退市時間表?

上週，退市成為市場的新焦點。隨著增長復甦的重臨，市場開始將注意力轉向央行何時及如何有效退出目前超寬鬆的貨幣政策。

部分央行或許已經見到通脹及資產價格壓力，陸續訂出退市的時間表。綜觀全球，第一間加息的央行是以色列，其次澳洲，之後是挪威。然而，德國新政府尚在籌劃減稅刺激經濟；美國的復甦根基並不穩固，失業情況嚴重，增長仍靠財政支出支撐。筆者認為歐美央行要加息，目標時間應該在2010年年中之後，但他們往後會逐步透露出退市計劃，投資者務必小心留意。

而部份亞洲國家已具加息空間，但他們擔心一旦加息，將有更多熱錢流入，亦對出口不利；反之，如維持低息，資產價格上升將很厲害，像南韓的信貸增長及樓價升幅則非常快。現時，印度縱使保持利率不變，但已選擇把銀行法定流動性比率調升至25%，目的就是要遏制信貸增長。

至於中國方面，相信退市政策會是審慎的，寧願慢一點，也不願拖垮發展中的經濟。未來一年的信貸增長目標會較今年為低，但不會相差太遠，估計達7萬億元人民幣左右，以保持各個基建項目有充足的後續資金。估計在加息前，中國央行會先加存款準備金率，測試市場的變化。而加息快慢將由通脹率、出口復甦情況決定，倘若通脹達到3%附近，而出口持續復甦，央行才會有可能展開加息，目標時間相信應也2010年第一季後。

目前市場流動性還是充裕，退市行動不會立即展開，股市基本面沒有改變；筆者相信股市在短期回調之後，會持續向好，投資者不必急於轉攻為守。