龔方雄詳解「千億刺激」報告

　　該報告的作者、摩根大通證券（亞洲）有限公司董事總經理龔方雄接受《第一財經日報》採訪時表示，中國政府越來越擔心經濟放緩，這正是他發布此報告的邏輯起點。

　　摩根大通中國證券市場部主席李晶又對外表示，隨著經濟增長放緩，政府的首要任務正向著保持增長和就業方面傾斜，奧運會后中國的基礎設施支出可能甚至會提速。預計中國下半年將推行更為積極的財政政策，為國內出口行業和中小型企業提供更有力的支持。

　　激昇兩地股市

　　本報記者獲得了龔方雄報告的英文版。在這份送出給摩根大通客戶的報告中，龔方雄表示，中國的政策制定者們一直在考慮一項總金額至少為人民幣2000億?4000億元（或相當於中國國內生產總值1%?1.5%）的經濟刺激方案，並可能於年底前放松貨幣政策。

　　“這是四川災區恢復重建5000億?6000億元計划性支出之外的方案，”龔方雄寫道，“該方案將包括減稅、穩定國內資本市場及支持房地產市場健康發展等多項措施。”

　　盡管報告稱，這只是一項政府“正在考慮”的方案，但報告所宣稱的高達2000億?4000億元的“誘惑”，迅速被各大財經網站轉載，加上近期其他一些利好因素，令憧憬政府救市已久的A股市場出現井噴式反彈??上證Ａ股指數收報於2648.75點，飆昇187.71點，昇幅7.63％，深證Ａ股指數收報於747.58點，上漲50.3點，昇幅7.21％。

　　內地對救市重燃憧憬，港股也同樣受益。恆指先是低開100點，爾后掉頭回昇，最高曾見20971點，最終收報於20931點，昇446點（2.18％），全日成交額高達623.3億港元，為連日來罕見放量；國企指數昇464點（4.34％），收報於11179點。

　　鼓吹政府展開投資

　　作為經濟學家，龔方雄的報告其實更多地是從宏觀層面來看待市場未來的發展。

　　他接受《第一財經日報》專訪時表示，現在中國政府其實是越來越擔心經濟的放緩。“現在大家都知道中國賣美元資產賣得很多，那麼錢應該去哪里？我們看到歐元漲幅見頂了、日元見頂了、商品價格見頂了，國內的通脹又在下行，中國的錢還能往哪去？”他反問道。

　　在報告中，他正是重點闡述上述問題，並引用了內地經濟學者的觀點，認為政府應該把出售美元資產所獲的資金用於國內，投資於基建工程及社會事業以刺激消費；同時也可將這些錢用於建立一個市場平準基金，以維持A股的穩定。此外，政府還可將外匯儲備多樣化，買入港幣、加元、澳元及新西蘭元等貨幣，並在亞洲市場進行投資（只是要考慮到亞洲等新興市場的流動性不足問題）。

　　龔方雄說：“現在的中國與2004及2005年的情況完全不一樣了，當時是擔心經濟過熱，（政策上）還在搞緊縮，而現在明顯是要轉向了。”

　　龔方雄的觀點和香港一些大型機構的基金經理不謀而合。美資對沖基金經理桑尼數日前便對本報記者表達了類似的觀點。“中國要擔心的或許是，CPI的下行反映的恐怕不僅是物價得到控制，還有經濟可能陷入衰退。”他說，“如果進一步的資料確認是后者的話，政府目前要做的可能不應該是緊縮。”

　　龔方雄在報告中判斷說，美元的走昇會導致熱錢流入中國的勢頭減緩，同時通脹率將繼續呈下降態勢，這將給央行調低目前高達17.5%的人民幣存款準備金率，以及在今年稍晚放松貨幣政策提供契機。他解讀不久前中國能源部門官員的話時表示，中國可能正在醞釀能源價格改革計划，奧運會之后，大多數燃料與電力價格將放開。

　　市場反應過度？

　　涉及經濟刺激方案的內容，出現在報告的最后部分。從整個報告的結構看，龔方雄提及的經濟刺激方案，其實應該更多地被視為一種有效資產管理的途徑，以及應對即將到來的經濟增速放緩的措施，而非股民所期待的“救市資金”。

　　不過，市場的反應是任何人都無法事先預計的。昨天接受本報採訪時，龔方雄也並不願意將市場的反應與自己的報告聯系起來。他說：“其實市場本來也就跌得差不多了，過去一段時間只是嚴重超賣，投資者忽略了一些基本層面的好轉：例如通脹的下行，國際商品價格的下跌，美元的走強??中國經濟在美元走強的時候一般都表現很好。所以市場前期本來就不應該下跌。”

　　但不少內地證券分析師認為，昨天大市的飆昇與龔方雄的報告不無關係。一位不願透露姓名的分析師表示：“雖然龔方雄的報告並不是針對股市的，但和近期有關‘二次發售’解決大小非等坊間傳播的利好消息一起，都讓投資者看到了一些希望。”

　　龔方雄也坦承，這兩天接聽的客戶電話很多。摩根大通的客戶們是否認同他在報告中的判斷？是否也認為中國政府將出台經濟刺激方案？“這個就不能問我了，還是要由市場來回答。”龔方雄笑道。