2009年10月3日星期六

負債的迷思

由於中國人對債務的觀念較為傳統,因此大部分人對負債比例較高的公司沒有好感。大家往往以為那些毫無負債,銀行帳戶裡存有巨額現金便是最好的投資對象;筆者卻認為,倘若一家公司完全沒有負債,而手頭上又持有巨額現金的話,某程度上反映了公司的經營方式較為保守。長期持有過多現金,表示公司未能充分利用資金,為股東創造更多的盈利。這些公司並不值得投資,因為它們根本不能為股東賺錢,只懂得把現金存放在銀行裡收取利息,這樣的話,倒不如把資金退回投資者,讓大家各自尋找投資良機。

在投資角度裡,擁有負債的公司未必是壞公司,它們往往甚至是增長迅速、盈利能力高的公司。高負債公司的經營方式較為進取,它們積極發展業務,急速霸佔市場,當資金不足時,便向外間籌集資金,因而擁有較高負債。負債卻不一定是壞事,關鍵是看公司如何運用所借來的資金及相關的回報率。

假設A公司擁有資金100萬元,每年的經營利潤有20%,即能賺取20萬元;如果公司能夠向銀行借取多100萬元,每年利率10%(利息10萬元),每年的經營利潤維持20%,即能賺取40萬元,扣除利息後還能多賺30萬元,比起沒有借貸賺取多50%。因此,適當的負債能夠提高公司的盈利能力,提高股東回報。

要想了解一間公司的負債水平是否適中,投資者不妨先留意整個行業的平均數字,然後再與個別公司作比較。而同時間,投資者也需要留意當時的市況環境,在熊市時,一般負債水平較低、現金水平較高的公司抗跌能力較強,相反亦然。

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