市盈率與增長比率 Price/Earnings To Growth (PEG)

股份的市盈率太低，不一定是好事，因為某程度上，此反映該股備受市場冷待，投資者不願付出高價買入。市盈率高，則代表股份偏貴，但投資股票，下注的是前景，如果該公司大有增長空間，那麼，就算現價稍高，也不無道理。

要在回報和增長之間，取得平衡，投資者可參考市盈率與增長比率。一般來說，市盈率與增長比率少於一，才叫合理。根據摩根士丹利以往的研究，此比率偏低的大型股份，在隨後一年，多數可跑贏大市。

市盈率與增長比率，尤其適用於評估高增長的股份。以中移動(941)為例，其二OO六年的每股盈利約三元三角，股價八十元左右，即往績市盈率為二十四倍。然而，由於其盈利增長達兩成多，即市盈率與增長比率等於一，故股價可能稍微偏高，但未算極不合理。

如果將所有股票的過往市盈率走勢圖展示出來，我們可以發現，原來有些股票的市盈率長期偏高，有些則長期偏低。代表美國紐約股市的道瓊斯指數，市盈率也長期比納斯達克指數低，為甚麼？因為在納斯達克市場掛牌的股份，都是經營創新科技業務的股份，由於其增長速度比較快，所以市盈率也比較高。

大陸股市市盈率之高，雖令人擔心，但在中國上市企業，增長速度也夠快。中國全國的經濟，年年以近一成的速度增長，優質的上市企業增長速度更快，市盈率自然就偏高。由此可見，市盈率與增長率之間的確存在著一個很強的關係，除了摩根士丹利外，學術界也有大量有關市盈率與企業增長率的研究。

除了增長率外，影響市盈率的因素還有利率。利率高，人們傾向將錢存於銀行，不願冒風險投資，股價因而受影響，令市盈率就偏低。相反的，利率低時，人們傾向將資金投入股市，以尋求更高回報。當股價上升，市盈率自然也隨之上升，這也解釋了為甚麼投資者那麼關注美國聯儲局的一舉一動，也如此留意美國之利率走勢。

(From FDZ WonderfulImage)