有感覺，而我的不少成功經驗，就是歸因於不管股價，於是持股長抱不動。」事實上，不只是股價而已，巴菲特也不會因為整體投資環境出現變化，而隨勢起舞地調整投資策略，「即使聯準會主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會改變我想做的事。」其原因就在於，既然自己對手中持股的經營者、競爭優勢與營運利基具有高度信心，那麼就能信賴他們因應環境變化的能力，「我們最喜歡的持有期，就是永遠。」巴菲特的這句名言或許誇張了些，但已能清楚看出他緩慢佈局、靜待獲利的投資理念。


巴菲特的生活態度－金錢絕非萬能
「錢可以使你的生活環境變得稍微有趣一些，但它無法使更多的人愛你。」
(Money sometimes lets you be in more interesting environment. But it can't change how many people love you or how healthy you are.)