美聯儲降息之路還能走多遠

疲弱的經濟數據使得美國經濟前景依舊迷霧重重。爲了避免美國經濟陷入衰退，從去年9月以來，美聯儲已經5次降息，降息幅度累計225個基點。而在1月的短短8天之內，美聯儲的降息幅度甚至高達125個基點。是什麽原因促使美聯儲在貨幣政策取向上逐步變化？美聯儲的大舉降息是否已經初現成效？伴隨美國經濟走軟和通脹攀高，美聯儲在降息之路上還能走多遠？日前，新華財經旗下Market News International(國際市場新聞)資深美聯儲觀察家史蒂夫•貝克納(SteveBeckner)對記者表達了自己的看法。

　　從小心翼翼到激進降息

　　自2007年8月開始，美國乃至全球的金融市場出現波動。這場波動起源次貸，然後逐步波及到信用市場，甚至是一些金融領域中的脆弱環節，比如債券保險公司。史蒂夫•貝克納對記者表示，在金融市場逐漸惡化的過程中，美聯儲的反應也是漸進的，從最初的小心翼翼，發展爲日益升級的警告，最後轉變爲激進的降息措施。

　　最初，由于信用利差放寬以及銀行間資金拆借市場趨緊，美聯儲曾聯手其他央行一起給市場提供額外的流動性。隨後，美聯儲將貼現率下調50個基點。史蒂夫•貝克納認爲，這些政策一開始只是實驗性的，因爲美聯儲仍然希望能够通過提供多餘流動性的方式，來解决信貸市場的難題，避免美國經濟遭受重創。

　　但這些政策幷沒能帶來多大幫助。在9月進行50個基點的首次降息之後，美聯儲在10月再度降息25個基點至4.5%。這更像是中立者采取的行動，史蒂夫•貝克納對記者表達了自己的看法。評論表示，盡管美聯儲當時以爲已經采取了足够的措施，但事實却幷非如此，這場危機很明顯已經動搖了市場信心，幷且造成經濟出現下滑。

　　接下來，在12月美聯儲降息25個基點。但在今年1月，美聯儲却在短短8天之內降息125個基點。至少從下調比例上看，這種降息幅度當屬空前。雖然1982年7月至8月間，美聯儲共降息247個基點，但當時是從更高的水平12.59%往下調，即聯邦基金率下降了19.6%。而在今年1月的8天當中聯邦基金率下降了29.4%。“這是我印象中最爲激進的放松貨幣政策之舉。”史蒂夫•貝克納對記者表達了自己的看法。評論說，這是因爲美聯儲終于得出結論，認爲其貨幣政策已經落後于經濟周期，必須要采取補救或者彌補性的追加措施。不僅如此，美聯儲還在1月的會後聲明中明確了放松貨幣政策的傾向。

　　通脹和匯率之憂暫擱一邊

　　史蒂夫•貝克納對記者表達了自己的看法。他認爲，截至目前，無論美國利率水平如何，很清楚的一點是，美聯儲已經將對通脹和美元匯率的擔憂都放到了一邊，而把貨幣政策目標優先放在避免經濟衰退的問題上。“美聯儲已經將貨幣政策的决策模式轉爲了‘完全的預放寬模式’，這種轉變很明顯而且非常堅决。3%的聯邦基金利率是2005年5月3日以來的最低點，下調的空間還非常大。”

　據史蒂夫•貝克納介紹，在美聯儲內部有一個普遍秉承的理念，這就是美聯儲是維持價格穩定的“保障”，這也是美聯儲多年來好不容易才贏得的一種“信賴”，這種信賴賦予美聯儲在采取反經濟周期政策行動時的靈活性。

　　事實上，美聯儲覺得他們有責任盡力去達成其“雙重任務”的目標，即使這幷非他們的義務，但失敗其實還是會有損于他們的信用或這種“信賴”。具體而言，與此種理念緊密相連的是通貨膨脹加速和經濟增長疲軟的風險，盡管存在于不同的時期，但同樣很重要。目前來看，美聯儲眼中的通脹加速是一個更爲長期的擔憂，美聯儲有時間和空間進行界定和反應；但經濟增長的疲軟則是更爲近期的威脅，正如多名官員所警告的———這將損害“公衆財富”。

　　利率是否正在向1%回歸

　　在1月的會後聲明中，美聯儲表示：“今天的政策舉措，連同之前所采取的措施，應該可以幫助推動一定時期內的適度經濟增長，幷减輕經濟活動所面臨的風險。”然而，聲明很快補充道：“但是，經濟增長的下行風險依然存在。委員會將繼續評估金融市場和其他動向對經濟前景的影響，幷會在需要時采取及時的措施來應對這些風險。”

　　有專家將其解讀爲這是美聯儲貨幣政策的一種回歸。不少分析人士甚至猜測，或許，美聯儲已經開始掉頭向1%前進。畢竟在2003年至2004年間，美聯儲曾在1%的利率水平上“停留”了一年。這種情况還會重演嗎？

　　對于這個問題，史蒂夫•貝克納的看法是，决定美聯儲下一步利率走向的因素，包括美國經濟走勢和金融市場狀况，以及經濟數據與美聯儲之前的預期差异。

　　“截至目前，我們還沒有看到2008年第一季度有明顯的回暖迹象。”史蒂夫•貝克納表示，1月份的就業數據令人擔憂，而另一個經濟疲軟的信號是，美國工作總時數下降。此外，平均時薪增長率也下降了一半，至0.2%。

　　史蒂夫•貝克納認爲，就業下滑可能會引起收入下降和消費增長疲軟。就算1680億美元的財政刺激資金能迅速到位，估計也來不及拉動消費。另外，在疲軟美元的幫助下，出口可能會拉動美國經濟增長。但美國經濟對出口的依賴程度不可能像中國或日本一樣。此外，如果美國經濟衰退影響到全球經濟增長，那麽美國出口也一樣會疲軟。

　　“不過，從我研究美國經濟三十多年的經驗來看”，史蒂夫•貝克納表示，“如果說我學到了一件事，那就是永遠不要低估美國經濟的恢複能力”。史蒂夫•貝克納認爲，美聯儲和它的政策决不是蒼白無力的。降息一定會有其作用，它最終會重新刺激那些對利率敏感的消費，特別是購房。“如果你不相信的話，可以回憶一下上一次美國房地産高漲時期，它恰恰發生在美聯儲大幅降息之後。或早或晚，在某一個時點上，美國經濟最終肯定會複蘇幷重新引領市場發展，金融市場也會恢複穩定。所以在某個時點上，美聯儲會停止放寬貨幣政策幷考慮反向操作。”他如是說。

來源：金融時報 作者：莫莉