提要：食品通脹的回落和非食品通脹的上揚，將在今年出現交叉。食品通脹已經持續太久，居民對價格的預期已經發生變化，工資上漲已經加速，全面通脹已經到來。
人無遠慮，必有近憂。此言用在有關政府部門對通脹的預測上頗為貼切。從2007年初開始，幾乎每個月都會有官員出來解釋，通貨膨脹是結構性的，三五個月後便會好轉，可CPI數字卻是芝麻開花節節高。
筆者2007年春提出，中國通貨膨脹在2008年中之前見6.5%(甚至8%)時，引起政府官員（還有同行）的激辯。豬肉因素、基數效應講了許多，但是很 多人沒有遠慮，沒有看到大局。食品通脹根本就是全球性的，而且在漲價預期下，農民並不急於賣糧賣肉。結果筆者的預言在2007年秋便已實現。
2007年的通脹是食品漲價，相信2008年的通脹則是服務業引領下的全面通脹。食品持續時間過久，人們的通脹預期已經發生本質性變化，中國出現全面大幅加薪已成定局。同時，農民工短缺正由製造業向服務業蔓延，加上新勞動合同法，服務業成本明顯上升。
與製造業不同的是，服務業的生產效率上升空間不大，但是多有加價能力。從成本推動到價格上升的過程，在服務業會很短。政府的限價措施，在國企壟斷的行業（如成品油、電力）有效，但在多數行業未必可行。今天製造業也開始漲價。上一次冰箱漲價應該發生在遙遠的短缺經濟年代。
其實此次通脹中許多因素根本就是國際性的，並非中國政府獨自可以扭轉的。美元急跌，是美國經濟陷入逆境的寫照。人民幣兌美元升值，不過兌其他多數貨幣卻在 貶值，因此進口通脹揮之不去。全球已經進入全面的食品通脹，國際環境必然影響國內價格。材料、能源價格如脫韁之馬，國內生產資料價格勢必跟隨。美、歐、日 同步出現經濟倒退，人民幣與外幣間利率倒掛，海外熱錢加速流入。這些因素並不在中國政府的控制範圍內，只是過於自信的政府官員們還沒有意識到自己沒有如來 佛控制孫悟空的手。
當前，政策的馬其頓防線全部放在食品通脹上。不過筆者預言，服務業通脹和國際通脹會在今年閃電般地迂回包抄，製造出新一輪通脹和通脹恐慌。2008年 CPI完全有衝擊兩位數的可能──至少有可能製造類似的恐慌。筆者相信，食品通脹在今年第一季度見頂。在豬肉供應增加和基數效應下，食品通脹會有回落，但 是難以低過7－9%。其他通脹卻會接力而起。新實施的勞動法對中國通脹環境的影響，目前絕對被低估。工資勁升所帶來的服務業通脹，現在剛剛開始。筆者相 信，一旦工資上漲勢頭形成，新一輪全面通脹無可避免。
貨幣緊縮政策很難抑制成本拉動型通脹，至少短期內如此。加息無法制止工資上漲，信貸控制也無法增加糧食供應。因此，中國人民銀行的貨幣政策在制止通貨膨脹 上頗有“力有不逮”的感覺。更麻煩的是，美國聯儲已經由加息週期轉入減息週期，全球利率水準下降。此時人民幣加息，可能刺激更多國際熱錢流入中國。
匯率政策和進口政策，可能比貨幣政策更有效。中國目前的通脹中，相當一部分來自進口原材料價格上漲。加速人民幣升值，可以抑制進口通脹，並有助於控制國內 資金流動性。筆者預計人民幣兌美元在2008年至少升值10%，而且不排除一次性大升的可能。進口農產品，是紓緩中國通脹、減少通脹預期的有效措施。中國 是一個大國，食品供應不能完全依賴進口，但是在立足國內供應的前提下，少量進口國際農產品以作為調劑，是必須的、必然的。在糧食進口上，有人擔憂國家安全 問題，不過這個應該是工業化、全球化進程中不可逆轉的過程。上世紀90年代初，國人曾就進口石油與國家安全問題展開過討論，今天的中國已成為世界第二大石 油消費國、進口國。
2008年中國通脹的關鍵字，是非食品通脹。食品通脹的回落和非食品通脹的上揚，將在今年出現交叉。通貨膨脹是傳染病，很大程度上是人們對價格預期的折 射，而且價格一旦升上去往往難以降回來（一月的雪災早已過去，但三月份菜價依然高企就是這個道理）。食品通脹已經持續太久，民眾對價格的預期已經發生變 化，工資上漲已經加速。筆者相信全面通脹已經到來,而且政府在此問題上的判斷落後於形勢。
一個低通脹時代的結束，對於中國經濟、社會都會產生重大的影響。一般而言，通貨膨脹是一種稅，劫貧濟富的稅。富人多可以通過投資、加價奪回通脹損失，低收 入者（尤其是城市低收入者）往往受到最大的傷害。這輪通脹的一個重要特點是農民工工資的持續大幅上漲。這種工資上漲，不利於資本，不利於出口，但有利於工 人，有利於消費。此消彼漲之下，有利於內需的起步，但對出口卻是大大地不利。通脹之下，有加價能力的企業和沒有加價能力的企業之間，勢必帶來利潤和財富的 轉移。
通脹升溫不利於軟投資（銀行儲蓄、債券），但對硬投資（房地產、商品、農產品）卻有利。小心匯率急速升值，小心利率大幅上揚，小心類似90年代中期的宏觀 調控，借貸不可過猛。另外必須留意的是，今天全世界面臨的問題，是通脹升溫而增長卻在放緩。買硬資產也需要有一個時機的選擇。如果資產價格可能因增長放緩 而下調，等一等不失為良策。
（本文原載于新財富，為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議）
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