紅猴股評

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嘉華國際主席呂志和博士的成功故事

呂志和

一九二九年，呂志和出生於廣東江門。先祖為美國華僑，父親回鄉經商。人算不如天算。戰爭的烽火燒到香港。呂志和僅讀至初中便輟學了，回家跟隨父親做生意。呂志和似乎天生對做生意在行，他很快便發現自己與父親在性格上有差距：父親並非生意人的料，他喜歡一種清靜悠閒的生活，而呂志和則喜歡挑戰及創業。
　　
才十三、四歲的呂志和，看到在日軍佔領期間，香港食品短缺，便萌發了做食品生意的念頭。於是他向父親借了些資金，與祖母、母親合作，經營食品批發生意。呂志和的生意天才「初試啼聲」，便是在食品生意上。日軍佔領期間，香港的食用油及麵粉十分緊缺，而做食品，油及麵粉是必需品。
　　
呂志和靈機一動，發明了以沙河粉製造「雞蛋馬仔」，用木薯粉做粉皮的方法，深受歡迎。在短短的三年多時間裡，呂志和竟賺到了幾百萬的「軍票」(日軍佔領香港時期發行的貨幣)，幾乎合近千萬港元。依呂志和的主張，要將這些錢用來購買當時十分便宜的房地產物業，但遭呂金銓反對。隨著戰爭的發展，日軍迅速走向失敗，這些「軍票」一夜之間便一文不值。
　　
呂志和遭遇了做生意以來的首次挫折，失去了一次發財的機會。不過，呂志和並不氣餒。畢竟他還年青，而且這幾年已積累了寶貴的經驗。他對自己的未來並不灰心。
　　
戰後，呂志和見食品生意利不大，便隨姨父學習汽車修理技術，瞭解機械知識。他對機械的知識便是在此時奠下的，這對他後來做機械生意十分有益。在學習汽車修理的同時，呂志和注意到汽車零配件的價格變化很大，他馬上意識到這又是一個做生意的機會。
　　
於是，又和祖母合資，與姨父共同做起了汽車零件的生意。當時正值中國內戰爆發，市場上對汽車零件需求正殷，呂志和不失時機地賺了一筆。朝鮮戰爭爆發後，呂志和密切注意其動向。
　　
他依據經驗判斷，戰後必有大量剩餘物資出售，如能抓住機會，定會賺上一筆。果然呂志和夠運，一次偶然的機會，他竟結識了一位與日本政界諳熟的日本人士，憑著他的關係，呂志和來到日本沖繩，與主管美軍剩餘物資的官員接上關係，並取得美國領事館發出的購物批文。條件是不得將這些物資運往中國內地，僅限在香港使用。當時香港由於毗鄰內地，故建設需用的起重機、鏟土機和開路機等十分緊俏。得知呂志和有批文，多家公司找上門來爭購，並願出使用擔保書，銀行也樂意開出信用狀。結果呂志和不用什麼本錢，便賺得風生水起，笑不攏口。
　　
呂志和成為「石礦大王」始自一九五七年。當時他為香港一石礦場老闆訂購了一批開山機械，恰在此時，呂氏瞭解到香港建設發展很快，對砂石需求甚殷。他想，做剩餘物資生意已漸無油水，需有長遠打算。於是，他將訂購的機械留下一半。又用幾百萬元向港府購買了一個石礦場，開始自己經營起石礦生意。當時香港砂石場大多仍是人工鑿石方式開採，工效甚低。呂志和一開始便以機械開採，成本低而效率高，他漸漸在同行業中闖出點名氣來。
　　
一九六零年，呂志和以一億六千萬元巨額購下了香港最大的安達臣礦場，這在當時是轟動石礦業的大新聞。許多人認為呂志和把巨額資金投入石礦開採是看走了眼，甚至懷疑呂氏以分期付款方式向銀行的貸款是否還得起。呂志和不為人言所動。他認為，大礦場便於新型重機械開採，效益更高。且香港經濟面臨起飛，對建材的需求將保持不斷增長的勢頭。
　　
他又於一九六三年後再度購買了大批採石機械，專注於石礦生意，博得「石礦大王」的稱號。一九六四年，呂氏正式成立了嘉華集團。不料天有不測風雲。一九六七年香港受內地影響，風波不斷，整個商業活動基本陷於停頓，房地產市道也一落千丈，許多建築工地均停工。此時，呂志和的砂石斷了銷路，更要命的是，他向太平洋行訂購了大批新機械無法付款。幸虧呂志和平時人緣好，太平洋行未逼迫他還錢，否則，破產是在所難免的。渡過這一難關，呂志和的業務慢慢恢復。至七十年代，砂石業一片榮景。
　　
一九七七年，呂志和將嘉華集團旗下的安達臣大亞石礦場安排上市。誰料安達臣的一位董事見市場價位高，便將手中持有的安達臣大亞股份拋售。呂志和對此很失望，傷心之餘，他將安達臣大亞部分股權轉售給和記洋行。不料「和記」在成為大股東後竟想吞掉整個安達臣大亞，在市場上大肆進行收購合併。呂志和心裡十分痛苦，他後來回憶說，當時曾和妻子在太平山頂徘徊了三日，想今後該怎麼去做。這以後，呂志和把注意力放在地產業和酒店業上。

一九七九年，呂志和以六千八百萬港元買下尖東海邊一塊土地，預備在此興建酒店。當時，許多人對呂氏的這個舉措不理解，認為尖東地區是一片荒地，沒有開發前途。且呂氏對酒店業也不在行。
　　
但呂志和自有主張。他後來透露，早在七十年代初，他就對尖東地區作了調查。發現尖沙咀舊區的發展已達飽和程度，以後要發展只能東移。且所購地皮就在海邊，景色優美，發展酒店業是理想位置。呂志和蒐集了足夠的資料以支持自己的觀點，並憑這些資料說服了香港匯豐銀行，取得「匯豐」的支持，為他安排建設貸款。在呂志和的親自監工下，海景假日酒店僅花了三億多港元就蓋成了。

尖東地區在八十年代果然發展成香港一個繁榮的地區，呂氏的海景假日酒店身價倍增，成為他邁向百億富豪的一個重要助力點。上世紀90年代初，該酒店市值逾10多億元，呂志和擁有其中56%的股權，成為香港以私人而非以上市公司或家族名義控有海景假日酒店唯一的人。

一九八七年，呂氏的嘉華集團上市，集資數億元。同年，呂志和與泰國財團合資以二億多元購進曼谷市中心一塊地皮。五年後，該地皮升值逾六倍。呂氏由海景假日酒店入手，大舉進軍國際酒店業。他先後在美國的舊金山、鳳凰城及新加坡、馬來西亞購買酒店。在香港，他又在旺角及尖沙咀擁有兩座酒店。

一九九一年，呂志和將嘉華旗下的國際筒業公司上市，該公司佔有香港混凝土筒業百分之七十的市場。呂志和並於九十年代開始在中國的廣州和上海投資，投資額達十二億港元。

此外，他還是鴻基實業、敬德建築置業的主要股東，擁有香港旺角的史丹福酒店、北角的一幢商業大廈；在美國舊金山，他擁有海港村酒樓、皇冠廣場及海景假日酒店等物業。在香港、東南亞及美國，他還擁有100多間控股公司。現任嘉華國際集團主席，東尖沙咀地產發展商聯會主席，香港酒店業主商會主席，在香港、東南亞及美國共擁百多間控股公司，經營業務範圍包括地產，石礦、酒店、建築、酒樓，在香港有「石礦大王」之稱，其擁有資產約為50億港元。曾任東華三院主席、仁濟醫院總理、英國礦業學會香港分會主席。1986年被委為太平紳士，獲MBE勳銜。進入21世紀，呂志和更向澳門的娛樂博彩業進軍。

目前，呂志和的企業已擴大至地產、建築、建材、酒店、食肆、高爾夫球場、運輸、採礦等多個行業，其身家已逾百億港元。呂志和在總結自己一生經驗時表示：我的座右銘是自力更生，多靠自己，少靠別人。他說，在開始一項投資時，必先做足資料蒐集工作，仔細研究並求教於專業人士，最後方能拍板。

呂志和有三子二女，他們在學成後均回香港幫他料理生意。長子呂耀東負責上市公司的建材與地產業務；次子呂耀南負責嘉華集團在美國的業務；三子呂耀華主理家族非上市公司的地產投資；長女呂慧瑜負責酒店及飲食，次女呂慧玲則管理嘉華集團的內部行政。呂志和透露，他給子女的忠告是：「切記中庸之道，不要人比人，只要竭盡所能，但求問心無愧。」呂志和業餘喜養錦鯉魚和羅漢松，他家有一株四百歲的羅漢松，並養有幾十條錦鯉魚。

事業有成的呂志和一貫關心公益，惠及梓裡，曾獲多項殊榮及擔任多項社會職務。主要有：香港MBE太平紳士、香港東華三院辛酉年主席、仁濟醫院總理、英國礦石學會香港公會主席、東尖沙咀地產發展商聯合會主席、香港酒店業主商會主席、僑港新會商會永遠名譽會長等。

1987年，他捐資300萬港元給五邑大學，興建有1300個座位的「呂志和禮堂」；同年，捐資10萬港元支持新會梁啟超紀念中學興建；1991年，他參加廣州教育基金萬人行活動，捐了30萬港元；1992年給五邑大學基金會捐資300萬港元；又捐資300萬港元興建江門華僑博物館；1996年1月，捐資100萬元給中國科學院紫金山天文小行星基金會，1998年在家鄉新會大澤呂村捐建紀念其父的「呂金銓學校」。

呂志和先後捐贈數百萬港元支持祖國的天文事業，1996年，南京紫金山天文台宣佈，將該台於1995年6月發現的、國際天文台國際編號為5538號的小行星命名為「呂志和星」。

恆指結算 上升裂口料將回補

上週總結去計算，恆指升866點，國指升298點。美股本身走勢不錯，最主要受惠兩房問題明朗化，金融股份業績好過預期，油價下跌的利好影響；不過之後樓市傳出銷售麻麻的消息，個別汽車公司業績有問題，都拖累美股尾段下挫，其實美股之前都差不多升到阻力位12,000點關口，所以先行回調也不出奇。

恆指比起道指表現更加強勢，不知不覺都炒高千多點，不過我發現恆指50天線及100天線阻力也不輕，所以港股未能上試24,000點關口。

港股之中，表現不錯的可以數得上匯豐，最主要是有消息話中投可能會買入匯豐。其實，我覺得正常而言，如果真的想買，應該買之前不會放風，不然就要買貴貨。但是話分兩頭講，我覺得中投之後都好大機會做匯豐的股東，我覺得匯豐會是一項不錯的投資，因為匯豐本身資本雄厚，她受到次按的影響相對較細，假如不久的將來，在次按問題明朗化後，匯豐的反弹應該不錯。記得之前有前輩跟我說過，如果匯豐會大升(譬如上到$200的水平)，最主要要靠以下其中一個原因:第一，中投入股匯豐；第二，匯豐在內地A股上市。不知道前輩的預測目標價能否到達呢?

我相信恆指在這次回調，將會在22,000點找到支持，可能甚至會補番之前的上升裂口。如果美股及內地股市表現穩定的話，恆指應該會大約有1,000點左右的波幅，不過臨近期指結算，股民都要特別留意市場情況。

「小炒王」

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日期是2008年7月24日

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介紹股份: 恆地(12)

戲劇化

股市是一個充滿了戲劇化的地方，在上星期中段，美股爆出「兩房」的問題，不少投資者都非常擔心美國將會步入嚴重的金融危機，但是最終隨著美國政府出手救市，市場信心才告回復。

另一邊廂，市場人士關注油價會否繼續上升，影響各國的經濟發展。但是，隨著美伊兩國的局勢穩定下來及美國政府嚴打期油炒作的消息傳出，油價也反覆回落。

上星期是悲觀的一個星期，我們可以由VIX INDEX中看到投資者的情緒反應；市場上的投資專家或者大行於上週也一直叮囑股民要留意股市的走勢，可能將會有更大的下挫空間。但是，到了今天，所有早前擔心的問題好像一掃而空，美國金融股的業績好過預期，美國油量儲備也好過市場預期，大行或者專家也紛紛看好股市可以反覆回升。

為何我要說出以上說話? 我的目的是想指出股票市場就是ㄧ個戲劇化的地方，今天可以認為某個消息是壞消息，明天又可以將這個消息講為好消息，作為小股民的我們，一定要有自己的想法，自己的一套分析。如果要想在股市中熬上數十年，必定要領先市場，領先群眾。

在過去的一個月，我沒有因為股市下挫而減持股票，因為我看到某些股份是存在吸引人的價值，因此我不會害怕熊市，我只關心一點:企業的發展及盈利情況。我不關心股價會否於年內大升，我會嘗試將專注力放在提高現金流身上，這樣的話，我將有更多資金買入優秀的公司。

「小炒王」

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日期是2008年7月22日

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介紹股份: 小肥羊(968)

財報分析常用公式

1.流動比率＝流動資產÷流動負債

又稱營運資金比率，為短期償債能力的代表性指標，比率高者，代表短期償債能力強，高、低標準視企業情況及同業標準而定，一般應大於1為宜。

2.速動比率＝速動資產÷流動負債
速動資產=流動資產-存貨

又稱酸性測驗比率，亦為企業短期償債能力的代表性指標，但期間比流動比率更短，一般以1為宜。

3.股東權益報酬率(ROE)＝稅後淨利÷平均股東權益總額

衡量股東所投入之資本，於一年內所產生的效益。此比率愈大愈佳，代表股東可分得利潤愈高。

4.總資產報酬率(ROA)＝(稅後淨利＋利息費用)÷平均總資產

衡量企業投入資產後，一年內所產生的效益。數額愈大，代表企業之資產的效益愈大。

加入利息費用的原因，乃是因企業是否向外借款，與企業營運績效並無關聯，但利息費用卻會減少淨利，讓投資者誤以為企業經營績效差，因此利息費用應加回。

5.財務槓桿指數＝ROE÷ROA

又稱槓桿比率，為衡量企業未來是舉債有利(外來資金，採長期借款方式)，或是股東自己出資較有利(自有資金，亦即發行股票)。若此比率大於1，代表舉債有利，舉債可創造槓桿效果。

例如：公司向債權人借入$100,000，年利率5%，故每年要支付$5,000利息費用，此$100,000投資後，每年賺取利潤若超過$5,000，亦即利潤支付利息費用後尚有剩餘，可用來分配給股東(盈餘分配)，即具有槓桿效果，代表舉債有利，因為股東不必多出資，即可多分配盈餘。

6.普通股每股盈餘(EPS)＝稅後淨利÷普通股加權流通在外股數

表示企業當年度淨利若全數用以發放股利，普通股每股可分得的數額。數額愈大，代表企業獲利性愈高，對股東愈有利。

7.本益比(P/E)＝每股市價÷EPS

表示股東投入的成本(即市價)所能獲取的利潤數額(即盈餘)，投入成本愈少而能獲得更多利潤，對股東愈有利，故股東多半希望本益比愈低愈好。

8.純益率＝稅後淨利÷銷貨淨額

表示企業每$1的售價中，可賺取的淨利數額，故此比率愈高，代表企業獲利能力愈大，為分析獲利能力的重要指標。

9.存貨週轉率＝銷貨成本÷平均存貨

代表一年期內，存貨出售的次數，次數愈高愈有利，代表商品出售速度快，存貨愈不易被囤積。

10.應收帳款週轉率＝銷貨淨額÷平均應收帳款

為一年期內，應收帳款收現次數，次數愈高愈有利，代表企業收帳能力愈強，資金運用成效高。

11.總資產週轉率＝銷貨淨額÷資產總額

衡量企業的自有資產有無閒置的狀況，若此比率和同業相比，比率愈小，代表企業資產利用率不高，表示資產有閒置情形。例如，手中可能持有過多的現金未利用、機器並非全部都在運轉…等情況。

12.資本週轉率＝銷貨淨額÷總資本

衡量企業投入之資本的運用情形，須與同業相比，數額愈大，代表資本利用率愈高。

13.毛利率＝銷貨毛利÷銷貨淨額

表示企業每$1的售價中，可賺取的毛利數額，故此比率愈高，代表企業「經營本業」的獲利能力愈大。

「毛利率愈高，不代表純益率愈高」，因為毛利率僅是扣除進貨成本，未扣除營業費用，有些企業經營本業的能力很強(毛利率高)，但從事副業卻產生很大的虧損(如：投資股票虧損，純益率很低)，故毛利率愈高，不代表此企業的純益愈高。

14.長期資金對固定資產比率＝(股東權益＋長期負債）÷固定資產

企業長期資金來源有二：股東出資及長期舉債，此公式之分子為長期資金的來源，分母為長期資金的用途。

此公式是衡量長期資金來源是否正常。若比率小於1，代表長期資金來源(分子)無法支應所有長期資金支出(分母)，即企業有「利用短期資金購買長期(固定)資產」之不正常現象。故正常而言，此比率應大於1。

15.固定資產對長期負債比率＝固定資產÷長期負債

企業在舉債時，常會以固定資產作抵押，如果無力償還債務，抵押的資產就會被拍賣，以便清償債務。此公式即是衡量債權人的保障額度大小，比率愈大，代表可用以抵押的固定資產數額愈大，對目前債權人愈有保障。

外圍決定港股走勢

上個星期五日當中跌左兩日，而且跌幅都吾少，搞到最後升番三日都補吾番條數。一星期計算，恆指跌310點，國指跌143點。不過，美股上個星期都有反弹，最初受到兩間房貸公司影響，不過之後美國政府出聲話會包底，所以美國方面信心才回升。

另外，美國方面也出招救市，美國証監會收緊了19間金融公司的沽空活動，於是炒家相繼補倉，所以道指最後也大升數百點。

對於兩房問題，我個人覺得看上去應該沒問題，因為美國政府已經講明會包底，我相信它們兩間公司最終應該會被國有化。不過，本質上其實還是存在問題，兩房根本沒有充足的資金去還債，對於一些買了它們債劵的機構或者國家，其實之後都沒可能出聲叫它們還錢，長久之後必定會出現問題。

另一方面，油價開始急跌，技術走勢麻麻；不過油價跌左，美股可以受惠。當美股表現好番D，而內地A股表現靠穩的話，港股應該有力上番23,000點的水平，未來的一個星期應該還是存在1,000點的上落波幅。

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日期是2008年7月18日

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推介股份: 百盛(2995)

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日期是2008年7月15日

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推介股份: 上海實業(363)

恆指要在現水平守穩有難度

港股在上週表現強勢，最主要受惠內地A股回升，所以總結一星期計算，恆指上升了761點，國指上升了1081點，大幅跑贏恆指。

不過，上週五美股曾出現大幅下挫，最主要是受到美國財長的言論影響，因為兩間房貸企業將不會得到政府接管(如果最後發生嚴重問題)，美股於是受到拖累。另一方面，油價再創新高，最主要都是受到伊朗試射飛彈有關。本來港股個勢頭不錯，但是現在恆指會在星期一下試22,000點，應該正常都不能夠守穩，不過希望21,000可以是最後防線啦。

內地銀行股紛紛公佈盁喜消息，只有兩間還未有消息(中行及交行)，他們表現非常強勢，以今年黎講，銀行股都算是較為穩當的投資選擇。

內地基建股表現也不錯，最主要原因是因為他們之前下跌的幅度太多啦，當中大家不妨留意下中鐵，這一段時間它差不多日日也有消息，但是股價表現一般，值得繼續看好。

內地地產股表現也挺好，最主要是市場人士期待中央會發放救救樓市的消息，不過我自己就寄望不大，如果想買地產股最重要都是看看價位，合適時才出手，升得多就不要追，始終內地樓市還是存在隱憂。

「20世紀最偉大操盤手」坦伯頓辭世 10大投資心法成經典

鉅亨網記者葉小慧．台北
2008 / 07 / 10 星期四 22:00

20世紀備受推崇的全球投資先驅約翰‧坦伯頓爵士(John Marks Templeton)於2008年7月8日辭世，享壽95歲。坦伯頓在1954年提出全球化投資的觀念，並成立第 1檔全球股票基金－坦伯頓成長基金，更進一步推廣到全世界，他的10大投資心法已成為經典。

坦伯頓10大投資心法如下：

1.投資要看「實質」報酬率(Invest for total real returns)：進行長期投資計劃時，應該要著眼於「實質報酬率」，因為將投資利得扣除「通貨膨脹」與「稅賦」後才是真正的報酬率，如果投資人忽略通貨膨脹與稅賦的影響，長期投資的路途將會步履維艱。

2.投資策略應隨時保持彈性(Keep an open andflexible mind)：投資人應該隨時保持開闊且充滿彈性的心胸，勇於吸收各種投資新知，而非獨鍾單一金融資產。

3.千萬不要追隨群眾，懂得逆勢操作(Never follow the crowd)：如果你買的證券跟別人相同，績效會跟別人一樣；除非你跟大多數人不同，否則不可能創造優異績效。要在別人失望賣出時買進，在別人貪婪時賣出，需要最大的毅力，但可以得到最大的報酬。

4.世事多變化(Everything Changes)：空頭市場總是相當短暫，多頭市場也一樣。股價通常會在景氣循環走到谷底前1個月到前1年上漲，會在景氣循環走到最高峰前1個月到前1年反轉下跌；如果一種產業或一種證券類型受投資人歡迎，受歡迎的時間總是相當短暫，失去投資人的歡心後，可能很多年內都不會翻身。

5.避免流行 (Avoid the popular)：當任何選股方法變得流行後，投資人要轉換至較不流行的選股方法。

6.從自己的錯誤中學習(Learn from yourmistakes)：「這次不一樣」是歷史上代價最高的一句話。有些人認為「避免犯下投資錯誤唯一的方法，就是永遠不再投資！」其實，這種悲觀的想法才是最大的錯誤！投資人不妨從錯誤中吸取教訓，成為未來投資理財致勝的重要關鍵。

7.在市場悲觀時買進(Buy during times ofpessimism)：多頭市場總是在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在陶醉中死亡；最悲觀時是最好的買進時機，最樂觀時是最好的賣出時機。

8.全球化投資(Search Worldwide)：避免將所有的雞蛋放在同一個籃子裡，最好的方式就是全球化投資，不僅可以尋找更多更佳的獲利機會，也可以分散投資單一市場的波動風險。

9.價值投資慎選個股(Hunt for bargains amongquality stocks)：投資應該以個股的價值為考量，而非市場前景或經濟趨勢。因為個股的表現將決定大盤的漲跌幅，而非大盤的走勢決定個股的價格，縱使空頭市場也仍有逆勢上揚的個股。選擇價值被市場低估的股票長期投資，靜待市場回升至合理價值，才能讓我們賺取超額的利潤。

10.無人知曉天下事(No one knows everything)：在當前這種金融商品推陳出新、資訊爆炸的時代，沒有人能夠掌握所有的理財資訊，也沒有人能夠永遠精準判斷市場前景。我們應該以謙沖的態度不斷學習新知，並且多方徵詢專家意見，而非聽信單一名嘴或分析師的建言，因為成功的投資人總是不斷為新的問題尋找新的答案。

約翰．坦伯頓1912年11月29日出生在美國田納西州溫契斯特小鎮，靠著自力更生和獎學金，1934年以優異的成績畢業於美國耶魯大學，並獲得羅德獎學金前往英國留學，1936年從英國牛津大學巴里歐學院(BalliolCollege)畢業，取得法律碩士學位，隨即回美國進入華爾街工作，開始他近一甲子的投資生涯。

在投資及生活領域，坦伯頓深信絕對不要追隨群眾，而應逆勢操作(Don't follow the crowd)的理念，他獨具慧眼的前瞻視野，以及嚴謹的研究精神，將其終生成就臻至巔峰。

當市場仍侷限於美國華爾街投資時，坦伯頓在1954年提出全球化投資的觀念，並成立第 1檔全球股票基金－坦伯頓成長基金，並將全球化投資可網羅更多投資機會、分散風險的視野，推廣至全世界。1999年美國《錢雜誌》(Money Magazine)尊稱坦伯頓為「20世紀最偉大的操盤手」(the greatest global stock picker of the century)。

1987年，坦伯頓成立坦伯頓基金會，獎助研究宗教與科學融合、人格發展及自由等多元研究及教育性質的活動，並被英國女王伊莉莎白二世授予爵士的封號。

1992年，坦伯頓將創設的坦伯頓投資公司售予富蘭克林公司，共組富蘭克林坦伯頓基金集團，此後，坦伯頓自投資管理界退休，畢其心力於慈善事業。

富蘭克林坦伯頓基金集團表示，雖然1996年之後，坦伯頓並未參與富蘭克林坦伯頓基金集團任何的營運，但坦伯頓堅守長期投資與價值投資的理念，早已深深影響並引導著富蘭克林坦伯頓共同基金集團。

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日期是2008年7月11日

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推介股份: 中交(1800)

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日期是2008年7月9日

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推介股份: A50(2823)

港股走勢 未言穩定

上周股市表現一般，時升時跌，總結最終都跌左619點，國指就跌左589點，表現繼續跑輸恆指。美國股市表現疲弱，反弹力一般；A股股民等待政府救市，不過暫時都沒有什麼消息，股市都幾反覆。

有些人開始話港股可以算是跌定，我自己就還有戒心，因為大市大跌個兩日，成交都算多，超過7百億，我覺得沽壓幾大，如果想話股市見底，成交一定要低D，加上波幅減低。另外，股市反弹個幾天，成交卻少過跌市，所以股民最好還是小心點。

上周最觸目的股份一定要數國泰及平保。國泰主要受累高油價，因而發出盁利警告，這是自03年沙士以來第一次。平保就壞消息頻頻，所以股價都大幅下挫，最主要是受之前收購富通的虧蝕所影響，市場人士都估計大約要蝕100億左右，不過平保就當富通是長線投資，所以暫時不撥備，我自己覺得這種做法對公司黎講好有利，但是對股東就不太公平，因為股東權益將會減少，大家要小心留意平保盤數。另一方面，國壽就沽出了中信証劵，最主要原因是要讓半年業績好看一點，財技的招數來的。

內地銀行股相繼發盁喜，首先的是工行，連工行GUM大間銀行都有超過5成增長，其他都一定吾差。不過，我覺得內銀股都有隱憂，因為如果內地樓市持續下滑，經濟增長放慢，可能會陸續出現斷供問題，屆時將會影響他們的盈利狀況。至於其他類型的中資股，大家都要小心，可能分分鐘有發盁警的機會。

恆指現水平雖然可以講為跌得差吾多，不過大家都要繼續保持警戒心，油魔一日繼續發惡，股市都無運行。

A股危機的根源在華爾街

A股的暴跌接近尾聲了嗎？《貨幣戰爭》的作者宋鴻兵的回答是:“不！”他認為A股危機的根源在華爾街，日前次貸危機已經進入第二階段——信用違約危機，這一階段的破壞力是此前一年的3倍，將重創包括A股在內的全球股市。昨日，本報記者(以下稱“商報”)在《黃金年鑒2008》中文版中國地區發佈會上，就國際經濟對A股的影響獨家採訪了宋鴻兵。

商報:您如何看待源自去年的這場美國次貸危機，目前危機是即將過去還是剛剛開始？

宋鴻兵:自6月開始，美國次貸危機進入第二階段，即信用違約的危機。第一階段是流動性危機，為解決這一危機，美聯儲注入流動性超過萬億美元，到這卻沒能解決信用違約的問題。

信用違約歸根到底是一個保險合同，即機構相互為對方的不良資產保險，但是由於這一份保單雙方均可以交易，所以沒有機構知道誰在為自己保險，有沒有能力償付。我認為，在信用違約這一階段，全球可能損失上萬億美元。

此外，我認為次貸危機還有第三階段、第四階段，那時將出現利率危機、債券危機、美元危機，全世界經濟可能都會亂套。

商報:您認為，美國次貸危機將對A股帶來怎樣的影響？

宋鴻兵:近一個月以來，道瓊斯指數跌穿1.2萬點，跌幅超過11%，恒生指數也下跌超過11%，A股則暴跌20%，這就是次貸危機進入第二階段造成的。其中，尤其是6、7、8月，我認為這3個月炒股非常危險，因為人們發現這3個月整個次貸危機影響超過此前，必然重創全球股市。現在美國、德國、英國、香港和A股都在暴跌，這是一個聯動效應。這場由金融衍生品帶來的危機，在今後一年中將不斷出現。

商報:為什麼次貸危機會對A股有如此重大的影響？

宋鴻兵:A股危機的根源在美國、在華爾街。針對A股熱錢的規模有多種說法，但據多家機構測算，熱錢投資A股的數目都在8000億美元之上。這些錢並非直接投資，而是通過杠桿、通過金融衍生品，在基礎貨幣狀態上放大幾倍來投資。可以說，海外熱錢在A股的地位非常關鍵。

目前，房地產違約率大幅度上升，美國等國的機構資產不斷縮水，投資A股的對衝基金必須斬倉。通過反向杠桿作用，美國市場下跌10%，A股要下跌20%。

商報:面對國際國內經濟形勢的動蕩，面對美元不斷貶值，普通投資者該怎麼辦？

宋鴻兵:現在看來投資黃金是比較好的出路之一。我一向將黃金視為貨幣，並且黃金不是任何人的債務。債務就會產生違約，黃金不會，我甚至認為黃金可能重新執行貨幣職能，重新貨幣化。今年下半年，黃金價格甚至可能會重現去年下半年黃金價格的走勢。

導致黃金價格走強的根源是美元供應量太大。美國有鉅額債務，單單依靠GDP增長甚至難以償還債務利息，最後的結果是債務越借越多，它只能選擇用增發美元來償還。根據數據，美國每年增發貨幣的16%-18%，但它的GDP增長只有0.9%，完全不能抵消貨幣的增發量。

這一問題在短時間內無法解決，所以美元走強短時間內不現實。而美元貶值將使黃金價格走強。

新城財經台「繼續開市」

今天晚上，我將有機會再到新城財經台協助黃師傅主持「繼續開市」節目。

各位朋友，如果你們有興趣的話，歡迎在7月4日9:30-11:00聆聽「繼續開市」，感謝各位!

新城財經台「繼續開市」

今天晚上，我將有機會到新城財經台協助黃師傅主持「繼續開市」節目，絕對是一次難得而寶貴的經驗，在此感謝黃師傅給予機會，讓我嘗試到電台工作。

各位朋友，如果你們有興趣的話，歡迎在7月3日9:30-11:00聆聽「繼續開市」，感謝各位!

儲蓄=理財觀念

有一天，一位窮農夫走進穀倉，在鵝窩裡發現一顆金蛋。他的第一個念頭是：「這一定是顆假金蛋，大家一定會把我當笑話。」但為保險起見，他把金蛋帶去給金飾工鑑定，金飾工鑑定了這顆蛋，然後告訴農夫：「這是百分之百純金，如假包換。」農夫賣了這顆金蛋，換了一大筆錢回家。

晚間他和家人大大慶祝了一番。次日天剛亮，農夫全家起了個大早，想去看看他們的鵝是否又下金蛋了。果真，鵝窩裡又有一顆金蛋。從那天起，農夫每天都得到一顆金蛋，賣金蛋的錢讓他變得很富有。但農夫是個貪得無厭的人，他想不透，為什麼這隻鵝每天只下一顆金蛋，而且他也想知道這隻鵝到底是怎麼下金蛋的。如果知道了，他也可以自己生產金蛋。這個想法在他心裡越滾越大，終於他忍不住，到穀倉裡用刀子把鵝剖開，卻只看到一顆半成形的蛋。

這個故事告訴我們：千萬不要宰殺你的鵝。

大部分的人不都是這麼做嗎？

故事中的鵝代表資本，金蛋代表利息。沒有資本就沒有利息，而大部分的人把他們全部的錢花費殆盡，根本沒有辦法養鵝。在鵝還不到下金蛋的時候，他們就把小鵝殺掉了。在你還沒有鵝或提款機之前，你自己就是提款機，額度就是你賺的錢。支出少於收入，聽起來好像沒有什麼了不起，但是你可以確定的是，儲蓄確實讓人感到快樂，也是一件很有意義的事。

為什麼要儲蓄？理由很多，但對大部分人而言，他們卻有四個不儲蓄的理由：

1.他們認為以後可以賺到很多的錢，所以現在不需要儲蓄。
2.他們享受當下，而且認為儲蓄很難，代表受到限制。
3.他們不認為儲蓄很重要，並且認為他們不會改變這種看法。
4.他們認為儲蓄沒有好處（因為利息低、通貨膨脹）。

先讓我們檢驗這四種理由，你會發現與你原先想的不太一樣。請看下面的四項說法：

1. 你不可能透過收入致富，而是要藉由儲蓄致富。
2. 對任何人而言，儲蓄會讓人感到快樂，並且是輕而易舉之事。
3.你可以隨意更改對儲蓄的信念和看法。
4.儲蓄能讓你成為千萬富翁，你可以輕而易舉地多出百分之十二或更多的金錢，通貨膨脹甚至還會幫助你。

難以置信吧？當你發現這四項陳述都是事實時，你會感到非常興奮。

你不可能透過收入致富，而是要藉儲蓄致富人往往錯誤地希望「等我收入夠多，一切便能改善。」然而事實上，我們的生活品質是和收入同步提高。你賺得愈多，需要也愈多。事實說明：不儲蓄的人，最後唯一能夠擁有的就是債務。

為什麼收入無法改變財務狀況？因為除了收入增加以外，還有兩項因素沒有改變：百分比和自己。如果你現在的收入無法讓收支達到平衡，當你的收入增加一倍時，還是會出現同樣的狀況，因為百分比沒有改變。

如果你現在月入30,000，儲蓄10%，那就是3,000。如果要你把35萬的10%（也就是35,000）存起來，基本上比較困難，因為金額比較高。所以低收入時進行儲蓄，甚至是比較容易的。存3000比存35000來得簡單多了，因為金額愈大，百分比的比重就愈多。

所以你應該從現在著手。不管你現在處於怎麼艱難的情況，現在開始一定比其他任何時候來得容易。就從今天開始，每個月儲存淨收入的10%。儲蓄意謂付錢給自己正常來說，你會付錢給別人，唯獨不付給自己。買了麵包，你付錢給麵包店老闆；付利息費時，繳錢給銀行；買了肉，就付錢給肉販；理了頭髮，必須付錢給理髮師。但是你什麼時候付錢給自己？在你的生活中，你自己的地位應該不亞於麵包店老闆、銀行家、肉販子或理髮師吧！
你應該付錢給自己，而且我的建議是：支薪給自己，將每個月收入的百分之十撥到另一個帳戶上，你可以利用這百分之十達到致富的目標，利用其他百分之九十來支付其他的費用。

你將會有意想不到的收穫：用收入的全部或90%來支付生活所需，其實是一樣的。而後者讓你還有10%的儲蓄。或許你覺得很難相信，但是當你試著這麼做時，一定會很驚訝。所以當你還未嘗試之前，絕對不要認為不可能。
不要將你現有的定存或保險計算在這10%之內。支付保險費有兩大重要意義：保險保障以及老年保障。這兩項意義對大部分人而言，都是絕對必要的。而定存是屬於中程投資計畫，例如計畫購買新車、家俱或渡假。

用收入的百分之十來養鵝

這百分之十的存款你千萬不能動用，要用它來養一隻會下金蛋的鵝。也就是說，百分之十就能讓你實現致富美夢。你馬上就能看到這百分之十是如何讓你致富，讓你能夠以利息生活，不必再工作。用收入的全部或百分之九十來支付生活所需是一樣的。我想你一定不相信這句話，就和大多數來參加課程的學員一樣。

等到他們試過我的建議之後，我得到了他們以下的回覆：「我從來沒想到，我竟然辦到了。我持之以恆地進行了幾個月，幾乎完全把百分之十忘記了。這百分之十真能讓我致富，真好。」

強力秘訣：預付自己薪水－－月初時先將收入的百分之十撥入另一個帳戶。
- 為自己開一個養鵝帳戶。每個月初，將收入的百分之十從平常的帳戶撥到養鵝帳戶裡。
- 不要動用到養鵝帳戶裡的錢。
- 依據你在本書裡學到的基本原則，將養鵝帳戶的金錢拿去投資。
- 當養鵝帳戶裡的金額愈來愈多時，你將得到更多的生活樂趣和自我安全感。
- 養鵝帳戶是改善原則最簡單、也最有意義的方法。

為什麼儲蓄計畫會失敗

為什麼大部分人的儲蓄計畫會失敗，有兩個主要的原因：
1. 太貪心。基於這個原因，所以我建議只要從目前收入扣除10%來儲蓄。你根本不會注意到這10%，但15%或甚至20%可能就嫌吃重了些。
2. 大部分的人希望把月底時結餘的錢存起來。但一般而言，月底絕對不會剩很多，所以你最好在月初就將該存的錢扣除下來。

強力秘訣：將收入增加部分的50% 轉到養鵝帳戶裡，讓自己的生活水準不要一下子爬升地太快。
- 每次加薪，都能加速鵝的成長。
- 你知道自己為何而工作。告訴你的潛意識，你可以與金錢相處得很好。
- 每次加薪都能讓你自然地更接近你的遠程目標。
- 自行開業的你，集老闆和雇員身份於一身。隨著時間，你當然也要給自己加薪。
- 把加薪的百分之五十存起來，對你而言根本不是難事，因為你還未習慣加薪以後的生活。

No Money No Power

王永慶先生說過：《 你賺的一塊錢不是你的一塊錢，你存的一塊錢才是你的一塊錢。》