準備金率上調 三個特點值得關注

大幅上調1個百分點

央行7日傍晚宣佈,決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點,於6月15日和25日分別按0.5個百分點繳款。地震重災區法人金融機構暫不上調。

這是央行年內第5次上調存款準備金率,上調後,存款類金融機構人民幣存款準備金率達到17.5%的歷史高位。

三個特點值得關注

有關專家表示,此次調整有三個特點值得關注:

一、與以往央行多在上月CPI數據公佈之後「旋即出手」的做法不同的是,此次調整先於CPI公佈之前,屬於「提前行動」;

二、此次調整幅度巨大,有別於以往0.25和0.5的調整幅度;

三、此次調整「有保有壓」,區別對待,對地震重災區法人金融機構暫不上調。

政策解析

物價上漲仍是宏觀經濟最大風險

本報訊 (記者 孔華)央行此次上調存款準備金率至17.5%,預計共凍結約2100億元人民幣。各方紛紛猜測,即將公佈的5月CPI以及金融運行數據不容樂觀。股市以及銀行間同業市場對此似乎早有預見。上周,滬指縮量四連陰,走勢低迷,全周下跌3%;上周,全國銀行間信用拆借加權平均利率、債券質押式回購加權平均利率、債券買斷式回購加權平均利率,分別較對上一周同時上漲,顯示資金驟然緊張。

潛在物價上行壓力不容忽視

由於央行最新發佈的金融研究報告認為抑制通脹仍為首任,並提出當前仍要立足於防止信貸過快增長,所以綜合來看,緊縮貨幣政策近期難以改變。對於通脹,央行最新公佈的金融研究分析報告表示了較大憂慮,認為「宏觀經濟運行的最大風險仍是物價全面上漲的壓力。」央行報告重申,基於其對當前經濟形勢的綜合判斷,即防通脹風險勝於防經濟下行風險。

在4月CPI數字攀上8%以上的高位水平後,各機構不約而同發出預測報告,認為5月CPI有下行趨勢。然而,結合目前情況來看,未來潛在的物價上行壓力卻不容忽視。分析人士認為,一方面,國際原油、煤炭等大宗商品價格上行壓力仍大,另一方面,由於我國目前實行油電價格臨時管制,CPI漲幅並未是物價總水平的反映。近來,由「油荒」和「電荒」引發的適時調價的呼聲日漸高漲,而油電價格一旦上調將釋放抑制的通脹壓力。

近期不對稱加息可能性不大

在未來潛在物價上行壓力較大的同時,銀行發放貸款衝動大有捲土重來之勢。銀行信貸規模出現全方面潮湧。截至2008年4月末,已有七家股份制銀行突破存貸比上限75%。

為保持基礎貨幣平穩增長和貨幣市場利率基本穩定,人行最近重新加大了公開市場操作力度。明天,將發行期限1年、最高發行量150億元的央票。

綜合來看,緊縮貨幣政策近期難以改變。但是近期通過不對稱加息抑制通脹可能性不大,因為加息將吸引更多的外資流入,而央行報告明確表示「境外流動性輸入對基礎貨幣擴張壓力仍較大。」

後續動作

加不加息看法有分歧

此次上調準備金率後,央行還有沒有後續動作?會不會再加息?這些問題成為市場關注的焦點。對此,專家看法存在分歧。

香港交通銀行首席經濟策略師羅家聰表示,這次調高存款準備金率一個百分點,幅度較高,相信是中央政府希望防患於未然,防止內地通脹急速惡化。他相信,短期內人行再加息的機會不大。

中銀國際首席經濟學家曹遠征認為,中國的宏觀經濟面依然沒有改變,上調存款準備金率是在意料之中的。而調節準備金率已成為央行對付通脹的慣常手段。曹遠征認為,根據中國目前的經濟形勢,央行將會繼續上調存款準備金率和利率。(金 霽)

專家觀點

熱錢衝擊市場 經濟壓力很大

中國社科院金融所專家彭興韻:

「此次上調幅度達到1%,是以往的兩倍。這說明目前我國因外匯儲備增長過快帶來的流動性壓力依然不減。此外,也說明在宏觀面上我國經濟依然面臨可能過熱的壓力,地震災害並不會改變貨幣政策從緊的趨勢。」

國家信息中心專家張永軍:

「當前商業銀行存款增加較快,資金供應仍較為寬鬆,這需要央行果斷出手收縮流動性。而五月份的各項價格數據即將公佈,料工業品出廠價格、生產資料購進價格以及企業間商品價格增幅仍將走高,繼續上調存款準備金率亦是題中應有之義。」

中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求:

「央行再次上調準備金率,還是為了對沖流動性,因為目前大量熱錢湧入中國,不斷衝擊市場,經濟壓力非常大。央行調節市場有兩種工具,一是發行央行票據,另一個就是上調人民幣存款準備金率。不過,上調準備金率可以在一定程度上緩解壓力,但不能從根本上解決問題。」

股市影響

A股短期走勢難樂觀

本報訊(文/表 記者李成)央行上調存款準備金率1個百分點,就對股市的影響而言,業內人士認為,儘管上調的實際作用可能有限,但央行從緊決心對投資者的心理影響會非常大。股市明天可能低開,而在大型IPO重啟等一系列利空打擊下,A股短期走勢不樂觀。

對股市的心理影響更大

上週五,大盤在中國建築融資400億元的利空消息影響下不斷下探,全天上證指數以3329點報收,下跌了22點,成交量只有433.7億元,是相當一段時間以來很少見的「地量」。如此低的成交額,顯示市場觀望氣氛非常濃厚。而央行一次性上調準備金率高達1%而不是以往的0.5%,顯示央行從緊的政策並沒有因地震和5月CPI可能下降而放鬆。儘管這一政策不會直接影響股市,但對投資者的心理影響會非常大。

西南證券閆莉認為,上調準備金率是調控銀行內部間的資金流量,應該說對股市沒有直接的影響。但是,現在市場很弱,準備金利率的上調勢必對股民的心理造成一定的影響,可能引導股市進一步走弱。

不過,廣州私募基金人士劉先生認為,上調存款類金融機構人民幣存款準備金率,而沒有選擇加息,也算是一種「利好」。

印花稅「利好缺口」將難保

目前,大盤離完全回補印花稅缺口只有二十幾點,在大盤「盤久必跌」的關鍵時刻,再出現連續的利空消息的襲擊,下調印花稅造成的缺口將難保。明天股市開盤補缺的可能性非常大。

廣州安惠投資公司投資總監鄧總表示,在多重利空因素的打擊下,A股短期走勢不樂觀。有三重利空因素導致A股走勢不樂觀。首先是上調存款準備金率,它凸顯了央行進一步收緊流動性,對投資者心理影響巨大;另外,國際股市在高油價影響下大幅暴跌,越南股市更是瀕臨崩盤危機;最後是在市場非常時期,大型企業IPO重啟,中國建築400億元融資「抽血」A股。

中央財經大學證券期貨研究所所長賀強接受有關採訪時認為,上調準備金率將使資金進一步收緊,對當前低迷的股市而言,雖談不上雪上加霜,但肯定會有一定的影響。如果物價上漲勢頭能夠得到遏制,股市的宏觀背景就會向好。反之,政策繼續收緊,股市走勢仍不樂觀。

銀行地產「最受傷」

專家認為,在上周股市連續大幅跳水的背景下,央行上調存款準備金率,無疑會令市場脆弱的神經雪上加霜,尤其會對銀行和地產板塊產生較大影響。因為存款準備金率的上調,意味著銀行的信貸資金將會減少,銀行未來的利息收入無疑會受到較大影響。

資深投資者謝鋒認為,對於銀行股來說,以利差收入為主的銀行放貸能力受到進一步限制,對業績肯定有影響。而地產類公司也面臨越來越嚴峻的資金考驗,中小地產公司有可能出現資金鏈吃緊的狀況。

中銀國際先前的有關報告認為,存款準備金率上調0.5個百分點,預計所有上市銀行存放央行的資金將增加880億元人民幣左右。假設所有銀行從同業拆放中調取資金,那麼其綜合利息收入將減少15億元人民幣(假設同業拆放收益率為3.55%)。這將導致盈利減少11億元人民幣,2008年淨利潤將下滑0.3%。如果簡單以此推算,此次央行上調1個百分點,將導致盈利減少22億元人民幣,2008年淨利潤將下滑0.6%。對銀行股的打擊可謂是十分巨大。(李成)

其他市場

債市長期利空 匯率或加快升值

交行上海分行專家許一覽認為,本次存款準備金率的上調對債市短期的影響不會很大,而且央行目前使用提高準備金率的方法來代替加息,加息預期更小了,因此目前債市的收益率曲線仍處在較為合理的區域。不過,隨著央行緊縮性宏觀調整政策滯後效應的逐步顯現,市場資金面已較前期略顯緊張,資金面發生逆轉或只是一個時間問題。因此,從長期來看,存款準備金頻繁、連續地上調將對資金推動型的債市造成不利影響。

聯合證券分析師王曉東認為今後從緊的貨幣政策將繼續沿用數量手段代替利率手段、加快匯率升值這樣一個信號。