上週，金管局總裁陳德霖和滙豐經濟顧問梁兆基在香港經濟峰會上均論述了對資產泡沫的看法。陳德霖雖認同全球寬鬆貨幣政策和資金大量流入，為亞洲資產泡沫提供了理想的環境和營養素，但陳氏卻指出香港並不能以加息去壓抑資產泡沫的形成，因為在聯繫滙率下，香港並不能隨便加息，即使能夠加息，其後果也可能是引來更多熱錢。因此，金管局為防止泡沫急速膨脹而開出的「藥方」離不開指示銀行做好風險管理，防止按揭信貸急升。
關於同樣的問題，另一位講者梁兆基反而抓到問題的癥結：這一輪資產價格上升並非由信貸引起，而是由外來資金帶動。此等資金一旦大舉流走，對資產市場的危險性甚於信貸過多引發的風險。意思是指出風險來源不在信貸，而是資金持續流入;倘若有一天資金全部突然撤離，金管局即使什麼也不做，資產泡沫一樣會爆破。
於我看來，香港資產價格之所以存在泡沫風險，主要原因有三點 — 一、環球央行在金融海嘯下大印銀紙，導致市場流動性劇增，鑒於香港受惠買中國(Buy China)的概念，香港資產自然能夠得到各地資金垂青；二、美元匯價不斷下跌，相對其他貨幣而言，香港資產如同打了「折扣」，價格顯得更加吸引；三、內地資金湧入香港，不少內地居民透過投資香港資產而申請「投資移民」。
關於熱錢流入的問題，短期而言，筆者認為金管局可以考慮擴大聯繫滙率的波幅，放鬆現時的強方保證7.75，讓港元擁有較大的變動空間，透過滙率的變動壓抑資金流入；長期而言，金管局確實需要詳細考慮改動甚至放棄聯繫滙率，以容許港元滙價重新浮動換取制訂貨幣政策的自由，不然在美元持續弱勢下，本港資產市場將不斷經歷熱錢流入及泡沫爆破的循環，最終的受害者還是香港市民。
2009年12月25日星期五
2009年12月19日星期六
尋找Nike影子股
「Just Do It」、「Impossible is Nothing」呢啲宣傳口號，相信大家都見慣見熟。唔少大學生都係Nike嘅「粉絲」，而我就係Nike Air Force系列嘅忠實擁躉，咁多年買完一對又一對。講起Nike呢個牌子，大把人比我在行；但講起生產模式，可能就有好多人唔係咁清楚啦。
唔講唔知，貴為全球運動產品商「一哥」嘅Nike，原來一間生產工廠都冇，亦幾乎冇一間舖頭，但係就可以每年創造到高達180億美元嘅銷售額。Nike主力係放喺產品研發同埋設計上面，其他生產程序全部外判，生產商主要集中喺內地、越南、馬來西亞及泰國，呢四個國家分別生產Nike鞋類產品的36%、33%、21%及9%。而服裝生產商就有34間，主要亦都係集中喺發展中國家。最勁係佢連分銷都外判埋，基本上只有1%店舖係自己經營。
Nike呢種經營模式可以大幅減省成本，因為公司唔使負擔生產效率、存貨、零售管理等業務，於是公司團隊就可以專注於宣傳同埋品牌發展上。
中國動向拓網民市場
喺香港上市嘅體育用品股中，中國動向（03818）同Nike嘅經營模式都好類似。中國動向擁有Kappa嘅內地特許使用權，但淨係集中喺產品研發同埋品牌管理上，其他範疇全部外判。不過Kappa嘅定位，其實比Nike更加靈活，因為運動衫都有分專業同埋潮流兩種，Nike行專業路線，而Kappa就專注潮流路線。據講，公司自九月開始仲同淘寶網合作，將營銷渠道拓展到年輕嘅網民，認真有計! 中國動向手持現金高達69億元，來年訂貨增長理想，又「食正」內需概念，「錢」景唔錯。
唔講唔知，貴為全球運動產品商「一哥」嘅Nike，原來一間生產工廠都冇，亦幾乎冇一間舖頭，但係就可以每年創造到高達180億美元嘅銷售額。Nike主力係放喺產品研發同埋設計上面，其他生產程序全部外判，生產商主要集中喺內地、越南、馬來西亞及泰國，呢四個國家分別生產Nike鞋類產品的36%、33%、21%及9%。而服裝生產商就有34間，主要亦都係集中喺發展中國家。最勁係佢連分銷都外判埋，基本上只有1%店舖係自己經營。
Nike呢種經營模式可以大幅減省成本，因為公司唔使負擔生產效率、存貨、零售管理等業務，於是公司團隊就可以專注於宣傳同埋品牌發展上。
中國動向拓網民市場
喺香港上市嘅體育用品股中，中國動向（03818）同Nike嘅經營模式都好類似。中國動向擁有Kappa嘅內地特許使用權，但淨係集中喺產品研發同埋品牌管理上，其他範疇全部外判。不過Kappa嘅定位，其實比Nike更加靈活，因為運動衫都有分專業同埋潮流兩種，Nike行專業路線，而Kappa就專注潮流路線。據講，公司自九月開始仲同淘寶網合作，將營銷渠道拓展到年輕嘅網民，認真有計! 中國動向手持現金高達69億元，來年訂貨增長理想，又「食正」內需概念，「錢」景唔錯。
投資中國 首辨國策
政治因素跟經濟發展密不可分，而經濟發展也跟公司的發展及增長有極高的相關性。德國股神安德烈科斯托蘭尼曾經說過:「人們常問一個問題，政治和股市，誰影響誰?歸根究柢，這是個雞與雞蛋的問題。」投資中國，辨別政策的轉向尤其重要，與其盲目地投放時間去研究各類股票的走勢，不如集中焦點於政策方向上。
最近，中央經濟工作會議及國務院常務會議先後召開，會議中提出要保持經濟平穩較快發展，並強調要調整結構，擴大內需。事實上，經濟會議不但訂定來年經濟基調，亦凸顯明年的國策受惠股。中國未來的發展方式，將會由過往刺激基建轉為拓展內需，特別是要增強消費對經濟增長的拉動作用。
為鼓勵農村消費的增長，經濟會議公布了一系列刺激消費措施，正式敲定擴大家電下鄉和購買汽車優惠，其中家電下鄉的產品最高限價將大幅提高，家電種類亦可增加，至於小排量汽車的購置稅減免優惠，則會延長1年，汽車以舊換新的補貼額，亦會大幅提高。
以上消息一般都是市場預期的，不過，有關經濟會議還是公佈了預料之外的結果 - 放寬農村居民入城的限制。中國在過往的急速發展中，農村居民為了尋求更佳的工作出路，紛紛向城市遷移。但是，他們進入城市後並不能得到戶籍，沒有戶籍的話便不能享受到城市所提供的福利，譬如是醫療、教育及津貼等。這一次中央政府決定放寬二線城市的戶籍控制，應當會吸引到不少農民移居至有關城市，對集中在二線城市發展的內房股相當有利，投資者不妨做吓功課，找出投資機會。
最近，中央經濟工作會議及國務院常務會議先後召開，會議中提出要保持經濟平穩較快發展，並強調要調整結構，擴大內需。事實上，經濟會議不但訂定來年經濟基調，亦凸顯明年的國策受惠股。中國未來的發展方式，將會由過往刺激基建轉為拓展內需，特別是要增強消費對經濟增長的拉動作用。
為鼓勵農村消費的增長，經濟會議公布了一系列刺激消費措施，正式敲定擴大家電下鄉和購買汽車優惠，其中家電下鄉的產品最高限價將大幅提高，家電種類亦可增加，至於小排量汽車的購置稅減免優惠，則會延長1年，汽車以舊換新的補貼額，亦會大幅提高。
以上消息一般都是市場預期的，不過，有關經濟會議還是公佈了預料之外的結果 - 放寬農村居民入城的限制。中國在過往的急速發展中，農村居民為了尋求更佳的工作出路，紛紛向城市遷移。但是，他們進入城市後並不能得到戶籍，沒有戶籍的話便不能享受到城市所提供的福利，譬如是醫療、教育及津貼等。這一次中央政府決定放寬二線城市的戶籍控制，應當會吸引到不少農民移居至有關城市，對集中在二線城市發展的內房股相當有利，投資者不妨做吓功課，找出投資機會。
2009年12月16日星期三
2009年12月13日星期日
嚴選新股六部曲
最近上市嘅新股真係多到數唔晒，好多時根本唔能夠逐一睇晒佢哋嘅招股書，我淨係會集中留意一啲集資額較大同埋知名度較高嘅公司。講到抽新股，好多朋友都會覺得抽新股風險唔大，值博率高，抽中隨時一日就賺幾成，認真和味！但我認為佢哋淨係睇到好嘅一面，因為市場上都有唔少新股上市之後，股價無乜起色，慢慢做咗「潛水艇」，所以投資者抽新股之前最好都係做足功課。
太保有賣點可留意
綜合我多年抽新股心得，我總結咗「選股六部曲」，今日就藉呢個機會分享畀大家。第一步，睇公司的集資用途，因為有啲公司上市嘅目的只係為咗快速套現，大股東完全唔理公司前景，如果大家亂咁認購嘅話，相信最終結局都係等「坐艇」。第二步，睇公司本身的行業及業務，了解各項利好及利淡的因素。第三步，睇保薦人的質素和實力，喺認購新股前，必須要認清背後「保薦人」，一啲信譽較好、規模較大嘅保薦人，的確可以作為入市指標。第四步，睇上市定價，大家要細心比較新股同其他同類公司嘅市盈率、盈利預測及負債比率等元素，再衡量係咪應該投資。第五步，睇吓有冇基礎投資者入股，當然大家都要睇吓基礎投資者嘅背景，如果佢哋來頭唔細嘅話，好可能都跟得過。第六步，睇市場氣氛，如果新股上市時投資氣氛唔好，大家最好都係忍手唔好認購，因為呢啲股份嘅上市表現通常都「好極有限」。
睇番嚟緊即將上市嘅新股當中，我對太平洋保險（02601）都有興趣，始終依家中資保險股選擇唔多，加上國民日益富裕嘅情況下，保險市場仲有好大嘅增長空間，所以太保都有賣點，大家不妨留意吓啦。
太保有賣點可留意
綜合我多年抽新股心得，我總結咗「選股六部曲」，今日就藉呢個機會分享畀大家。第一步，睇公司的集資用途，因為有啲公司上市嘅目的只係為咗快速套現，大股東完全唔理公司前景，如果大家亂咁認購嘅話，相信最終結局都係等「坐艇」。第二步，睇公司本身的行業及業務，了解各項利好及利淡的因素。第三步，睇保薦人的質素和實力，喺認購新股前，必須要認清背後「保薦人」，一啲信譽較好、規模較大嘅保薦人，的確可以作為入市指標。第四步，睇上市定價，大家要細心比較新股同其他同類公司嘅市盈率、盈利預測及負債比率等元素，再衡量係咪應該投資。第五步，睇吓有冇基礎投資者入股，當然大家都要睇吓基礎投資者嘅背景，如果佢哋來頭唔細嘅話，好可能都跟得過。第六步，睇市場氣氛，如果新股上市時投資氣氛唔好，大家最好都係忍手唔好認購，因為呢啲股份嘅上市表現通常都「好極有限」。
睇番嚟緊即將上市嘅新股當中，我對太平洋保險（02601）都有興趣，始終依家中資保險股選擇唔多，加上國民日益富裕嘅情況下，保險市場仲有好大嘅增長空間，所以太保都有賣點，大家不妨留意吓啦。
2009年12月12日星期六
內銀股 中長線看好
踏入十二月，早前曾於專欄建議買入的內房股終於擺脫弱勢，重新成為市場上的焦點，連帶其他水泥類、建築類股份一同被炒上。而過往一直帶領着大市上升的內銀股表現卻一般，原因是受困於銀行有融資需要的消息。較早之前，市場傳出銀監會將會要求各銀行提升資本充足比率至13%，一眾內銀股即時被拋售，因為提升資本充足比率即意味著各間銀行均需要集資，而集資行動將會抽走市場資金及攤薄每股盈利，投資者均寧願先行沽出股票，再謀後動。
直至上週，中國銀監會副主席王兆星在人民銀行（中國的中央銀行）旗下的《中國金融》雜誌撰文，首次明確表示已將資本充足率的最低要求，從原來的8%，調高至中小型銀行的10%，以及大銀行的11%；並強調當局高度重視跨市場風險傳導，重申嚴禁信貸資金違規進入股市和房地產市場。文章還透露，當局已根據宏觀經濟形勢變化，建立動態的資本和撥備要求，把最低資本充足率要求，從原來的8%，提高至中小型銀行的10%，大型銀行更要達11%，低於傳聞中的水平；同時又把撥備覆蓋率，逐步由100%及130%，調高至目前的150%。
相信此消息將會掃除投資者的疑惑，對內銀股日後的走勢有利。綜觀目前在香港上市的內銀股，截至09年中，工行、建行、中行的資本充足比率均處於11%以上，而招行及民行在供股及H股上市後均處於11%以上，因此以上最新消息對眾銀行影響實在有限。長線而言，筆者仍然認為內銀股值得投資，內銀股就算在打後需要集資也不是壞事，反而能夠使各銀行在往後有更充裕的資金作借貸，是有利業績的行為。
直至上週，中國銀監會副主席王兆星在人民銀行（中國的中央銀行）旗下的《中國金融》雜誌撰文，首次明確表示已將資本充足率的最低要求，從原來的8%，調高至中小型銀行的10%，以及大銀行的11%；並強調當局高度重視跨市場風險傳導，重申嚴禁信貸資金違規進入股市和房地產市場。文章還透露，當局已根據宏觀經濟形勢變化，建立動態的資本和撥備要求，把最低資本充足率要求，從原來的8%，提高至中小型銀行的10%，大型銀行更要達11%，低於傳聞中的水平；同時又把撥備覆蓋率，逐步由100%及130%，調高至目前的150%。
相信此消息將會掃除投資者的疑惑，對內銀股日後的走勢有利。綜觀目前在香港上市的內銀股，截至09年中，工行、建行、中行的資本充足比率均處於11%以上，而招行及民行在供股及H股上市後均處於11%以上，因此以上最新消息對眾銀行影響實在有限。長線而言，筆者仍然認為內銀股值得投資，內銀股就算在打後需要集資也不是壞事，反而能夠使各銀行在往後有更充裕的資金作借貸，是有利業績的行為。
2009年12月6日星期日
睇實細節 早悉危機
上星期五，杜拜世界（Dubai World）財困嘅消息震驚全球，恒指單日都跌咗成千點，搞到唔少投資者一額冷汗。當日又有唔少人高呼「黑天鵝事件」，將今次杜拜世界可能違約嘅事件同舊年雷曼破產件事相比，因為今次都係突如其來，而且仲有機會觸發環球金融危機，導致股市出現恐慌性拋售，出現嚴重嘅骨牌效應。
所謂「黑天鵝事件」，意思係指唔可以預測嘅重大事件。呢啲事罕有發生，但一旦出現，就會具有好大影響力。對於今次嘅杜拜事件，我並唔認同係「黑天鵝事件」。杜拜嘅經濟喺金融海嘯後都無好轉，今年二月時，杜拜政府已經陷入財困，「阿媽」阿聯酋包辦買入200億美元債券，變相注資落去。而且世界島（The World）本應喺○八年底完工，但今年九月項目都差唔多全面停工。投資市場入面資訊咁多，投資者一定要時刻保持住警覺性，千奇唔好放過任何細節，咁樣先可以快人一步認清危機嘅存在。
杜拜事件 震盪有限
執筆之日，阿布扎比（Abu Dhabai）已經表態會「有選擇地」研究點樣幫杜拜，但佢哋亦強調唔會將杜拜全部債務「包底」。相信杜拜事件嘅震盪力會逐步降低，更何況喺香港上市嘅企業對杜拜投資唔多，對企業盈利影響實在有限。
至於投資者係咪可以放心入市呢？我就依然有保留。始終個市由三月升上嚟，都一倍有多，股市進入23,000點之後就係蟹貨區，再加上依家都接近基金年底埋數期，今年嘅表現都夠晒「標青」，大戶無乜理由要喺年底再大力推個市上去，反而不如留番啲水位畀下年仲好，因此個市就算有進一步調整都係合理。
所謂「黑天鵝事件」，意思係指唔可以預測嘅重大事件。呢啲事罕有發生，但一旦出現，就會具有好大影響力。對於今次嘅杜拜事件，我並唔認同係「黑天鵝事件」。杜拜嘅經濟喺金融海嘯後都無好轉，今年二月時，杜拜政府已經陷入財困，「阿媽」阿聯酋包辦買入200億美元債券，變相注資落去。而且世界島（The World）本應喺○八年底完工，但今年九月項目都差唔多全面停工。投資市場入面資訊咁多，投資者一定要時刻保持住警覺性，千奇唔好放過任何細節，咁樣先可以快人一步認清危機嘅存在。
杜拜事件 震盪有限
執筆之日，阿布扎比（Abu Dhabai）已經表態會「有選擇地」研究點樣幫杜拜，但佢哋亦強調唔會將杜拜全部債務「包底」。相信杜拜事件嘅震盪力會逐步降低，更何況喺香港上市嘅企業對杜拜投資唔多，對企業盈利影響實在有限。
至於投資者係咪可以放心入市呢？我就依然有保留。始終個市由三月升上嚟，都一倍有多，股市進入23,000點之後就係蟹貨區，再加上依家都接近基金年底埋數期，今年嘅表現都夠晒「標青」，大戶無乜理由要喺年底再大力推個市上去，反而不如留番啲水位畀下年仲好，因此個市就算有進一步調整都係合理。
2009年12月4日星期五
黑天鵝事件 No Way!
上週五，杜拜世界(Dubai World)財困的消息震驚全球，環球股市急跌。當天不少市場人士高呼「黑天鵝事件」再次蒞臨，把是次杜拜世界可能違約的事件跟去年雷曼破產事件相比，這是由於今次事件也是突如其來，而且還有機會觸發環球金融危機，導致股市出現恐慌性拋售，出現嚴重的骨牌效應。
所謂「黑天鵝事件」，意思是指不可能預測的重大事件。這些事件罕有發生，但一旦出現，就會具有很大影響力。在投資市場裡，筆者並不相信有「黑天鵝」存在，因為每件事件爆發之前均具有醞釀的過程，關鍵是投資者能否做到「眾人皆醉我獨醒」，及早認清危機的存在，從而作出避險工作。今年2月，杜拜政府已經陷入財困，鄰國阿聯酋包辦買入200億美元債券，變相等於注資。而且世界島本應該於08年年底完工，但到今年9月時項目卻全面停工；甚至連棕櫚島樓價也在今年9至11月間急跌40%。這一切的消息均不是頓時出現，而是已潛伏了一段時間，只是投資者一般難以察覺。
<<索羅斯 帶你走出金融危機>> (The New Paradigm for Financial Markets)一書中的前言為「醞釀」，文章開首先引述英國廣播公司(BBC)於2007年8月至9月時的報導，內容大都是圍繞著金融機構財困的消息；索羅斯繼而才論述如何早於危機爆發前已能夠預測到危機將會發生。
索羅斯並不擁有預測的水晶球，他成功的原因在於對金融事件的觸覺；投資者想要在投資市場獲取成功，必須要時常磨練對事情的敏感度，並保持一定的警覺性。
所謂「黑天鵝事件」，意思是指不可能預測的重大事件。這些事件罕有發生，但一旦出現，就會具有很大影響力。在投資市場裡，筆者並不相信有「黑天鵝」存在，因為每件事件爆發之前均具有醞釀的過程，關鍵是投資者能否做到「眾人皆醉我獨醒」，及早認清危機的存在，從而作出避險工作。今年2月，杜拜政府已經陷入財困，鄰國阿聯酋包辦買入200億美元債券，變相等於注資。而且世界島本應該於08年年底完工，但到今年9月時項目卻全面停工；甚至連棕櫚島樓價也在今年9至11月間急跌40%。這一切的消息均不是頓時出現，而是已潛伏了一段時間，只是投資者一般難以察覺。
<<索羅斯 帶你走出金融危機>> (The New Paradigm for Financial Markets)一書中的前言為「醞釀」，文章開首先引述英國廣播公司(BBC)於2007年8月至9月時的報導，內容大都是圍繞著金融機構財困的消息；索羅斯繼而才論述如何早於危機爆發前已能夠預測到危機將會發生。
索羅斯並不擁有預測的水晶球，他成功的原因在於對金融事件的觸覺；投資者想要在投資市場獲取成功，必須要時常磨練對事情的敏感度，並保持一定的警覺性。