白米供求失衡成機遇

十月初，聯合國糧食及農業組織（FAO）高級經濟師卡爾貝（Concepcion Calpe）發表報告指出，因亞洲多國受自然災害影響，全球五大白米出口國的白米存量，在截至今年9月底的1年內，將大幅減少三分之一，由3,310萬噸減至2,205萬噸，創5年存量新低。

全球最大白米入口國菲律賓，早前先後受熱帶風暴凱薩娜和芭瑪吹襲，凱薩娜吹襲當地主要產米區，暴雨所引發的水浸更使主要儲米區的存米損毁，國家糧食局已表示明年或需輸入220萬噸白米。

而另一邊箱，受到「反聖嬰現象」（La Nina）影響，印度今年出現旱災，亦有機會令該國明年白米產量減少18%，至8,100萬噸。

再者，巴基斯坦大米出口商協會表示，今年全國大米出口量或較去年減少4.8%，至600萬噸，惟協會未有解釋原因。

2008年，印度和越南等主要產米國曾減少白米出口，使其他國家白米存量減少，觸發全球米價上升，多國政府更需要四出尋找米源。2008年4月芝加哥期貨粗米價格，一度在場外交易時段升至每100磅25.07美元的紀錄高位，而現時價格維持在14美元附近。

芝加哥期貨粗米現價跟金融海嘯低位價格比較，升幅只有大約2成，大大跑輸其他一眾商品的表現。在供應量減少而需求增加下，只要在往後有其他原因令白米生產出現問題，米價絕對有機會在明年急升，喜歡投資商品期貨的投資者不妨留意。

英國經濟岌岌可危

英國首相白高敦早前宣布，政府計劃透過出售大量國有資產和物業，套現一百六十億英鎊（一千九百五十七億港元），以削減債務，該計劃被評為八十年代私有化計劃以來，英國最大規模售產計劃。出售政府資產的計劃將於未來兩年間實行，其中約三十億英鎊，將透過出售以下項目籌集，包括國營博彩公司Tote、橫跨泰晤士河的達特福德大橋（Dartford）及隧道、學生貸款投資組合、英法海底隧道的英國接駁鐵路，以及核燃料公司Urenco百分之三十三的股份，Urenco在德國、荷蘭和英國經營數個濃縮油廠房。政府部門擁有的地產物業亦可能出售。此外，地方政府將透過出售資產額外集資一百三十億英鎊。

現時，英國國債就好像一列加裝了高速推進器的火車，總數超過8000億英鎊，速度更是不斷加快中；而財赤預料高達1750億英鎊，佔國內生產總值（GDP）12.4%左右，屬二十國集團（G20）中最高。相比之下，出售資產帶來的收益只是「杯水車薪」，根本無助解決問題。

另一方面，為解決問題，工黨進一步提出循序漸進的緊縮財政方案，未來八年削減相當於 GDP 6.4%的開支。保守黨建議的緊縮方案幅度更大，步伐更快，同時主張逐步收回量化寬鬆貨幣計劃。根據英國經濟研究機構財政研究所估計，無論哪一項計劃最終落實，英國公共服務開支也將面對自上世紀七十年代以來最大的減幅。

這樣看來，在一眾非美元的外幣中，英鎊的基本因素確實麻麻，持有英鎊的投資者該當密切注視著英國的最新經濟狀況了。

油價欠缺看升的理由

史蒂文斯所領導的澳洲央行，上周意外宣布加息0.25厘至3.25厘，令澳洲成為金融海嘯後最早加息的G20國家，並表示會進一步加息。澳洲意外提早加息，重燃市場對環球經濟復甦的憧憬，令風險胃納升溫，美元下跌，現貨金創出1,043.78美元新高，連一眾商品價格也急升。

美匯表現持續偏弱，金價、油價理應同步造好；但實際上，金價表現勢如破竹，油價卻斯人獨憔悴，價格維持在70美元一桶的水平。對於黃金前景，筆者認為金價在未來有機會上試1,300美元，在各國大印銀紙下，值得長遠看好。至於油價，筆者認為原油的基本因素欠佳，油價欠缺大升的理由，價格在短期內維持60-75美元一桶的水平，主要原因如下:

1) 石油輸出國組織的中東成員國雖然連續兩個月減產，但非石油輸出國組織的產油國供應持續回升。

2) 油組各國產能過剩，例如沙地阿拉伯的生產只有830萬桶，然而產能已達1,250萬桶。閒置產能上升，意味着有能力大增產量。

3) 環球探油技術持續進步，2009年新探明的石油儲備將會超越歷史水平，為未來供應量帶來支持。

4) 美國原油庫存是10年高位，需求仍然疲弱。美國對油價的負擔能力低於往時，倘若油價大幅度上升，經濟可能再度被拖低影響。

5) 目前石油產能過剩將會在2011-2012年才會消失。

未來一年 經濟再度探底?

上周公布的經濟數據差過預期，讓股市在欠佳的數字中回調，資金從股市流往債市，美國30年期國債債息上周五收報3.997厘，已從今年5月份的高位4.763厘下跌了0.766厘。債息回落主要是市場認為短期內沒有通脹壓力，另一方面亦反映了市場對經濟復甦力度的質疑。

美國剛公佈的數據中，芝加哥採購經理指數由50.0跌至46.1、經濟諮詢委員會消費信心指數由54.5跌至53.1、消費信貸由按月減155億美元跌至減216億美元、工業生產由按月升1.0%跌至0.8%、領先指標由按月升0.9%跌至0.6%等。美國一眾領先數據現均呈轉弱跡象，很可能顯示經濟活動將會於未來再次回落，要再次測試底部的支持。

至於亞洲區方面，新加坡、南韓的生產數字年比升放緩，而台灣、泰國的生產數字更止升回落，只有中國的經濟活動還在擴張中。中國能否成功「單天保至尊」，獨立擔起支撐全球經濟復甦的「大旗」，確實令人懷疑。

總的來說，市場現開始關心經濟復甦的實際情況，不再盲目相信在龐大的公共開支及充裕流動性支持下的經濟數字。未來投資者應將重點放在信貸活動及失業率上，此兩方面的數據將決定經濟能否真正復甦。

負債的迷思

由於中國人對債務的觀念較為傳統，因此大部分人對負債比例較高的公司沒有好感。大家往往以為那些毫無負債，銀行帳戶裡存有巨額現金便是最好的投資對象；筆者卻認為，倘若一家公司完全沒有負債，而手頭上又持有巨額現金的話，某程度上反映了公司的經營方式較為保守。長期持有過多現金，表示公司未能充分利用資金，為股東創造更多的盈利。這些公司並不值得投資，因為它們根本不能為股東賺錢，只懂得把現金存放在銀行裡收取利息，這樣的話，倒不如把資金退回投資者，讓大家各自尋找投資良機。

在投資角度裡，擁有負債的公司未必是壞公司，它們往往甚至是增長迅速、盈利能力高的公司。高負債公司的經營方式較為進取，它們積極發展業務，急速霸佔市場，當資金不足時，便向外間籌集資金，因而擁有較高負債。負債卻不一定是壞事，關鍵是看公司如何運用所借來的資金及相關的回報率。

假設A公司擁有資金100萬元，每年的經營利潤有20%，即能賺取20萬元；如果公司能夠向銀行借取多100萬元，每年利率10%(利息10萬元)，每年的經營利潤維持20%，即能賺取40萬元，扣除利息後還能多賺30萬元，比起沒有借貸賺取多50%。因此，適當的負債能夠提高公司的盈利能力，提高股東回報。

要想了解一間公司的負債水平是否適中，投資者不妨先留意整個行業的平均數字，然後再與個別公司作比較。而同時間，投資者也需要留意當時的市況環境，在熊市時，一般負債水平較低、現金水平較高的公司抗跌能力較強，相反亦然。