上週，金管局總裁陳德霖和滙豐經濟顧問梁兆基在香港經濟峰會上均論述了對資產泡沫的看法。陳德霖雖認同全球寬鬆貨幣政策和資金大量流入，為亞洲資產泡沫提供了理想的環境和營養素，但陳氏卻指出香港並不能以加息去壓抑資產泡沫的形成，因為在聯繫滙率下，香港並不能隨便加息，即使能夠加息，其後果也可能是引來更多熱錢。因此，金管局為防止泡沫急速膨脹而開出的「藥方」離不開指示銀行做好風險管理，防止按揭信貸急升。
關於同樣的問題，另一位講者梁兆基反而抓到問題的癥結：這一輪資產價格上升並非由信貸引起，而是由外來資金帶動。此等資金一旦大舉流走，對資產市場的危險性甚於信貸過多引發的風險。意思是指出風險來源不在信貸，而是資金持續流入;倘若有一天資金全部突然撤離，金管局即使什麼也不做，資產泡沫一樣會爆破。
於我看來，香港資產價格之所以存在泡沫風險，主要原因有三點 — 一、環球央行在金融海嘯下大印銀紙，導致市場流動性劇增，鑒於香港受惠買中國(Buy China)的概念，香港資產自然能夠得到各地資金垂青；二、美元匯價不斷下跌，相對其他貨幣而言，香港資產如同打了「折扣」，價格顯得更加吸引；三、內地資金湧入香港，不少內地居民透過投資香港資產而申請「投資移民」。
關於熱錢流入的問題，短期而言，筆者認為金管局可以考慮擴大聯繫滙率的波幅，放鬆現時的強方保證7.75，讓港元擁有較大的變動空間，透過滙率的變動壓抑資金流入；長期而言，金管局確實需要詳細考慮改動甚至放棄聯繫滙率，以容許港元滙價重新浮動換取制訂貨幣政策的自由，不然在美元持續弱勢下，本港資產市場將不斷經歷熱錢流入及泡沫爆破的循環，最終的受害者還是香港市民。
2009年12月19日星期六
尋找Nike影子股
「Just Do It」、「Impossible is Nothing」呢啲宣傳口號，相信大家都見慣見熟。唔少大學生都係Nike嘅「粉絲」，而我就係Nike Air Force系列嘅忠實擁躉，咁多年買完一對又一對。講起Nike呢個牌子，大把人比我在行；但講起生產模式，可能就有好多人唔係咁清楚啦。
唔講唔知，貴為全球運動產品商「一哥」嘅Nike，原來一間生產工廠都冇，亦幾乎冇一間舖頭，但係就可以每年創造到高達180億美元嘅銷售額。Nike主力係放喺產品研發同埋設計上面，其他生產程序全部外判，生產商主要集中喺內地、越南、馬來西亞及泰國，呢四個國家分別生產Nike鞋類產品的36%、33%、21%及9%。而服裝生產商就有34間，主要亦都係集中喺發展中國家。最勁係佢連分銷都外判埋，基本上只有1%店舖係自己經營。
Nike呢種經營模式可以大幅減省成本，因為公司唔使負擔生產效率、存貨、零售管理等業務，於是公司團隊就可以專注於宣傳同埋品牌發展上。
中國動向拓網民市場
喺香港上市嘅體育用品股中，中國動向（03818）同Nike嘅經營模式都好類似。中國動向擁有Kappa嘅內地特許使用權，但淨係集中喺產品研發同埋品牌管理上，其他範疇全部外判。不過Kappa嘅定位，其實比Nike更加靈活，因為運動衫都有分專業同埋潮流兩種，Nike行專業路線，而Kappa就專注潮流路線。據講，公司自九月開始仲同淘寶網合作，將營銷渠道拓展到年輕嘅網民，認真有計! 中國動向手持現金高達69億元，來年訂貨增長理想，又「食正」內需概念，「錢」景唔錯。
唔講唔知，貴為全球運動產品商「一哥」嘅Nike，原來一間生產工廠都冇，亦幾乎冇一間舖頭，但係就可以每年創造到高達180億美元嘅銷售額。Nike主力係放喺產品研發同埋設計上面，其他生產程序全部外判，生產商主要集中喺內地、越南、馬來西亞及泰國，呢四個國家分別生產Nike鞋類產品的36%、33%、21%及9%。而服裝生產商就有34間，主要亦都係集中喺發展中國家。最勁係佢連分銷都外判埋，基本上只有1%店舖係自己經營。
Nike呢種經營模式可以大幅減省成本，因為公司唔使負擔生產效率、存貨、零售管理等業務，於是公司團隊就可以專注於宣傳同埋品牌發展上。
中國動向拓網民市場
喺香港上市嘅體育用品股中，中國動向（03818）同Nike嘅經營模式都好類似。中國動向擁有Kappa嘅內地特許使用權，但淨係集中喺產品研發同埋品牌管理上，其他範疇全部外判。不過Kappa嘅定位，其實比Nike更加靈活，因為運動衫都有分專業同埋潮流兩種，Nike行專業路線，而Kappa就專注潮流路線。據講，公司自九月開始仲同淘寶網合作，將營銷渠道拓展到年輕嘅網民，認真有計! 中國動向手持現金高達69億元，來年訂貨增長理想，又「食正」內需概念，「錢」景唔錯。
投資中國 首辨國策
政治因素跟經濟發展密不可分，而經濟發展也跟公司的發展及增長有極高的相關性。德國股神安德烈科斯托蘭尼曾經說過:「人們常問一個問題，政治和股市，誰影響誰?歸根究柢，這是個雞與雞蛋的問題。」投資中國，辨別政策的轉向尤其重要，與其盲目地投放時間去研究各類股票的走勢，不如集中焦點於政策方向上。
最近，中央經濟工作會議及國務院常務會議先後召開，會議中提出要保持經濟平穩較快發展，並強調要調整結構，擴大內需。事實上，經濟會議不但訂定來年經濟基調，亦凸顯明年的國策受惠股。中國未來的發展方式，將會由過往刺激基建轉為拓展內需，特別是要增強消費對經濟增長的拉動作用。
為鼓勵農村消費的增長，經濟會議公布了一系列刺激消費措施，正式敲定擴大家電下鄉和購買汽車優惠，其中家電下鄉的產品最高限價將大幅提高，家電種類亦可增加，至於小排量汽車的購置稅減免優惠，則會延長1年，汽車以舊換新的補貼額，亦會大幅提高。
以上消息一般都是市場預期的，不過，有關經濟會議還是公佈了預料之外的結果 - 放寬農村居民入城的限制。中國在過往的急速發展中，農村居民為了尋求更佳的工作出路，紛紛向城市遷移。但是，他們進入城市後並不能得到戶籍，沒有戶籍的話便不能享受到城市所提供的福利，譬如是醫療、教育及津貼等。這一次中央政府決定放寬二線城市的戶籍控制，應當會吸引到不少農民移居至有關城市，對集中在二線城市發展的內房股相當有利，投資者不妨做吓功課，找出投資機會。
最近，中央經濟工作會議及國務院常務會議先後召開，會議中提出要保持經濟平穩較快發展，並強調要調整結構，擴大內需。事實上，經濟會議不但訂定來年經濟基調，亦凸顯明年的國策受惠股。中國未來的發展方式，將會由過往刺激基建轉為拓展內需，特別是要增強消費對經濟增長的拉動作用。
為鼓勵農村消費的增長，經濟會議公布了一系列刺激消費措施，正式敲定擴大家電下鄉和購買汽車優惠，其中家電下鄉的產品最高限價將大幅提高，家電種類亦可增加，至於小排量汽車的購置稅減免優惠，則會延長1年，汽車以舊換新的補貼額，亦會大幅提高。
以上消息一般都是市場預期的，不過，有關經濟會議還是公佈了預料之外的結果 - 放寬農村居民入城的限制。中國在過往的急速發展中，農村居民為了尋求更佳的工作出路，紛紛向城市遷移。但是，他們進入城市後並不能得到戶籍，沒有戶籍的話便不能享受到城市所提供的福利，譬如是醫療、教育及津貼等。這一次中央政府決定放寬二線城市的戶籍控制，應當會吸引到不少農民移居至有關城市，對集中在二線城市發展的內房股相當有利，投資者不妨做吓功課，找出投資機會。
2009年12月16日星期三
2009年12月13日星期日
嚴選新股六部曲
最近上市嘅新股真係多到數唔晒，好多時根本唔能夠逐一睇晒佢哋嘅招股書，我淨係會集中留意一啲集資額較大同埋知名度較高嘅公司。講到抽新股，好多朋友都會覺得抽新股風險唔大，值博率高，抽中隨時一日就賺幾成，認真和味！但我認為佢哋淨係睇到好嘅一面，因為市場上都有唔少新股上市之後，股價無乜起色，慢慢做咗「潛水艇」，所以投資者抽新股之前最好都係做足功課。
太保有賣點可留意
綜合我多年抽新股心得，我總結咗「選股六部曲」，今日就藉呢個機會分享畀大家。第一步，睇公司的集資用途，因為有啲公司上市嘅目的只係為咗快速套現，大股東完全唔理公司前景，如果大家亂咁認購嘅話，相信最終結局都係等「坐艇」。第二步，睇公司本身的行業及業務，了解各項利好及利淡的因素。第三步，睇保薦人的質素和實力，喺認購新股前，必須要認清背後「保薦人」，一啲信譽較好、規模較大嘅保薦人，的確可以作為入市指標。第四步，睇上市定價，大家要細心比較新股同其他同類公司嘅市盈率、盈利預測及負債比率等元素，再衡量係咪應該投資。第五步，睇吓有冇基礎投資者入股，當然大家都要睇吓基礎投資者嘅背景，如果佢哋來頭唔細嘅話，好可能都跟得過。第六步，睇市場氣氛，如果新股上市時投資氣氛唔好，大家最好都係忍手唔好認購，因為呢啲股份嘅上市表現通常都「好極有限」。
睇番嚟緊即將上市嘅新股當中，我對太平洋保險（02601）都有興趣，始終依家中資保險股選擇唔多，加上國民日益富裕嘅情況下，保險市場仲有好大嘅增長空間，所以太保都有賣點，大家不妨留意吓啦。
太保有賣點可留意
綜合我多年抽新股心得，我總結咗「選股六部曲」，今日就藉呢個機會分享畀大家。第一步，睇公司的集資用途，因為有啲公司上市嘅目的只係為咗快速套現，大股東完全唔理公司前景，如果大家亂咁認購嘅話，相信最終結局都係等「坐艇」。第二步，睇公司本身的行業及業務，了解各項利好及利淡的因素。第三步，睇保薦人的質素和實力，喺認購新股前，必須要認清背後「保薦人」，一啲信譽較好、規模較大嘅保薦人，的確可以作為入市指標。第四步，睇上市定價，大家要細心比較新股同其他同類公司嘅市盈率、盈利預測及負債比率等元素，再衡量係咪應該投資。第五步，睇吓有冇基礎投資者入股，當然大家都要睇吓基礎投資者嘅背景，如果佢哋來頭唔細嘅話，好可能都跟得過。第六步，睇市場氣氛，如果新股上市時投資氣氛唔好，大家最好都係忍手唔好認購，因為呢啲股份嘅上市表現通常都「好極有限」。
睇番嚟緊即將上市嘅新股當中，我對太平洋保險（02601）都有興趣，始終依家中資保險股選擇唔多，加上國民日益富裕嘅情況下，保險市場仲有好大嘅增長空間，所以太保都有賣點，大家不妨留意吓啦。
2009年12月12日星期六
內銀股 中長線看好
踏入十二月，早前曾於專欄建議買入的內房股終於擺脫弱勢，重新成為市場上的焦點，連帶其他水泥類、建築類股份一同被炒上。而過往一直帶領着大市上升的內銀股表現卻一般，原因是受困於銀行有融資需要的消息。較早之前，市場傳出銀監會將會要求各銀行提升資本充足比率至13%，一眾內銀股即時被拋售，因為提升資本充足比率即意味著各間銀行均需要集資，而集資行動將會抽走市場資金及攤薄每股盈利，投資者均寧願先行沽出股票，再謀後動。
直至上週，中國銀監會副主席王兆星在人民銀行（中國的中央銀行）旗下的《中國金融》雜誌撰文，首次明確表示已將資本充足率的最低要求，從原來的8%，調高至中小型銀行的10%，以及大銀行的11%；並強調當局高度重視跨市場風險傳導，重申嚴禁信貸資金違規進入股市和房地產市場。文章還透露，當局已根據宏觀經濟形勢變化，建立動態的資本和撥備要求，把最低資本充足率要求，從原來的8%，提高至中小型銀行的10%，大型銀行更要達11%，低於傳聞中的水平；同時又把撥備覆蓋率，逐步由100%及130%，調高至目前的150%。
相信此消息將會掃除投資者的疑惑，對內銀股日後的走勢有利。綜觀目前在香港上市的內銀股，截至09年中，工行、建行、中行的資本充足比率均處於11%以上，而招行及民行在供股及H股上市後均處於11%以上，因此以上最新消息對眾銀行影響實在有限。長線而言，筆者仍然認為內銀股值得投資，內銀股就算在打後需要集資也不是壞事，反而能夠使各銀行在往後有更充裕的資金作借貸，是有利業績的行為。
直至上週，中國銀監會副主席王兆星在人民銀行（中國的中央銀行）旗下的《中國金融》雜誌撰文，首次明確表示已將資本充足率的最低要求，從原來的8%，調高至中小型銀行的10%，以及大銀行的11%；並強調當局高度重視跨市場風險傳導，重申嚴禁信貸資金違規進入股市和房地產市場。文章還透露，當局已根據宏觀經濟形勢變化，建立動態的資本和撥備要求，把最低資本充足率要求，從原來的8%，提高至中小型銀行的10%，大型銀行更要達11%，低於傳聞中的水平；同時又把撥備覆蓋率，逐步由100%及130%，調高至目前的150%。
相信此消息將會掃除投資者的疑惑，對內銀股日後的走勢有利。綜觀目前在香港上市的內銀股，截至09年中，工行、建行、中行的資本充足比率均處於11%以上，而招行及民行在供股及H股上市後均處於11%以上，因此以上最新消息對眾銀行影響實在有限。長線而言，筆者仍然認為內銀股值得投資，內銀股就算在打後需要集資也不是壞事，反而能夠使各銀行在往後有更充裕的資金作借貸，是有利業績的行為。
2009年12月6日星期日
睇實細節 早悉危機
上星期五，杜拜世界（Dubai World）財困嘅消息震驚全球，恒指單日都跌咗成千點，搞到唔少投資者一額冷汗。當日又有唔少人高呼「黑天鵝事件」，將今次杜拜世界可能違約嘅事件同舊年雷曼破產件事相比，因為今次都係突如其來，而且仲有機會觸發環球金融危機，導致股市出現恐慌性拋售，出現嚴重嘅骨牌效應。
所謂「黑天鵝事件」，意思係指唔可以預測嘅重大事件。呢啲事罕有發生，但一旦出現，就會具有好大影響力。對於今次嘅杜拜事件，我並唔認同係「黑天鵝事件」。杜拜嘅經濟喺金融海嘯後都無好轉，今年二月時，杜拜政府已經陷入財困，「阿媽」阿聯酋包辦買入200億美元債券，變相注資落去。而且世界島（The World）本應喺○八年底完工，但今年九月項目都差唔多全面停工。投資市場入面資訊咁多，投資者一定要時刻保持住警覺性，千奇唔好放過任何細節，咁樣先可以快人一步認清危機嘅存在。
杜拜事件 震盪有限
執筆之日，阿布扎比（Abu Dhabai）已經表態會「有選擇地」研究點樣幫杜拜，但佢哋亦強調唔會將杜拜全部債務「包底」。相信杜拜事件嘅震盪力會逐步降低，更何況喺香港上市嘅企業對杜拜投資唔多，對企業盈利影響實在有限。
至於投資者係咪可以放心入市呢？我就依然有保留。始終個市由三月升上嚟，都一倍有多，股市進入23,000點之後就係蟹貨區，再加上依家都接近基金年底埋數期，今年嘅表現都夠晒「標青」，大戶無乜理由要喺年底再大力推個市上去，反而不如留番啲水位畀下年仲好，因此個市就算有進一步調整都係合理。
所謂「黑天鵝事件」，意思係指唔可以預測嘅重大事件。呢啲事罕有發生，但一旦出現，就會具有好大影響力。對於今次嘅杜拜事件，我並唔認同係「黑天鵝事件」。杜拜嘅經濟喺金融海嘯後都無好轉，今年二月時，杜拜政府已經陷入財困，「阿媽」阿聯酋包辦買入200億美元債券，變相注資落去。而且世界島（The World）本應喺○八年底完工，但今年九月項目都差唔多全面停工。投資市場入面資訊咁多，投資者一定要時刻保持住警覺性，千奇唔好放過任何細節，咁樣先可以快人一步認清危機嘅存在。
杜拜事件 震盪有限
執筆之日，阿布扎比（Abu Dhabai）已經表態會「有選擇地」研究點樣幫杜拜，但佢哋亦強調唔會將杜拜全部債務「包底」。相信杜拜事件嘅震盪力會逐步降低，更何況喺香港上市嘅企業對杜拜投資唔多，對企業盈利影響實在有限。
至於投資者係咪可以放心入市呢？我就依然有保留。始終個市由三月升上嚟，都一倍有多，股市進入23,000點之後就係蟹貨區，再加上依家都接近基金年底埋數期，今年嘅表現都夠晒「標青」，大戶無乜理由要喺年底再大力推個市上去，反而不如留番啲水位畀下年仲好，因此個市就算有進一步調整都係合理。
2009年12月4日星期五
黑天鵝事件 No Way!
上週五，杜拜世界(Dubai World)財困的消息震驚全球，環球股市急跌。當天不少市場人士高呼「黑天鵝事件」再次蒞臨，把是次杜拜世界可能違約的事件跟去年雷曼破產事件相比，這是由於今次事件也是突如其來，而且還有機會觸發環球金融危機，導致股市出現恐慌性拋售，出現嚴重的骨牌效應。
所謂「黑天鵝事件」，意思是指不可能預測的重大事件。這些事件罕有發生，但一旦出現，就會具有很大影響力。在投資市場裡，筆者並不相信有「黑天鵝」存在，因為每件事件爆發之前均具有醞釀的過程，關鍵是投資者能否做到「眾人皆醉我獨醒」，及早認清危機的存在，從而作出避險工作。今年2月，杜拜政府已經陷入財困，鄰國阿聯酋包辦買入200億美元債券，變相等於注資。而且世界島本應該於08年年底完工，但到今年9月時項目卻全面停工；甚至連棕櫚島樓價也在今年9至11月間急跌40%。這一切的消息均不是頓時出現，而是已潛伏了一段時間，只是投資者一般難以察覺。
<<索羅斯 帶你走出金融危機>> (The New Paradigm for Financial Markets)一書中的前言為「醞釀」，文章開首先引述英國廣播公司(BBC)於2007年8月至9月時的報導，內容大都是圍繞著金融機構財困的消息；索羅斯繼而才論述如何早於危機爆發前已能夠預測到危機將會發生。
索羅斯並不擁有預測的水晶球，他成功的原因在於對金融事件的觸覺；投資者想要在投資市場獲取成功，必須要時常磨練對事情的敏感度，並保持一定的警覺性。
所謂「黑天鵝事件」，意思是指不可能預測的重大事件。這些事件罕有發生，但一旦出現，就會具有很大影響力。在投資市場裡，筆者並不相信有「黑天鵝」存在，因為每件事件爆發之前均具有醞釀的過程，關鍵是投資者能否做到「眾人皆醉我獨醒」，及早認清危機的存在，從而作出避險工作。今年2月，杜拜政府已經陷入財困，鄰國阿聯酋包辦買入200億美元債券，變相等於注資。而且世界島本應該於08年年底完工，但到今年9月時項目卻全面停工；甚至連棕櫚島樓價也在今年9至11月間急跌40%。這一切的消息均不是頓時出現，而是已潛伏了一段時間，只是投資者一般難以察覺。
<<索羅斯 帶你走出金融危機>> (The New Paradigm for Financial Markets)一書中的前言為「醞釀」，文章開首先引述英國廣播公司(BBC)於2007年8月至9月時的報導，內容大都是圍繞著金融機構財困的消息；索羅斯繼而才論述如何早於危機爆發前已能夠預測到危機將會發生。
索羅斯並不擁有預測的水晶球，他成功的原因在於對金融事件的觸覺；投資者想要在投資市場獲取成功，必須要時常磨練對事情的敏感度，並保持一定的警覺性。
2009年11月29日星期日
超市微利 舖租定輸贏
上星期二，因為唔使返學校嘅關係，我就趁得閒陪阿媽到藥房同超市「上倉」。去到藥房，阿媽即刻出手掃貨，佢話無論面膜、廁紙或者洗頭水等日用品，藥房都平過兩大超市一大截。照正常計，兩大超市嘅議價能力應該大大高過藥房，但喺點解藥賣嘢平咁多? 原因其實好簡單，藥房好可能係用蝕本價賣日用品博取客人青睞，等客人買吓買吓，唔覺唔覺買埋D高毛利率嘅成藥，Total計埋都可以賺番少少。不過，藥房咁做都有風險嫁，如果遇到我阿媽呢挺精明師奶，齋買日用品，佢就會攞唔到著數，好可能仲要倒蝕番轉頭。
其實超市都經常用呢招，不過割價傾銷的成本，通常都會透過加上架費去轉嫁俾供應商。始終超市掌握住控制權，大不了唔俾供應商D貨上架，咁供應商實死無生，所以正常嚟講只能妥協。為左呢個問題，阿媽都同我呻過好多次，因為佢正職係美國一間大型日用品公司的採購員，經常都要同超市傾數，睇下D上架費可唔可以平番D。
照咁睇，超市咪「賺到笑」? 咁大家又諗得太過簡單，超市都有弱點嫁，就喺佢地嘅邊際利潤極低，同埋嗰舖面面積一般較大，假如業主加租，隨時由賺變蝕。兩大超市至所以屹立不倒，某程度上係因為佢地D舖唔使擔心加租，母公司都係經營地產，包保唔會隨便加租。近年嚟，內地都有幾間超市企業係香港上市，大家如果有興趣投資嘅話，不妨睇下邊間企業係自己買地起舖，相信佢地未來發展應該較有優勢。
其實超市都經常用呢招，不過割價傾銷的成本，通常都會透過加上架費去轉嫁俾供應商。始終超市掌握住控制權，大不了唔俾供應商D貨上架，咁供應商實死無生，所以正常嚟講只能妥協。為左呢個問題，阿媽都同我呻過好多次，因為佢正職係美國一間大型日用品公司的採購員，經常都要同超市傾數，睇下D上架費可唔可以平番D。
照咁睇，超市咪「賺到笑」? 咁大家又諗得太過簡單，超市都有弱點嫁，就喺佢地嘅邊際利潤極低，同埋嗰舖面面積一般較大，假如業主加租，隨時由賺變蝕。兩大超市至所以屹立不倒，某程度上係因為佢地D舖唔使擔心加租，母公司都係經營地產，包保唔會隨便加租。近年嚟，內地都有幾間超市企業係香港上市，大家如果有興趣投資嘅話，不妨睇下邊間企業係自己買地起舖，相信佢地未來發展應該較有優勢。
2009年11月27日星期五
解構市盈率
衡量一隻股票的股價是否抵買，最常用亦同時最容易明白的指標，就是市盈率。這是會計財務學上的一個比率，是以股價除以每股盈利而得出來。或者，再簡單一點說，這個比率就等於回本期。若某股的市盈率為10倍，即表示投資者須持有該股約十年，才有機會完全回本（假設每股盈利不變）。假如每股盈利增長理想，則持有該股的回本期將會縮短；當然，回本期是愈短愈好，而 由於股票的市盈率等於股票的回本期，市盈率愈低即回本期愈短，所以市盈率也是愈低愈好。
市盈率可分為往績市盈率和預測市盈率。一般人所講的市盈率，是往績市盈率，即是以相關股票的現價除以最新往績的每股盈利來計算。不過，我認為股價往往是反映前景，所以投資者更應該考慮該股的預測市盈率。預測市盈率，是利用每股的預期盈利來計算的；不過，由於各間證券行或者基金對預測每股盈利的評估不一，因此預測市盈率也只能作為參考。
一般來說，公司的資本結構，風險水平和增長率主宰著PE 的高低。譬如，具有較低風險水平的公司市場會給予一個較高的PE，具有較高增長動力的公司會享有一個較高的PE ，具有較高資本需求的公司應該有一個較低的PE。投資者在應用PE估值時，最好應該先深入了解公司的業務模式，然後再和行業內其他公司作比較，方能得到一個較為客觀的估值準則。
市盈率可分為往績市盈率和預測市盈率。一般人所講的市盈率，是往績市盈率，即是以相關股票的現價除以最新往績的每股盈利來計算。不過，我認為股價往往是反映前景，所以投資者更應該考慮該股的預測市盈率。預測市盈率，是利用每股的預期盈利來計算的；不過，由於各間證券行或者基金對預測每股盈利的評估不一，因此預測市盈率也只能作為參考。
一般來說，公司的資本結構，風險水平和增長率主宰著PE 的高低。譬如，具有較低風險水平的公司市場會給予一個較高的PE，具有較高增長動力的公司會享有一個較高的PE ，具有較高資本需求的公司應該有一個較低的PE。投資者在應用PE估值時，最好應該先深入了解公司的業務模式，然後再和行業內其他公司作比較，方能得到一個較為客觀的估值準則。
2009年11月21日星期六
一手資料助奪先機
每逢到了十一月份，讀中大英文系嘅同學都會好忙，因為呢個月係交Paper嘅「旺季」。雖然英文系大部分course都唔會有Mid-Term Exam，但係寫Paper嘅工作量都唔輕。當我哋正式落筆前，同學都會先去圖書館搵書或者上網搵資料，好多時每一科最少都借10本、8本書，要花唔少時間去消化。
講起搵料，好多人都唔係咁識分咩係一手資料，咩係二手資料。簡單嚟講，同事件相關嘅或當事人提供嘅資料，統稱為一手資料；經第三者整理而得出嘅資料，就叫做二手資料。
喺投資世界入面，各種唔同嘅傳播媒體，包括報紙、雜誌、電視台等都會有專家喺度對股市或者個別公司作出評論；而且每間上市公司亦都要定期發布營運狀況同埋業績報告。呢啲資料全部被歸類為二手資料，雖然都有一定參考價值，但係唔夠Updated。
就以業績報告為例，上市公司公布嘅資料都係過去半年或者一年嘅情況，某程度上反映唔到公司嘅最新情況，再加上呢啲資料唾手可得，預測價值一啲都唔高。
投資者除咗要參考二手資料外，最重要係學識點樣去搵一手資料；要有第一手資料，先可以做出最好嘅決策。其實搵一手資料並唔難，最簡單嘅方法可以留意吓報紙上面嘅招聘廣告，如果你見到某某公司話要請人，你就可以分析吓究竟係公司嘅業務蒸蒸日上，定係內部出現問題，員工流失問題嚴重。
大家又或者可以多啲留意吓世界各地所發生嘅大事，研究吓當中與投資市場之間嘅關係，快人一步作出投資決定，早奪先機。
講起搵料，好多人都唔係咁識分咩係一手資料，咩係二手資料。簡單嚟講，同事件相關嘅或當事人提供嘅資料，統稱為一手資料；經第三者整理而得出嘅資料，就叫做二手資料。
喺投資世界入面，各種唔同嘅傳播媒體，包括報紙、雜誌、電視台等都會有專家喺度對股市或者個別公司作出評論；而且每間上市公司亦都要定期發布營運狀況同埋業績報告。呢啲資料全部被歸類為二手資料，雖然都有一定參考價值，但係唔夠Updated。
就以業績報告為例，上市公司公布嘅資料都係過去半年或者一年嘅情況，某程度上反映唔到公司嘅最新情況，再加上呢啲資料唾手可得，預測價值一啲都唔高。
投資者除咗要參考二手資料外，最重要係學識點樣去搵一手資料；要有第一手資料，先可以做出最好嘅決策。其實搵一手資料並唔難，最簡單嘅方法可以留意吓報紙上面嘅招聘廣告，如果你見到某某公司話要請人，你就可以分析吓究竟係公司嘅業務蒸蒸日上，定係內部出現問題，員工流失問題嚴重。
大家又或者可以多啲留意吓世界各地所發生嘅大事，研究吓當中與投資市場之間嘅關係，快人一步作出投資決定，早奪先機。
2009年11月20日星期五
中線投資內房股
去年10月，央行推出了優惠政策，將商業性個人房貸利率的下限擴大為貸款基準利率0.7倍(即7折)。根據該政策，首套房貸首期最低要求兩成，購買首套普通自住房的可享受房貸利率7折優惠。這個政策一直以來是整個房地產行業的主要支撐動力，至上週市場開始關注刺激樓市措施可能逐步「退市」，有消息指銀監會已要求各大銀行適當收緊房地產行業信貸政策，其中包括現行的房貸利率優惠政策。
在北京方面，建行已先行一步。11月11日，建行對外表示，該行對首套房貸政策進行了細化和差別化調整，不是所有客戶都能獲得7折利率優惠。建行總行並要求全國各分行統一執行。據悉，建行的新標準是只有首期付四成以上，才能享受到7折利率，如果首期只付兩成，利率只能打85折。市場現時擔心如果首套房貸利率7折的優惠政策全面取消，整個房地產市場必然大受影響，內房股表現因而受壓。
但筆者認為第四季卻是建倉累積內房股的好時機，因為就中、長期而言，內地市民日趨富裕，對城市住房有一定需求，再加上未來通脹、人民幣升值、挺內需等預期因素，內地樓價還有一定上升空間。而且，中央干預樓市，下藥劑量應當不會太猛，不然會一下子打垮樓市。
根據中國指數研究院最新房地產行業報告顯示，十月份全國主要城市住宅總成交面積環比上漲約百分之十二，七成以上城市的成交面積錄得環比上漲。整體而言，內地土地供需當旺，內地房價暫時沒有下滑跡象，筆者相信在明年第一季左右，內房股會再度獲得投資者垂青，
中線投資內房股會是不錯的選擇。
在北京方面，建行已先行一步。11月11日，建行對外表示，該行對首套房貸政策進行了細化和差別化調整，不是所有客戶都能獲得7折利率優惠。建行總行並要求全國各分行統一執行。據悉，建行的新標準是只有首期付四成以上，才能享受到7折利率，如果首期只付兩成，利率只能打85折。市場現時擔心如果首套房貸利率7折的優惠政策全面取消，整個房地產市場必然大受影響，內房股表現因而受壓。
但筆者認為第四季卻是建倉累積內房股的好時機，因為就中、長期而言，內地市民日趨富裕，對城市住房有一定需求，再加上未來通脹、人民幣升值、挺內需等預期因素，內地樓價還有一定上升空間。而且，中央干預樓市，下藥劑量應當不會太猛，不然會一下子打垮樓市。
根據中國指數研究院最新房地產行業報告顯示，十月份全國主要城市住宅總成交面積環比上漲約百分之十二，七成以上城市的成交面積錄得環比上漲。整體而言，內地土地供需當旺，內地房價暫時沒有下滑跡象，筆者相信在明年第一季左右，內房股會再度獲得投資者垂青，
中線投資內房股會是不錯的選擇。
2009年11月16日星期一
危機感 - 減持?
恆指再創今年新高，惟心中卻出現了強烈的危機感。
金融危機過去了一年多，手中持有的股票上升幅度已不少了。恆指從一萬六點走來，不時均在市場上聽到「即將見頂」、「經濟復甦力度不足」、「熊市還未過去」等訊息。不過，當現時恆指到達了二萬三千點附近，唱「淡」的聲音好像卻完全消失了，股民大都暢談在股市賺了多少，連基金經理也認為熱錢過多，股市只會繼續上升。
我並不是認為現時的股市是牛市頂峰，只是認為市況有調整的空間，因此作出了減持行動，把現金水平提升至3成半左右，靜待調整的來臨。
有多大把握? 我不能確實回應，行動很可能是錯的；惟我堅持一貫理念:「買股票但求心安理得，賺多與賺少不是大問題。」
金融危機過去了一年多，手中持有的股票上升幅度已不少了。恆指從一萬六點走來，不時均在市場上聽到「即將見頂」、「經濟復甦力度不足」、「熊市還未過去」等訊息。不過，當現時恆指到達了二萬三千點附近，唱「淡」的聲音好像卻完全消失了，股民大都暢談在股市賺了多少，連基金經理也認為熱錢過多，股市只會繼續上升。
我並不是認為現時的股市是牛市頂峰，只是認為市況有調整的空間，因此作出了減持行動，把現金水平提升至3成半左右，靜待調整的來臨。
有多大把握? 我不能確實回應，行動很可能是錯的；惟我堅持一貫理念:「買股票但求心安理得，賺多與賺少不是大問題。」
2009年11月15日星期日
性格決定投資方法
幾年嚟，我唔覺唔覺買左好多本書，搞到嗰書櫃都差唔多裝滿曬。啱啱嗰禮拜六，自己就趁得閒執下嗰書櫃，點知喺嗰「書海」到俾我揾到一本陳年舊書《男女大不同》，呢本書係由約翰葛瑞(John Gray) 所寫，內容主要係講男女之間性格上嘅差異，同埋彼此應有嘅相處方式。
人嘅性格，無論係天生定係受後天環境所影響，可以肯定嘅係，性格會影響行為，當然包括投資買賣決定啦。講起投資，好多人第一個諗法都係男仕會佔優，因為男仕一般頭腦夠泠靜、心思又夠細密喎，肯定叻過女仕啦。點知嗰實際情況完全相反，美國曾經有研究指出，女性嘅投資回報率，平均比男性高出1.4%。最主要原因係因為男仕一般比較固執、要「Face」、冇耐性同埋好賭。呢D特質，全部都係男仕嘅死穴，亦都係投資嘅致命傷。好多時當某間公司出左問題，股價係咁跌，男仕或者會為咗「Face」問題，再加埋天生嗰種好勝嘅心，死都唔肯止蝕，要等到股價跌到殘哂，先至會把心一橫將佢賣左。
對於男仕呢種諗法，女仕顯然冇呢個包袱，就正正係因為女仕唔逞強嘅性格，令佢地嘅賺錢比率相對提高。而且女仕可能天生鍾意Shopping，平時都會習慣格價，佢地對價格嘅敏感度一般會較高。
話雖如此，女仕係股市中都唔係無缺點。好多女仕天生較為細胆，喺大升市之中可能好早就賣曬D股票，錯失大賺嘅機會。總括嚟講，投資係個人性格嘅延伸，無論男仕定係女仕，都要清楚了解自己的性格缺點，好好控制自己嘅情緒，咁先可以在股海中克敵制勝。
人嘅性格，無論係天生定係受後天環境所影響，可以肯定嘅係，性格會影響行為，當然包括投資買賣決定啦。講起投資，好多人第一個諗法都係男仕會佔優，因為男仕一般頭腦夠泠靜、心思又夠細密喎，肯定叻過女仕啦。點知嗰實際情況完全相反，美國曾經有研究指出，女性嘅投資回報率，平均比男性高出1.4%。最主要原因係因為男仕一般比較固執、要「Face」、冇耐性同埋好賭。呢D特質，全部都係男仕嘅死穴，亦都係投資嘅致命傷。好多時當某間公司出左問題，股價係咁跌，男仕或者會為咗「Face」問題，再加埋天生嗰種好勝嘅心，死都唔肯止蝕，要等到股價跌到殘哂，先至會把心一橫將佢賣左。
對於男仕呢種諗法，女仕顯然冇呢個包袱，就正正係因為女仕唔逞強嘅性格，令佢地嘅賺錢比率相對提高。而且女仕可能天生鍾意Shopping，平時都會習慣格價，佢地對價格嘅敏感度一般會較高。
話雖如此，女仕係股市中都唔係無缺點。好多女仕天生較為細胆，喺大升市之中可能好早就賣曬D股票，錯失大賺嘅機會。總括嚟講，投資係個人性格嘅延伸，無論男仕定係女仕，都要清楚了解自己的性格缺點，好好控制自己嘅情緒，咁先可以在股海中克敵制勝。
2009年11月13日星期五
何時賣出股票?
大部份股票投資者，均對於何時賣出股票感到棘手。這是因為大部分人均沒有訂立一個賣出股票的準則，當缺乏準則的時候，自然難以作出決定。
投資者大都把注意力放在市場波幅上，很可能因大市連續上升了幾天，大家便會急於把股票賣出。這種賣出股票的方式是錯誤的，作股票投資，投資者關注的重點應該是在公司的基本因素上，譬如公司能否持續健康地發展、資產負債比例等。當股票擁有優質的基本因素，長遠地股價必然能反映價值，持續上升，並不必急於賣出。
投資者應該把盯住公司的基本因素，而不是盯住股價。以下是一些賣出股票的準則，可讓各位讀者作出參考:
準則一: 當股票被極度高估時，就應賣出。投資者應該對所投資的公司作出估值，當估值過高時，投資者便應賣出有關股票，把資金轉投於其他估值更加吸引的股票身上。請記緊，無論多優秀的股票，估值都會有一個極限，當超越此極限時，此項投資已不再是良好的投資。
準則二: 當投資者能夠在市場上以同樣的資金，買入質素更好、股價更低的公司時，投資者便應立刻「換馬」，把資金投進更佳的選擇上，賺取更高的回報。
準則三: 當公司出現虧損或嚴重事故，而短期內應該無法扭轉劣勢，投資者千萬不能抱有任何希望，定當「壯士斷臂」，保留資金，日後再尋找投資良機。
投資者大都把注意力放在市場波幅上，很可能因大市連續上升了幾天，大家便會急於把股票賣出。這種賣出股票的方式是錯誤的，作股票投資，投資者關注的重點應該是在公司的基本因素上，譬如公司能否持續健康地發展、資產負債比例等。當股票擁有優質的基本因素，長遠地股價必然能反映價值，持續上升，並不必急於賣出。
投資者應該把盯住公司的基本因素，而不是盯住股價。以下是一些賣出股票的準則，可讓各位讀者作出參考:
準則一: 當股票被極度高估時，就應賣出。投資者應該對所投資的公司作出估值，當估值過高時，投資者便應賣出有關股票，把資金轉投於其他估值更加吸引的股票身上。請記緊，無論多優秀的股票，估值都會有一個極限，當超越此極限時，此項投資已不再是良好的投資。
準則二: 當投資者能夠在市場上以同樣的資金，買入質素更好、股價更低的公司時，投資者便應立刻「換馬」，把資金投進更佳的選擇上，賺取更高的回報。
準則三: 當公司出現虧損或嚴重事故，而短期內應該無法扭轉劣勢，投資者千萬不能抱有任何希望，定當「壯士斷臂」，保留資金，日後再尋找投資良機。
2009年11月7日星期六
高鐵威脅大 南航難「起飛」
雖然Semester 1都淨係過左一半，成班同學已經開始討論緊放聖誕假嗰陣可以去邊到玩。大家都話要好好珍惜時間，把握機會同埋D朋友去下旅行，留低個寶貴回憶。而其中一個短線旅遊熱點就係日本，畢竟日本多嘢買同多嘢玩。
講開日本，我最近就喺報紙上見到有關日本航空公司（JAL）嘅消息，宜家日航開始同官民合資的「企業再生支援機構」（ETIC）進行初步磋商，尋求重組業務。其實日航已經連續4年錄得虧損，喺過去10年亦都3次獲得前任政府資助，主要問題係日航有龐大嘅退休金開支，同埋面對住子彈火車嘅強大競爭。去過日本嘅朋友都話，日本嘅鐵路網絡非常方便，計番時間(包括辦理登機手續及候機時間)同埋價錢，搭子彈火車仲好過搭飛機，唔怪得知日航生意咁難做啦!
睇番中國，舊年年底公布嘅4萬億刺激經濟方案，基礎設施佔左主要部分，其中鐵路嘅投資更係重中之重。南方航空董事長司獻民啱啱係北京的一個行業大會上公開話，提高中國全國嘅高鐵網絡將嚴重打擊航空業，他希望政府能提供減稅優惠去協助航空公司減機票票價嚟同高鐵競爭。睇番目前南航一百六十條國內航線中，有三十八條與高鐵存在競爭；再從航空公司收入比例觀察，南航受高鐵影響確實係最大，上半年國內客運收入佔整體客運收入高達85.5%；國航同東航嘅相關收入比重都係6成至7成左右。最弊嘅係盛傳高鐵票價會比起機票平成一半有多，唔怪得南方航空D管理層咁緊張啦!
想投資航空股嘅朋友，就要小心留意內地航空業嘅進一步發展，如果政府唔出招幫下航空股，睇嚟佢地嘅股價都好難再「起飛」，隨時變做「夕陽股」，同日航落得相同命運。
講開日本，我最近就喺報紙上見到有關日本航空公司（JAL）嘅消息，宜家日航開始同官民合資的「企業再生支援機構」（ETIC）進行初步磋商，尋求重組業務。其實日航已經連續4年錄得虧損，喺過去10年亦都3次獲得前任政府資助，主要問題係日航有龐大嘅退休金開支，同埋面對住子彈火車嘅強大競爭。去過日本嘅朋友都話，日本嘅鐵路網絡非常方便，計番時間(包括辦理登機手續及候機時間)同埋價錢，搭子彈火車仲好過搭飛機，唔怪得知日航生意咁難做啦!
睇番中國，舊年年底公布嘅4萬億刺激經濟方案，基礎設施佔左主要部分，其中鐵路嘅投資更係重中之重。南方航空董事長司獻民啱啱係北京的一個行業大會上公開話，提高中國全國嘅高鐵網絡將嚴重打擊航空業，他希望政府能提供減稅優惠去協助航空公司減機票票價嚟同高鐵競爭。睇番目前南航一百六十條國內航線中，有三十八條與高鐵存在競爭；再從航空公司收入比例觀察，南航受高鐵影響確實係最大，上半年國內客運收入佔整體客運收入高達85.5%；國航同東航嘅相關收入比重都係6成至7成左右。最弊嘅係盛傳高鐵票價會比起機票平成一半有多，唔怪得南方航空D管理層咁緊張啦!
想投資航空股嘅朋友，就要小心留意內地航空業嘅進一步發展，如果政府唔出招幫下航空股，睇嚟佢地嘅股價都好難再「起飛」，隨時變做「夕陽股」，同日航落得相同命運。
2009年11月6日星期五
退市時間表?
上週，退市成為市場的新焦點。隨著增長復甦的重臨，市場開始將注意力轉向央行何時及如何有效退出目前超寬鬆的貨幣政策。
部分央行或許已經見到通脹及資產價格壓力，陸續訂出退市的時間表。綜觀全球，第一間加息的央行是以色列，其次澳洲，之後是挪威。然而，德國新政府尚在籌劃減稅刺激經濟；美國的復甦根基並不穩固，失業情況嚴重，增長仍靠財政支出支撐。筆者認為歐美央行要加息，目標時間應該在2010年年中之後，但他們往後會逐步透露出退市計劃，投資者務必小心留意。
而部份亞洲國家已具加息空間，但他們擔心一旦加息，將有更多熱錢流入，亦對出口不利；反之，如維持低息，資產價格上升將很厲害，像南韓的信貸增長及樓價升幅則非常快。現時，印度縱使保持利率不變，但已選擇把銀行法定流動性比率調升至25%，目的就是要遏制信貸增長。
至於中國方面，相信退市政策會是審慎的，寧願慢一點，也不願拖垮發展中的經濟。未來一年的信貸增長目標會較今年為低，但不會相差太遠，估計達7萬億元人民幣左右，以保持各個基建項目有充足的後續資金。估計在加息前，中國央行會先加存款準備金率，測試市場的變化。而加息快慢將由通脹率、出口復甦情況決定，倘若通脹達到3%附近，而出口持續復甦，央行才會有可能展開加息，目標時間相信應也2010年第一季後。
目前市場流動性還是充裕，退市行動不會立即展開，股市基本面沒有改變；筆者相信股市在短期回調之後，會持續向好，投資者不必急於轉攻為守。
部分央行或許已經見到通脹及資產價格壓力，陸續訂出退市的時間表。綜觀全球，第一間加息的央行是以色列，其次澳洲，之後是挪威。然而，德國新政府尚在籌劃減稅刺激經濟；美國的復甦根基並不穩固，失業情況嚴重，增長仍靠財政支出支撐。筆者認為歐美央行要加息，目標時間應該在2010年年中之後，但他們往後會逐步透露出退市計劃，投資者務必小心留意。
而部份亞洲國家已具加息空間，但他們擔心一旦加息，將有更多熱錢流入，亦對出口不利；反之，如維持低息，資產價格上升將很厲害，像南韓的信貸增長及樓價升幅則非常快。現時，印度縱使保持利率不變，但已選擇把銀行法定流動性比率調升至25%，目的就是要遏制信貸增長。
至於中國方面，相信退市政策會是審慎的，寧願慢一點，也不願拖垮發展中的經濟。未來一年的信貸增長目標會較今年為低，但不會相差太遠，估計達7萬億元人民幣左右，以保持各個基建項目有充足的後續資金。估計在加息前，中國央行會先加存款準備金率，測試市場的變化。而加息快慢將由通脹率、出口復甦情況決定，倘若通脹達到3%附近，而出口持續復甦，央行才會有可能展開加息，目標時間相信應也2010年第一季後。
目前市場流動性還是充裕，退市行動不會立即展開，股市基本面沒有改變；筆者相信股市在短期回調之後，會持續向好，投資者不必急於轉攻為守。
2009年11月3日星期二
用買樓概念選落後股
近期，最多人茶餘飯後討論嘅問題必然係「樓市」，恒基旗下干德道「天匯」項目，每平方呎賣到成7萬幾蚊，香港豪宅市場已經由內地熱錢支配，內地同胞唔怕「買貴」，最怕嗰樓盤唔夠「豪」。睇番樓價，由舊年雷曼爆煲嗰日開始計，金融海嘯過左一年多D，樓價已經差唔多返到海嘯之前嘅高位，身邊唔少廿歲附近嘅朋友都話樓價咁貴，畢業之後都唔知要等到幾時先儲到首期，享受下做業主嘅滋味喎。
而特首最近亦都被問到樓價係咪過高，佢即刻話:「豪宅售價上升唔會影響一般樓宇價格，普通市民唔使太過擔心。」特首呢嗰講法，邏輯上絕對無錯，不過佢就忽略左資產價格存在住相對價值(Relative Valuation)嘅問題。
舉個例，假如你原先放盤賣一個700呎嘅單位，每呎賣５000蚊，掛盤350萬。點知屋企附近最近啱啱起左個豪宅項目，每平方呎賣到成2、3萬幾蚊，一個700呎嘅單位埋單計數最少要幾千萬。你估你收到風之後，會唔會即刻打比個代理話要加價賣盤? 我估計大部分人都會加價，因為你放盤嘅時候都會參考下同區樓盤嘅售價，假如其他樓盤嘅價錢升左，你會覺得自己個盤都要加價，唔係嘅話相對上就好似賣平左。
將相對價值套番落投資市場其實一樣用得着，好多時同一個行業內會有幾間公司上市，假如龍頭股預先上升，大家不妨留意下佢其他同行，睇下佢地嘅股價有冇變動，如果冇特別升幅嘅話，可能係一個良好的買入機會，因為佢地嘅股價理應上升，相對價值應受惠龍頭股的估值上揚。
而特首最近亦都被問到樓價係咪過高，佢即刻話:「豪宅售價上升唔會影響一般樓宇價格，普通市民唔使太過擔心。」特首呢嗰講法，邏輯上絕對無錯，不過佢就忽略左資產價格存在住相對價值(Relative Valuation)嘅問題。
舉個例，假如你原先放盤賣一個700呎嘅單位，每呎賣５000蚊，掛盤350萬。點知屋企附近最近啱啱起左個豪宅項目，每平方呎賣到成2、3萬幾蚊，一個700呎嘅單位埋單計數最少要幾千萬。你估你收到風之後，會唔會即刻打比個代理話要加價賣盤? 我估計大部分人都會加價，因為你放盤嘅時候都會參考下同區樓盤嘅售價，假如其他樓盤嘅價錢升左，你會覺得自己個盤都要加價，唔係嘅話相對上就好似賣平左。
將相對價值套番落投資市場其實一樣用得着，好多時同一個行業內會有幾間公司上市，假如龍頭股預先上升，大家不妨留意下佢其他同行，睇下佢地嘅股價有冇變動，如果冇特別升幅嘅話，可能係一個良好的買入機會，因為佢地嘅股價理應上升，相對價值應受惠龍頭股的估值上揚。
學習投資如寫漢字
承蒙太陽報的賞識，我有機會在每星期六在產經版內撰寫專欄，希望可以藉此機會與廣大讀者試作交流，分享一些投資概念及心得。
「股市對態度正確的人是金礦，對態度錯誤的人是墳墓。」投資就好比一把雙刃刀，倘若投資者能夠妥善運用的話，必然有機會為資產增值及創造財富，達致財務自由；但倘若投資者錯誤運用的話，卻很大可能會被這把利刀所傷，遭受嚴重損失。
正確的投資方法應是從商業的角度，依據公司基本質素去進行投資。但絕大部份投資者均不了解所買入的公司，也沒有興趣去作深入研究，他們只把重點放在股價升跌上，他們關心股價的變動多於公司的營運狀況。他們的投資策略跟「賭」沒有多大分別，美其名為「投資」，實際上卻是「投機」，他們抱著「搏一搏」的心態進入股市，他們有可能會贏到一、兩局，但勝利只會是曇花一現，往後還要付出更大的代價。
投資有如學寫中文字般，如果你在開始時，不依據正確的筆劃去寫，一旦習慣了，你就很難改正，一輩子也不能寫出一手好字。因此，我們開始投資前，首重培養正確的心態，其次才是學習有效的方法。
「股市對態度正確的人是金礦，對態度錯誤的人是墳墓。」投資就好比一把雙刃刀，倘若投資者能夠妥善運用的話，必然有機會為資產增值及創造財富，達致財務自由；但倘若投資者錯誤運用的話，卻很大可能會被這把利刀所傷，遭受嚴重損失。
正確的投資方法應是從商業的角度，依據公司基本質素去進行投資。但絕大部份投資者均不了解所買入的公司，也沒有興趣去作深入研究，他們只把重點放在股價升跌上，他們關心股價的變動多於公司的營運狀況。他們的投資策略跟「賭」沒有多大分別，美其名為「投資」，實際上卻是「投機」，他們抱著「搏一搏」的心態進入股市，他們有可能會贏到一、兩局，但勝利只會是曇花一現，往後還要付出更大的代價。
投資有如學寫中文字般，如果你在開始時，不依據正確的筆劃去寫，一旦習慣了，你就很難改正，一輩子也不能寫出一手好字。因此，我們開始投資前，首重培養正確的心態，其次才是學習有效的方法。
2009年10月30日星期五
白米供求失衡成機遇
十月初，聯合國糧食及農業組織（FAO）高級經濟師卡爾貝（Concepcion Calpe）發表報告指出，因亞洲多國受自然災害影響，全球五大白米出口國的白米存量，在截至今年9月底的1年內，將大幅減少三分之一，由3,310萬噸減至2,205萬噸，創5年存量新低。
全球最大白米入口國菲律賓，早前先後受熱帶風暴凱薩娜和芭瑪吹襲，凱薩娜吹襲當地主要產米區，暴雨所引發的水浸更使主要儲米區的存米損毁，國家糧食局已表示明年或需輸入220萬噸白米。
而另一邊箱，受到「反聖嬰現象」（La Nina）影響，印度今年出現旱災，亦有機會令該國明年白米產量減少18%，至8,100萬噸。
再者，巴基斯坦大米出口商協會表示，今年全國大米出口量或較去年減少4.8%，至600萬噸，惟協會未有解釋原因。
2008年，印度和越南等主要產米國曾減少白米出口，使其他國家白米存量減少，觸發全球米價上升，多國政府更需要四出尋找米源。2008年4月芝加哥期貨粗米價格，一度在場外交易時段升至每100磅25.07美元的紀錄高位，而現時價格維持在14美元附近。
芝加哥期貨粗米現價跟金融海嘯低位價格比較，升幅只有大約2成，大大跑輸其他一眾商品的表現。在供應量減少而需求增加下，只要在往後有其他原因令白米生產出現問題，米價絕對有機會在明年急升，喜歡投資商品期貨的投資者不妨留意。
全球最大白米入口國菲律賓，早前先後受熱帶風暴凱薩娜和芭瑪吹襲，凱薩娜吹襲當地主要產米區，暴雨所引發的水浸更使主要儲米區的存米損毁，國家糧食局已表示明年或需輸入220萬噸白米。
而另一邊箱，受到「反聖嬰現象」（La Nina）影響，印度今年出現旱災，亦有機會令該國明年白米產量減少18%，至8,100萬噸。
再者，巴基斯坦大米出口商協會表示，今年全國大米出口量或較去年減少4.8%，至600萬噸，惟協會未有解釋原因。
2008年，印度和越南等主要產米國曾減少白米出口，使其他國家白米存量減少，觸發全球米價上升，多國政府更需要四出尋找米源。2008年4月芝加哥期貨粗米價格，一度在場外交易時段升至每100磅25.07美元的紀錄高位，而現時價格維持在14美元附近。
芝加哥期貨粗米現價跟金融海嘯低位價格比較，升幅只有大約2成，大大跑輸其他一眾商品的表現。在供應量減少而需求增加下，只要在往後有其他原因令白米生產出現問題，米價絕對有機會在明年急升，喜歡投資商品期貨的投資者不妨留意。
2009年10月23日星期五
英國經濟岌岌可危
英國首相白高敦早前宣布，政府計劃透過出售大量國有資產和物業，套現一百六十億英鎊（一千九百五十七億港元），以削減債務，該計劃被評為八十年代私有化計劃以來，英國最大規模售產計劃。出售政府資產的計劃將於未來兩年間實行，其中約三十億英鎊，將透過出售以下項目籌集，包括國營博彩公司Tote、橫跨泰晤士河的達特福德大橋（Dartford）及隧道、學生貸款投資組合、英法海底隧道的英國接駁鐵路，以及核燃料公司Urenco百分之三十三的股份，Urenco在德國、荷蘭和英國經營數個濃縮油廠房。政府部門擁有的地產物業亦可能出售。此外，地方政府將透過出售資產額外集資一百三十億英鎊。
現時，英國國債就好像一列加裝了高速推進器的火車，總數超過8000億英鎊，速度更是不斷加快中；而財赤預料高達1750億英鎊，佔國內生產總值（GDP）12.4%左右，屬二十國集團（G20）中最高。相比之下，出售資產帶來的收益只是「杯水車薪」，根本無助解決問題。
另一方面，為解決問題，工黨進一步提出循序漸進的緊縮財政方案，未來八年削減相當於 GDP 6.4%的開支。保守黨建議的緊縮方案幅度更大，步伐更快，同時主張逐步收回量化寬鬆貨幣計劃。根據英國經濟研究機構財政研究所估計，無論哪一項計劃最終落實，英國公共服務開支也將面對自上世紀七十年代以來最大的減幅。
這樣看來，在一眾非美元的外幣中，英鎊的基本因素確實麻麻，持有英鎊的投資者該當密切注視著英國的最新經濟狀況了。
現時，英國國債就好像一列加裝了高速推進器的火車，總數超過8000億英鎊，速度更是不斷加快中；而財赤預料高達1750億英鎊，佔國內生產總值（GDP）12.4%左右，屬二十國集團（G20）中最高。相比之下，出售資產帶來的收益只是「杯水車薪」，根本無助解決問題。
另一方面，為解決問題，工黨進一步提出循序漸進的緊縮財政方案，未來八年削減相當於 GDP 6.4%的開支。保守黨建議的緊縮方案幅度更大，步伐更快，同時主張逐步收回量化寬鬆貨幣計劃。根據英國經濟研究機構財政研究所估計，無論哪一項計劃最終落實，英國公共服務開支也將面對自上世紀七十年代以來最大的減幅。
這樣看來，在一眾非美元的外幣中，英鎊的基本因素確實麻麻，持有英鎊的投資者該當密切注視著英國的最新經濟狀況了。
2009年10月16日星期五
油價欠缺看升的理由
史蒂文斯所領導的澳洲央行，上周意外宣布加息0.25厘至3.25厘，令澳洲成為金融海嘯後最早加息的G20國家，並表示會進一步加息。澳洲意外提早加息，重燃市場對環球經濟復甦的憧憬，令風險胃納升溫，美元下跌，現貨金創出1,043.78美元新高，連一眾商品價格也急升。
美匯表現持續偏弱，金價、油價理應同步造好；但實際上，金價表現勢如破竹，油價卻斯人獨憔悴，價格維持在70美元一桶的水平。對於黃金前景，筆者認為金價在未來有機會上試1,300美元，在各國大印銀紙下，值得長遠看好。至於油價，筆者認為原油的基本因素欠佳，油價欠缺大升的理由，價格在短期內維持60-75美元一桶的水平，主要原因如下:
1) 石油輸出國組織的中東成員國雖然連續兩個月減產，但非石油輸出國組織的產油國供應持續回升。
2) 油組各國產能過剩，例如沙地阿拉伯的生產只有830萬桶，然而產能已達1,250萬桶。閒置產能上升，意味着有能力大增產量。
3) 環球探油技術持續進步，2009年新探明的石油儲備將會超越歷史水平，為未來供應量帶來支持。
4) 美國原油庫存是10年高位，需求仍然疲弱。美國對油價的負擔能力低於往時，倘若油價大幅度上升，經濟可能再度被拖低影響。
5) 目前石油產能過剩將會在2011-2012年才會消失。
美匯表現持續偏弱，金價、油價理應同步造好；但實際上，金價表現勢如破竹，油價卻斯人獨憔悴，價格維持在70美元一桶的水平。對於黃金前景，筆者認為金價在未來有機會上試1,300美元，在各國大印銀紙下，值得長遠看好。至於油價，筆者認為原油的基本因素欠佳，油價欠缺大升的理由，價格在短期內維持60-75美元一桶的水平，主要原因如下:
1) 石油輸出國組織的中東成員國雖然連續兩個月減產，但非石油輸出國組織的產油國供應持續回升。
2) 油組各國產能過剩，例如沙地阿拉伯的生產只有830萬桶，然而產能已達1,250萬桶。閒置產能上升，意味着有能力大增產量。
3) 環球探油技術持續進步，2009年新探明的石油儲備將會超越歷史水平，為未來供應量帶來支持。
4) 美國原油庫存是10年高位，需求仍然疲弱。美國對油價的負擔能力低於往時，倘若油價大幅度上升，經濟可能再度被拖低影響。
5) 目前石油產能過剩將會在2011-2012年才會消失。
2009年10月9日星期五
未來一年 經濟再度探底?
上周公布的經濟數據差過預期，讓股市在欠佳的數字中回調，資金從股市流往債市，美國30年期國債債息上周五收報3.997厘，已從今年5月份的高位4.763厘下跌了0.766厘。債息回落主要是市場認為短期內沒有通脹壓力，另一方面亦反映了市場對經濟復甦力度的質疑。
美國剛公佈的數據中，芝加哥採購經理指數由50.0跌至46.1、經濟諮詢委員會消費信心指數由54.5跌至53.1、消費信貸由按月減155億美元跌至減216億美元、工業生產由按月升1.0%跌至0.8%、領先指標由按月升0.9%跌至0.6%等。美國一眾領先數據現均呈轉弱跡象，很可能顯示經濟活動將會於未來再次回落，要再次測試底部的支持。
至於亞洲區方面，新加坡、南韓的生產數字年比升放緩，而台灣、泰國的生產數字更止升回落，只有中國的經濟活動還在擴張中。中國能否成功「單天保至尊」，獨立擔起支撐全球經濟復甦的「大旗」，確實令人懷疑。
總的來說，市場現開始關心經濟復甦的實際情況，不再盲目相信在龐大的公共開支及充裕流動性支持下的經濟數字。未來投資者應將重點放在信貸活動及失業率上，此兩方面的數據將決定經濟能否真正復甦。
美國剛公佈的數據中，芝加哥採購經理指數由50.0跌至46.1、經濟諮詢委員會消費信心指數由54.5跌至53.1、消費信貸由按月減155億美元跌至減216億美元、工業生產由按月升1.0%跌至0.8%、領先指標由按月升0.9%跌至0.6%等。美國一眾領先數據現均呈轉弱跡象，很可能顯示經濟活動將會於未來再次回落，要再次測試底部的支持。
至於亞洲區方面，新加坡、南韓的生產數字年比升放緩，而台灣、泰國的生產數字更止升回落，只有中國的經濟活動還在擴張中。中國能否成功「單天保至尊」，獨立擔起支撐全球經濟復甦的「大旗」，確實令人懷疑。
總的來說，市場現開始關心經濟復甦的實際情況，不再盲目相信在龐大的公共開支及充裕流動性支持下的經濟數字。未來投資者應將重點放在信貸活動及失業率上，此兩方面的數據將決定經濟能否真正復甦。
2009年10月3日星期六
負債的迷思
由於中國人對債務的觀念較為傳統，因此大部分人對負債比例較高的公司沒有好感。大家往往以為那些毫無負債，銀行帳戶裡存有巨額現金便是最好的投資對象；筆者卻認為，倘若一家公司完全沒有負債，而手頭上又持有巨額現金的話，某程度上反映了公司的經營方式較為保守。長期持有過多現金，表示公司未能充分利用資金，為股東創造更多的盈利。這些公司並不值得投資，因為它們根本不能為股東賺錢，只懂得把現金存放在銀行裡收取利息，這樣的話，倒不如把資金退回投資者，讓大家各自尋找投資良機。
在投資角度裡，擁有負債的公司未必是壞公司，它們往往甚至是增長迅速、盈利能力高的公司。高負債公司的經營方式較為進取，它們積極發展業務，急速霸佔市場，當資金不足時，便向外間籌集資金，因而擁有較高負債。負債卻不一定是壞事，關鍵是看公司如何運用所借來的資金及相關的回報率。
假設A公司擁有資金100萬元，每年的經營利潤有20%，即能賺取20萬元；如果公司能夠向銀行借取多100萬元，每年利率10%(利息10萬元)，每年的經營利潤維持20%，即能賺取40萬元，扣除利息後還能多賺30萬元，比起沒有借貸賺取多50%。因此，適當的負債能夠提高公司的盈利能力，提高股東回報。
要想了解一間公司的負債水平是否適中，投資者不妨先留意整個行業的平均數字，然後再與個別公司作比較。而同時間，投資者也需要留意當時的市況環境，在熊市時，一般負債水平較低、現金水平較高的公司抗跌能力較強，相反亦然。
在投資角度裡，擁有負債的公司未必是壞公司，它們往往甚至是增長迅速、盈利能力高的公司。高負債公司的經營方式較為進取，它們積極發展業務，急速霸佔市場，當資金不足時，便向外間籌集資金，因而擁有較高負債。負債卻不一定是壞事，關鍵是看公司如何運用所借來的資金及相關的回報率。
假設A公司擁有資金100萬元，每年的經營利潤有20%，即能賺取20萬元；如果公司能夠向銀行借取多100萬元，每年利率10%(利息10萬元)，每年的經營利潤維持20%，即能賺取40萬元，扣除利息後還能多賺30萬元，比起沒有借貸賺取多50%。因此，適當的負債能夠提高公司的盈利能力，提高股東回報。
要想了解一間公司的負債水平是否適中，投資者不妨先留意整個行業的平均數字，然後再與個別公司作比較。而同時間，投資者也需要留意當時的市況環境，在熊市時，一般負債水平較低、現金水平較高的公司抗跌能力較強，相反亦然。
2009年9月25日星期五
中國將成「消費大國」
中國2009年上半年，國內生產總值(GDP)增長7.1%中，消費所佔比重增加，貢獻了3.8個百分點。去年爆發金融海嘯，間接迫使中國加快經濟增長模式的轉型，中長期目標成為「消費大國」，把原來依賴固定投資和出口去拉動經濟，改向消費拉動經濟。
然而，擴大內需「說易行難」，內地的居民消費佔國內生產總值的比例逐年下跌，去年更跌至歷史新低的34%，為改革開放30年以來最低點；與一眾發達國家相比，往往相差接近30個百分點。
要想中國能成為「消費大國」，關鍵是要提高市民的收入，實行還富於民。中國政府將會逐步完善社會保障體系，包括未來3年投資8,500億元進行新醫療改革；推動農村退休養老保障制度，中長期解除制約消費增長的原因。
投資中國，首重配合國情。假如投資者不理解中國經濟的發展進程，胡亂進行投資，必然無法從中受惠。在中國未來的發展進城中，我們將會看到，內需成為經濟成長的火車頭。中國年輕一代將漸漸成為消費的主流，他們的思想一般較開放，接受信用卡消費、貸款消費，而一眾「80後」的年輕人將逐步踏入職場，將能持續支撐消費增長，成為消費「新力軍」。
因此，投資者不妨在股市牛皮待變或調整市中分批吸納內需股，集中選擇國家重點扶持、擁有優質品牌、具有良好發展前景的公司進行投資，中長線持有這些股票，相信將能夠帶給各位數十倍，甚至是數百倍的回報。
然而，擴大內需「說易行難」，內地的居民消費佔國內生產總值的比例逐年下跌，去年更跌至歷史新低的34%，為改革開放30年以來最低點；與一眾發達國家相比，往往相差接近30個百分點。
要想中國能成為「消費大國」，關鍵是要提高市民的收入，實行還富於民。中國政府將會逐步完善社會保障體系，包括未來3年投資8,500億元進行新醫療改革；推動農村退休養老保障制度，中長期解除制約消費增長的原因。
投資中國，首重配合國情。假如投資者不理解中國經濟的發展進程，胡亂進行投資，必然無法從中受惠。在中國未來的發展進城中，我們將會看到，內需成為經濟成長的火車頭。中國年輕一代將漸漸成為消費的主流，他們的思想一般較開放，接受信用卡消費、貸款消費，而一眾「80後」的年輕人將逐步踏入職場，將能持續支撐消費增長，成為消費「新力軍」。
因此，投資者不妨在股市牛皮待變或調整市中分批吸納內需股，集中選擇國家重點扶持、擁有優質品牌、具有良好發展前景的公司進行投資，中長線持有這些股票，相信將能夠帶給各位數十倍，甚至是數百倍的回報。
2009年9月17日星期四
對經濟股市 時刻保持戒心
金融海嘯爆發距離至今已經一年，全球政府為了穩住經濟，均推出了史無前例的救市措施。全球政府以龐大的公共開支去保住經濟增長，禰補消費者減少消費的缺口；大印銀紙去補替爆破了的信貸泡沫，或有機會創造未來一場更大的危機。金融體系好像成功保住了，經濟也彷彿重新踏上復甦的道路，環球股市更在疑惑中不斷上升，未來的經濟又會何去何從呢?
我並不擁有水晶球，因此不能準確指出未來經濟會呈現甚麼型態，究竟是「V」型、「W」型，還是任總最近提出的「VL」型。但是，我傾向相信在全球政府的寬鬆貨幣政策下，全球資產價格還有望進一步上升，主要是資金總要找出路，只要貨幣政策維持寬鬆，游資並不會突然消失。現階段我對資產價格還是持有謹慎樂觀的態度，真正的逆轉危機或許在2010年下半年或者2011年才會出現，因為相信屆時經濟會進一步回穩，通脹也開始現身，全球政府應會陸續執行退市策略。
儘管如此，我還是會對經濟復甦的情況抱有戒心，以下是幾個值得留意的問題，希望讓讀者了解到現階段還潛在着的危機和風險，並請於任何時候也小心控制注碼，分散風險。
1) 美國消費疲弱: 七月份公佈，美國消費信貸急跌216億美元，是連續第6個月下跌，反映消費者的消費信心依然疲弱。在此情況下，新興經濟能否進一步發展內需，補替美國消費下滑的缺口成疑。
2) 美國失業問題嚴重: 美國現時的失業情況是戰後以來最差的，越來越多人只能找到半職，失業情況短期內還有進一步惡化的可能，可見未來復甦之路並不平坦。
3) 企業盈利能力: 美國第二季企業盈利大勝預期，並不是因為銷售重拾升軌，而是企業紛紛大減人手；而一眾投資銀行的亮麗業績，也不是依賴傳統業務的貢獻，而是依賴炒賣活動所賺回來，下半年能否保持成疑。
4) 美國商業樓宇: 雖然現在住宅樓市好像開始回穩，但是投資者還要注意商業樓市的發展，商業樓市一般會在住宅樓市後呈現問題，投資者需要密切留意有關情況。
我並不擁有水晶球，因此不能準確指出未來經濟會呈現甚麼型態，究竟是「V」型、「W」型，還是任總最近提出的「VL」型。但是，我傾向相信在全球政府的寬鬆貨幣政策下，全球資產價格還有望進一步上升，主要是資金總要找出路，只要貨幣政策維持寬鬆，游資並不會突然消失。現階段我對資產價格還是持有謹慎樂觀的態度，真正的逆轉危機或許在2010年下半年或者2011年才會出現，因為相信屆時經濟會進一步回穩，通脹也開始現身，全球政府應會陸續執行退市策略。
儘管如此，我還是會對經濟復甦的情況抱有戒心，以下是幾個值得留意的問題，希望讓讀者了解到現階段還潛在着的危機和風險，並請於任何時候也小心控制注碼，分散風險。
1) 美國消費疲弱: 七月份公佈，美國消費信貸急跌216億美元，是連續第6個月下跌，反映消費者的消費信心依然疲弱。在此情況下，新興經濟能否進一步發展內需，補替美國消費下滑的缺口成疑。
2) 美國失業問題嚴重: 美國現時的失業情況是戰後以來最差的，越來越多人只能找到半職，失業情況短期內還有進一步惡化的可能，可見未來復甦之路並不平坦。
3) 企業盈利能力: 美國第二季企業盈利大勝預期，並不是因為銷售重拾升軌，而是企業紛紛大減人手；而一眾投資銀行的亮麗業績，也不是依賴傳統業務的貢獻，而是依賴炒賣活動所賺回來，下半年能否保持成疑。
4) 美國商業樓宇: 雖然現在住宅樓市好像開始回穩，但是投資者還要注意商業樓市的發展，商業樓市一般會在住宅樓市後呈現問題，投資者需要密切留意有關情況。
2009年9月11日星期五
知己知彼 百戰百勝
股市參與者眾多，有如天上繁星，但簡單地也可以分做兩大陣營 - 「大戶」及「散戶」。大戶泛指財力雄厚的投資機構，他們包括投資銀行、基金公司、資產管理公司、保險公司、主權基金、信託公司等等，他們擁有一流的專才，專才們擁有高學歷、良好經驗，善於分析公司內部架構，執行最佳的投資決定；他們擁有充足的資訊，差不多國家與國家之間的數據、行業與公司間資訊，他們也一一齊備。再者，由於擁有雄厚的財力，他們相對上較容易得到上市公司的第一手資訊，他們能夠安排與管理層面會，或作出實地考測，從而更準確地分析公司的發展趨勢。
而在相對上，一般散戶的資金有限，並不能把握着成本優勢；散戶的資訊相對落後，一般得到手的資訊已是二手資訊，就算有條件獲得更佳的資訊，也很少人會付出努力去研讀；投資知識相對上貧乏，很多散戶對所投資的公司不求甚解，往往只是憑感覺或者因一時衝動而買入，犯錯的機會較大。
散戶必須明白自身的限制，並嘗試學習從機構投資者的想法出發，想他們所想，唯有細心體會他們的行動模式及策略，方能順勢而行，獲得投資先機。而同時間，散戶也需要努力把限制減少，在買入任何公司前，也需要做好功課，不了解就不買；選股盡量選擇龍頭，因為他們的資訊相對上較清晰流通，而且質素較佳，買入的風險也較低。
而在相對上，一般散戶的資金有限，並不能把握着成本優勢；散戶的資訊相對落後，一般得到手的資訊已是二手資訊，就算有條件獲得更佳的資訊，也很少人會付出努力去研讀；投資知識相對上貧乏，很多散戶對所投資的公司不求甚解，往往只是憑感覺或者因一時衝動而買入，犯錯的機會較大。
散戶必須明白自身的限制，並嘗試學習從機構投資者的想法出發，想他們所想，唯有細心體會他們的行動模式及策略，方能順勢而行，獲得投資先機。而同時間，散戶也需要努力把限制減少，在買入任何公司前，也需要做好功課，不了解就不買；選股盡量選擇龍頭，因為他們的資訊相對上較清晰流通，而且質素較佳，買入的風險也較低。
2009年9月4日星期五
魔鬼在細節
投資大師羅傑斯 (Jim Rogers)曾經說過:「投資者需要研讀每一份所能拿到的財務報表，包括附加的細節註解；小心求證每一份報表的正確性，以及最高管理層預估公司的未來走向、未來價值。除非投資者有把握自己比百分之九十的華爾街投資分析家更了解這家公司，否則不要把錢投進去。」
的確，倘若我們要想在投資領域中追求成功、追求卓越，必然不能低估勤勞的價值。成功與失敗的關鍵在於細節之中，我們不能輕易放過任何細節，不管它們看似多麼的無關重要，我們也需要小心求證每個資訊，並找出背後的啟示或答案。大部份投資者均不願付出努力，就算手持着財務報表，也只是簡單地看看該年的盈利狀況，然後便開始品評公司的發展情況。這種的處理方法並不嚴謹及徹底，投資者很容易會忽視公司本身存在的問題。
以下是一些投資者可以注意的地方。
(一).現金流(Cash Flow):現金流強弱主宰着公司的逆境中的存活能力，最好的公司通常也擁有強勁的現金流，現金流三個項目中首重經營業務現金流。
(二). 應收賬款(Trade Receivables):要留意此項目的數字，看看是否穩定增長或突然有變化；另外，要留意應收賬款的結構，被拖欠的時間越長，變成壞賬的機會越大。
(三). 折舊方法(Depreciation): 有的公司或會為求改善盈利狀況，突然更改折舊方法，導致淨利潤增加。
(四). 盈利結構(Revenue): 尤其注意業務或產品繁多的公司，要細心分析分類報告，找出每個業務的獨立盈利數字，看看主力業務是否持續發展，千萬不能只看盈利總數。
的確，倘若我們要想在投資領域中追求成功、追求卓越，必然不能低估勤勞的價值。成功與失敗的關鍵在於細節之中，我們不能輕易放過任何細節，不管它們看似多麼的無關重要，我們也需要小心求證每個資訊，並找出背後的啟示或答案。大部份投資者均不願付出努力，就算手持着財務報表，也只是簡單地看看該年的盈利狀況，然後便開始品評公司的發展情況。這種的處理方法並不嚴謹及徹底，投資者很容易會忽視公司本身存在的問題。
以下是一些投資者可以注意的地方。
(一).現金流(Cash Flow):現金流強弱主宰着公司的逆境中的存活能力，最好的公司通常也擁有強勁的現金流，現金流三個項目中首重經營業務現金流。
(二). 應收賬款(Trade Receivables):要留意此項目的數字，看看是否穩定增長或突然有變化；另外，要留意應收賬款的結構，被拖欠的時間越長，變成壞賬的機會越大。
(三). 折舊方法(Depreciation): 有的公司或會為求改善盈利狀況，突然更改折舊方法，導致淨利潤增加。
(四). 盈利結構(Revenue): 尤其注意業務或產品繁多的公司，要細心分析分類報告，找出每個業務的獨立盈利數字，看看主力業務是否持續發展，千萬不能只看盈利總數。
2009年8月25日星期二
市場雜記
路只是走了一半 還剩下一半路程
環球經濟在第二季度均展現出復甦的跡象，除了亞洲多國已經率先恢復增長外，美國、歐洲等國也逐步走出困境，而股市也在懷疑聲音中不斷上升。還記得去年金融海嘯爆發時，差不多全世界的人均高聲呼叫「Cash is King!」，但是隨著問題進一步淡化，不少朋友還是「King is still on hand!」，一方面眼見股市、樓市不斷上揚，一方面卻還手持大量現金，白白錯失了把握升浪的機會。我在五月時曾經也認為恆指在16,000點應該有回調，怎知道恆指卻一步步攀升，我坦承承認當時是看錯了市場發展的方向。惟我並不是頑固的人，當認清自己犯錯以後，便立刻亡羊補牢，加快投入資金。
是次，環球央行為了挽救因信貸危機而步入困境的經濟，推出了更龐大的信貸去救助經濟。我一直相信等價交換，任何行動均要付上代價，這次大量印銀紙、加大貨幣供應會否帶來惡性通脹或其他惡果? 答案是:I don't know! 事情總要過去了才能了解當中因由，惟這並不代表我們不可以作出準備，我會擔心惡性通脹的來臨或者美元出現危機，因此我傾向在組合內加上黃金，以作對沖之用。
股市上升了差不多半年了，升幅也確實不少，有部份投資者最近開始擔心股市會否在短期內逆轉過來，時常存有憂患意識絕對是好事。對此，我認為上升之路應該只是走了一半，應該還剩下一半路程，真正的逆轉危機應該在2010年下半年或者2011年才會出現，現階段我還是對股市持有樂觀的態度；但請注意我並不是排除了調整的機會，而是我深信此升浪的高位還未出現。
尋找未來領航股/復甦股
每一次升浪的領航股(升勢較強)均不同，這段時間裡，我一直在想未來半年到一年的領航股。我初步在想或許航運股在第四季開始的表現應該不錯，因為去年10月爆發金融海嘯，全球貨運面臨重大危機，當來到今年第四季時，相信歐洲、美國等國的經濟應該進一步回升，應該會持續提升消費，刺激中國的出口。另一方面，去年第四季的基數較低，今年航運股的復甦可能性應該較高。
另一方面，內需也是值得長遠看好的行業，我對中國發展內需的勢頭是肯定，或許當中的發展速度並不快，但是整體勢頭是不會改變的，投資者不妨在各公司進一步公佈業績后，檢視一下內需類股份，看看當中還存有價值股份與否。
個人最新近況
這個暑假裡，我很有幸能夠得到機會前後在兩所基金公司內工作，由於工作一直頗繁忙，所以減少了撰寫文章的時間，請各位不要介意。倘若各位有投資議題或者建議的話，歡迎電郵給我或者留言。
環球經濟在第二季度均展現出復甦的跡象，除了亞洲多國已經率先恢復增長外，美國、歐洲等國也逐步走出困境，而股市也在懷疑聲音中不斷上升。還記得去年金融海嘯爆發時，差不多全世界的人均高聲呼叫「Cash is King!」，但是隨著問題進一步淡化，不少朋友還是「King is still on hand!」，一方面眼見股市、樓市不斷上揚，一方面卻還手持大量現金，白白錯失了把握升浪的機會。我在五月時曾經也認為恆指在16,000點應該有回調，怎知道恆指卻一步步攀升，我坦承承認當時是看錯了市場發展的方向。惟我並不是頑固的人，當認清自己犯錯以後，便立刻亡羊補牢，加快投入資金。
是次，環球央行為了挽救因信貸危機而步入困境的經濟，推出了更龐大的信貸去救助經濟。我一直相信等價交換，任何行動均要付上代價，這次大量印銀紙、加大貨幣供應會否帶來惡性通脹或其他惡果? 答案是:I don't know! 事情總要過去了才能了解當中因由，惟這並不代表我們不可以作出準備，我會擔心惡性通脹的來臨或者美元出現危機，因此我傾向在組合內加上黃金，以作對沖之用。
股市上升了差不多半年了，升幅也確實不少，有部份投資者最近開始擔心股市會否在短期內逆轉過來，時常存有憂患意識絕對是好事。對此，我認為上升之路應該只是走了一半，應該還剩下一半路程，真正的逆轉危機應該在2010年下半年或者2011年才會出現，現階段我還是對股市持有樂觀的態度；但請注意我並不是排除了調整的機會，而是我深信此升浪的高位還未出現。
尋找未來領航股/復甦股
每一次升浪的領航股(升勢較強)均不同，這段時間裡，我一直在想未來半年到一年的領航股。我初步在想或許航運股在第四季開始的表現應該不錯，因為去年10月爆發金融海嘯，全球貨運面臨重大危機，當來到今年第四季時，相信歐洲、美國等國的經濟應該進一步回升，應該會持續提升消費，刺激中國的出口。另一方面，去年第四季的基數較低，今年航運股的復甦可能性應該較高。
另一方面，內需也是值得長遠看好的行業，我對中國發展內需的勢頭是肯定，或許當中的發展速度並不快，但是整體勢頭是不會改變的，投資者不妨在各公司進一步公佈業績后，檢視一下內需類股份，看看當中還存有價值股份與否。
個人最新近況
這個暑假裡，我很有幸能夠得到機會前後在兩所基金公司內工作，由於工作一直頗繁忙，所以減少了撰寫文章的時間，請各位不要介意。倘若各位有投資議題或者建議的話，歡迎電郵給我或者留言。
2009年8月14日星期五
2009年8月8日星期六
美樓價或見底 惟經濟仍難復甦
過去一個月，美國樓市陸續公佈利好數據, 包括5月標普／Case-Shiller綜合20大城市樓價指數上升0.5%，終止34個月來跌勢。而6月新屋銷售創下8年來最大按月升幅的11%，新屋庫存則跌至28.1萬間，至1998年2月來最低水平。
對於美國樓市，我傾向認為接近見底階段。雖然現時美國樓價較過往20年低位還超出15%，可能意味著還有進一步下跌空間，惟大部分業主現時已經處於負資產狀態，他們會傾向保持供款，如非情勢危逼的話，相信他們也不會把樓房賣出，某程度上支持了樓價。但是，樓價即使見底，也不代表樓價會立刻重拾升勢，較大可能是處於低位徘徊。
不過，隨著樓價站穩，經濟復甦是否就能被快速帶動呢? 對此，我並不持有樂觀的態度。畢竟現在就業及工資情況還不樂觀，失業問題還會困擾着美國，這將會持續影響美國人的消費信心及實際支出。而且經歷過金融海嘯後，大部分家庭紛紛去槓桿化，心理上難再負債，他們將竭力增加儲蓄以保障生活。
美國經濟復甦之路還遙遠，在通脹還未升溫的情況下，相信伯南克並不會胡亂改動寬鬆的貨幣政策; 而同時間，美國政府也會進一步開拓新就業職位及持續推出財政政策，如舊車換新車計劃 (Cash-for-clunkers)，以救助疲弱的經濟，支持消費市場。
對於美國樓市，我傾向認為接近見底階段。雖然現時美國樓價較過往20年低位還超出15%，可能意味著還有進一步下跌空間，惟大部分業主現時已經處於負資產狀態，他們會傾向保持供款，如非情勢危逼的話，相信他們也不會把樓房賣出，某程度上支持了樓價。但是，樓價即使見底，也不代表樓價會立刻重拾升勢，較大可能是處於低位徘徊。
不過，隨著樓價站穩，經濟復甦是否就能被快速帶動呢? 對此，我並不持有樂觀的態度。畢竟現在就業及工資情況還不樂觀，失業問題還會困擾着美國，這將會持續影響美國人的消費信心及實際支出。而且經歷過金融海嘯後，大部分家庭紛紛去槓桿化，心理上難再負債，他們將竭力增加儲蓄以保障生活。
美國經濟復甦之路還遙遠，在通脹還未升溫的情況下，相信伯南克並不會胡亂改動寬鬆的貨幣政策; 而同時間，美國政府也會進一步開拓新就業職位及持續推出財政政策，如舊車換新車計劃 (Cash-for-clunkers)，以救助疲弱的經濟，支持消費市場。
2009年7月28日星期二
中國加息? 還早矣!
中國第二季度國民生產總值(GDP)增長達到7.9%，意味着中國政府在上半年推出的刺激經濟方案取得相當成效，市場人士現時均相信中國今年「保八」有望。
一直以來，中國的經濟增長均依賴三頭馬車去拉動，分別是固定投資(Investment)、消費(Consumption)及出口(Export)。金融海嘯爆發以來，歐、美、日等國均減少了對中國貨品的入口，嚴重地影響了中國的出口情況。在此情況下，中國若想保住經濟增長，唯有倚靠固定投資及消費。因此，上半年中國政府鼓勵銀行放寬信貸及推出一籃子擴大內需的政策(如家電下鄉、汽車補貼等)，致力在環球經濟衰退的時候，為中國的經濟增長注入動力，保持經濟穩定發展。
但隨着中國「保八」有望，市場人士隨即轉為擔心中國政府下半年會開始收緊貨幣政策及調整財政政策。由於篇幅有限，我們今次的焦點只放在貨幣政策上。上半年的寬鬆信貸是破紀錄的，過度寬鬆的信貸令人擔心倘若國家一旦全面復甦的話，通脹將會迅速來臨；而同時部分信貸不是流進實體經濟當中，反而是進入了資本市場，龐大的資金追逐着各類資產，令股市、樓市再度變得火紅。
雖然信貸資金氾濫的問題值得關注，唯我相信中國政府並不會於年內加息，因為在出口這頭馬車仍然面對着巨大的困難時，迅速收緊貨幣政策或會影響復甦的進度。我相信加息應該是明年才會發生的，而首要條件是中國出口進一步復甦或者通脹上升至2-3%左右。
一直以來，中國的經濟增長均依賴三頭馬車去拉動，分別是固定投資(Investment)、消費(Consumption)及出口(Export)。金融海嘯爆發以來，歐、美、日等國均減少了對中國貨品的入口，嚴重地影響了中國的出口情況。在此情況下，中國若想保住經濟增長，唯有倚靠固定投資及消費。因此，上半年中國政府鼓勵銀行放寬信貸及推出一籃子擴大內需的政策(如家電下鄉、汽車補貼等)，致力在環球經濟衰退的時候，為中國的經濟增長注入動力，保持經濟穩定發展。
但隨着中國「保八」有望，市場人士隨即轉為擔心中國政府下半年會開始收緊貨幣政策及調整財政政策。由於篇幅有限，我們今次的焦點只放在貨幣政策上。上半年的寬鬆信貸是破紀錄的，過度寬鬆的信貸令人擔心倘若國家一旦全面復甦的話，通脹將會迅速來臨；而同時部分信貸不是流進實體經濟當中，反而是進入了資本市場，龐大的資金追逐着各類資產，令股市、樓市再度變得火紅。
雖然信貸資金氾濫的問題值得關注，唯我相信中國政府並不會於年內加息，因為在出口這頭馬車仍然面對着巨大的困難時，迅速收緊貨幣政策或會影響復甦的進度。我相信加息應該是明年才會發生的，而首要條件是中國出口進一步復甦或者通脹上升至2-3%左右。
2009年7月18日星期六
學懂忠於投資策略
很多投資者窮一生精力在尋找世間上的投資良策，不斷希望通過閱讀著名投資家的文章，從中領悟到一套克敵制勝的投資策略；惟投資良策並不難找到，關鍵只在乎是否能夠忠於投資良策。
我一直強調投資策略着重「適合性」，世界上存在著各式各類的投資策略，關鍵是在乎我們能否找到一種適合自己性格的投資策略，並持至以恒地使用。我們並不需要硬性把別人的策略套在自己身上，反而是應該好好了解自己的性格，自己喜歡怎樣的投資風格，當自己認清方向後，我們便要忠於「適合」自己的一套投資策略上。
投資市場恆常變動，不斷會牽動著投資者的情緒，市場上的異動或消息的出現，均會對投資者作出影響，令投資者彷彿感到投資策略必須作出調整，才能夠克敵制勝；惟這種改變很可能是會帶來災難性的結果，胡亂因為情緒變動而改變原有的投資策略絕對是不理智的行為。
我曾經遇到不少投資者嘴裡上雖說自己主張長線投資，希望透過長線的資本增值達到財務自由；但是當大市開始急劇上升時，他們便開始覺得其他熱炒的股票升幅較大，並質疑自己的投資組合及策略，最終甚至將長線投資改為短線操作，長線持有實力股變作短炒細價股，最終股災來到時，必然會遭遇到巨大損失。
無論大市處於高位或低位時，我們也要保持著克制的心，努力忠於適合自己的投資策略；不然，我們很大可能要為「不忠」付上沉重代價。
我一直強調投資策略着重「適合性」，世界上存在著各式各類的投資策略，關鍵是在乎我們能否找到一種適合自己性格的投資策略，並持至以恒地使用。我們並不需要硬性把別人的策略套在自己身上，反而是應該好好了解自己的性格，自己喜歡怎樣的投資風格，當自己認清方向後，我們便要忠於「適合」自己的一套投資策略上。
投資市場恆常變動，不斷會牽動著投資者的情緒，市場上的異動或消息的出現，均會對投資者作出影響，令投資者彷彿感到投資策略必須作出調整，才能夠克敵制勝；惟這種改變很可能是會帶來災難性的結果，胡亂因為情緒變動而改變原有的投資策略絕對是不理智的行為。
我曾經遇到不少投資者嘴裡上雖說自己主張長線投資，希望透過長線的資本增值達到財務自由；但是當大市開始急劇上升時，他們便開始覺得其他熱炒的股票升幅較大，並質疑自己的投資組合及策略，最終甚至將長線投資改為短線操作，長線持有實力股變作短炒細價股，最終股災來到時，必然會遭遇到巨大損失。
無論大市處於高位或低位時，我們也要保持著克制的心，努力忠於適合自己的投資策略；不然，我們很大可能要為「不忠」付上沉重代價。
2009年7月15日星期三
被低估的商品:天然氣
正常情況下，石油跟天然氣的走勢應該是同步，主要是因為兩者的用途相似，可以稱為「Complement」。不過，當踏入2009年，兩者的走勢開始背馳，石油在人們對經濟復甦的願景支持下，不經不覺間上升至60-70美元水平，但是天然氣價格卻一路走低，究竟天然氣的基本因素是否出現了問題呢?
供求失衡 價格下跌
為了解答以上問題，我在網上翻查了天然氣的資料，發現天然氣的價格下跌可能是因為工業需求下降及美國供過於求。美國能源資料協會早前指出，工業範疇疲弱將為天然氣需求下降的主要原因，預期2009年工廠及生產商每日將會消耗天然氣167億立方英尺，按年下跌8.2%。由此可見，天然氣的需求面暫時仍處疲弱狀態。
另一方面，美國為其中一個天然氣大需求國，因此美國供求對天然氣價格有重大影響。美國能源資料協會（EIA）早前公布，截至5月15日止，美國天然氣庫存升至歷史最高水平的21,160億立方英尺，按周增加1,030億立方英尺，按年則增加5,140億立方英尺或32%，較五年平均值高出3,870億立方英尺或22%。
市場矯枉過正 天然氣價格被低估
綜合以上因素，看起來好像對天然氣價格相當不利，但是我覺得市場現時是過度反映及天然氣實際上也存在不少利好因素。
首先，天然氣與石油的價格比例的歷史平均數值為8-9之間，但是現時兩者的比例約為16倍，這意味著不是石油價格過高，就是天然氣價格過低。Either the crude oil's price is overvalued or the natural gas's price is undervalued!
第二，一份石油的能源效益大約相當於5.8份天然氣，現時的石油價格大約為60美元，假設我們將60美元除以5.8，得出的結果為10.34美元，意味天然氣價格大約要維持在這個水平，但是實際上現時天然氣的價格還在4美元以下，當中存在很大折讓。
第三，6月份Environmental Protection Agency (EPA)通過法案，有關法案認為過多二氧化碳正在威脅地球生態；為阻止溫室效應惡化，各國政府必須加強監管甚至向排放二氧化碳較多的行業抽稅。現在美國電力50%來自煤，美國煤礦公司Consol Energy已公布暫停兩個煤礦開採，因為不清楚未來政府監管條例會幾苛刻及抽幾多稅，天然氣相信係最大受惠者。EPA亦要求汽車提升燃油效率、發展電能汽車及減少建築物消耗能源。(信報曹SIR資訊)
第四，全球最大天然氣供應商如Chesapeake Energy、Devon Energy等已開始減產，供應將會減少。當天然氣保持弱勢，更多供應商就要降低開採計劃預算，令產量逐步縮減；一旦需求顯著回升，供應不能即時滿足需求，天然氣價格便可望戲劇性回升。IEA的報告指出，今年全球在油氣上游環節的投資估計削減高達1000億美元，比2008年減少21%，由2008年10月至2009年4月底，總值1700億美元、超過二十個大型油田及氣田計劃已中止或取消運作，涉及每日200萬桶原油和10億立方呎燃氣的產出，另外涉及每日420萬桶原油和23億立方呎燃氣產能的35項計劃將延遲最少18個月。
總結
我深信天然氣現時的價格被低估，在未來的日子裡，或許天然氣的低價將會被市場人士所發現，扭轉與石油嚴重背馳的局面。
圖表: 黑線為石油走勢 藍線為天然氣走勢
供求失衡 價格下跌
為了解答以上問題，我在網上翻查了天然氣的資料，發現天然氣的價格下跌可能是因為工業需求下降及美國供過於求。美國能源資料協會早前指出，工業範疇疲弱將為天然氣需求下降的主要原因，預期2009年工廠及生產商每日將會消耗天然氣167億立方英尺，按年下跌8.2%。由此可見，天然氣的需求面暫時仍處疲弱狀態。
另一方面，美國為其中一個天然氣大需求國，因此美國供求對天然氣價格有重大影響。美國能源資料協會（EIA）早前公布，截至5月15日止，美國天然氣庫存升至歷史最高水平的21,160億立方英尺，按周增加1,030億立方英尺，按年則增加5,140億立方英尺或32%，較五年平均值高出3,870億立方英尺或22%。
市場矯枉過正 天然氣價格被低估
綜合以上因素，看起來好像對天然氣價格相當不利，但是我覺得市場現時是過度反映及天然氣實際上也存在不少利好因素。
首先，天然氣與石油的價格比例的歷史平均數值為8-9之間，但是現時兩者的比例約為16倍，這意味著不是石油價格過高，就是天然氣價格過低。Either the crude oil's price is overvalued or the natural gas's price is undervalued!
第二，一份石油的能源效益大約相當於5.8份天然氣，現時的石油價格大約為60美元，假設我們將60美元除以5.8，得出的結果為10.34美元，意味天然氣價格大約要維持在這個水平，但是實際上現時天然氣的價格還在4美元以下，當中存在很大折讓。
第三，6月份Environmental Protection Agency (EPA)通過法案，有關法案認為過多二氧化碳正在威脅地球生態；為阻止溫室效應惡化，各國政府必須加強監管甚至向排放二氧化碳較多的行業抽稅。現在美國電力50%來自煤，美國煤礦公司Consol Energy已公布暫停兩個煤礦開採，因為不清楚未來政府監管條例會幾苛刻及抽幾多稅，天然氣相信係最大受惠者。EPA亦要求汽車提升燃油效率、發展電能汽車及減少建築物消耗能源。(信報曹SIR資訊)
第四，全球最大天然氣供應商如Chesapeake Energy、Devon Energy等已開始減產，供應將會減少。當天然氣保持弱勢，更多供應商就要降低開採計劃預算，令產量逐步縮減；一旦需求顯著回升，供應不能即時滿足需求，天然氣價格便可望戲劇性回升。IEA的報告指出，今年全球在油氣上游環節的投資估計削減高達1000億美元，比2008年減少21%，由2008年10月至2009年4月底，總值1700億美元、超過二十個大型油田及氣田計劃已中止或取消運作，涉及每日200萬桶原油和10億立方呎燃氣的產出，另外涉及每日420萬桶原油和23億立方呎燃氣產能的35項計劃將延遲最少18個月。
總結
我深信天然氣現時的價格被低估，在未來的日子裡，或許天然氣的低價將會被市場人士所發現，扭轉與石油嚴重背馳的局面。
圖表: 黑線為石油走勢 藍線為天然氣走勢
2009年7月1日星期三
分析國內銀行息差及貸款
環球爆發金融海嘯，各國無一不運用寬鬆的貨幣政策，以希望為頻危的經濟體系注入動力。中國政府亦然，傳6月人民幣新增貸款額料超逾5月的6,650億元人民幣，意味着上半年新增貸款合共達到6.5萬億元人民幣。
淨息差可望見底
貸款數字極為驚人，當然這某程度上是對國內銀行有利。國內銀行在去年面對著連番減息，淨息差受壓影響了國內銀行的盈利表現。不過，當踏入09年，可以預期的是內地政府應該不會再度減息，反而於今年年底或者明年有加息的機會，對國內銀行來說絕對是利好的因素，估值應該值得調升。
留意貸款組合結構
另一方面，有部份人士開始擔心銀行的新增貸款額急升，有機會在未來為銀行帶來大量撥備，影響銀行的盈利情況。對此，我反而並不擔心。
我們並不能單單只看表面的數據，沒錯，銀行的新增貸款額是急升了，但是如果我們細看其新增貸款的組合結構，不難發現年初的貸款是以票據融資為主(銀行新增貸款包括一般性貸款及票據融資)。這類貸款項目的回報一般較低，而且年期一般較短，因此我們有理由相信銀行於年初可能只是按行政指令而批出貸款，實際上對經濟及企業的信心尚未恢復。
此外，國內銀行對國企以外的公司貸款要求較嚴。一般而言，上半年的貸款很大部分應該落內國企公司身上，這些國企公司的還款能力應該不存在擔心的地方，我預期的是下半年國內銀行應該才會較為寬鬆地放貸給民企，是因為國內經濟有明顯改善，民企不償還貸款的風險得以減低。
最後，銀監會近日向銀行下達了特急通知，又派出專項調研組，指令銀行不得在季結前濫貸催谷業績，並要防範信貸資金違規流入股市樓市，相信能夠起一定作用。
淨息差可望見底
貸款數字極為驚人，當然這某程度上是對國內銀行有利。國內銀行在去年面對著連番減息，淨息差受壓影響了國內銀行的盈利表現。不過，當踏入09年，可以預期的是內地政府應該不會再度減息，反而於今年年底或者明年有加息的機會，對國內銀行來說絕對是利好的因素，估值應該值得調升。
留意貸款組合結構
另一方面，有部份人士開始擔心銀行的新增貸款額急升，有機會在未來為銀行帶來大量撥備，影響銀行的盈利情況。對此，我反而並不擔心。
我們並不能單單只看表面的數據，沒錯，銀行的新增貸款額是急升了，但是如果我們細看其新增貸款的組合結構，不難發現年初的貸款是以票據融資為主(銀行新增貸款包括一般性貸款及票據融資)。這類貸款項目的回報一般較低，而且年期一般較短，因此我們有理由相信銀行於年初可能只是按行政指令而批出貸款，實際上對經濟及企業的信心尚未恢復。
此外，國內銀行對國企以外的公司貸款要求較嚴。一般而言，上半年的貸款很大部分應該落內國企公司身上，這些國企公司的還款能力應該不存在擔心的地方，我預期的是下半年國內銀行應該才會較為寬鬆地放貸給民企，是因為國內經濟有明顯改善，民企不償還貸款的風險得以減低。
最後，銀監會近日向銀行下達了特急通知，又派出專項調研組，指令銀行不得在季結前濫貸催谷業績，並要防範信貸資金違規流入股市樓市，相信能夠起一定作用。
2009年6月21日星期日
「培養良好理財習慣」講座
早前很榮幸得到香港文職及專業人員總會的邀請，為一眾會員提供了個半小時的理財、投資講座。在講座中，我主要分享了一些健康的理財及投資方法。這次講座給了我ㄧ個很寶貴的經驗，同時間也很感謝各位會員的支持。
以下是ㄧ些相片分享:
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2009年6月15日星期一
美國10年期債劵分析
過往半年，美國10年期債劵的利息大升接近兩厘，究竟未來的走勢將會如何?美國債市會否步入熊市之中呢?我最近就相關問題作出分析及研究。
債息近來大升的原因
1.長債吸引力減低
美國政府狂發債集資以挽救國內金融業及振興經濟，使其債務水平大幅提升，增加投資者對美債前景的憂慮。
國際貨幣基金（IMF）估計，美國預算赤字相當於其GDP的61.7%，是二次世界大戰以來最高的。
雖然近日穆迪（Moody）確認美國AAA信貸評級，紓緩金融市場對美國信用評級的憂慮。惟穆迪同時警告，一旦經濟復甦美國仍無法調低目前的債務水平，其AAA信用評最終或需下調。
在不明朗因素下，投資者傾向吸納短債，以取代長債。
2.發債規模擴大
此外，美國政府不斷發債，在供應上升，需求不變的情況下，亦會對債價造成壓力。
即使聯儲局預計會購買3,000億美元長債，但其相比起財政部發債規模（市場預計全年發債額將高達1.5至2.5萬億美元），簡直不能相比，因此未必足以抵銷發債導致債價下跌的影響。
觀乎國債重災區主要是較長年期的國債，使長息急升的幅度大於短息，孳息曲綫升至有紀錄以來最陡峭的水平。而陡峭的孳息曲綫一般反映預期通脹預期上升及顯示國債的風險溢價增加。
3.炒通漲及復甦預期
最近不少經濟學家或者投資專家紛紛指出聯儲局於年內有加息的必要，利息有機會增加1厘，這種說法會令到長債價格急跌。
債息上升之影響
1.影響樓市
聯儲局出手購買長年期國債，目的是壓低按揭及企業貸款息率，以減輕企業及供樓者的負擔。相關做法成功地把按揭息率一度壓至4.78%（09年4月2日之房貸美30年定息按揭利率）。惟現時10年期債息升至接近3.8%，不利樓市復甦。
聯儲局或需要再買1萬億美元的國債來維持利率於低水平。
另外，不少企業借貸及消費借貸利率會以10年期債息作基準，故長債息急升勢必令企業及消費者貸款及按揭成本增加，窒礙好不容易才漸現曙光的樓市及消費市道。
2.增加政府發債成本
由於美國國債透過拍賣方式釐定其息率，假若市場上的國債息率上升，拍賣息率將會增加，令美國需要付出更多成本來達成融資的目的。
3.引起市場恐慌
不少人相信，債市（美國國債）與股市是「蹺蹺板」的關係；這是基於資金尋找較高回報的假設。
由於市場資金有限，故會在隨着風險胃納的增減，於股市（高風險資產）與債市（低風險資產）兩邊游走，並停泊於回報較高的資產。
債市與股市的反向關係未必是必然的。以前日美股與美債雙雙急跌為例，美債價格急跌造成的恐慌心理，便導致投資者拋售股票的一類高風險資產，形成債市與股市雙雙受創的局面。
分析及結論
多印銀紙長遠必定會製造通脹，但是之間通常會相隔一段時間。 因為印銀紙使貨幣基礎(M0)暴增到引發整體物價的上升，中間關係到央行與銀行之間的貨幣流轉，繼而到銀行與企業之間，再到企業與百姓之間的互動才有通脹，時間需要長一點。 根據分析顯示，一般時間需要3年，唯這次聯儲局印鈔票的力度非常大，時間可能會短一點，但應該不會在年內發生。
印鈔票不代表美元匯價一定大跌，因為於這次金融海嘯中，全球也在大印銀紙，這樣相對起來，美元並不一定跑輸其他貨幣，因此匯價不一定波動。
股市有機會出現調整，現在不少研究報告均指出股市上升幅度比預期經濟復甦的幅度還大，假若股市下調的話，資金將會重新投入債市之中。
聯儲局將會加大印銀紙力度，購買國債的規模可能大大增加，時機可能是夏季後期，屆時能夠幫助10年債息回落。
經濟復甦不如預期般快，聯儲局需要繼續推行QE，以保經濟增長。
基於以上分析，現在10年債息急升只是反映人們對美國通漲及美元大跌的過分憂累，10年長債利息在未來半年內不會大升，反而或許下調的可能。今次國國債拋售期應該不會持續很長時間，相信10年長債的利息會輕輕升穿4厘水平，下半年10年債息應該處於3.5%附近，倘若配合股市出現調整的話，或許相關債息有機會回落更低水平。
以上預測為短線操作，始終長期趨勢較難預測。
債息近來大升的原因
1.長債吸引力減低
美國政府狂發債集資以挽救國內金融業及振興經濟，使其債務水平大幅提升，增加投資者對美債前景的憂慮。
國際貨幣基金（IMF）估計，美國預算赤字相當於其GDP的61.7%，是二次世界大戰以來最高的。
雖然近日穆迪（Moody）確認美國AAA信貸評級，紓緩金融市場對美國信用評級的憂慮。惟穆迪同時警告，一旦經濟復甦美國仍無法調低目前的債務水平，其AAA信用評最終或需下調。
在不明朗因素下，投資者傾向吸納短債，以取代長債。
2.發債規模擴大
此外，美國政府不斷發債，在供應上升，需求不變的情況下，亦會對債價造成壓力。
即使聯儲局預計會購買3,000億美元長債，但其相比起財政部發債規模（市場預計全年發債額將高達1.5至2.5萬億美元），簡直不能相比，因此未必足以抵銷發債導致債價下跌的影響。
觀乎國債重災區主要是較長年期的國債，使長息急升的幅度大於短息，孳息曲綫升至有紀錄以來最陡峭的水平。而陡峭的孳息曲綫一般反映預期通脹預期上升及顯示國債的風險溢價增加。
3.炒通漲及復甦預期
最近不少經濟學家或者投資專家紛紛指出聯儲局於年內有加息的必要，利息有機會增加1厘，這種說法會令到長債價格急跌。
債息上升之影響
1.影響樓市
聯儲局出手購買長年期國債，目的是壓低按揭及企業貸款息率，以減輕企業及供樓者的負擔。相關做法成功地把按揭息率一度壓至4.78%（09年4月2日之房貸美30年定息按揭利率）。惟現時10年期債息升至接近3.8%，不利樓市復甦。
聯儲局或需要再買1萬億美元的國債來維持利率於低水平。
另外，不少企業借貸及消費借貸利率會以10年期債息作基準，故長債息急升勢必令企業及消費者貸款及按揭成本增加，窒礙好不容易才漸現曙光的樓市及消費市道。
2.增加政府發債成本
由於美國國債透過拍賣方式釐定其息率，假若市場上的國債息率上升，拍賣息率將會增加，令美國需要付出更多成本來達成融資的目的。
3.引起市場恐慌
不少人相信，債市（美國國債）與股市是「蹺蹺板」的關係；這是基於資金尋找較高回報的假設。
由於市場資金有限，故會在隨着風險胃納的增減，於股市（高風險資產）與債市（低風險資產）兩邊游走，並停泊於回報較高的資產。
債市與股市的反向關係未必是必然的。以前日美股與美債雙雙急跌為例，美債價格急跌造成的恐慌心理，便導致投資者拋售股票的一類高風險資產，形成債市與股市雙雙受創的局面。
分析及結論
多印銀紙長遠必定會製造通脹，但是之間通常會相隔一段時間。 因為印銀紙使貨幣基礎(M0)暴增到引發整體物價的上升，中間關係到央行與銀行之間的貨幣流轉，繼而到銀行與企業之間，再到企業與百姓之間的互動才有通脹，時間需要長一點。 根據分析顯示，一般時間需要3年，唯這次聯儲局印鈔票的力度非常大，時間可能會短一點，但應該不會在年內發生。
印鈔票不代表美元匯價一定大跌，因為於這次金融海嘯中，全球也在大印銀紙，這樣相對起來，美元並不一定跑輸其他貨幣，因此匯價不一定波動。
股市有機會出現調整，現在不少研究報告均指出股市上升幅度比預期經濟復甦的幅度還大，假若股市下調的話，資金將會重新投入債市之中。
聯儲局將會加大印銀紙力度，購買國債的規模可能大大增加，時機可能是夏季後期，屆時能夠幫助10年債息回落。
經濟復甦不如預期般快，聯儲局需要繼續推行QE，以保經濟增長。
基於以上分析，現在10年債息急升只是反映人們對美國通漲及美元大跌的過分憂累，10年長債利息在未來半年內不會大升，反而或許下調的可能。今次國國債拋售期應該不會持續很長時間，相信10年長債的利息會輕輕升穿4厘水平，下半年10年債息應該處於3.5%附近，倘若配合股市出現調整的話，或許相關債息有機會回落更低水平。
以上預測為短線操作，始終長期趨勢較難預測。
2009年6月2日星期二
工聯會「一步步致富」講座
今天很榮幸得到工聯會的邀請，為一眾會員提供了個半小時的理財、投資講座。在講座中，我主要分享了致富三步曲的實際操作，分別是一儲錢、二投資、三致富。這次講座給了我ㄧ個很寶貴的經驗，同時間也很感謝各位工聯會會員的支持。
以下是ㄧ些相片分享:
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股市終有調整時
經濟復甦論最近不絕於耳，相信投資者非常關心經濟是否已經見底，股市近期的大幅回升是否有確實的支持。在開展任何討論前，投資者必須注意一點，就是股市走勢一般比實體經濟領先六個月，意思是股市會於實體經濟見底前便開始回升。還記得於2003年，香港爆發「沙士」危機時，某股壇前輩曾指出:「港股在市民還未除下口罩便已經回升」，股市是反映人們對未來的預期，一旦預期將會向好的話，股市便有能重新展開升浪。
現在不少經濟專家紛紛指出各國經濟已找到了重新增長的苗頭，股市的上升並非炒作，而是反映投資者對未來經濟情況改善的預測。沒錯，一些領先經濟數據確實開始好轉，但是投資者需要先行了解領先數據的特性。雖然領先數據能夠預先給予投資者經濟的預測 ，但是它們的準確性一般較低，因此我對它們並不完全相信。
過往稱得上嚴重的經濟衰退，多數也會有多重底部，意思是不會以「V」形作結，反而是類似「W」形狀反覆。今次看似是經濟復甦的苗頭，會否經歷不了風霜，而再次長埋於泥土之下，相信不是你我所能判斷。
股市在連續多月回升後，我相信將會先行進入一個適當的調整，至於調整過後，何去何從，我深信還看公司的半年業績。我會待公司的2009年中期業績公佈後，再作下半年股市的預測，因為這樣將能夠更加準確分析公司的情況及實體經濟的變化。
現在不少經濟專家紛紛指出各國經濟已找到了重新增長的苗頭，股市的上升並非炒作，而是反映投資者對未來經濟情況改善的預測。沒錯，一些領先經濟數據確實開始好轉，但是投資者需要先行了解領先數據的特性。雖然領先數據能夠預先給予投資者經濟的預測 ，但是它們的準確性一般較低，因此我對它們並不完全相信。
過往稱得上嚴重的經濟衰退，多數也會有多重底部，意思是不會以「V」形作結，反而是類似「W」形狀反覆。今次看似是經濟復甦的苗頭，會否經歷不了風霜，而再次長埋於泥土之下，相信不是你我所能判斷。
股市在連續多月回升後，我相信將會先行進入一個適當的調整，至於調整過後，何去何從，我深信還看公司的半年業績。我會待公司的2009年中期業績公佈後，再作下半年股市的預測，因為這樣將能夠更加準確分析公司的情況及實體經濟的變化。
2009年6月1日星期一
運用DCA 達致財務自由
上期專欄提到平均成本法(DCA)也有自身的限制，就是當供款金額累積至一定數目後，由於每期供款金額相對於已供款金額的比例愈來愈細，就算此時單位價格不斷下跌或處於低位，平均成本的效果也大幅降低。
今期專欄將繼續跟各位讀者研究DCA，拆解一些打破限制的竅門，以讓讀者們靈活運用DCA，早日達到財務自由。其實，應對DCA限制的方法非常簡單，就是採取主動式管理(Active Management)。傳統DCA強調無論在任何市況下，投資者都是維持著相同的供款金額，從而達到於低位買貨較多、於高位買貨較少，長遠拉勻買入價格。但是，經驗較豐富的投資者不妨嘗試作主動式管理，其一做法是於熊市時加大供款，牛市時減少供款，這樣處理月供投資組合的話，平均成本的效果將大大增加，回報也定倍增。
如果投資者不想以牛市、熊市作為指標的話，也可以以恆指市盈率作為參考。如果我們翻查資料，不難發現恆指在20倍以上通常是處於泡沫之中，大型調整在即；恆指在10倍以下則應是處於股市最低位，買入無妨。假若再將把恆指歷年市盈率作平均計算，市盈率的中位數大約是13-14倍，投資者不妨可以嘗試於13-14倍以下的話就加大月供金額，在之上的話就減少月供金額，這種操作方式也有利加大平均成本的效果。
其二做法是主動式套利，一般而言，投資者不妨在股市高位時同時把月供投資組合套利，這樣一方面可以保持利潤，另一方面也可以應付供款金額越來越大而所引致的限制。雖然我們一直強調DCA是中、長的投資行為，但是我的建議是大約維持在三年左右，而套利的時機也可以參考上文所提及過的恆指市盈率，可以待市場處於高位時先行獲利離場，待股市泡沫爆破後才再度開展計劃。
相信各位讀者現在應該能夠更加了解DCA的運作及特色，順帶一提，我一直建議投資者可以選擇月供ETF指數基金來代替月供傳統基金及月供股票，因為ETF指數基金的交易費用便宜，不像傳統基金般要收取管理費、交易費用、贖回費等等，長遠而言，必定達致更高回報；而同時月供ETF指數基金也較月供股票安全，因為個別股份關係到投資者選股的技巧，影響的因素相對較多，因不同行業在不同的牛市中也有不同的表現，指數基金是包括一籃子的股票，指數成分股一般來說質數較有保證，表現應該不錯，因此投資者不用擔心投資組合會落後於大市。
投資方針一直最講求適合性，投資者最重要選擇自己適合的方法，千萬不要因為某人提出過某種方法而硬性規定自己要選用。
今期專欄將繼續跟各位讀者研究DCA，拆解一些打破限制的竅門，以讓讀者們靈活運用DCA，早日達到財務自由。其實，應對DCA限制的方法非常簡單，就是採取主動式管理(Active Management)。傳統DCA強調無論在任何市況下，投資者都是維持著相同的供款金額，從而達到於低位買貨較多、於高位買貨較少，長遠拉勻買入價格。但是，經驗較豐富的投資者不妨嘗試作主動式管理，其一做法是於熊市時加大供款，牛市時減少供款，這樣處理月供投資組合的話，平均成本的效果將大大增加，回報也定倍增。
如果投資者不想以牛市、熊市作為指標的話，也可以以恆指市盈率作為參考。如果我們翻查資料，不難發現恆指在20倍以上通常是處於泡沫之中，大型調整在即；恆指在10倍以下則應是處於股市最低位，買入無妨。假若再將把恆指歷年市盈率作平均計算，市盈率的中位數大約是13-14倍，投資者不妨可以嘗試於13-14倍以下的話就加大月供金額，在之上的話就減少月供金額，這種操作方式也有利加大平均成本的效果。
其二做法是主動式套利，一般而言，投資者不妨在股市高位時同時把月供投資組合套利，這樣一方面可以保持利潤，另一方面也可以應付供款金額越來越大而所引致的限制。雖然我們一直強調DCA是中、長的投資行為，但是我的建議是大約維持在三年左右，而套利的時機也可以參考上文所提及過的恆指市盈率，可以待市場處於高位時先行獲利離場，待股市泡沫爆破後才再度開展計劃。
相信各位讀者現在應該能夠更加了解DCA的運作及特色，順帶一提，我一直建議投資者可以選擇月供ETF指數基金來代替月供傳統基金及月供股票，因為ETF指數基金的交易費用便宜，不像傳統基金般要收取管理費、交易費用、贖回費等等，長遠而言，必定達致更高回報；而同時月供ETF指數基金也較月供股票安全，因為個別股份關係到投資者選股的技巧，影響的因素相對較多，因不同行業在不同的牛市中也有不同的表現，指數基金是包括一籃子的股票，指數成分股一般來說質數較有保證，表現應該不錯，因此投資者不用擔心投資組合會落後於大市。
投資方針一直最講求適合性，投資者最重要選擇自己適合的方法，千萬不要因為某人提出過某種方法而硬性規定自己要選用。
2009年5月25日星期一
月供股票的盲點
自金融海嘯發生後，不少投資專家或者理財顧問均提及平均成本法 Dollar Cost Averaging (DCA)，他們直指DCA是「精明投資」， 因為這種投資方式異常簡單，適合大眾投資者進行長線投資，達到「穩賺」的目標。
一般而言，DCA是應用在月供投資上，當中可以包括基金或者股票。DCA是不用理會單位價格的高低，持之以恆地以固定金額作定期投資。當市況不穩時，單位價格便會向下，而當期供款便能買入較多的單位；反之，當市況良好時，單位價格自會上升，但由於供款金額維持不變，故買入的單位會較跌市時為少。長遠來說，單位的買入價會拉勻，緩和短期市場波動對投資組合回報的影響。
另一方面，DCA能有效建立投資者的紀律。因為不論任何市況，投資者都維持參與，不需太過依賴對市況的分析；不會因為過度樂觀而增加投資風險，亦不會因為過度恐慌而錯失入市良機。
當各位讀者看到這裡時，心裡頭是否在盤算著DCA的效益「究竟DCA是否真如理財顧問所述般，長遠而言必定穩賺無賠呢?」 答案當然不是，DCA其實存在一定限制，此法只適合於以下市場走勢，ㄧ). 有波幅但反覆向上 二). V型、U型或者碗型。
投資顧問很多時均會舉出很多DCA賺錢實例，惟投資者必定要留意利用DCA賺錢的前提，就是整體市況長遠向上。倘若投資項目整體市況長遠向下的話，DCA只能協助投資者越買越平，累積單位數目雖然越來越多，但是虧蝕同樣卻愈來愈大。最佳的例子就是假如閣下於2000年開始月供電訊盈科股票的話， 就算是用平均成本法都不能不賠本的，這是因為電訊盈科九年來的走勢都是反覆向下。
另一方面，DCA是否長期都能將成本平均化呢? 其實DCA在開始的階段確實可以有效將成本平均化，但愈到後期由於每期供款金額相對於已供款金額的比例愈來愈細，就算此時價格不斷下跌或處於低位，對全期平均價影響有限。
坊間有不少理財顧問常常鼓吹DCA的威力，有意無意之間誇大它的效用，好像投資者只要利用此法便不用留心投資的項目，亦不需擔心市況波動，長遠必定能夠「賺錢」。中國人有一句說話:「針無兩頭利」，DCA當然有不少好處，對於波動性大而反覆向上的市場尤為合適，亦有效減低投資者看錯市的風險，但是它亦有自身的限制，投資者在開始月供計劃前必定要好好選擇投資市場或者產品，不要胡亂投資，而且需要定期檢討投資組合及策略。
請緊記:「世間上並不存在不需費神的投資項目，亦沒有穩賺不賠的投資方法!」
一般而言，DCA是應用在月供投資上，當中可以包括基金或者股票。DCA是不用理會單位價格的高低，持之以恆地以固定金額作定期投資。當市況不穩時，單位價格便會向下，而當期供款便能買入較多的單位；反之，當市況良好時，單位價格自會上升，但由於供款金額維持不變，故買入的單位會較跌市時為少。長遠來說，單位的買入價會拉勻，緩和短期市場波動對投資組合回報的影響。
另一方面，DCA能有效建立投資者的紀律。因為不論任何市況，投資者都維持參與，不需太過依賴對市況的分析；不會因為過度樂觀而增加投資風險，亦不會因為過度恐慌而錯失入市良機。
當各位讀者看到這裡時，心裡頭是否在盤算著DCA的效益「究竟DCA是否真如理財顧問所述般，長遠而言必定穩賺無賠呢?」 答案當然不是，DCA其實存在一定限制，此法只適合於以下市場走勢，ㄧ). 有波幅但反覆向上 二). V型、U型或者碗型。
投資顧問很多時均會舉出很多DCA賺錢實例，惟投資者必定要留意利用DCA賺錢的前提，就是整體市況長遠向上。倘若投資項目整體市況長遠向下的話，DCA只能協助投資者越買越平，累積單位數目雖然越來越多，但是虧蝕同樣卻愈來愈大。最佳的例子就是假如閣下於2000年開始月供電訊盈科股票的話， 就算是用平均成本法都不能不賠本的，這是因為電訊盈科九年來的走勢都是反覆向下。
另一方面，DCA是否長期都能將成本平均化呢? 其實DCA在開始的階段確實可以有效將成本平均化，但愈到後期由於每期供款金額相對於已供款金額的比例愈來愈細，就算此時價格不斷下跌或處於低位，對全期平均價影響有限。
坊間有不少理財顧問常常鼓吹DCA的威力，有意無意之間誇大它的效用，好像投資者只要利用此法便不用留心投資的項目，亦不需擔心市況波動，長遠必定能夠「賺錢」。中國人有一句說話:「針無兩頭利」，DCA當然有不少好處，對於波動性大而反覆向上的市場尤為合適，亦有效減低投資者看錯市的風險，但是它亦有自身的限制，投資者在開始月供計劃前必定要好好選擇投資市場或者產品，不要胡亂投資，而且需要定期檢討投資組合及策略。
請緊記:「世間上並不存在不需費神的投資項目，亦沒有穩賺不賠的投資方法!」
2009年5月18日星期一
把握三次牛市 不難致富
自從勞動節過後，港股進一步上升，不知不覺間已經到達了萬七點水平，不少投資者開始質疑股市的升幅是否已經太大，心裡頭開始思想是否應該把手上的股票全部賣出去，然後再在低位買回，從而賺取中間的差價。
的確，如果投資者能夠每次也成功把握股市的上落，從而做到低買高賣，賺到的利潤必定會比單純地耐心長線持有為高。但是，筆者想提醒投資者預測股市上落並不是ㄧ件易事，倘若現在股市是真的處於牛ㄧ之中，在牛市初期胡亂沽出好股票，往後要買回來便會非常困難，因為他們的股價將會呈一浪高於一浪。
一般而言，投資者需要把握的不是股市的短期波幅，而是股市的一個週期發展，意思就是指我們要賺一個大浪，一個從牛一到牛三的升浪。爸爸曾經跟我分享過一個個人經歷:「我曾經在過往的股市週期裡成功把握到低位，但是隨著股市開始反彈，我心裡頭開始覺得持有的股票開始貴了或者大市將會調整，於是便急急把股票賣出；但是隨後股市並沒有跟我預期一樣，反而是不斷繼續上升，不過手上的好股已經全部賣出，自己後悔不已。因此，我自此告誡自己長線投資要以長遠的心態去持有，不要在意股票的短期波幅，反而是重視週期發展。」
很多時候，投資者並不是不能挑選到「大牛股」，而是在牛市初期，當股票升了幾成或者高位回落之後，投資者便急急賣出去，繼而破壞了整個投資策略，失去方寸，影響到自己的致富計畫。
投資者必定要分清楚「投資」及「投機」，「投資」是重視股票的長遠發展，而「投機」則重視股票的短期股價波動。投資實際上並不需要太聰明，而是需要我們耐心持有一隻好股，然後進一步分享它長遠向上的利潤。
筆者建議投資者在對待長線投資時要與股票保持適當的空間及距離，大約一星期左右才觀察有關股票的消息及最新變動，留意基本因素是否有變，不然的話就繼續耐心持有，這樣便能減輕自己因一時衝動而賣出了好股，錯失了賺盡整個升浪的機會。
的確，如果投資者能夠每次也成功把握股市的上落，從而做到低買高賣，賺到的利潤必定會比單純地耐心長線持有為高。但是，筆者想提醒投資者預測股市上落並不是ㄧ件易事，倘若現在股市是真的處於牛ㄧ之中，在牛市初期胡亂沽出好股票，往後要買回來便會非常困難，因為他們的股價將會呈一浪高於一浪。
一般而言，投資者需要把握的不是股市的短期波幅，而是股市的一個週期發展，意思就是指我們要賺一個大浪，一個從牛一到牛三的升浪。爸爸曾經跟我分享過一個個人經歷:「我曾經在過往的股市週期裡成功把握到低位，但是隨著股市開始反彈，我心裡頭開始覺得持有的股票開始貴了或者大市將會調整，於是便急急把股票賣出；但是隨後股市並沒有跟我預期一樣，反而是不斷繼續上升，不過手上的好股已經全部賣出，自己後悔不已。因此，我自此告誡自己長線投資要以長遠的心態去持有，不要在意股票的短期波幅，反而是重視週期發展。」
很多時候，投資者並不是不能挑選到「大牛股」，而是在牛市初期，當股票升了幾成或者高位回落之後，投資者便急急賣出去，繼而破壞了整個投資策略，失去方寸，影響到自己的致富計畫。
投資者必定要分清楚「投資」及「投機」，「投資」是重視股票的長遠發展，而「投機」則重視股票的短期股價波動。投資實際上並不需要太聰明，而是需要我們耐心持有一隻好股，然後進一步分享它長遠向上的利潤。
筆者建議投資者在對待長線投資時要與股票保持適當的空間及距離，大約一星期左右才觀察有關股票的消息及最新變動，留意基本因素是否有變，不然的話就繼續耐心持有，這樣便能減輕自己因一時衝動而賣出了好股，錯失了賺盡整個升浪的機會。
2009年5月13日星期三
2009年5月12日星期二
分散投資風險
上期提到投資組合如果過份分散的話，根本不能協助投資者減低風險，反而可能會增加組合的不確定性，最終導致虧錢的情況出現。今期筆者將繼續詳細解釋何謂風險及論述怎樣才算是合適的分散投資方法，各位讀者在閱畢之後，不妨檢視一下個人的投資組合，看看是否已經妥善處理投資組合的分佈。
在金融財務學內，風險是指那些未知的潛在損失，而且包括了不同類別的風險，如市場風險、公司風險、信貸風險等等。但是，對於投資股票而言，一般面對的風險有兩大類，分別是有組織性風險(Systematric Risks)及無組織性風險(Unsystematric Risks)。有組織性風險又名不可分散的風險，意思是指投資者並不能避免這種風險，而且投資者也不能透過分散投資來減低，例子有經濟衰退、通脹、利息變化、戰爭等。而無組織性風險又名可分散的風險，這種風險是可以透過分散投資來減低，例子有罷工、法律改變等。上述兩種風險加起來合稱總風險，在總風險之中，倘若投資者運用分散投資法的話，就可以減低可分散的風險，唯一不能解決的是不可分散的風險。曾經有研究顯示，在一個投資組合中，投資10-15隻股票上，便已經能夠把風險減至最低水平；往後無論投資者再加幾多隻股票也好，風險也不能再次減低。
當解釋了風險之後，筆者接著希望論述合適的分散投資方法。有部分投資者以為買同一行業內不同的股票，便已經等同於分散風險。譬如有些投資者喜愛銀行股，於是就把整份資金分為數份，然後買入數隻銀行股，以期望收到分散風險的效果。其實，這種投資方法並不符合分散風險的原則，因為如果一旦銀行業因經濟轉差而受累時，組合內持有的所有銀行股將會一起全部下跌，當中或許只存在幅度的差別而已。因此，當投資者建設股票投資組合時，最好的方法是先研究不同股票之間的相關性(相關係數Correlation Coefficient)，盡量選擇一些相關性較低的行業，從而有效地分散風險，避免全部股票同時間受同樣的因素影響。譬如，在2008年，假若投資者選擇同時間投資內地地產股及內地銀行股，很可能發現跌幅都頗大，主因是兩者的相關性頗高；假若投資者將其中一隻股票改為快餐飲食股，很可能會發現組合的表現會大幅改善。
但是，以上其實也並不是最佳的分散風險做法，因為投資項目集中在單一地區及產品上。最好的投資組合應該包括不同地區內的各類投資產品，譬如可以是香港的股票、歐洲的房地產債劵等等。
有部分朋友當聽到分散風險就會問:「假若我的投資組合本金不大時，分散風險的做法會否有所不同?」在此，筆者認為不同的投資者對分散風險會有不同的看法，最重要還是找出自己合適的方法，因為每名投資者對風險的敏感程度也不同，接受風險亦有不同。不過，假若投資本金不大時，筆者傾向集中投資當一股票/投資產品，因為唯有集中火力在優秀的股票上，本金才能急速地上升，分散投資組合可能只會減低投資回報。不過，當資金到達一定規模時，就有必要適量的分散風險，避免辛苦賺回來的錢因單一公司出現意外而付諸流水。
在金融財務學內，風險是指那些未知的潛在損失，而且包括了不同類別的風險，如市場風險、公司風險、信貸風險等等。但是，對於投資股票而言，一般面對的風險有兩大類，分別是有組織性風險(Systematric Risks)及無組織性風險(Unsystematric Risks)。有組織性風險又名不可分散的風險，意思是指投資者並不能避免這種風險，而且投資者也不能透過分散投資來減低，例子有經濟衰退、通脹、利息變化、戰爭等。而無組織性風險又名可分散的風險，這種風險是可以透過分散投資來減低，例子有罷工、法律改變等。上述兩種風險加起來合稱總風險，在總風險之中，倘若投資者運用分散投資法的話，就可以減低可分散的風險，唯一不能解決的是不可分散的風險。曾經有研究顯示，在一個投資組合中，投資10-15隻股票上，便已經能夠把風險減至最低水平；往後無論投資者再加幾多隻股票也好，風險也不能再次減低。
當解釋了風險之後，筆者接著希望論述合適的分散投資方法。有部分投資者以為買同一行業內不同的股票，便已經等同於分散風險。譬如有些投資者喜愛銀行股，於是就把整份資金分為數份，然後買入數隻銀行股，以期望收到分散風險的效果。其實，這種投資方法並不符合分散風險的原則，因為如果一旦銀行業因經濟轉差而受累時，組合內持有的所有銀行股將會一起全部下跌，當中或許只存在幅度的差別而已。因此，當投資者建設股票投資組合時，最好的方法是先研究不同股票之間的相關性(相關係數Correlation Coefficient)，盡量選擇一些相關性較低的行業，從而有效地分散風險，避免全部股票同時間受同樣的因素影響。譬如，在2008年，假若投資者選擇同時間投資內地地產股及內地銀行股，很可能發現跌幅都頗大，主因是兩者的相關性頗高；假若投資者將其中一隻股票改為快餐飲食股，很可能會發現組合的表現會大幅改善。
但是，以上其實也並不是最佳的分散風險做法，因為投資項目集中在單一地區及產品上。最好的投資組合應該包括不同地區內的各類投資產品，譬如可以是香港的股票、歐洲的房地產債劵等等。
有部分朋友當聽到分散風險就會問:「假若我的投資組合本金不大時，分散風險的做法會否有所不同?」在此，筆者認為不同的投資者對分散風險會有不同的看法，最重要還是找出自己合適的方法，因為每名投資者對風險的敏感程度也不同，接受風險亦有不同。不過，假若投資本金不大時，筆者傾向集中投資當一股票/投資產品，因為唯有集中火力在優秀的股票上，本金才能急速地上升，分散投資組合可能只會減低投資回報。不過，當資金到達一定規模時，就有必要適量的分散風險，避免辛苦賺回來的錢因單一公司出現意外而付諸流水。
2009年5月10日星期日
巴菲特忠告：長期價值投資者不應動搖信仰
無論什麽時間，股神巴菲特都能成爲世界關注的焦點，他的一舉一動被不少投資者當做判斷大勢的依據，最近，他旗下的伯克希爾•哈撒韋公司召開一場股東大會，有3.5萬名投資人參加。人們不遠萬裏從世界各地聚集到一起，就是爲了得到一次直接面對巴菲特的機會。我們欄目記者付豫受巴菲特邀請，走進了著名的小鎮奧馬哈。
巴菲特在危機前高調呼籲買入股票
記者：“我現在是在美國內布拉斯加州的小鎮奧馬哈，每年母親節的前一個星期六，都會有來自世界各地的人來到這個小鎮，他們懷著一種朝聖的心理來到這裏，是爲了一個人：沃倫•巴菲特，今天是伯克希爾哈撒韋公司2008年的年會，呆會有3.5萬人將要進入我身後的這個中心廣場。”
匯添富基金管理公司首席投資理財師劉建位：“我們公司一直遵循價值投資原則，今天看到有三萬多人來參加這個盛會，我覺得非常震撼，也堅定了價值投資的信心。”
由於主會場無法容納下所有參會的股東，所以很多人就通過廣場中心的四十多個分會場設立的大螢幕上來參與股東大會，年會正式開始之前巴菲特出現在公司旗下産品的展示大廳，所到之處都被圍得水泄不通。當巴菲特再次面對《經濟半小時》鏡頭時，顯得非常熱情。
國際投資大師沃倫•巴菲特：“中國有一個很棒的未來，中國的發展，就像一個人的成長和釋放出潛能，中國正在的成長，還會不斷地更加成長，它只是剛剛開始。”
按照公司規定，股東大會的內容不能拍攝，不過通過這張公開發表的年會照片，我們也能清晰地感受到，此刻的奧馬哈，因爲巴菲特而湧動的激情。年會開始之前，按照慣例要播放一個跟公司業績相關的電影，而今年的電影由巴菲特親自擔綱表演，巴菲特說伯克西爾公司失去了3A評級，董事會建議他做做其他的工作，因此他從公司董事長的位置上卸職轉而幹起了床墊促銷的工作。這樣的自我調侃讓在現場的人不時爆發出陣陣大笑。雖然這個環節再次讓我們領略到了巴菲特的幽默，但現實卻沒有這麽輕鬆，自從經濟危機發生以來，伯克希爾哈撒韋公司利潤已經連續5個季度下滑，評級機構將該公司評級從最高的3A級別下調，對於巴菲特來說，他到底經歷了一個怎樣的2008？在本次年會上，巴菲特把唯一的15分鐘專訪的時間留給了中央電視台經濟頻道。
記者：“巴菲特先生，您最近最關注的是什麽？”
沃倫•巴菲特：“美國的經濟在這裏是一個很重要的主題，也引起了美國總統的關注，美國的每個公民都密切關注著這個問題，這就是最主要的話題，在美國想把負債擺脫掉，所以政府要去杠杆化，當人們開始存更多的錢，花得更少，所以美國政府要推動經濟不停推動，扮演著一個很大的角色，現在經濟根本的慢了下來，經濟是個很大的問題，大量發行貨幣會有助於推動經濟復蘇，但是長期來說有一個通貨膨脹的危險。我們在美國有一個說法是，沒有免費的午餐，每件事都有它的後果。”
2008年，也許是巴菲特投資史上最戲劇化的一個年頭。2007年12月11日，伯克希爾股價最高達到了151650美元，換算成人民幣每股超過103萬元，與巴菲特最初接管公司時的18美元股價相比，最高上漲了8425倍。2008年3月5日巴菲特以620億美元財富，把他的好朋友，屢次在財富排名上勝他一籌的比爾蓋茨請下世界首富寶座，取而代之。而就在這一年九月份，以雷曼兄弟破産爲標志的一系列事件把人們對經濟危機的恐慌推向頂峰，巴菲特在他寫給股東的公開信中，這樣來描述他感受到的慘景：
各種類型的投資者都既困惑又遍體鱗傷，仿佛是闖入了羽毛球比賽現場的小鳥，社會上的流行語變得像我年幼時在一家餐館墻壁上看到的標語：“我們只相信上帝，其餘人等請付現金。”
但是，就在雷曼倒閉，高盛岌岌可危的時候，巴菲特突然斥50億美元巨資購買高盛優先股，並在紐約時報上高調宣稱，“我，正在買入！”，以巴菲特在美國投資界無人能敵的號召力，這的確讓美國人一度群情沸騰，此後，巴菲特又採取了大筆增持康菲石油，富國銀行，等一系列的大手筆兌現了他抄底的諾言。2008年，巴菲特在股市上投入超過320億美元，但是，在這場深刻的經濟危機面前，股神巴菲特也未能倖免，2008年年末，巴菲特遺憾的宣佈，伯克希爾哈撒韋公司的市值縮水了115億美元。股票的每股賬面價值下滑了9.6%。一年虧損9.6%。那麽，到底是什麽樣的原因，使一向謹慎的巴菲特會在那樣一個危機重重的時刻，冒著巨大的風險來率先來高調抄底呢？
沃倫•巴菲特：“我寫這篇文章的時候，說了並不知道股票會怎麽樣，不知今年會怎麽樣，但是我保證在十年以後的十月份，投資股票會比投資國債有更好的回報。”
記者：“中國有句老話，‘明知山有虎，偏向虎山行’那麽回顧過去的六個月，您是否對情勢有些誤判，因而‘偏向虎山行’呢？”
沃倫•巴菲特：“美國的歷史大概有兩百年，我們可能有了十五個金融危機，在19世紀有了六個衰退，當時稱其爲衰退，現在叫作恐慌，但他們其實就是會不時的發生，不等於是一個沒有止境的無底洞，在每個世紀裏都有一些不景氣的年頭，但是好年份多餘壞年份，這個國家才會不停前進，我認爲在中國和美國都是這樣的。”
巴菲特如何評價自己的2008？
在我們的鏡頭前，巴菲特一如既往地對美國經濟的未來充滿信心，這也正是他在危機前高調呼籲買入股票的原因。正如他常常強調的那樣，別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。但無論如何，投資失利，公司價值縮水這是不爭的事實，因此，有不少人說，股神這回終於走下神壇。那麽巴菲特自己又是如何評價自己的2008的呢？
巴菲特坦率地承認，2008年，是從他1965年開始管理伯克希爾公司至今的44年間業績最差的一年。在他寫給股東的公開信中，我們不止一處看到他的自嘲：
“我還犯了一些疏忽大意的錯，當新情況出現時，我本應三思自己的想法、然後迅速採取行動，但我卻只知道咬著大拇指發楞。”
面對115億美元的市值縮水，巴菲特到底是不是輸家？在我們得到他的回答之前，先讓我們一起來看看這位七十八歲的長者，四十多年來與市場漫長較量的結果。巴菲特執掌伯克希爾哈撒韋公司至今已有44年，這44年裏，巴菲特只虧損過兩年，2001年虧損6.2%，加上這次2008年虧損9.6%，其餘42年全部盈利。而2008年，美國標準普爾500指數下跌37%，這說明，巴菲特虧損了9.6%，卻以27.4%的優勢大幅戰勝市場。再和中國股市相比，根據銀河證券基金研究中心統計，2008年滬深300指數下跌66%，中國股票型基金的平均年收益率爲虧損50.63%，表現最好的基金冠軍年收益率爲虧損31.61%，相比而言，巴菲特虧損9.6%的業績，遠遠跑贏中國所有的基金。
國際投資大師沃倫•巴菲特：“隨著時間的推移，長期來說，我們還是會做得很好，我們不可能每個小時，每一天，每個星期，做得很好，可以賺錢，但是我們放眼十年十五年或者二十年，這是我們希望看到的，我們會應該會做得很好。我們想別人買我們公司的股票，就是餘生都擁有。就像你買一個農場或者公寓，或者你住的房子，我們長期以來是吸引這樣的投資者，有一個很長的眼光。”
回顧巴菲特的投資歷史，他的投資回報，似乎常常能因爲時間的推移而峰迴路轉。20世紀末，美國股市在網絡股、科技股的推動下使牛市達到頂峰，但是巴菲特始終沒買一股這類股票，1999成爲巴菲特歷史上投資業績最差的一次，但是在網絡股泡沫破滅後，人們發現，股市連續三年跌幅超過50%，而巴菲特這三年賺了10%，也就是說他以60%的優勢高於大盤。或者再看看帶著投資者大玩過山車的中石油。巴非特通過中石油賺到四十億美元後開始分批減持，但是，從巴菲特第一次開始減持中石油H股開始計算，中石油的累積升幅達35%，他因此少賺了至少128億港元，不少人嘆息股神失算了，但是，就在巴菲特全部清倉中石油不到兩個月的時間。中石油就開始高台跳水，中石油Ｈ股的跌幅目前超過35%，A股跌幅更是高達77%。現在就來評點巴菲特在2008年的表現，似乎爲時過早，我們的確不能預計伯克希爾公司的額的市值未來會畫出怎樣一個曲綫，然而，無論人們如何評價與猜測，似乎都沒有給巴菲特帶來很大困擾。
沃倫•巴菲特：“我現在都睡得很香，睡眠一點也沒問題。”
令人印象更爲深刻的是，當我們拿他的去年的投資回報開玩笑時，巴菲特先生毫不介意地接了招。2007年10月，經濟頻道第一次采訪巴菲特時，他給記者開了個玩笑，在采訪結束時，他故意大聲說：付豫，讓我告訴你一隻很能賺錢的股票，可是他卻對記者耳語說：“我不告訴你，不過這樣，別人就不會老來問我，而去問你了”。這一次見面，我們把球回給了巴菲特先生，故意納悶的問他，爲什麽買了他特別推薦的股票，卻在去年虧了錢，巴菲特先生立刻會心的大笑起來。
沃倫•巴菲特：“那真是太糟糕了，我還有一個辦法，把我的錢包拿去吧，哦，不行，你真要拿走嗎，我得走了。”
在巴菲特眼中，投資的準則會不會因金融危機而改變？
1956年，巴菲特在奧馬哈創建了哈撒韋公司，如果當時你掏出1萬美元買了這家公司的股票，最高的時候它大約價值8000多萬美元，僅僅這一條理由就足以讓巴菲特受到投資者的追捧，而他所倡導的價值投資理念，也像股市裏的牛頓定律一樣，被奉爲了金科玉律。可是，金融危機爆發改變了這一切，在蔓延全球的股市跳水潮中，似乎傳統的指標都失去了意義。在巴菲特眼中，投資的準則會不會因爲金融危機而改變呢？
在來到奧馬哈采訪之前，我們曾經通過和訊網向網友徵集提問，最受網友關注的，莫過於巴菲特的價值投資理念。價值投資是巴菲特一生實踐和倡導的投資理論，他也因此而創造的巨額財富。巴菲特先生這樣來概括價值投資理念的精髓：
國際投資大師沃倫•巴菲特：“在價值投資中間，你不再買的是一個股份，而是生意的一部分，你買的公司的意義，不是爲了在下個星期，下一個月或者下一年年賣掉它們，而是你要成爲它們的擁有者，利用這個好的商業模式將來幫你掙錢。”
巴菲特一直在強調長期價值投資的思路，但是，這一次經濟危機讓巴菲特的價值投資理念遭到了空前的質疑，一些優質公司的股價一下子回到了十幾年前的水平，以可口可樂爲例，經濟危機發生以後，2009年5月1日，可口可樂的公司的股價爲一股42，47美元，但是經過複權計算，它在1998年11月23日的股價高達60.94美元，也就是說，一個十年前購買了可口可樂公司股票的人，直到現在還依然出於虧損狀態。經濟危機的衝擊一些投資者産生了巨大的懷疑，在經濟遭受巨大損失的時候，似乎沒有公司能成爲真正的避風港，如果一個經濟週期會使一個好公司的股價瞬間回到十多年前的水平，那麽誰還應該長期持有股票？對此，巴菲特先生是怎麽解釋的呢。
沃倫•巴菲特：“太多的人買股票，其實上升很高了才買，其實是股票跌了很多再去買。人們大部分在錯誤的時間很興奮。”
而巴菲特先生所指的買入時間，就是他一直以來嚴格遵循的安全邊際。爲了等待一個好公司足夠低廉的股票價格，巴菲特甚至屢次錯過他了投資沃爾瑪的投資機會，但是如果不是如此高度的控制力和謹慎，也不會有今天的巴菲特。
希望你不要認爲自己擁有的股票僅僅是一紙價格每天都在變動的憑證，而且一旦某種經濟事件或政治事件使你緊張不安就會成爲你拋售的候選對象，相反，我希望你將自己想像成爲公司的所有者之一。
——沃倫•巴菲特
巴菲特在危機前高調呼籲買入股票
記者：“我現在是在美國內布拉斯加州的小鎮奧馬哈，每年母親節的前一個星期六，都會有來自世界各地的人來到這個小鎮，他們懷著一種朝聖的心理來到這裏，是爲了一個人：沃倫•巴菲特，今天是伯克希爾哈撒韋公司2008年的年會，呆會有3.5萬人將要進入我身後的這個中心廣場。”
匯添富基金管理公司首席投資理財師劉建位：“我們公司一直遵循價值投資原則，今天看到有三萬多人來參加這個盛會，我覺得非常震撼，也堅定了價值投資的信心。”
由於主會場無法容納下所有參會的股東，所以很多人就通過廣場中心的四十多個分會場設立的大螢幕上來參與股東大會，年會正式開始之前巴菲特出現在公司旗下産品的展示大廳，所到之處都被圍得水泄不通。當巴菲特再次面對《經濟半小時》鏡頭時，顯得非常熱情。
國際投資大師沃倫•巴菲特：“中國有一個很棒的未來，中國的發展，就像一個人的成長和釋放出潛能，中國正在的成長，還會不斷地更加成長，它只是剛剛開始。”
按照公司規定，股東大會的內容不能拍攝，不過通過這張公開發表的年會照片，我們也能清晰地感受到，此刻的奧馬哈，因爲巴菲特而湧動的激情。年會開始之前，按照慣例要播放一個跟公司業績相關的電影，而今年的電影由巴菲特親自擔綱表演，巴菲特說伯克西爾公司失去了3A評級，董事會建議他做做其他的工作，因此他從公司董事長的位置上卸職轉而幹起了床墊促銷的工作。這樣的自我調侃讓在現場的人不時爆發出陣陣大笑。雖然這個環節再次讓我們領略到了巴菲特的幽默，但現實卻沒有這麽輕鬆，自從經濟危機發生以來，伯克希爾哈撒韋公司利潤已經連續5個季度下滑，評級機構將該公司評級從最高的3A級別下調，對於巴菲特來說，他到底經歷了一個怎樣的2008？在本次年會上，巴菲特把唯一的15分鐘專訪的時間留給了中央電視台經濟頻道。
記者：“巴菲特先生，您最近最關注的是什麽？”
沃倫•巴菲特：“美國的經濟在這裏是一個很重要的主題，也引起了美國總統的關注，美國的每個公民都密切關注著這個問題，這就是最主要的話題，在美國想把負債擺脫掉，所以政府要去杠杆化，當人們開始存更多的錢，花得更少，所以美國政府要推動經濟不停推動，扮演著一個很大的角色，現在經濟根本的慢了下來，經濟是個很大的問題，大量發行貨幣會有助於推動經濟復蘇，但是長期來說有一個通貨膨脹的危險。我們在美國有一個說法是，沒有免費的午餐，每件事都有它的後果。”
2008年，也許是巴菲特投資史上最戲劇化的一個年頭。2007年12月11日，伯克希爾股價最高達到了151650美元，換算成人民幣每股超過103萬元，與巴菲特最初接管公司時的18美元股價相比，最高上漲了8425倍。2008年3月5日巴菲特以620億美元財富，把他的好朋友，屢次在財富排名上勝他一籌的比爾蓋茨請下世界首富寶座，取而代之。而就在這一年九月份，以雷曼兄弟破産爲標志的一系列事件把人們對經濟危機的恐慌推向頂峰，巴菲特在他寫給股東的公開信中，這樣來描述他感受到的慘景：
各種類型的投資者都既困惑又遍體鱗傷，仿佛是闖入了羽毛球比賽現場的小鳥，社會上的流行語變得像我年幼時在一家餐館墻壁上看到的標語：“我們只相信上帝，其餘人等請付現金。”
但是，就在雷曼倒閉，高盛岌岌可危的時候，巴菲特突然斥50億美元巨資購買高盛優先股，並在紐約時報上高調宣稱，“我，正在買入！”，以巴菲特在美國投資界無人能敵的號召力，這的確讓美國人一度群情沸騰，此後，巴菲特又採取了大筆增持康菲石油，富國銀行，等一系列的大手筆兌現了他抄底的諾言。2008年，巴菲特在股市上投入超過320億美元，但是，在這場深刻的經濟危機面前，股神巴菲特也未能倖免，2008年年末，巴菲特遺憾的宣佈，伯克希爾哈撒韋公司的市值縮水了115億美元。股票的每股賬面價值下滑了9.6%。一年虧損9.6%。那麽，到底是什麽樣的原因，使一向謹慎的巴菲特會在那樣一個危機重重的時刻，冒著巨大的風險來率先來高調抄底呢？
沃倫•巴菲特：“我寫這篇文章的時候，說了並不知道股票會怎麽樣，不知今年會怎麽樣，但是我保證在十年以後的十月份，投資股票會比投資國債有更好的回報。”
記者：“中國有句老話，‘明知山有虎，偏向虎山行’那麽回顧過去的六個月，您是否對情勢有些誤判，因而‘偏向虎山行’呢？”
沃倫•巴菲特：“美國的歷史大概有兩百年，我們可能有了十五個金融危機，在19世紀有了六個衰退，當時稱其爲衰退，現在叫作恐慌，但他們其實就是會不時的發生，不等於是一個沒有止境的無底洞，在每個世紀裏都有一些不景氣的年頭，但是好年份多餘壞年份，這個國家才會不停前進，我認爲在中國和美國都是這樣的。”
巴菲特如何評價自己的2008？
在我們的鏡頭前，巴菲特一如既往地對美國經濟的未來充滿信心，這也正是他在危機前高調呼籲買入股票的原因。正如他常常強調的那樣，別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。但無論如何，投資失利，公司價值縮水這是不爭的事實，因此，有不少人說，股神這回終於走下神壇。那麽巴菲特自己又是如何評價自己的2008的呢？
巴菲特坦率地承認，2008年，是從他1965年開始管理伯克希爾公司至今的44年間業績最差的一年。在他寫給股東的公開信中，我們不止一處看到他的自嘲：
“我還犯了一些疏忽大意的錯，當新情況出現時，我本應三思自己的想法、然後迅速採取行動，但我卻只知道咬著大拇指發楞。”
面對115億美元的市值縮水，巴菲特到底是不是輸家？在我們得到他的回答之前，先讓我們一起來看看這位七十八歲的長者，四十多年來與市場漫長較量的結果。巴菲特執掌伯克希爾哈撒韋公司至今已有44年，這44年裏，巴菲特只虧損過兩年，2001年虧損6.2%，加上這次2008年虧損9.6%，其餘42年全部盈利。而2008年，美國標準普爾500指數下跌37%，這說明，巴菲特虧損了9.6%，卻以27.4%的優勢大幅戰勝市場。再和中國股市相比，根據銀河證券基金研究中心統計，2008年滬深300指數下跌66%，中國股票型基金的平均年收益率爲虧損50.63%，表現最好的基金冠軍年收益率爲虧損31.61%，相比而言，巴菲特虧損9.6%的業績，遠遠跑贏中國所有的基金。
國際投資大師沃倫•巴菲特：“隨著時間的推移，長期來說，我們還是會做得很好，我們不可能每個小時，每一天，每個星期，做得很好，可以賺錢，但是我們放眼十年十五年或者二十年，這是我們希望看到的，我們會應該會做得很好。我們想別人買我們公司的股票，就是餘生都擁有。就像你買一個農場或者公寓，或者你住的房子，我們長期以來是吸引這樣的投資者，有一個很長的眼光。”
回顧巴菲特的投資歷史，他的投資回報，似乎常常能因爲時間的推移而峰迴路轉。20世紀末，美國股市在網絡股、科技股的推動下使牛市達到頂峰，但是巴菲特始終沒買一股這類股票，1999成爲巴菲特歷史上投資業績最差的一次，但是在網絡股泡沫破滅後，人們發現，股市連續三年跌幅超過50%，而巴菲特這三年賺了10%，也就是說他以60%的優勢高於大盤。或者再看看帶著投資者大玩過山車的中石油。巴非特通過中石油賺到四十億美元後開始分批減持，但是，從巴菲特第一次開始減持中石油H股開始計算，中石油的累積升幅達35%，他因此少賺了至少128億港元，不少人嘆息股神失算了，但是，就在巴菲特全部清倉中石油不到兩個月的時間。中石油就開始高台跳水，中石油Ｈ股的跌幅目前超過35%，A股跌幅更是高達77%。現在就來評點巴菲特在2008年的表現，似乎爲時過早，我們的確不能預計伯克希爾公司的額的市值未來會畫出怎樣一個曲綫，然而，無論人們如何評價與猜測，似乎都沒有給巴菲特帶來很大困擾。
沃倫•巴菲特：“我現在都睡得很香，睡眠一點也沒問題。”
令人印象更爲深刻的是，當我們拿他的去年的投資回報開玩笑時，巴菲特先生毫不介意地接了招。2007年10月，經濟頻道第一次采訪巴菲特時，他給記者開了個玩笑，在采訪結束時，他故意大聲說：付豫，讓我告訴你一隻很能賺錢的股票，可是他卻對記者耳語說：“我不告訴你，不過這樣，別人就不會老來問我，而去問你了”。這一次見面，我們把球回給了巴菲特先生，故意納悶的問他，爲什麽買了他特別推薦的股票，卻在去年虧了錢，巴菲特先生立刻會心的大笑起來。
沃倫•巴菲特：“那真是太糟糕了，我還有一個辦法，把我的錢包拿去吧，哦，不行，你真要拿走嗎，我得走了。”
在巴菲特眼中，投資的準則會不會因金融危機而改變？
1956年，巴菲特在奧馬哈創建了哈撒韋公司，如果當時你掏出1萬美元買了這家公司的股票，最高的時候它大約價值8000多萬美元，僅僅這一條理由就足以讓巴菲特受到投資者的追捧，而他所倡導的價值投資理念，也像股市裏的牛頓定律一樣，被奉爲了金科玉律。可是，金融危機爆發改變了這一切，在蔓延全球的股市跳水潮中，似乎傳統的指標都失去了意義。在巴菲特眼中，投資的準則會不會因爲金融危機而改變呢？
在來到奧馬哈采訪之前，我們曾經通過和訊網向網友徵集提問，最受網友關注的，莫過於巴菲特的價值投資理念。價值投資是巴菲特一生實踐和倡導的投資理論，他也因此而創造的巨額財富。巴菲特先生這樣來概括價值投資理念的精髓：
國際投資大師沃倫•巴菲特：“在價值投資中間，你不再買的是一個股份，而是生意的一部分，你買的公司的意義，不是爲了在下個星期，下一個月或者下一年年賣掉它們，而是你要成爲它們的擁有者，利用這個好的商業模式將來幫你掙錢。”
巴菲特一直在強調長期價值投資的思路，但是，這一次經濟危機讓巴菲特的價值投資理念遭到了空前的質疑，一些優質公司的股價一下子回到了十幾年前的水平，以可口可樂爲例，經濟危機發生以後，2009年5月1日，可口可樂的公司的股價爲一股42，47美元，但是經過複權計算，它在1998年11月23日的股價高達60.94美元，也就是說，一個十年前購買了可口可樂公司股票的人，直到現在還依然出於虧損狀態。經濟危機的衝擊一些投資者産生了巨大的懷疑，在經濟遭受巨大損失的時候，似乎沒有公司能成爲真正的避風港，如果一個經濟週期會使一個好公司的股價瞬間回到十多年前的水平，那麽誰還應該長期持有股票？對此，巴菲特先生是怎麽解釋的呢。
沃倫•巴菲特：“太多的人買股票，其實上升很高了才買，其實是股票跌了很多再去買。人們大部分在錯誤的時間很興奮。”
而巴菲特先生所指的買入時間，就是他一直以來嚴格遵循的安全邊際。爲了等待一個好公司足夠低廉的股票價格，巴菲特甚至屢次錯過他了投資沃爾瑪的投資機會，但是如果不是如此高度的控制力和謹慎，也不會有今天的巴菲特。
希望你不要認爲自己擁有的股票僅僅是一紙價格每天都在變動的憑證，而且一旦某種經濟事件或政治事件使你緊張不安就會成爲你拋售的候選對象，相反，我希望你將自己想像成爲公司的所有者之一。
——沃倫•巴菲特
2009年5月7日星期四
書評:你準備好成為下一位少年股神嗎?
這本書總結了一位年輕人這兩年在股票市場的投資經驗。書中分享到「投資並沒有速成班，新手必須交學費，所以請各位認清股票市場的風險所在。我個人認為與其一步致富，不如一步步致富，一步步致富的方法就是努力工作，努力儲錢，把錢投資在擁有前景的股票身上，進行長線投資。千萬不要期望自己能夠靠炒股、炒窩輪，一朝致富，錢越容易得到，就越容易失去 (p.xvii-xviii)。」作者亦語重心長的提醒同輩，越早培養儲畜的習慣越「著數」，那可是你能輕鬆致富的主因 (p. 33-37)。
有別於之前所介紹的理財書籍，這本書只談股票。書中提及很多我們在財經新聞中經常聽到的用語，如市盈率、資產回報率、派息比率、移動平均線、背馳情況、「圓底」和密集區等等。若想多了解它們的意思，不妨看看書中的〈第二章：股票分析的基本知識〉。
對於己想躍躍欲試的同學們，或許你會對〈第四章：投資經驗之談〉感興趣吧！作者提及到每一位投資者的疑問: 何時買入? 何時賣出? 「短炒」還是「長揸」? 如何「止蝕」? 他並分享了自己的投資經驗，很值得參考。
看畢全書，你可能也會覺得投資是一門學問，需要時間和心思去經營。就算是少年股神也不敢掉以輕心！
洪龍荃。 (2009)。《一步步致富: 少年股神 Larry 的投資世界》。香港：博顥出版有限公司。
後記:
再此感謝經濟學愛好者的撰文，萬分感謝!
有別於之前所介紹的理財書籍，這本書只談股票。書中提及很多我們在財經新聞中經常聽到的用語，如市盈率、資產回報率、派息比率、移動平均線、背馳情況、「圓底」和密集區等等。若想多了解它們的意思，不妨看看書中的〈第二章：股票分析的基本知識〉。
對於己想躍躍欲試的同學們，或許你會對〈第四章：投資經驗之談〉感興趣吧！作者提及到每一位投資者的疑問: 何時買入? 何時賣出? 「短炒」還是「長揸」? 如何「止蝕」? 他並分享了自己的投資經驗，很值得參考。
看畢全書，你可能也會覺得投資是一門學問，需要時間和心思去經營。就算是少年股神也不敢掉以輕心！
洪龍荃。 (2009)。《一步步致富: 少年股神 Larry 的投資世界》。香港：博顥出版有限公司。
後記:
再此感謝經濟學愛好者的撰文，萬分感謝!
2009年5月4日星期一
投資不宜過份分散
筆者向來也是體育運動的「粉絲」，不論足球、籃球或網球，都有涉獵。這個星期，歐聯四強戰正式爆發，英超球隊連續兩屆佔三席，衛冕的曼聯和阿仙奴內訌，車路士就與西班牙球隊巴塞隆拿爭入決賽。幸好筆者校內的考試已經接近完結，可以放鬆一下心情，觀看這幾場世紀之戰。
回想起上個月的某天，身邊一位曼聯忠實「粉絲」說曼聯今季所有球員大熟大勇，前鋒朗尼及C朗拿度狀態一流，必定可以以無敵姿態橫掃各個比賽，衝擊史無前例的「五冠王」。待他發表完偉論之後，筆者立刻堅決斷言曼聯不能成功奪取五個冠軍，這是因為曼聯在過去8個月裏合共踢了約60場賽事，平均每4日一場比賽，過度分散的戰線會讓球員感到疲累不堪，更遑論會換來球員出現傷病，影響狀態。結果，曼聯就在兩星期前的足總盃四強中出局，無緣進入決賽，亦無緣創紀錄的成為「五冠王」。
讀者可能會覺得奇怪，為何今期專欄會變了「足球世界」，筆者實際上是希望透過以上例子提出無論在足球球壇或者投資世界裏，過度分散並不是好的選擇。股票市場中，某些投資者會把時間放在數十隻股票之中，希望透過分散投資去達到分散風險的目的。但是，這種做法很多時並不能真正協助投資者分散風險，卻反而是增加了組合的風險。因為投資者需要留意的股票實在太多了，而當投資者留意太多股票時，每一隻股票給分配的研究時間必定降低，而投資的不確定性就會相對增加，最終導致蝕錢的情況出現。因為投資者根本沒有足夠時間集中分析個人組合內持有的數十隻股票的發展情況，當某一隻股票出現突變時，投資者根本沒有能力去作出合適和理性的決定。
投資回報並不是跟留意股票的數量成正比，反而是重視公司的質素。筆者認為最好的投資選擇一般已經落在最好的股票身上，所以投資者並不需要留意及買入太多公司。曾經有投資前輩說過：「把少數事情做好十分重要。沒人能夠樣樣事情專精，也沒有一位投資者能夠把許多股票看顧得很好。」投資的確如此，投資的成果並不取決於買入股票的數量，而是股票當中的質素。
股市在經過過多月來的上揚後，相信有機會進入回調，從技術分析角度出發，中港美日股市同時受制於下降軌，後市短線發展並不明朗。加上豬流感恐慌或多或少會影響環球股市的表現，如果疫情進一步蔓延，或會觸發股市有新一輪的調整。筆者的30萬致富投資組合將會把握時機入貨，目標首先放在內地銀行股，並以工商銀行為首選。工行剛公佈第一季的業績，業績同比上升了6%，較預期為佳，撥備前盈利水平亦符合預期，相信第二季的息差走勢應可回穩，組合訂於$3.9或以下買入2萬股作中線投資。
回想起上個月的某天，身邊一位曼聯忠實「粉絲」說曼聯今季所有球員大熟大勇，前鋒朗尼及C朗拿度狀態一流，必定可以以無敵姿態橫掃各個比賽，衝擊史無前例的「五冠王」。待他發表完偉論之後，筆者立刻堅決斷言曼聯不能成功奪取五個冠軍，這是因為曼聯在過去8個月裏合共踢了約60場賽事，平均每4日一場比賽，過度分散的戰線會讓球員感到疲累不堪，更遑論會換來球員出現傷病，影響狀態。結果，曼聯就在兩星期前的足總盃四強中出局，無緣進入決賽，亦無緣創紀錄的成為「五冠王」。
讀者可能會覺得奇怪，為何今期專欄會變了「足球世界」，筆者實際上是希望透過以上例子提出無論在足球球壇或者投資世界裏，過度分散並不是好的選擇。股票市場中，某些投資者會把時間放在數十隻股票之中，希望透過分散投資去達到分散風險的目的。但是，這種做法很多時並不能真正協助投資者分散風險，卻反而是增加了組合的風險。因為投資者需要留意的股票實在太多了，而當投資者留意太多股票時，每一隻股票給分配的研究時間必定降低，而投資的不確定性就會相對增加，最終導致蝕錢的情況出現。因為投資者根本沒有足夠時間集中分析個人組合內持有的數十隻股票的發展情況，當某一隻股票出現突變時，投資者根本沒有能力去作出合適和理性的決定。
投資回報並不是跟留意股票的數量成正比，反而是重視公司的質素。筆者認為最好的投資選擇一般已經落在最好的股票身上，所以投資者並不需要留意及買入太多公司。曾經有投資前輩說過：「把少數事情做好十分重要。沒人能夠樣樣事情專精，也沒有一位投資者能夠把許多股票看顧得很好。」投資的確如此，投資的成果並不取決於買入股票的數量，而是股票當中的質素。
股市在經過過多月來的上揚後，相信有機會進入回調，從技術分析角度出發，中港美日股市同時受制於下降軌，後市短線發展並不明朗。加上豬流感恐慌或多或少會影響環球股市的表現，如果疫情進一步蔓延，或會觸發股市有新一輪的調整。筆者的30萬致富投資組合將會把握時機入貨，目標首先放在內地銀行股，並以工商銀行為首選。工行剛公佈第一季的業績，業績同比上升了6%，較預期為佳，撥備前盈利水平亦符合預期，相信第二季的息差走勢應可回穩，組合訂於$3.9或以下買入2萬股作中線投資。
2009年4月28日星期二
續談現金流
上期提到投資者除了需要留意個別公司的資產負債表外，更需要留意綜合現金流量結算表(Cash Flow Statement)的表現，因為現金流間接主宰著公司的命運，當公司處理現金流不當而面對著周轉不靈時，儘管公司有龐大的固定資產作為後盾，固定資產也不能立即變賣來協助公司籌集資金，最終公司被迫走上破產之路。
相信投資者應該還依稀記得香港知名服裝連鎖店U-Right於2008年被銀行申請清盤，歸根究底，其倒閉原因是因為公司處理現金流不善。U-Right是由前上市公司佑威國際所經營，公司最早於香港成立，其後透過特許經營模式開拓業務。公司於2000年成功在香港上市，但是在短短八年間，公司最終卻被迫走上破產之路。部分投資者在公司傳出破產消息後均頓感不惑，驚嘆為何公司無聲無息出現經營困難。但是，倘若投資者有留意佑威國際的綜合現金流量結算表的話，必定可以事先發現公司早已存在問題。
投資者不難發現公司在過去5年的投資活動之現金流均呈現負數，表示公司應該是持續地把資金投放在開設零售店舖上；而同時間經營業務之現金流卻極不穩定，因而導致公司需要透過融資活動來解決現金流不足的問題(融資活動之現金流入持續增加)。U-Right的服裝一直並不是走High-End路線，反而是主打平民化的價格；不過在香港、內地租金及原材料價格持續上揚的影響下，佑威國際難以將成本轉介於顧客身上，導致經營利潤不斷下跌，公司只得努力舉債去維持現金流處於正數水平。於是，在金融海嘯衝擊下，當信貸市場嚴重緊縮，公司難而再透過舉債來解決問題，因而最終被銀行申請清盤。
很多時候，如果投資者細心留意公司的業績報告的話，必定能了解到公司的發展情況及財務資訊，更重要是能夠及早發現問題所在，先行離場，避免大浪到來時還懵然不知。請緊記:「投資世界裡並不存在免費的午餐，更談不上任何的幸運，唯有努力不懈，方能助你游刃於股海之中」。
相信投資者應該還依稀記得香港知名服裝連鎖店U-Right於2008年被銀行申請清盤，歸根究底，其倒閉原因是因為公司處理現金流不善。U-Right是由前上市公司佑威國際所經營，公司最早於香港成立，其後透過特許經營模式開拓業務。公司於2000年成功在香港上市，但是在短短八年間，公司最終卻被迫走上破產之路。部分投資者在公司傳出破產消息後均頓感不惑，驚嘆為何公司無聲無息出現經營困難。但是，倘若投資者有留意佑威國際的綜合現金流量結算表的話，必定可以事先發現公司早已存在問題。
投資者不難發現公司在過去5年的投資活動之現金流均呈現負數，表示公司應該是持續地把資金投放在開設零售店舖上；而同時間經營業務之現金流卻極不穩定，因而導致公司需要透過融資活動來解決現金流不足的問題(融資活動之現金流入持續增加)。U-Right的服裝一直並不是走High-End路線，反而是主打平民化的價格；不過在香港、內地租金及原材料價格持續上揚的影響下，佑威國際難以將成本轉介於顧客身上，導致經營利潤不斷下跌，公司只得努力舉債去維持現金流處於正數水平。於是，在金融海嘯衝擊下，當信貸市場嚴重緊縮，公司難而再透過舉債來解決問題，因而最終被銀行申請清盤。
很多時候，如果投資者細心留意公司的業績報告的話，必定能了解到公司的發展情況及財務資訊，更重要是能夠及早發現問題所在，先行離場，避免大浪到來時還懵然不知。請緊記:「投資世界裡並不存在免費的午餐，更談不上任何的幸運，唯有努力不懈，方能助你游刃於股海之中」。
2009年4月22日星期三
中國復甦之路:V型還是W型
從最近的經濟數據去看，中國的基本經濟形勢看起來起了相當的變化，不少人開始對中國經濟或許已經抱有復甦的信心及希望。
不過，我傾向相信中國經濟於第一季的表現只是技術性反彈而已，最主要受惠於去庫存化及融資情況得到了改善，然而第二季度的經濟環境應該還是處於困難之中，不排取會錄得一個較低的增長。
中國的貸款增長於第一季大幅度上升，根據資料顯示，銀行的貸款一般都比投資先行5-7個月，這表示銀行貸款急劇上升並不代表能夠立刻帶動經濟上揚，我相信實體經濟活動會於第三季開始才能受惠於貸款的急增。
另一方面，環球經濟現時還是處於困境之中，尤其是美國的經濟狀況；不過隨著各國紛紛推出了各項救市措施，環球經濟絕對有機會趨向穩定，市民的消費信心有機會慢慢恢復，這也絕對有助於中國經濟的復甦，相信於2009年第三、四季，中國經濟應該可以錄得一個較高的水平。
但是，往後中國經濟將繼續何去何從? 我認為關鍵在於三方面:1.環球經濟的表現，這是因為出口對於中國經濟來說，還是相當重要 2.中國市民開展消費的情況，密切留意政府會否推出更多實際支持市民消費的政策 3.中國產業提升的具體情況，一般經濟的產業提升或者轉型需時最少2-3年，中國能否在2010年成功大幅度轉型成為疑問。
不過，我傾向相信中國經濟於第一季的表現只是技術性反彈而已，最主要受惠於去庫存化及融資情況得到了改善，然而第二季度的經濟環境應該還是處於困難之中，不排取會錄得一個較低的增長。
中國的貸款增長於第一季大幅度上升，根據資料顯示，銀行的貸款一般都比投資先行5-7個月，這表示銀行貸款急劇上升並不代表能夠立刻帶動經濟上揚，我相信實體經濟活動會於第三季開始才能受惠於貸款的急增。
另一方面，環球經濟現時還是處於困境之中，尤其是美國的經濟狀況；不過隨著各國紛紛推出了各項救市措施，環球經濟絕對有機會趨向穩定，市民的消費信心有機會慢慢恢復，這也絕對有助於中國經濟的復甦，相信於2009年第三、四季，中國經濟應該可以錄得一個較高的水平。
但是，往後中國經濟將繼續何去何從? 我認為關鍵在於三方面:1.環球經濟的表現，這是因為出口對於中國經濟來說，還是相當重要 2.中國市民開展消費的情況，密切留意政府會否推出更多實際支持市民消費的政策 3.中國產業提升的具體情況，一般經濟的產業提升或者轉型需時最少2-3年，中國能否在2010年成功大幅度轉型成為疑問。
2009年4月20日星期一
信用卡陷阱
還記得剛升讀大學的時候，同學們除了四出報名參加心儀的學會外，第二選擇必然是到校內的銀行申請一張個人信用卡，由此可見，信用卡的魔力確實不容小覷。眾所周知，信用卡可以讓持卡者先行購買心儀的服務或者產品，然後於截數日才需要「找數」，持卡者變相可以先使未來錢。另外，信用卡也提供各類型的服務，譬如可以透過網上付款訂戲票、演唱會門票，又或者在各大商舖作分期付款之用。
信用卡如果能妥善使用的話，的確能為人們帶來了方便；但是，倘若持卡者墮進了先使未來錢的陷阱之中，而不懂節制的話，必然是一個重大危機。持卡者在信用卡每期截數前還清欠款的話，銀行是不會收取任何利息及收費。不過，假如持卡者未能在截數前歸還欠款的話，銀行便會收取昂貴的利息及手續費，當然各銀行均有各自的收費表，唯息率大部分均超過30%，可謂相當驚人。
最近，身旁一位朋友向我苦訴個人理財上的問題。他在過去半年分別購買了單鏡反光機、各類型輔助鏡頭、手機、iPod touch及袋子，總數超過1萬5千元，全部均是依靠信用卡作分期付款。雖然他本身有當兼職工作，收入應該足以維持供款；但是在農曆新年過後，公司因經營困難而減少了他工作的時數，收入頓時由過去的數千元大跌至一千元左右，導致供款出現了困難。
理財的重點不單單集中於創造財富，減少開支也非常重要。以上的朋友就是沒有好好控制購物慾望及妥善地管理現金流的情況，最後要麻煩到家人的幫助，才能保持供款，不至於被銀行加收利息及手續費。
現金流的管理除了能夠應用於理財計畫上，也能應用在投資身上。在較差的經營環境下，公司一般均會增加流動資產的比例，加強現金流，以及減低負債比率。譬如2008年年底時，很多服裝品牌連鎖店均推出大傾銷，減價幅度往往高達數成，他們的目標可能不是單純為了散貨，而是為了儘快籌集現金，因為在經濟差的時候，銀行很多時候也會嚴格地追收貸款，而同時間供應商又會避免賒貨，公司於是變得極需要資金回籠。
由此可見，在商業運作方面，現金流管理不當的話會出現周轉不靈，儘管公司有龐大的固定資產作後盾，也可能會出現經營困難而引致倒閉；在個人理財方面，現金流管理不善的話，儘管你原本有可觀的資產，也可能會出現資金無法靈活調配，最終要宣告破產。
投資者在選擇個別股份作投資時，除了需要留意資產負債表外，也需要留意綜合現金流量結算表(Cash Flow Statement)的表現。綜合現金流量結算表一般包括了經營業務、投資業務及融資業務三方面的結算，如果年末結存持續增加或者改善的話，公司面臨周轉不靈而破產的可能性便相對較低，投資價值亦越高。
信用卡如果能妥善使用的話，的確能為人們帶來了方便；但是，倘若持卡者墮進了先使未來錢的陷阱之中，而不懂節制的話，必然是一個重大危機。持卡者在信用卡每期截數前還清欠款的話，銀行是不會收取任何利息及收費。不過，假如持卡者未能在截數前歸還欠款的話，銀行便會收取昂貴的利息及手續費，當然各銀行均有各自的收費表，唯息率大部分均超過30%，可謂相當驚人。
最近，身旁一位朋友向我苦訴個人理財上的問題。他在過去半年分別購買了單鏡反光機、各類型輔助鏡頭、手機、iPod touch及袋子，總數超過1萬5千元，全部均是依靠信用卡作分期付款。雖然他本身有當兼職工作，收入應該足以維持供款；但是在農曆新年過後，公司因經營困難而減少了他工作的時數，收入頓時由過去的數千元大跌至一千元左右，導致供款出現了困難。
理財的重點不單單集中於創造財富，減少開支也非常重要。以上的朋友就是沒有好好控制購物慾望及妥善地管理現金流的情況，最後要麻煩到家人的幫助，才能保持供款，不至於被銀行加收利息及手續費。
現金流的管理除了能夠應用於理財計畫上，也能應用在投資身上。在較差的經營環境下，公司一般均會增加流動資產的比例，加強現金流，以及減低負債比率。譬如2008年年底時，很多服裝品牌連鎖店均推出大傾銷，減價幅度往往高達數成，他們的目標可能不是單純為了散貨，而是為了儘快籌集現金，因為在經濟差的時候，銀行很多時候也會嚴格地追收貸款，而同時間供應商又會避免賒貨，公司於是變得極需要資金回籠。
由此可見，在商業運作方面，現金流管理不當的話會出現周轉不靈，儘管公司有龐大的固定資產作後盾，也可能會出現經營困難而引致倒閉；在個人理財方面，現金流管理不善的話，儘管你原本有可觀的資產，也可能會出現資金無法靈活調配，最終要宣告破產。
投資者在選擇個別股份作投資時，除了需要留意資產負債表外，也需要留意綜合現金流量結算表(Cash Flow Statement)的表現。綜合現金流量結算表一般包括了經營業務、投資業務及融資業務三方面的結算，如果年末結存持續增加或者改善的話，公司面臨周轉不靈而破產的可能性便相對較低，投資價值亦越高。
2009年4月19日星期日
金融天才索羅斯的投資心法
索羅斯對冷門的東西特別感興趣，例如在套匯還是一項冷門又無聊的工作時，他把套匯研究得很透徹，一躍成為套匯理論兼操作的大師。
1960年，他發現一家德國保險公司——聯合，若以他的資產價值相較，股價實在太低了，他便開始推薦聯合的股票，結果此股票漲了三倍。
要有獨具慧眼去找到低價而有潛力的股票。
你有沒有自己的舞臺
人必須有舞臺才有發言的餘地，才會受到重視，也可以在政治上謀求更大的商機。
例如1980年代末期，索羅斯曾企圖說服當時美國總統和英國首相支持一項歐洲的復興計畫，但是這項建議非但沒有被重視，還遭受人所嘲笑，他瞭解必須成為公眾人物才能受到重視。於是推動了放空英鎊一役，讓英格蘭銀行破產，從此聲名大噪，為自己創造了一個舞臺。之後還應韓國總統之邀到韓國進行訪問，以非正式顧問之名評估韓國進行巨額投資的可行性。
與其聽你的擺佈，不如照我的規矩
索羅斯說過：“我特別注意遊戲規則的改變，不只是在遊戲規則裏打轉，而是瞭解新的遊戲規則何時出現，並且要在眾人察覺之前。”他還試圖改變遊戲規則，在金融市場、政治市場皆然。
例如他不以政治捐獻或以資助候選人的傳統做法，來作為增加政治影響力的主要方式，而是直接用他的財富支持和與其倡議的議程有關的辯論，希望受教育的大眾能認同他的看法，或者捐款給內容涵蓋廣泛的民間組織及計畫， 這類的組織有助於改變全國的政治文化。
神秘第六感
索羅斯很相信他自己的動物本能。每當事情生變，他就會覺得痛，當他直接管理基金時，就時常會背痛，只要一開始痛，他就知道投資組合有問題，更妙的是如果痛的地方接近腰部就是買超出了毛病，若是左肩痛就是貨幣方面有麻煩。
重點是：話雖如此，仍然不可忽視專業能力的培養，只是在下注前，不免有猶豫的心理，偶爾找個直覺來說服自己只是幫助投資的果斷而已。直覺是幫助決定用的，幫助加碼時堅定自己的信心。絕不可倒果為因。
存活下來，一切好談
索羅斯在《金融煉金術》的導語中說：如果我必須就我的實務技巧做個總評，我會選擇兩個字：存活。
例如：1987年，當股市崩盤，他判斷會從日本開始，然後才是美國股市，但是他原本放空的日本市場反而走高，使他受到重創，他並沒有執迷自己的判斷，立刻認賠出場，他的原則是：先求生存，再求致富。所以雖然這次的投資失敗，但全年的基金表現仍有14%的盈餘，也為他留下日後大戰的籌碼，也才有日後“讓英格蘭銀行破產者”的封號。
分散風險就是致力於投資組合
不要把所有的雞蛋放在同一個籃子裏。
量子基金會把淨值的資本投資於股票市場，而將融資的部分投資於像股票指數期貨、債券、外匯等金融商品上。原因是股票的流動性相對于金融商品而言較小，因此將部分的淨值資本投資於股票上，萬一發生追繳保證金時，就較能避免災難式的崩盤。
最高境界，無招勝有招
索羅斯說，他的特長就是沒有特定的投資作風，或者更精確點，他常常改變自己的作風以遷就環境。
量子基金成立以來，有時做多，有時放空，有時玩股票，有時買債券，期貨沒少過，衍生性金融商品，他還是使用的鼻祖之一，全球各地的主要金融市場大概找不到他缺席的紀錄。
1970年代初期，索羅斯開始投資在相當不成熟的日本、加拿大、荷蘭，之後又投資石油公司、銀行、國防公司、農業公司的股票而獲得豐厚的報酬。1973、1974年股市重挫時，索羅斯以放空方式賺錢。
融資，小心融資
索羅斯重大勝利中從事的大部分是融資，但是索羅斯並非瘋狂地一味運用融資操作，他本人非常瞭解融資的風險。
索羅斯對融資的觀念有幾個基本的重點：
1.基金的淨值必須用來支援所使用的融資，不得超過借貸的融資部分，不得超過基金淨值，以防舉債大於資產的負面狀況產生。
2. 對於純粹的商品類基金，使用的融資倍數十分節制，太危險的不碰，在索羅斯的認知裏，商品類基金的風險較其他大，因此索羅斯在沒有太大的把握下，不敢輕易以高杠杆方式操作。
3. 投資組合本身就具有融資效果，索羅斯認為期貨、債券、股票各有不同成數的融資保證金，所以不同的投資組合，就出現不同情況及比例的融資成數，所以善用各類商品及工具，就可以變化融資成本。
4. 必須處於正確的行情，才能借融資來獲利，索羅斯相信自己看法正確時，才會大手筆投入
1960年，他發現一家德國保險公司——聯合，若以他的資產價值相較，股價實在太低了，他便開始推薦聯合的股票，結果此股票漲了三倍。
要有獨具慧眼去找到低價而有潛力的股票。
你有沒有自己的舞臺
人必須有舞臺才有發言的餘地，才會受到重視，也可以在政治上謀求更大的商機。
例如1980年代末期，索羅斯曾企圖說服當時美國總統和英國首相支持一項歐洲的復興計畫，但是這項建議非但沒有被重視，還遭受人所嘲笑，他瞭解必須成為公眾人物才能受到重視。於是推動了放空英鎊一役，讓英格蘭銀行破產，從此聲名大噪，為自己創造了一個舞臺。之後還應韓國總統之邀到韓國進行訪問，以非正式顧問之名評估韓國進行巨額投資的可行性。
與其聽你的擺佈，不如照我的規矩
索羅斯說過：“我特別注意遊戲規則的改變，不只是在遊戲規則裏打轉，而是瞭解新的遊戲規則何時出現，並且要在眾人察覺之前。”他還試圖改變遊戲規則，在金融市場、政治市場皆然。
例如他不以政治捐獻或以資助候選人的傳統做法，來作為增加政治影響力的主要方式，而是直接用他的財富支持和與其倡議的議程有關的辯論，希望受教育的大眾能認同他的看法，或者捐款給內容涵蓋廣泛的民間組織及計畫， 這類的組織有助於改變全國的政治文化。
神秘第六感
索羅斯很相信他自己的動物本能。每當事情生變，他就會覺得痛，當他直接管理基金時，就時常會背痛，只要一開始痛，他就知道投資組合有問題，更妙的是如果痛的地方接近腰部就是買超出了毛病，若是左肩痛就是貨幣方面有麻煩。
重點是：話雖如此，仍然不可忽視專業能力的培養，只是在下注前，不免有猶豫的心理，偶爾找個直覺來說服自己只是幫助投資的果斷而已。直覺是幫助決定用的，幫助加碼時堅定自己的信心。絕不可倒果為因。
存活下來，一切好談
索羅斯在《金融煉金術》的導語中說：如果我必須就我的實務技巧做個總評，我會選擇兩個字：存活。
例如：1987年，當股市崩盤，他判斷會從日本開始，然後才是美國股市，但是他原本放空的日本市場反而走高，使他受到重創，他並沒有執迷自己的判斷，立刻認賠出場，他的原則是：先求生存，再求致富。所以雖然這次的投資失敗，但全年的基金表現仍有14%的盈餘，也為他留下日後大戰的籌碼，也才有日後“讓英格蘭銀行破產者”的封號。
分散風險就是致力於投資組合
不要把所有的雞蛋放在同一個籃子裏。
量子基金會把淨值的資本投資於股票市場，而將融資的部分投資於像股票指數期貨、債券、外匯等金融商品上。原因是股票的流動性相對于金融商品而言較小，因此將部分的淨值資本投資於股票上，萬一發生追繳保證金時，就較能避免災難式的崩盤。
最高境界，無招勝有招
索羅斯說，他的特長就是沒有特定的投資作風，或者更精確點，他常常改變自己的作風以遷就環境。
量子基金成立以來，有時做多，有時放空，有時玩股票，有時買債券，期貨沒少過，衍生性金融商品，他還是使用的鼻祖之一，全球各地的主要金融市場大概找不到他缺席的紀錄。
1970年代初期，索羅斯開始投資在相當不成熟的日本、加拿大、荷蘭，之後又投資石油公司、銀行、國防公司、農業公司的股票而獲得豐厚的報酬。1973、1974年股市重挫時，索羅斯以放空方式賺錢。
融資，小心融資
索羅斯重大勝利中從事的大部分是融資，但是索羅斯並非瘋狂地一味運用融資操作，他本人非常瞭解融資的風險。
索羅斯對融資的觀念有幾個基本的重點：
1.基金的淨值必須用來支援所使用的融資，不得超過借貸的融資部分，不得超過基金淨值，以防舉債大於資產的負面狀況產生。
2. 對於純粹的商品類基金，使用的融資倍數十分節制，太危險的不碰，在索羅斯的認知裏，商品類基金的風險較其他大，因此索羅斯在沒有太大的把握下，不敢輕易以高杠杆方式操作。
3. 投資組合本身就具有融資效果，索羅斯認為期貨、債券、股票各有不同成數的融資保證金，所以不同的投資組合，就出現不同情況及比例的融資成數，所以善用各類商品及工具，就可以變化融資成本。
4. 必須處於正確的行情，才能借融資來獲利，索羅斯相信自己看法正確時，才會大手筆投入
2009年4月13日星期一
基金投資 貨比三家
人生在不同的階段也會有不同的目標，譬如大學生希望能夠去一趟歐洲作為畢業旅行的選擇，剛剛畢業的同學希望30前可以結婚，組織一個幸福的家庭，但是以上各個目標也需要金錢去作支持，試問錢從何來呢？年輕人一定要為未來作好準備，任何人均擁有無窮的慾望，關鍵是要看自己能否好好控制慾望，延遲消費或者減少消費，先把錢儲起來，然後作出投資，最後才有計劃地消費。
近年，月供基金計劃在香港非常流行，不單單是成年人，連一般大學生也有不少已經開始了這類型投資計劃，究竟這些計劃能否助年輕人一步步致富呢？
最近，身旁有一位朋友詢問我有關月供基金的問題，原因是某一間保險公司的銷售人員正在向他推介基金投資計劃。有關計劃主要有兩種供款年期，分別是15年及20年，每月只需繳付低至100美元的供款金額，便可以自由投資在數十種的基金上，並享有無限次基金調配，毋須繳付基金調配費用及買賣差價。有關銷售人員更向他保證新興市場基金在未來必定可以跑贏大市，每年能帶來超過10%的回報。但是，當他問及計劃的收費詳情時，銷售人員卻立刻支吾以對。於是，他便希望在作出決定前，先詢問我有關計劃的詳情。
當我翻開產品策子時，我立刻翻到收費一覽表，並細心查看。我發現有關計劃的收費也頗為繁多，每年要付出1.2%的行政費用(戶口價值)，每年6%的戶口管理費用及每年60美元的計劃費用；假若在計劃完結前希望提早提取供款，供款者需要更需要付出一定費用，收費主要根據年期而定。如果心水情的朋友應該會發現計劃的收費高得驚人，因為假設每月供款1000港元，供款者每年便最少付出大約10%的計劃收費，倘若我們在加上3.5%的通脹率，每年投資回報便最少超過13.5%，供款者才能獲得正回報。因此，我立刻勸朋友放棄這個基金投資計劃，並在往後要更加小心留意銷售文件。
不同的基金或者保險公司均會推出類型相近的月供基金計劃，唯當中的收費會有一定的偏差。開展任何投資計劃前必須要小心留意收費及投資年期，其次才是回報，我一貫的選擇方法是先貨比三家，並與家人朋友多作交流，才作出最後決定。
港股走勢全繫A股
恒指今次升浪始於3月9日，最主要受惠於美國推出有毒資產計劃。過去十多天，內地A股在環球股市中表現強勢，並帶領著港股及一眾國企紅籌股上升。上證綜合指數在4月1日突破2008年底反彈浪以來最高水平2402點，並連續數天站穩於之上。因此，4月份港股是由A股引升，但同時投資者務必要留意A股的走勢，倘若A股突然止升回跌，則可能代表港股反彈快將完成。4月份股市的趨勢仍屬反彈市，投資者無論希望追落後股或者炒突破股，都切記留意風險，量力而為，時刻留意著股市的變動。
近年，月供基金計劃在香港非常流行，不單單是成年人，連一般大學生也有不少已經開始了這類型投資計劃，究竟這些計劃能否助年輕人一步步致富呢？
最近，身旁有一位朋友詢問我有關月供基金的問題，原因是某一間保險公司的銷售人員正在向他推介基金投資計劃。有關計劃主要有兩種供款年期，分別是15年及20年，每月只需繳付低至100美元的供款金額，便可以自由投資在數十種的基金上，並享有無限次基金調配，毋須繳付基金調配費用及買賣差價。有關銷售人員更向他保證新興市場基金在未來必定可以跑贏大市，每年能帶來超過10%的回報。但是，當他問及計劃的收費詳情時，銷售人員卻立刻支吾以對。於是，他便希望在作出決定前，先詢問我有關計劃的詳情。
當我翻開產品策子時，我立刻翻到收費一覽表，並細心查看。我發現有關計劃的收費也頗為繁多，每年要付出1.2%的行政費用(戶口價值)，每年6%的戶口管理費用及每年60美元的計劃費用；假若在計劃完結前希望提早提取供款，供款者需要更需要付出一定費用，收費主要根據年期而定。如果心水情的朋友應該會發現計劃的收費高得驚人，因為假設每月供款1000港元，供款者每年便最少付出大約10%的計劃收費，倘若我們在加上3.5%的通脹率，每年投資回報便最少超過13.5%，供款者才能獲得正回報。因此，我立刻勸朋友放棄這個基金投資計劃，並在往後要更加小心留意銷售文件。
不同的基金或者保險公司均會推出類型相近的月供基金計劃，唯當中的收費會有一定的偏差。開展任何投資計劃前必須要小心留意收費及投資年期，其次才是回報，我一貫的選擇方法是先貨比三家，並與家人朋友多作交流，才作出最後決定。
港股走勢全繫A股
恒指今次升浪始於3月9日，最主要受惠於美國推出有毒資產計劃。過去十多天，內地A股在環球股市中表現強勢，並帶領著港股及一眾國企紅籌股上升。上證綜合指數在4月1日突破2008年底反彈浪以來最高水平2402點，並連續數天站穩於之上。因此，4月份港股是由A股引升，但同時投資者務必要留意A股的走勢，倘若A股突然止升回跌，則可能代表港股反彈快將完成。4月份股市的趨勢仍屬反彈市，投資者無論希望追落後股或者炒突破股，都切記留意風險，量力而為，時刻留意著股市的變動。
2009年4月6日星期一
低位累積實力股
...2008年確實是不平凡的一年，投資市場內出現了眾多看似不可能發生的黑天鵝事件，震驚整個金融市場。有報章曾經作出統計，2008年大部分投資者均錄得超過50%的虧損，虧損少於50%已經算是跑贏大市了，更遑論錄得正回報。當踏入了2009年，投資者最關心的問題該當是如何在熊市中游走，尋求獲得正回報的機會。
2009年並不會如去年般出現眾多黑天鵝事件，但是投資者也不能忽視當中的風險。現在股市維持在熊市二期之中，今年主要還是維持上落市格局，投資者如果能夠好好把握，必定可以賺取可觀的利潤。熊市二期第一次反彈由去年10月27日開始至今年1月7日結束，恒指從10676.29點升至15763.55點，升幅達到大約47%。而最近第二次反彈從3月9日恒指處於11344點開始，如果單單以3月底的高位14100左右計算，升幅也達到大約25%。而在兩次反彈之中，大部分股份的反彈幅度都高達50%，譬如以「大價股」宏利(00945)為例，股價在3月份反彈接近100%。由此可見，在熊市二期中，投資者重點是要把握著每次的反彈機會，而同時間我亦建議投資者不妨陸續在低位累積實力股，為下一個牛市做好準備...
2009年並不會如去年般出現眾多黑天鵝事件，但是投資者也不能忽視當中的風險。現在股市維持在熊市二期之中，今年主要還是維持上落市格局，投資者如果能夠好好把握，必定可以賺取可觀的利潤。熊市二期第一次反彈由去年10月27日開始至今年1月7日結束，恒指從10676.29點升至15763.55點，升幅達到大約47%。而最近第二次反彈從3月9日恒指處於11344點開始，如果單單以3月底的高位14100左右計算，升幅也達到大約25%。而在兩次反彈之中，大部分股份的反彈幅度都高達50%，譬如以「大價股」宏利(00945)為例，股價在3月份反彈接近100%。由此可見，在熊市二期中，投資者重點是要把握著每次的反彈機會，而同時間我亦建議投資者不妨陸續在低位累積實力股，為下一個牛市做好準備...
2009年4月3日星期五
2009年4月2日星期四
評: 推介給投資新手的好書《一步步致富》By 立邦毅德
當初追看Larry網誌的原因正正是「少年股神」之名，及後發現大家都是文學士出身的背境更令我覺得親切，得知Larry新作上架便立即購買一睹為快，《一步步致富》內容簡潔易明，充實了沒有「Laughing哥」的工餘時間。
富爸爸之外加上富叔叔
閱畢全書，相信大家也跟本人一樣有著如此的感受──「羨慕」。Larry有兩個投資導師，洪爸爸與洪叔叔，洪爸爸以十年股齡資格指導技術分析及情緒管理；洪叔叔則灌輸基本分析，從技術面、基本面到心理都得到悉心指導，加上Larry自己的才智努力，終成為了「少年股神」。
內容全面
《一步步致富》分為七章編排，由投資信念、技術分析、基本分析、心理、投資經驗分享、投資理論、投資BLOG介紹以及投資大師的要訣；個人研究關係，最感興趣的是Larry對技術分析的介紹，若與自己跟他同齡時的比較，一教我汗顏，Larry點出了好幾個技術分析的精要如：「大多數人認為只有上升下跌的趨勢認知裡Larry會特別指出還有橫向發展、RSI/MACD等技術指標要看重背馳」，還有其他技術分析要領就留待大家從書裡發現」。
除技術分析叫我讚賞外，Larry的風險及資金管理也讓我眼前一亮，強調「止蝕」之餘，Larry亦主張的「三角形買入／賣出法則」，這其實是Pyramiding的另一種詮釋，年紀輕輕便已經涉獵全面，相信Larry想必定成為香港投資界的明日之星。
新手入門必選
誠意推薦給大家Larry（洪龍荃）的《一步步致富》。
立邦毅德
國際技術分析協會認可分析師
http://alpha-lab.blogspot.com
後記:
再此感謝立邦毅德的撰文，萬分感謝! 「少年股神」確實不敢當，我覺得投資是長時間學習的過程，希望可以在未來跟各位朋友一起學習、一起分享!
富爸爸之外加上富叔叔
閱畢全書，相信大家也跟本人一樣有著如此的感受──「羨慕」。Larry有兩個投資導師，洪爸爸與洪叔叔，洪爸爸以十年股齡資格指導技術分析及情緒管理；洪叔叔則灌輸基本分析，從技術面、基本面到心理都得到悉心指導，加上Larry自己的才智努力，終成為了「少年股神」。
內容全面
《一步步致富》分為七章編排，由投資信念、技術分析、基本分析、心理、投資經驗分享、投資理論、投資BLOG介紹以及投資大師的要訣；個人研究關係，最感興趣的是Larry對技術分析的介紹，若與自己跟他同齡時的比較，一教我汗顏，Larry點出了好幾個技術分析的精要如：「大多數人認為只有上升下跌的趨勢認知裡Larry會特別指出還有橫向發展、RSI/MACD等技術指標要看重背馳」，還有其他技術分析要領就留待大家從書裡發現」。
除技術分析叫我讚賞外，Larry的風險及資金管理也讓我眼前一亮，強調「止蝕」之餘，Larry亦主張的「三角形買入／賣出法則」，這其實是Pyramiding的另一種詮釋，年紀輕輕便已經涉獵全面，相信Larry想必定成為香港投資界的明日之星。
新手入門必選
誠意推薦給大家Larry（洪龍荃）的《一步步致富》。
立邦毅德
國際技術分析協會認可分析師
http://alpha-lab.blogspot.com
後記:
再此感謝立邦毅德的撰文，萬分感謝! 「少年股神」確實不敢當，我覺得投資是長時間學習的過程，希望可以在未來跟各位朋友一起學習、一起分享!
2009年3月31日星期二
評<一步步致富 -少年股神Larry的投資世界> By Herman
早在一年前, 已得知LARRY正在忙著寫一本投資書。昨日收到手機短訊, 當然要買來先睹為快。向來佩服LARRY對股市有獨到見解, 閱畢此書, 更驚訝他有著平日閒談間看不出的成熟心志。我必須承認, 我在讀此書後, 才又對這位朋友有了更深的了解。既然我對LARRY有如此敬意, 本書評也只好自認鱔稿, 在讚之餘給那麼一點評語吧!
<一步步致富>書名的意思很明顯, 就是投資不是賭博, 不能奢求一步登天, 必須做足功課和對自我心理素質的培養。書中介紹了一些基本分析股市的技巧和投資方法, 但更多的, 是作者投資的心路歷程和投資原則。翻開細閱, 作者寫來文筆簡潔, 條理清晰。 而且作耆態度溫和, 好像有一個朋友在身邊為讀者娓娓道來。
本書分六章, 先論為何理財重要, 再介紹一些投資入門的基本知識和心法等, 又附上參考資料讓讀者自我增值。對股壇老手來說, 書中的內容也許微不足道, 但我認為此書的出版對市場是有正面價值的。事實是, 太多太多的市場投機者是抱著買六合彩的心態入市的, 更嚴重的, 是他們把市場當作迷信對象, 以為只要供奉市場, 市場必會報以厚利。多一把聲音在苦海導航, 提醒人們理性思巧, 便少一個因盲目追隨信念而引起的危機。對廣大學生們尤其如是。委實有很多大學生誤入岐途, 以借貸去炒股, 走堂去投機。市面上的書籍都是在勾起大家要發財的慾望, 從而謀利, 但從學生角度看, 這些書都顯得故弄玄虛, 實無所指。但在<一步步致富>中, LARRY以學生的身份, 平輩的角度去為讀者闡明理財背後的原則和實用的建議, 循循善誘, 詞情懇切, 讀來格外受用。而從一個成功者的角度, 他又能指出真正致勝的關鍵, 不是貪婪, 而是謹慎。
孔子說, 三人行必有我師焉,我能得LARRY此一益友良師, 心存感激。而我相信每位買過此書的年輕人, 都會好像多交了一位益友一樣, 終生受用。讀了<一步步致富>再用以印證自己過往經常受坊間言論影響投資決定, 覺得自己離學成之日甚遠。在此之前, 我必須學懂謙卑, 承認自己的無知, 虛心受教。
祝福各位攜著此書, 走上的, 是一條平穩及通達的致富之路。
後記:
在此非常感謝好友HERMAN所撰寫的書評，歡迎各位好友撰寫書評，好讓我能夠有所反思及進步，謝謝!
<一步步致富>書名的意思很明顯, 就是投資不是賭博, 不能奢求一步登天, 必須做足功課和對自我心理素質的培養。書中介紹了一些基本分析股市的技巧和投資方法, 但更多的, 是作者投資的心路歷程和投資原則。翻開細閱, 作者寫來文筆簡潔, 條理清晰。 而且作耆態度溫和, 好像有一個朋友在身邊為讀者娓娓道來。
本書分六章, 先論為何理財重要, 再介紹一些投資入門的基本知識和心法等, 又附上參考資料讓讀者自我增值。對股壇老手來說, 書中的內容也許微不足道, 但我認為此書的出版對市場是有正面價值的。事實是, 太多太多的市場投機者是抱著買六合彩的心態入市的, 更嚴重的, 是他們把市場當作迷信對象, 以為只要供奉市場, 市場必會報以厚利。多一把聲音在苦海導航, 提醒人們理性思巧, 便少一個因盲目追隨信念而引起的危機。對廣大學生們尤其如是。委實有很多大學生誤入岐途, 以借貸去炒股, 走堂去投機。市面上的書籍都是在勾起大家要發財的慾望, 從而謀利, 但從學生角度看, 這些書都顯得故弄玄虛, 實無所指。但在<一步步致富>中, LARRY以學生的身份, 平輩的角度去為讀者闡明理財背後的原則和實用的建議, 循循善誘, 詞情懇切, 讀來格外受用。而從一個成功者的角度, 他又能指出真正致勝的關鍵, 不是貪婪, 而是謹慎。
孔子說, 三人行必有我師焉,我能得LARRY此一益友良師, 心存感激。而我相信每位買過此書的年輕人, 都會好像多交了一位益友一樣, 終生受用。讀了<一步步致富>再用以印證自己過往經常受坊間言論影響投資決定, 覺得自己離學成之日甚遠。在此之前, 我必須學懂謙卑, 承認自己的無知, 虛心受教。
祝福各位攜著此書, 走上的, 是一條平穩及通達的致富之路。
後記:
在此非常感謝好友HERMAN所撰寫的書評，歡迎各位好友撰寫書評，好讓我能夠有所反思及進步，謝謝!
2009年3月29日星期日
股市走勢複雜 需留意消息形勢
上週港股表現非常不錯，連升多天，恆指上升超過1,200點，某程度上是受惠於美國的股市向好。美國剛剛公佈了不少數據，譬如房屋銷售、失業情況等等；房屋銷售數據有改善，甚至是好過市場預期，有部份買家或者開始乘低價買入。不過，投資者需要留意，當樓市(股市也相同)經過一輪大幅下滑後，必定可能出現反弹，唯這些反弹很可能並未能夠證實市場已經見底了，因此個人而言，我會多留意幾個月的數據，看看市場消化了這批買家後，樓市的情況如何。另一方面，我也會參照失業情況，美國現在有49個州的失業人數持續攀升，最主要是受累於工業就業方面，失業現在還未到頂，或許也是ㄧ個良好指標。
美國救市方案現在公佈為公私合營，某部份經濟學家依然相信此等政策並不能解決問題，但市場人士對政策非常受落。方案希望銀行可以減持有毒資產，並在套現後能夠將資金放出市場，重新為金融市場注入流動性。有毒資產是透過拍賣方式去推出市場，政府會為買入者作出擔保，不過投資者需要留意拍賣都會有低價，銀行是否願意出個底價是關鍵，投資者需要繼續留意事態變化。
港股是反弹還是見底，各人有各人的意見。恆指走勢相當不錯，連續4日都能站在100天線以上，不過市況轉好是否因為期指結算及季結，確實存在疑問，投資者都是不要主觀看市場，FOLLOW THE TREND IS THE BEST!
美國救市方案現在公佈為公私合營，某部份經濟學家依然相信此等政策並不能解決問題，但市場人士對政策非常受落。方案希望銀行可以減持有毒資產，並在套現後能夠將資金放出市場，重新為金融市場注入流動性。有毒資產是透過拍賣方式去推出市場，政府會為買入者作出擔保，不過投資者需要留意拍賣都會有低價，銀行是否願意出個底價是關鍵，投資者需要繼續留意事態變化。
港股是反弹還是見底，各人有各人的意見。恆指走勢相當不錯，連續4日都能站在100天線以上，不過市況轉好是否因為期指結算及季結，確實存在疑問，投資者都是不要主觀看市場，FOLLOW THE TREND IS THE BEST!
2009年3月26日星期四
新書出版 - 「一步步致富」
書籍簡介
書名： 一步步致富
副題： 少年股神Larry的投資世界
本書將分享個人理財及投資的發展方向，提出「年輕人越早投資越好」的理念，並道出個人的投資心態及應市策略，以達到於股票市場「一步步致富」的目標。投資並不是一項短跑比賽，而是一項馬拉松比賽，我希望通過此書的分享，可以助大家更加直接、快捷走上投資致富之路。這本書的內容均是全新創作的，相信可以為各位讀者帶來新的看法。
我希望多謝博顥出版及發行商的賞識及支持，感謝他們在過去一年所付出的努力及協助。我亦藉此希望多謝一直瀏覽此BLOG的朋友，沒有了你們，就沒有這本書。我也想多謝中文大學教授「蘇偉文」及「李兆波」、著名投資Blogger「市場先生」、「火燎森」及「紅猴」，報章界前輩「林瑞芬」，以及證券界的前輩「黃瑋傑」為新書寫序，在此作萬二分感激！
新書已經於今天完成印刷，預計將會於周六開始在各大書局發售，希望各位朋友可以多多支持! 請啊!
2009年3月22日星期日
港股繼續受制於50天線
上週港股三日升兩日跌，表現反覆。雖然恆指已經成功升破20天線，但是依然受制於50天線，如果要突破的話，都要靠消息進一步推動。
上星期最令人關注的消息莫過於是美國聯儲局採取量化寬鬆政策，在市場中購入長債，目的是希望令債劵價格上升，而同時令債劵息率下調，效果相對於減息0.75釐。於是，美元匯價急跌，最主要是市場擔心美元將會大幅貶值，而一眾原材料及黃金則大幅上升。長遠而言，我一直堅持看淡美元；但是對於短線走勢，我卻不感肯定，我只是相信當經濟走勢改善的話，美元就會重新走回下跌的趨勢，否則的話，美元不應看得太淡。而歐元兌美元也急升，歐洲是還未有推出量化寬鬆政策，至於將來會否推出，則要拭目以待。
匯豐上星期連升多日，最主要都是股價之前跌得太多，而供股議案也通過了，不過相信未來兩週匯豐股價及供股權價格都可能繼續有波動，投資者要小心留意。而港股或者H股陸續出業績，內銀股交行公佈業績後都跌，最主要投資者都是擔心今年內銀股經營情況。表現較好的是保險股及資源股，不過大家都要小心留意風險及實際業績表現。
上星期最令人關注的消息莫過於是美國聯儲局採取量化寬鬆政策，在市場中購入長債，目的是希望令債劵價格上升，而同時令債劵息率下調，效果相對於減息0.75釐。於是，美元匯價急跌，最主要是市場擔心美元將會大幅貶值，而一眾原材料及黃金則大幅上升。長遠而言，我一直堅持看淡美元；但是對於短線走勢，我卻不感肯定，我只是相信當經濟走勢改善的話，美元就會重新走回下跌的趨勢，否則的話，美元不應看得太淡。而歐元兌美元也急升，歐洲是還未有推出量化寬鬆政策，至於將來會否推出，則要拭目以待。
匯豐上星期連升多日，最主要都是股價之前跌得太多，而供股議案也通過了，不過相信未來兩週匯豐股價及供股權價格都可能繼續有波動，投資者要小心留意。而港股或者H股陸續出業績，內銀股交行公佈業績後都跌，最主要投資者都是擔心今年內銀股經營情況。表現較好的是保險股及資源股，不過大家都要小心留意風險及實際業績表現。
2009年3月17日星期二
家庭投資理財六字原則
如果是對家庭來講，好的投資很簡單，就是六個字：持續，穩定，增長。
先說持續，根據調查顯示，97％以上的人都是在股市進入牛市的時候開始瞭解理財的，這很好理解，財富效應嘛。但是市場不可能一直處於牛市之中，一旦熊市來臨，絕大多數的人就從此停止了理財。那有人會說，沒錯啊，股市進入熊市了，我還投資不是要虧？怎麼持續呢？其實投資不止是買股票，也不光是買基金。而是把資產在各個市場和產品之間做合理的配置，並定期地調整，因為各個市場之間往往是漲跌互現的，所以好的投資會在股市出現問題的時候減少甚至取消股權類資產而增加其他產品的配置，從而實現持續的投資理財。所以，理財不是短期內實現發財的夢想，而是一個長期持續的過程，只有在一個這樣的過程中堅持投資，才能通過複利的作用獲取巨大的收益。所以不能持續的投資是無法獲得可觀的收益的。
再說穩定，家庭投資和企業投資不同，企業投資就是為了收益最大化，失敗了也只是有限責任。而家庭投資的成功與否關係到的則不僅僅是帳面上冷冰冰的數字，而是家庭的各個理財目標。當家庭資產出現震盪甚至失敗的時候，影響到的可能是決定孩子一生命運的學費，關係退休後的生活水準的養老金，付不出來就要流離失所的銀行貸款。好的話盈利50％，不好就虧損一半的投資，要麼就是獲得大大超出目標需要的收益，要麼就是連本金都遭受巨大的損失，這樣的投資肯定不是家庭投資的最佳選擇。對於家庭投資來講，應該做到風險可控，收益可期。波動不大，長期穩定的收益才能給家庭一個可以預見的未來，從而逐步地實現各個財務目標。
最後談增長，投資就是為了未來獲得更多的購買力而放棄現在消費的行為，如果未來資產不能增長，那麼投資也就失去了意義。那麼從家庭理財角度來講，其增長的意義應該有兩方面，第一是名義收益的增長，就是說其帳面價值是不斷增加的，不能說我今年一萬元進去明年還是一萬元。第二是實際收益的增長，也就是說能夠超過通脹的速度，實現實際購買力的提高，不能說我投資一萬元，第二年增長到了10300，但購買力還不如一年前的1萬塊。根據理財策劃師的估算，一般在銀行基準利率(即1年定存的利率)的2至3倍左右的收益率，是家庭投資的收益和風險都可以接受的選擇。以目前為例，如果每年投入5萬元，保持10％的收益率，30年總投入150萬，最後的本利和可以達到909萬元。相信足夠實現大多數家庭的財務目標了。
轉貼自llbrid
先說持續，根據調查顯示，97％以上的人都是在股市進入牛市的時候開始瞭解理財的，這很好理解，財富效應嘛。但是市場不可能一直處於牛市之中，一旦熊市來臨，絕大多數的人就從此停止了理財。那有人會說，沒錯啊，股市進入熊市了，我還投資不是要虧？怎麼持續呢？其實投資不止是買股票，也不光是買基金。而是把資產在各個市場和產品之間做合理的配置，並定期地調整，因為各個市場之間往往是漲跌互現的，所以好的投資會在股市出現問題的時候減少甚至取消股權類資產而增加其他產品的配置，從而實現持續的投資理財。所以，理財不是短期內實現發財的夢想，而是一個長期持續的過程，只有在一個這樣的過程中堅持投資，才能通過複利的作用獲取巨大的收益。所以不能持續的投資是無法獲得可觀的收益的。
再說穩定，家庭投資和企業投資不同，企業投資就是為了收益最大化，失敗了也只是有限責任。而家庭投資的成功與否關係到的則不僅僅是帳面上冷冰冰的數字，而是家庭的各個理財目標。當家庭資產出現震盪甚至失敗的時候，影響到的可能是決定孩子一生命運的學費，關係退休後的生活水準的養老金，付不出來就要流離失所的銀行貸款。好的話盈利50％，不好就虧損一半的投資，要麼就是獲得大大超出目標需要的收益，要麼就是連本金都遭受巨大的損失，這樣的投資肯定不是家庭投資的最佳選擇。對於家庭投資來講，應該做到風險可控，收益可期。波動不大，長期穩定的收益才能給家庭一個可以預見的未來，從而逐步地實現各個財務目標。
最後談增長，投資就是為了未來獲得更多的購買力而放棄現在消費的行為，如果未來資產不能增長，那麼投資也就失去了意義。那麼從家庭理財角度來講，其增長的意義應該有兩方面，第一是名義收益的增長，就是說其帳面價值是不斷增加的，不能說我今年一萬元進去明年還是一萬元。第二是實際收益的增長，也就是說能夠超過通脹的速度，實現實際購買力的提高，不能說我投資一萬元，第二年增長到了10300，但購買力還不如一年前的1萬塊。根據理財策劃師的估算，一般在銀行基準利率(即1年定存的利率)的2至3倍左右的收益率，是家庭投資的收益和風險都可以接受的選擇。以目前為例，如果每年投入5萬元，保持10％的收益率，30年總投入150萬，最後的本利和可以達到909萬元。相信足夠實現大多數家庭的財務目標了。
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2009年3月16日星期一
商品市場值得留意
受累環球金融危機，商品市場在去年至今遭遇到巨大的跌幅，現在大部分商品的價格已經進入相對低位，甚至有些商品跌穿了生產成本，某程度上減低了繼續大幅下跌的風險。
商品之前大幅下跌最主要是因為經濟正在處於下行勢頭之中，當需求大幅下跌，供應就變得過剩，導致價格也跟隨大幅下滑。不過，隨著某些企業開始減產以減少供應，情況可能會有所改變。就以中國鋁業為例，公司在去年宣佈減產電解鋁18；而國內的煉油公司也紛紛宣佈減產，當庫存及產能調整持續進行時，商品市場絕對有機會重新得到上升動力。
再者，中國也是商品市場一個龐大的買家，就以原材料銅為例，中國庫存不斷增加，今年2月中國入口銅較去年同期上升41.5％，共入口三十二萬九千三百一十一噸未經精煉嘅銅或半製成品(信報資料)，中國正在把握金融海嘯的契機大力增加庫存，應付未來需要。除了銅以外，石油也是中國政府的目標，中國政府希望建力戰略石油儲備，在未來的時間裡購買石油的數量只會不斷增加，而不會減少。加上最近有報導顯示在油價維持於45美元附近時，美國的駕駛者的用油數量反而有所增加，並沒有因為經濟困難而減少需求。
畢竟，新興市場在風暴之後也繼續需要發展，未來對商品的需求還是會增加，而商品是有限資源，我對商品市場未來長遠前景是看好的，而今年或許是不錯的時間去建倉。
商品之前大幅下跌最主要是因為經濟正在處於下行勢頭之中，當需求大幅下跌，供應就變得過剩，導致價格也跟隨大幅下滑。不過，隨著某些企業開始減產以減少供應，情況可能會有所改變。就以中國鋁業為例，公司在去年宣佈減產電解鋁18；而國內的煉油公司也紛紛宣佈減產，當庫存及產能調整持續進行時，商品市場絕對有機會重新得到上升動力。
再者，中國也是商品市場一個龐大的買家，就以原材料銅為例，中國庫存不斷增加，今年2月中國入口銅較去年同期上升41.5％，共入口三十二萬九千三百一十一噸未經精煉嘅銅或半製成品(信報資料)，中國正在把握金融海嘯的契機大力增加庫存，應付未來需要。除了銅以外，石油也是中國政府的目標，中國政府希望建力戰略石油儲備，在未來的時間裡購買石油的數量只會不斷增加，而不會減少。加上最近有報導顯示在油價維持於45美元附近時，美國的駕駛者的用油數量反而有所增加，並沒有因為經濟困難而減少需求。
畢竟，新興市場在風暴之後也繼續需要發展，未來對商品的需求還是會增加，而商品是有限資源，我對商品市場未來長遠前景是看好的，而今年或許是不錯的時間去建倉。
港股料維持上落市局面
恒指上周走勢非常不錯，在跌一天之後連升四日。港股的升幅最主要受惠於美股的升勢，美股現在重上7,000點樓上，而美國的金融機構如花旗、摩根等均公佈首兩月錄得盈利，但是實際上邊方面賺錢都是未知之數，我傾向相信美股今次只是借勢反彈，而不是真正的見底回升。另一方面，美股已經連升了數天，升勢能否進一步維持?恒指則剛剛突破20天線，如果想挑戰50天線，應該要美股配合，我相信未來港股應該會繼續維持上落市型態。
內地政府指出經濟保八有難度，連累A股有下跌壓力，不過H股影響就不大。港股進入業績期，投資者要密切留意，尤其是地產公司，相信他們的業績好極有限，主要是因為受累物業重估所影響，大部分盈利都會大幅下跌。至於內銀股也陸續將會出業績，我相信上年業績問題應該不大，不過未來一年的業績就要密切留意，尤其是不良貸款的數字，因為內銀股要配合國策大量放鬆借貸，可能會影響貸款質素。至於保險股平保則公佈保費增加多，其實我是頗懷疑的，因為去年至今經濟勢頭明顯向下，保費要大幅增加的可能性不大，加上內地保險股主要盈利來源其實是股票投資，相信A股的表現已經大幅拖累平保的盈利；還有的是，平保對富通的投資要否進一步減值還是未知之數，有得選擇的話，我寧願SHORT多過LONG。
內地政府指出經濟保八有難度，連累A股有下跌壓力，不過H股影響就不大。港股進入業績期，投資者要密切留意，尤其是地產公司，相信他們的業績好極有限，主要是因為受累物業重估所影響，大部分盈利都會大幅下跌。至於內銀股也陸續將會出業績，我相信上年業績問題應該不大，不過未來一年的業績就要密切留意，尤其是不良貸款的數字，因為內銀股要配合國策大量放鬆借貸，可能會影響貸款質素。至於保險股平保則公佈保費增加多，其實我是頗懷疑的，因為去年至今經濟勢頭明顯向下，保費要大幅增加的可能性不大，加上內地保險股主要盈利來源其實是股票投資，相信A股的表現已經大幅拖累平保的盈利；還有的是，平保對富通的投資要否進一步減值還是未知之數，有得選擇的話，我寧願SHORT多過LONG。
2009年3月10日星期二
失業率是滯後指標
如果想清楚經濟或者股市的未來走勢，失業率絕對並不會一個良好的參考指標，因為眾所周知，失業率是滯後指標，意思就是失業率一般在經濟作出改變後一至兩季才會有明顯變動。
現在美國每個月的失業人數節節上升，平均每個月均增加60萬人左右，我肯定在將來數個月內，美國的失業率必然持續上升。但是，美國經濟其實早於2008年已經步入困境，但是失業率在這個季度才快速攀升，隨著更多美國公司倒閉或者裁員，失業人數將必然繼續上升，而隨著更多人失業，美國樓市/金融機構將面對更大的壓力，因為美國人以前大都是「月光族」，身上可能只有負債而無資產，假若工作也失去了的話，他們將未能保持為樓房或者卡數供款，屆時經濟或許會出現更大的問題。
可幸的是，美國政府已經不斷出招，希望透過財政政策來支撐經濟。財政政策的效用也是滯後的，意思是效果需時，我相信在下半年開始資金應該進一步到位，不過屆時能否挽救下行的經濟又是另外一個疑問。
作為投資者，如果想找到經濟或者股市改變方向的臨界點，絕對是不容易的事。因此，我也會參考失業率，雖然是滯後指標，但是絕對是一個強烈而肯定的指標，畢竟投資者並不需要一定要在最低位才入市，待股市出現明顯回升時才入市，定必安全得多。
現在美國每個月的失業人數節節上升，平均每個月均增加60萬人左右，我肯定在將來數個月內，美國的失業率必然持續上升。但是，美國經濟其實早於2008年已經步入困境，但是失業率在這個季度才快速攀升，隨著更多美國公司倒閉或者裁員，失業人數將必然繼續上升，而隨著更多人失業，美國樓市/金融機構將面對更大的壓力，因為美國人以前大都是「月光族」，身上可能只有負債而無資產，假若工作也失去了的話，他們將未能保持為樓房或者卡數供款，屆時經濟或許會出現更大的問題。
可幸的是，美國政府已經不斷出招，希望透過財政政策來支撐經濟。財政政策的效用也是滯後的，意思是效果需時，我相信在下半年開始資金應該進一步到位，不過屆時能否挽救下行的經濟又是另外一個疑問。
作為投資者，如果想找到經濟或者股市改變方向的臨界點，絕對是不容易的事。因此，我也會參考失業率，雖然是滯後指標，但是絕對是一個強烈而肯定的指標，畢竟投資者並不需要一定要在最低位才入市，待股市出現明顯回升時才入市，定必安全得多。
2009年3月9日星期一
美元崩潰可能性不大
從理論上說，美元崩潰可能發生；不過從實際上看，美元崩潰可能性卻不大。首先，美元現在還是處於國際貨幣之首，根本沒有什麼貨幣可以取代。本來市場人士對歐元還有一定期望，不過隨著金融海嘯的爆發，在大家眼前的歐洲卻不是想像般厲害，反而內部的經濟問題比美國可能還要差，加上東歐的危機還是讓人擔心，歐元的前景還是岌岌可危。至於人民幣，直至目前為止還是未成氣候，始終還要等待人民幣自由兌換及進一步開放。最後可能大家會數到英鎊、澳元或者日元，我深信這些國家的貨幣要取代美元的可能性相當低，接近是沒有可能，這些國家的經濟實力跟美國有一段距離。未來而言，我估計人民幣跟美元共同分配半壁江山的可能或許較大，不過應該也是頗長遠的事。
另外，我認為美國現今還是科技、教育及軍事的強國，我一直認為美國之所以能夠變成世界一哥，某程度依賴以上三方面的支持，美國在金融危機中相信能夠較快恢復也是基於以上原因。不過，很多人士可能會擔心美國政府現在大幅度發債及印銀紙，可能會引發嚴重通脹，而且美元也可能因為供應大增步入崩潰；但是我認為大家需要留意一點，政府一方面可以大幅度發債及印銀紙，當在危機過去時，相信也能夠重新收回，不過實際上的可行性可能有討論的空間。
最後，還有一個因素支持美元，就是全球大部分國家都不想見到美元崩潰的一日，尤其是持有美債或者美元儲備的國家；全球基本上所有人或多或少都跟美元建立了一定的關係，倘若美元崩潰，後果將不能想像，因此我傾向相信美元實際上崩潰可能性不大。
另外，我認為美國現今還是科技、教育及軍事的強國，我一直認為美國之所以能夠變成世界一哥，某程度依賴以上三方面的支持，美國在金融危機中相信能夠較快恢復也是基於以上原因。不過，很多人士可能會擔心美國政府現在大幅度發債及印銀紙，可能會引發嚴重通脹，而且美元也可能因為供應大增步入崩潰；但是我認為大家需要留意一點，政府一方面可以大幅度發債及印銀紙，當在危機過去時，相信也能夠重新收回，不過實際上的可行性可能有討論的空間。
最後，還有一個因素支持美元，就是全球大部分國家都不想見到美元崩潰的一日，尤其是持有美債或者美元儲備的國家；全球基本上所有人或多或少都跟美元建立了一定的關係，倘若美元崩潰，後果將不能想像，因此我傾向相信美元實際上崩潰可能性不大。
2009年3月8日星期日
外圍勢難測 中立看港股
上星期股市四日跌一日升，恆指跌幅大過國指，最主要都是受匯豐影響，就算連上星期五恒指要檢討成分股比例時，匯控成交雖然有4,500多股，但是升幅都非常有限。
匯控這次世紀供股，已經成為全城關注。很多朋友都繼續關注究竟應不應該供股的問題，其實最重要是看自己的資金水平及未來對匯控的期望，請記得是對未來匯控準確的預測，而不是盲目的看好。香港人大部分對匯控都一種情意結，無論匯控變到怎樣，情還在；投資股票應該像談戀愛般認真，但是卻不是叫投資者要死抱住不放。
中國兩會召開，不過卻沒有什麼新的經濟措施推出，我相信未來中國政府會看經濟發展的勢頭如何，再決定是否繼續加碼救市，可能性應該不低。而房地產並沒有成為振興產業之ㄧ，不過並不代表政府就會不理，廣東省已經推出措施。中國樓市要變好，最重要都是看存貨，存貨一少就會好，供求問題，未來一兩年內供求應該還不能回覆過往水平，因此投資內房股時就要小心，可能炒上落就可以，投資就等等啦。
未來股市走勢並不容易預測，不過看淡的人好像有利一點，我個人本身暫時是中立，暫時沒有什麼特別大看法，所以繼續等待時機發展，再謀機會。
匯控這次世紀供股，已經成為全城關注。很多朋友都繼續關注究竟應不應該供股的問題，其實最重要是看自己的資金水平及未來對匯控的期望，請記得是對未來匯控準確的預測，而不是盲目的看好。香港人大部分對匯控都一種情意結，無論匯控變到怎樣，情還在；投資股票應該像談戀愛般認真，但是卻不是叫投資者要死抱住不放。
中國兩會召開，不過卻沒有什麼新的經濟措施推出，我相信未來中國政府會看經濟發展的勢頭如何，再決定是否繼續加碼救市，可能性應該不低。而房地產並沒有成為振興產業之ㄧ，不過並不代表政府就會不理，廣東省已經推出措施。中國樓市要變好，最重要都是看存貨，存貨一少就會好，供求問題，未來一兩年內供求應該還不能回覆過往水平，因此投資內房股時就要小心，可能炒上落就可以，投資就等等啦。
未來股市走勢並不容易預測，不過看淡的人好像有利一點，我個人本身暫時是中立，暫時沒有什麼特別大看法，所以繼續等待時機發展，再謀機會。
2009年3月6日星期五
短評本港樓市
樓價在2007-2008年上半年到達高位，那時最主要受惠於負利率的環境之中，雖然眾多人士在那時建議投資者應該把握時機買入樓房，以保障資產合理地增值及享受樓價持續上升的因素，但是我曾經指出負利率並不是一個買樓的好時機，而是一個賣樓的好機會，因為當時樓價並不是剛剛開始展開升浪，升浪其實從2003年沙士以後已經開始，當時我們處於的環境應該是高位，而不是低位。
失業率估計樓價下跌幅度
不知不覺，時間已經到達了2009年，市場人士展望今年樓價走勢應該都會下跌5-25%不等。一直以來，市場中有多種因素影響樓價，譬如息率、經濟狀況、物業供應及賣地情況等。但是，個人而言，一般傾向參照失業率去估算樓價走勢，我並不是指以上因素並不重要，而是失業率跟樓價走勢的相關係數較高。現在，本港失業率面對著上升趨勢，主要因金融海嘯下企業紛紛為了自保或者節省成本而裁員，2009年失業率大有機會上升至6%左右。當經濟及失業問題同時嚴重時，樓價自必將向下調。因此，參照失業率的估計，我相信樓價今年將會下跌15%-20%附近。
樓價不會重回沙士價
另一方面，我相信樓價最多只會回到2004年的位置，重回沙士價的可能性極低。最主要是沙士時，香港人面對的是致命疾病，那時的惶恐並不是失業可以比較的，因此信心並不能回到當時低位。另外，未來數年香港物業供應量不多，對樓市也是一個支持作用。
美聯物業或許也是指標
由於失業率並不是領先經濟指標，而股市大部分時間領先經濟6個月左右，投資者不妨同時留意美聯的股價走勢，因為美聯生意好壞和預期的收益，或多或少會反映在股價上。美聯生意與樓市關聯甚大，投資者或許能從美聯股價身上快人一步了解樓市的走勢。
失業率估計樓價下跌幅度
不知不覺，時間已經到達了2009年，市場人士展望今年樓價走勢應該都會下跌5-25%不等。一直以來，市場中有多種因素影響樓價，譬如息率、經濟狀況、物業供應及賣地情況等。但是，個人而言，一般傾向參照失業率去估算樓價走勢，我並不是指以上因素並不重要，而是失業率跟樓價走勢的相關係數較高。現在，本港失業率面對著上升趨勢，主要因金融海嘯下企業紛紛為了自保或者節省成本而裁員，2009年失業率大有機會上升至6%左右。當經濟及失業問題同時嚴重時，樓價自必將向下調。因此，參照失業率的估計，我相信樓價今年將會下跌15%-20%附近。
樓價不會重回沙士價
另一方面，我相信樓價最多只會回到2004年的位置，重回沙士價的可能性極低。最主要是沙士時，香港人面對的是致命疾病，那時的惶恐並不是失業可以比較的，因此信心並不能回到當時低位。另外，未來數年香港物業供應量不多，對樓市也是一個支持作用。
美聯物業或許也是指標
由於失業率並不是領先經濟指標，而股市大部分時間領先經濟6個月左右，投資者不妨同時留意美聯的股價走勢，因為美聯生意好壞和預期的收益，或多或少會反映在股價上。美聯生意與樓市關聯甚大，投資者或許能從美聯股價身上快人一步了解樓市的走勢。
2009年3月4日星期三
淺談過度槓桿
金融海嘯某程度上源自過度槓桿，在過去的時間裡，多間金融機構過份運用信貸，導致信貸氾濫，最終出現了危機。很多銀行及金融機構過往將不同類型的貸款進行資本證劵化手段，然後打包賣出，資本信貸市場慢慢成為一個重要的盈利來源，銀行及金融機構紛紛參與其中，甚至連本業也忘記了是什麼。在這種情況下，全球出現了信貸氾濫、熱錢過多、流動性資金過剩的問題。
全球經濟在過往的十數年間，整體趨勢都是向好的，這某程度上可以歸咎於信貸氾濫上。但是，信貸氾濫也埋下禍根，當熱錢過多或者流動性資金過剩時，某些國家(尤其是新興市場)初期會享受到資金源源不絕流入的美好時光，但是時間久了，這些國家的資產價格會大升，形成泡沫。於是，當去年美國次按市場爆破時，整個信貸市場出現了連鎖式的爆破，影響到全球的經濟。
我深信未來數年全球經濟還要為過度槓桿造成的信貸氾濫付上沉重的代價，有部份信貸問題或許還未爆出來，因此我對全球股市、經濟還是持有相當保守的看法。
全球經濟在過往的十數年間，整體趨勢都是向好的，這某程度上可以歸咎於信貸氾濫上。但是，信貸氾濫也埋下禍根，當熱錢過多或者流動性資金過剩時，某些國家(尤其是新興市場)初期會享受到資金源源不絕流入的美好時光，但是時間久了，這些國家的資產價格會大升，形成泡沫。於是，當去年美國次按市場爆破時，整個信貸市場出現了連鎖式的爆破，影響到全球的經濟。
我深信未來數年全球經濟還要為過度槓桿造成的信貸氾濫付上沉重的代價，有部份信貸問題或許還未爆出來，因此我對全球股市、經濟還是持有相當保守的看法。
2009年3月3日星期二
匯控供股 供吾供好?
匯控昨日開出香港及英國歷史上最大規模的供股計劃，影響之大，相信大部分香港人也會感受得到。我一直認為匯控有供股集資的需要，只不過供股計劃需要先獲得數個大股東答允才能進行，而當供股消息真的公佈後，匯控在外圍股市中急挫，這次急挫或許是因為匯控在一天之內公佈太多消息而已，譬如關閉美國大部分業務，只保留信用卡業務、12股供5股計劃、盈利大幅下跌7成等。
前景及耐性 決定供股與否
供股與否，我認為投資者首先要問自己對匯控的前景是否繼續積極看好，同時亦需要清楚明白匯控需要頗長時間才能回升，投資者能否擁有耐性也成疑問。投資是看前景，而絕對不是能夠從「倒後鏡」中看到公司的未來。匯控在過去的業績確實是讓人驚喜，既有高增長的盈利，也有高增長的派息，但是這種雙高的增長在中、短期內應該不在出現。匯控在未來數年的派息必定減少，投資者不能再認為匯控還是從前的高息股，而且匯控雖然指出要關閉美國大部分業務，但是相信還需要一段長時間才能完成，光復高增長之路還遠。因此，投資者選擇供股前必定要想想以上問題，否則不一定要因為供股折讓多而選擇供股。
匯控當年高價購入美國HI，起初目的應該只有一個:與花旗爭奪世界第一大銀行的寶座。不過，隨著美國爆出次按風暴，花旗已經本質上變成了國有銀行，而匯控也好不了多少，這兩個死對頭現在卻變成了難兄難弟。匯控現在宣布關閉美國大部分業務，只保留信用卡業務；其實匯控在美國的信用卡業務發展並不是太過出色，盈利貢獻不多，反而HI才是主力，這次匯控管理層也指出後悔當年購入HI。
另一方面，匯豐昨日申請在港停牌，其實某程度上對香港投資者是不公平的，歐、美的投資者能夠在供股消息公佈後第一時間作出行動，而香港投資者則要等待到今天才能作出行動。而供股的計劃也由原來所傳的4股供1股或者5股供1股變為12股供5股，這樣的供股方式會讓股本數量增加的較大的幅度，不知道內裡是否又另有內情?
前景及耐性 決定供股與否
供股與否，我認為投資者首先要問自己對匯控的前景是否繼續積極看好，同時亦需要清楚明白匯控需要頗長時間才能回升，投資者能否擁有耐性也成疑問。投資是看前景，而絕對不是能夠從「倒後鏡」中看到公司的未來。匯控在過去的業績確實是讓人驚喜，既有高增長的盈利，也有高增長的派息，但是這種雙高的增長在中、短期內應該不在出現。匯控在未來數年的派息必定減少，投資者不能再認為匯控還是從前的高息股，而且匯控雖然指出要關閉美國大部分業務，但是相信還需要一段長時間才能完成，光復高增長之路還遠。因此，投資者選擇供股前必定要想想以上問題，否則不一定要因為供股折讓多而選擇供股。
匯控當年高價購入美國HI，起初目的應該只有一個:與花旗爭奪世界第一大銀行的寶座。不過，隨著美國爆出次按風暴，花旗已經本質上變成了國有銀行，而匯控也好不了多少，這兩個死對頭現在卻變成了難兄難弟。匯控現在宣布關閉美國大部分業務，只保留信用卡業務；其實匯控在美國的信用卡業務發展並不是太過出色，盈利貢獻不多，反而HI才是主力，這次匯控管理層也指出後悔當年購入HI。
另一方面，匯豐昨日申請在港停牌，其實某程度上對香港投資者是不公平的，歐、美的投資者能夠在供股消息公佈後第一時間作出行動，而香港投資者則要等待到今天才能作出行動。而供股的計劃也由原來所傳的4股供1股或者5股供1股變為12股供5股，這樣的供股方式會讓股本數量增加的較大的幅度，不知道內裡是否又另有內情?
2009年3月1日星期日
匯控業績 大市關鍵所在
這段時間裡，全城一直關注匯控的業績。在上星期尾段，匯控曾經發力上升，不過好快就打回原形，走勢始終都要等埋業績公佈才會明朗。昨夜英國金融時報又傳出匯控將於業績公佈日同時宣佈集資約120億英鎊(約1,332億港元)，而包銷商則是高盛及摩根大通嘉誠。之前傳出供股對匯控黎講會是一個困擾，倘若這次消息屬實的話，或許匯控的走勢將會改善，因為終於可以免卻了投資者的困擾。
而除了匯控之外，恒生也將於明天業績，業績雖然難免下跌，但是派息會否同樣大減呢? 過去一年，很多銀行股都受到各式各類的撥備所影響，同時間非利息業務也面對著大幅放緩的情況，業績相信會呈現大幅倒退。不過，我相信09年的業績將會較08年好，不過買入銀行股依然存在著一定風險水平(對有毒資產的撥備)。而其他各行各業的08年業績可能都會有一定增長，主因是08年上半年經營環境還可以接受；但是到了09年，經濟正式步入大幅惡化，經營環境應該非常困難。因此，投資者在選擇投資目標時，除了參照個別股份去年的業績外，更加需要留意該公司今年的經營狀況，始終買入股票都是看未來的。
至於內地方面，房產業不入振興規劃內，內地樓市相信還需要一、兩年重整價格及供應，如果想投資內房股的話，相信最好待下半年進一步看情形勢才出手，當然短線投機看準機會就沒問題。中國今年建國60周年，我深信中國政府將會不惜一切代價去「保八」，但是這種政治大於經濟的做法，是否對長遠發展真的有利，確實讓人懷疑。
而除了匯控之外，恒生也將於明天業績，業績雖然難免下跌，但是派息會否同樣大減呢? 過去一年，很多銀行股都受到各式各類的撥備所影響，同時間非利息業務也面對著大幅放緩的情況，業績相信會呈現大幅倒退。不過，我相信09年的業績將會較08年好，不過買入銀行股依然存在著一定風險水平(對有毒資產的撥備)。而其他各行各業的08年業績可能都會有一定增長，主因是08年上半年經營環境還可以接受；但是到了09年，經濟正式步入大幅惡化，經營環境應該非常困難。因此，投資者在選擇投資目標時，除了參照個別股份去年的業績外，更加需要留意該公司今年的經營狀況，始終買入股票都是看未來的。
至於內地方面，房產業不入振興規劃內，內地樓市相信還需要一、兩年重整價格及供應，如果想投資內房股的話，相信最好待下半年進一步看情形勢才出手，當然短線投機看準機會就沒問題。中國今年建國60周年，我深信中國政府將會不惜一切代價去「保八」，但是這種政治大於經濟的做法，是否對長遠發展真的有利，確實讓人懷疑。
2009年2月27日星期五
花旗最終步AIG後塵
之前傳出陸續將會有金融機構會被國有化，現在花旗率先步入國有化的命運；或許這是唯一的方案，花旗這種大得不能倒下的機構，政府必定需要全力擁護。在這次國有化中，花旗普通股股東的損失相信會是最大，其次應該是美國政府，美國政府雖然阻止了花旗的倒閉，但是必然也要付出巨大的代價，花旗當中應該有大量有毒資產等待處理。
未來而言，整個金融行業將會作出巨大變革，國有化花旗的行動或許只是2009年第一擊，投資者還要密切留意往後事情的發展。
Citigroup reaches aid deal with government
Citigroup reaches deal that could give the government up to a 36 percent stake in the bank
NEW YORK (AP) -- Citigroup Inc. said Friday it reached a deal that will give the government up to a 36 percent stake in the struggling bank.
The government, along with other private investors, will convert some of their preferred stock in Citi to common shares.
Citi will offer to exchange up to $27.5 billion of its existing preferred stock held by private investors at a conversion price of $3.25 per share, a 32 percent premium over Thursday's closing price of $2.46. The government will match up to $25 billion of preferred stock it currently owns for conversion at the same price.
If the maximum amount of preferred stock is converted, current common stockholders will see their ownership stake fall to about 26 percent.
The conversion will help provide Citi the mix of capital to withstand further weakening in the economy.
The Government of Singapore Investment Corp., Saudi Arabian Prince Alwaleed Bin Talal, Capital Research Global Investors, Capital World Investors are among the private investors that said they would participate in the exchange.
One of the hardest hit banks by the ongoing credit crisis, Citi has already received $45 billion in cash from the government and guarantees protecting it from the bulk of losses on $300 billion of risky investments.
Under the exchange agreement, the Treasury Department's remaining $20 billion in preferred shares will be converted into a more senior preferred stock that carries an 8 percent cash dividend rate.
Citigroup said the increase in government ownership will not require additional taxpayer money. The government currently holds about an 8 percent stake in Citi.
As part of the agreement, Citi will suspend dividends on both its common stock and preferred shares.
Citi will also reshape its board of directors, Richard Parsons, the bank's chairman, said in a statement. The board will have a majority of new independent directors as soon as possible, Parsons added.
The company also said it recorded a goodwill impairment charge of about $9.6 billion due to deterioration in the financial markets.
The goodwill charge was added to Citi's 2008 results along with a $374 million impairment charge tied to its Nikko Asset Management unit. The charges resulted in Citi revising its 2008 loss to $27.7 billion, or $5.59 per share.
Shares of Citi tumbled 56 cents, or 22.7 percent to $1.90 in premarket trading.
未來而言，整個金融行業將會作出巨大變革，國有化花旗的行動或許只是2009年第一擊，投資者還要密切留意往後事情的發展。
Citigroup reaches aid deal with government
Citigroup reaches deal that could give the government up to a 36 percent stake in the bank
NEW YORK (AP) -- Citigroup Inc. said Friday it reached a deal that will give the government up to a 36 percent stake in the struggling bank.
The government, along with other private investors, will convert some of their preferred stock in Citi to common shares.
Citi will offer to exchange up to $27.5 billion of its existing preferred stock held by private investors at a conversion price of $3.25 per share, a 32 percent premium over Thursday's closing price of $2.46. The government will match up to $25 billion of preferred stock it currently owns for conversion at the same price.
If the maximum amount of preferred stock is converted, current common stockholders will see their ownership stake fall to about 26 percent.
The conversion will help provide Citi the mix of capital to withstand further weakening in the economy.
The Government of Singapore Investment Corp., Saudi Arabian Prince Alwaleed Bin Talal, Capital Research Global Investors, Capital World Investors are among the private investors that said they would participate in the exchange.
One of the hardest hit banks by the ongoing credit crisis, Citi has already received $45 billion in cash from the government and guarantees protecting it from the bulk of losses on $300 billion of risky investments.
Under the exchange agreement, the Treasury Department's remaining $20 billion in preferred shares will be converted into a more senior preferred stock that carries an 8 percent cash dividend rate.
Citigroup said the increase in government ownership will not require additional taxpayer money. The government currently holds about an 8 percent stake in Citi.
As part of the agreement, Citi will suspend dividends on both its common stock and preferred shares.
Citi will also reshape its board of directors, Richard Parsons, the bank's chairman, said in a statement. The board will have a majority of new independent directors as soon as possible, Parsons added.
The company also said it recorded a goodwill impairment charge of about $9.6 billion due to deterioration in the financial markets.
The goodwill charge was added to Citi's 2008 results along with a $374 million impairment charge tied to its Nikko Asset Management unit. The charges resulted in Citi revising its 2008 loss to $27.7 billion, or $5.59 per share.
Shares of Citi tumbled 56 cents, or 22.7 percent to $1.90 in premarket trading.
東亞銀行買得過?
早前，東亞銀行公佈了業績，盈利大幅下跌99%，如果不計及特殊收益項的話，盈利實際上是負數。主席李國寶宣稱東亞銀行在2008年已經全數把有毒資產(Toxic Assets)抽離資產負債表中，相信東亞銀行業績在2009年將會重上軌道。
身旁不少朋友均指出東亞可以說是香港中型銀行，過往表現一直不錯，而且銀行在過往數年大力發展內地市場，相信在未來數年陸續踏入收成期，因此他們均疑問東亞是否值得買入。
我一直認為投資者在今年應該盡量避開投資本地銀行股，就以東亞為例，雖然主席李國寶宣稱已經把有毒資產抽離，但是投資者須留意東亞只是把過去2007-2008年度已出現問題的資產抽離，而東亞手上還有甚麼「可能有問題」的資產是未知之數，一來東亞不會主動公佈，二來投資者也難而查證。再者，在金融海嘯下，雷曼破產事件證明了世界上任何事也有可能發生，會否陸續有金融機構破產也是難以估計，倘若東亞手上繼續持有的資產在2009年再出問題，那樣東亞便需要再度大幅撥備。
另一方面，我們亦可以從債劵去了解公司的大概情況，根據叔叔提供的資料，現在東亞發行債劵的孳息率大約有10多釐，比起和黃發行債劵的孳息率高出超過6-7釐，我相信債劵投資者並不是盲目投資的，或許東亞銀行內部有些風險我們是需要密切留意的。
身旁不少朋友均指出東亞可以說是香港中型銀行，過往表現一直不錯，而且銀行在過往數年大力發展內地市場，相信在未來數年陸續踏入收成期，因此他們均疑問東亞是否值得買入。
我一直認為投資者在今年應該盡量避開投資本地銀行股，就以東亞為例，雖然主席李國寶宣稱已經把有毒資產抽離，但是投資者須留意東亞只是把過去2007-2008年度已出現問題的資產抽離，而東亞手上還有甚麼「可能有問題」的資產是未知之數，一來東亞不會主動公佈，二來投資者也難而查證。再者，在金融海嘯下，雷曼破產事件證明了世界上任何事也有可能發生，會否陸續有金融機構破產也是難以估計，倘若東亞手上繼續持有的資產在2009年再出問題，那樣東亞便需要再度大幅撥備。
另一方面，我們亦可以從債劵去了解公司的大概情況，根據叔叔提供的資料，現在東亞發行債劵的孳息率大約有10多釐，比起和黃發行債劵的孳息率高出超過6-7釐，我相信債劵投資者並不是盲目投資的，或許東亞銀行內部有些風險我們是需要密切留意的。
2009年2月25日星期三
淺談東歐金融危機
現在美國、歐洲及日本等地的大型金融機構繼續傳出財困的消息，以上國家均有意國有化部分有問題的金融機構，以避免有關機構倒閉，重蹈雷曼破產的結果，引發新一輪金融危機。
另一方面，東歐的情況也非常嚴峻，而且受影響的不單單是東歐國家，更會連累西歐各國。過去數年，很多西歐金融機構，如法興、瑞信等大舉進軍東歐，期望發展新興市場以增加盈利。根據報章資料所得，奧地利、德國、法國等國家持有東歐地區的債權金額高達一點五萬億美元，相當於外國銀行擁有東歐地區債權總額的九成。
當在金融海嘯之下，很多本身處於經濟過熱的東歐國家面對著外資大舉撤退，他們本國的貨幣出現大幅貶值、大量債券違約，東歐政府對困境根本無能為力，只能等待西歐各國協助。奧地利剛剛曾經提出過要撥出資金救助，部分西歐國家均支持有關方案，唯有德國沒有表態，很可能德國是擔心有關資金需要由自己承擔，所以不輕易答應。
東歐的危機根源，是他們的資產通常以本幣計值，但他們的國債和企業通常向歐洲商業銀行發行以美元或歐羅計值的債券，遇上本幣大幅貶值，借外幣的國家隨時便有破產危險。目前東歐國家外債約為一點七萬億美元，短期需償還的債務約為四千億美元，佔東歐國家ＧＤＰ比重三分之一。我們現在可以看到德國和法國的ＣＤＳ價格仍低於美國，顯示德法兩國的信貸狀況仍優於美國，但如果把西歐各國的ＣＤＳ價格平均計算，則高於美國，顯示西歐的信貸情況比美國更差。
或許，第二波金融海嘯已經來臨，投資者切記在如此環境之下，一定要嚴格做好風險管理「Cash is still the King!」
另一方面，東歐的情況也非常嚴峻，而且受影響的不單單是東歐國家，更會連累西歐各國。過去數年，很多西歐金融機構，如法興、瑞信等大舉進軍東歐，期望發展新興市場以增加盈利。根據報章資料所得，奧地利、德國、法國等國家持有東歐地區的債權金額高達一點五萬億美元，相當於外國銀行擁有東歐地區債權總額的九成。
當在金融海嘯之下，很多本身處於經濟過熱的東歐國家面對著外資大舉撤退，他們本國的貨幣出現大幅貶值、大量債券違約，東歐政府對困境根本無能為力，只能等待西歐各國協助。奧地利剛剛曾經提出過要撥出資金救助，部分西歐國家均支持有關方案，唯有德國沒有表態，很可能德國是擔心有關資金需要由自己承擔，所以不輕易答應。
東歐的危機根源，是他們的資產通常以本幣計值，但他們的國債和企業通常向歐洲商業銀行發行以美元或歐羅計值的債券，遇上本幣大幅貶值，借外幣的國家隨時便有破產危險。目前東歐國家外債約為一點七萬億美元，短期需償還的債務約為四千億美元，佔東歐國家ＧＤＰ比重三分之一。我們現在可以看到德國和法國的ＣＤＳ價格仍低於美國，顯示德法兩國的信貸狀況仍優於美國，但如果把西歐各國的ＣＤＳ價格平均計算，則高於美國，顯示西歐的信貸情況比美國更差。
或許，第二波金融海嘯已經來臨，投資者切記在如此環境之下，一定要嚴格做好風險管理「Cash is still the King!」
思想改變命運
我一直深信思想可以改變一個人的命運，世界上很多富有的人都是靠自己的一雙手去創造財富，他們對金錢有特別理解。在這個新時代中，想要成功創富，除了需要「Work Hard」之外，更加需要「Work Smart」。
以下選材自「有錢人想的和你不一樣」
致富法則：
０１、你的收入，只能增加到你最願意做到的程度。
０２、如果你想改變果實，你首先必須改變它的根﹔如果你想改變看得見的東西，你必須先改變你所看不見的東西。
０３、金錢是一種結果。財富是一種結果。健康是一種結果。生病是一種結果。你的體重也是一種結果。我們活在一個有因有果的世界。
０４、設定產生想法，想法產生感覺，感覺產生行動，行動產生結果。
０５、假如我們的潛意識必須在深植的情感和冷硬的邏輯這兩者之間作出抉擇，情感幾乎是每戰必勝的。
０６、如果你的動力來源並不是正面的作用，例如你是出於恐懼、憤怒而想致富，或者只是為了證明自己而想成功，那麼你的錢永遠不會帶給你快樂。
０７、如果想徹底改變室內溫度，唯一的辦法是重新設定溫度調節器。同理，想徹底改變你的理財成績，唯一的辦法是重新設定你的財務溫度調節器，也就是你的金錢藍圖。
０８、保持自覺，就是可以時時觀察自己的想法跟行動，好讓你能夠做出自己真心想要的抉擇，而不是被過去的設定所操控。
０９、你可以選擇那些會鼓勵你獲得幸福和成就的思考方式，而捨棄那些不能支持你獲得幸福的思考方式。
１０、錢，在它能發揮效用的地方實在是太重要了﹔而在它不能發揮作用的地方，它就完全不重要了。
１１、你在抱怨的時候，其實是在吸引更多爛事進入你的生活中。
１２、天下沒有所謂［有錢的受害者］這回事！
１３、如果你的目標是過得舒服就好，你就很可能永遠也不會有錢。但是如果你的目標是賺大錢，那麼你最後很有可能會舒服得不得了。
１４、大部分人沒辦法得到他們想要的東西，最大的原因是他們不知道自己想要什麼。
１５、如我你不是全心全意、真心真意想創造財富，那麼你很可能創造不出多大的財富。
１６、你的收入，與市場認為的你所產出的價值成正比。
１７、祝福你所想要的東西。
１８、領導者賺的錢遠遠多跟隨者！
１９、成功的秘訣，就是不要逃避問題，不要在問題面前退縮﹔成功的秘訣就在於你要成長，讓自己大於一切的問題。
２０、如果你的生活裡有一個大問題，這只說明了一件事：你很小！
２１、如果你說你有價值，你就有價值。如果你說你沒有價值，那麼你就沒有。然後你就會依照你的故事版本而活。
２２、如果一株百呎高的橡樹擁有和人一樣的心靈，那麼它頂多只能長到十呎。
２３、凡是出現一個給予者，就有一個接受者﹔而每一個接受者的對面都是一個給予者。
２４、金錢只會讓你現有的自己更加擴大。
２５、你做一件事情的方式，就是你做所有事情的方式。
２６、擁有穩定的收入沒什麼不對，除非它阻礙了你用自己的能力賺取你所值得的金錢－－問題是，［穩定的薪水］這概念往往就會阻礙你賺更多錢。
２７、永遠不要為你的收入設定上限。
２８、有錢人相信：［魚與熊掌可以兼得。］小康階層認為：［熊掌太貴了，所以我只吃一小片就好。］窮人說自己吃不起熊掌，所以他們吃雞肉，但又惦記著自己吃不起熊掌的事，滿心疑惑為什麼自己［什麼都沒有］。 ２９、真正衡量財富的標準是淨值，不是工作收入。決定淨值的四項因素是：收入、存款、投資、簡化。
３０、注意力所在的地方，就會有能量流動，也就會出現結果。
３１、除非你能管理你現有的一切，否則你不會再得到更多！
３２、你管理金錢的習慣，比你擁有的錢財數目更重要。
３３、不是你控制錢，就是錢控制你。
３４、有錢人把每一塊錢都視為種子，把它種下之後可以多賺一百塊錢，再把這些賺到的錢種下，又多回收一千塊錢。
３５、行動是內在世界和外在世界之間的橋樑。
３６、真正的戰士可以馴服這條叫做恐懼的眼鏡蛇。
３７、不必把恐懼除掉也能成功。
３８、如果你只願意做輕鬆的事，人生就會困難重重。但如果你願意做困難的事，那麼人生就會變得輕鬆。
３９、你只在一個狀況下是真正在成長的，那就是你覺得不舒服的時候。
４０、就追求成功和快樂來說，你最應該學習的技巧，就是訓練並管理你自己的心。
４１、你可以是對的，你也可以是有錢的，但你不會兩者都是。
４２、每一位大師都曾經是個大失敗。
４３、想要得到最好的薪水，你必須是最好的。
以下選材自「有錢人想的和你不一樣」
致富法則：
０１、你的收入，只能增加到你最願意做到的程度。
０２、如果你想改變果實，你首先必須改變它的根﹔如果你想改變看得見的東西，你必須先改變你所看不見的東西。
０３、金錢是一種結果。財富是一種結果。健康是一種結果。生病是一種結果。你的體重也是一種結果。我們活在一個有因有果的世界。
０４、設定產生想法，想法產生感覺，感覺產生行動，行動產生結果。
０５、假如我們的潛意識必須在深植的情感和冷硬的邏輯這兩者之間作出抉擇，情感幾乎是每戰必勝的。
０６、如果你的動力來源並不是正面的作用，例如你是出於恐懼、憤怒而想致富，或者只是為了證明自己而想成功，那麼你的錢永遠不會帶給你快樂。
０７、如果想徹底改變室內溫度，唯一的辦法是重新設定溫度調節器。同理，想徹底改變你的理財成績，唯一的辦法是重新設定你的財務溫度調節器，也就是你的金錢藍圖。
０８、保持自覺，就是可以時時觀察自己的想法跟行動，好讓你能夠做出自己真心想要的抉擇，而不是被過去的設定所操控。
０９、你可以選擇那些會鼓勵你獲得幸福和成就的思考方式，而捨棄那些不能支持你獲得幸福的思考方式。
１０、錢，在它能發揮效用的地方實在是太重要了﹔而在它不能發揮作用的地方，它就完全不重要了。
１１、你在抱怨的時候，其實是在吸引更多爛事進入你的生活中。
１２、天下沒有所謂［有錢的受害者］這回事！
１３、如果你的目標是過得舒服就好，你就很可能永遠也不會有錢。但是如果你的目標是賺大錢，那麼你最後很有可能會舒服得不得了。
１４、大部分人沒辦法得到他們想要的東西，最大的原因是他們不知道自己想要什麼。
１５、如我你不是全心全意、真心真意想創造財富，那麼你很可能創造不出多大的財富。
１６、你的收入，與市場認為的你所產出的價值成正比。
１７、祝福你所想要的東西。
１８、領導者賺的錢遠遠多跟隨者！
１９、成功的秘訣，就是不要逃避問題，不要在問題面前退縮﹔成功的秘訣就在於你要成長，讓自己大於一切的問題。
２０、如果你的生活裡有一個大問題，這只說明了一件事：你很小！
２１、如果你說你有價值，你就有價值。如果你說你沒有價值，那麼你就沒有。然後你就會依照你的故事版本而活。
２２、如果一株百呎高的橡樹擁有和人一樣的心靈，那麼它頂多只能長到十呎。
２３、凡是出現一個給予者，就有一個接受者﹔而每一個接受者的對面都是一個給予者。
２４、金錢只會讓你現有的自己更加擴大。
２５、你做一件事情的方式，就是你做所有事情的方式。
２６、擁有穩定的收入沒什麼不對，除非它阻礙了你用自己的能力賺取你所值得的金錢－－問題是，［穩定的薪水］這概念往往就會阻礙你賺更多錢。
２７、永遠不要為你的收入設定上限。
２８、有錢人相信：［魚與熊掌可以兼得。］小康階層認為：［熊掌太貴了，所以我只吃一小片就好。］窮人說自己吃不起熊掌，所以他們吃雞肉，但又惦記著自己吃不起熊掌的事，滿心疑惑為什麼自己［什麼都沒有］。 ２９、真正衡量財富的標準是淨值，不是工作收入。決定淨值的四項因素是：收入、存款、投資、簡化。
３０、注意力所在的地方，就會有能量流動，也就會出現結果。
３１、除非你能管理你現有的一切，否則你不會再得到更多！
３２、你管理金錢的習慣，比你擁有的錢財數目更重要。
３３、不是你控制錢，就是錢控制你。
３４、有錢人把每一塊錢都視為種子，把它種下之後可以多賺一百塊錢，再把這些賺到的錢種下，又多回收一千塊錢。
３５、行動是內在世界和外在世界之間的橋樑。
３６、真正的戰士可以馴服這條叫做恐懼的眼鏡蛇。
３７、不必把恐懼除掉也能成功。
３８、如果你只願意做輕鬆的事，人生就會困難重重。但如果你願意做困難的事，那麼人生就會變得輕鬆。
３９、你只在一個狀況下是真正在成長的，那就是你覺得不舒服的時候。
４０、就追求成功和快樂來說，你最應該學習的技巧，就是訓練並管理你自己的心。
４１、你可以是對的，你也可以是有錢的，但你不會兩者都是。
４２、每一位大師都曾經是個大失敗。
４３、想要得到最好的薪水，你必須是最好的。
2009年2月24日星期二
市盈率與增長比率 Price/Earnings To Growth (PEG)
股份的市盈率太低，不一定是好事，因為某程度上，此反映該股備受市場冷待，投資者不願付出高價買入。市盈率高，則代表股份偏貴，但投資股票，下注的是前景，如果該公司大有增長空間，那麼，就算現價稍高，也不無道理。
要在回報和增長之間，取得平衡，投資者可參考市盈率與增長比率。一般來說，市盈率與增長比率少於一，才叫合理。根據摩根士丹利以往的研究，此比率偏低的大型股份，在隨後一年，多數可跑贏大市。
市盈率與增長比率，尤其適用於評估高增長的股份。以中移動(941)為例，其二OO六年的每股盈利約三元三角，股價八十元左右，即往績市盈率為二十四倍。然而，由於其盈利增長達兩成多，即市盈率與增長比率等於一，故股價可能稍微偏高，但未算極不合理。
如果將所有股票的過往市盈率走勢圖展示出來，我們可以發現，原來有些股票的市盈率長期偏高，有些則長期偏低。代表美國紐約股市的道瓊斯指數，市盈率也長期比納斯達克指數低，為甚麼？因為在納斯達克市場掛牌的股份，都是經營創新科技業務的股份，由於其增長速度比較快，所以市盈率也比較高。
大陸股市市盈率之高，雖令人擔心，但在中國上市企業，增長速度也夠快。中國全國的經濟，年年以近一成的速度增長，優質的上市企業增長速度更快，市盈率自然就偏高。由此可見，市盈率與增長率之間的確存在著一個很強的關係，除了摩根士丹利外，學術界也有大量有關市盈率與企業增長率的研究。
除了增長率外，影響市盈率的因素還有利率。利率高，人們傾向將錢存於銀行，不願冒風險投資，股價因而受影響，令市盈率就偏低。相反的，利率低時，人們傾向將資金投入股市，以尋求更高回報。當股價上升，市盈率自然也隨之上升，這也解釋了為甚麼投資者那麼關注美國聯儲局的一舉一動，也如此留意美國之利率走勢。
(From FDZ WonderfulImage)
要在回報和增長之間，取得平衡，投資者可參考市盈率與增長比率。一般來說，市盈率與增長比率少於一，才叫合理。根據摩根士丹利以往的研究，此比率偏低的大型股份，在隨後一年，多數可跑贏大市。
市盈率與增長比率，尤其適用於評估高增長的股份。以中移動(941)為例，其二OO六年的每股盈利約三元三角，股價八十元左右，即往績市盈率為二十四倍。然而，由於其盈利增長達兩成多，即市盈率與增長比率等於一，故股價可能稍微偏高，但未算極不合理。
如果將所有股票的過往市盈率走勢圖展示出來，我們可以發現，原來有些股票的市盈率長期偏高，有些則長期偏低。代表美國紐約股市的道瓊斯指數，市盈率也長期比納斯達克指數低，為甚麼？因為在納斯達克市場掛牌的股份，都是經營創新科技業務的股份，由於其增長速度比較快，所以市盈率也比較高。
大陸股市市盈率之高，雖令人擔心，但在中國上市企業，增長速度也夠快。中國全國的經濟，年年以近一成的速度增長，優質的上市企業增長速度更快，市盈率自然就偏高。由此可見，市盈率與增長率之間的確存在著一個很強的關係，除了摩根士丹利外，學術界也有大量有關市盈率與企業增長率的研究。
除了增長率外，影響市盈率的因素還有利率。利率高，人們傾向將錢存於銀行，不願冒風險投資，股價因而受影響，令市盈率就偏低。相反的，利率低時，人們傾向將資金投入股市，以尋求更高回報。當股價上升，市盈率自然也隨之上升，這也解釋了為甚麼投資者那麼關注美國聯儲局的一舉一動，也如此留意美國之利率走勢。
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市盈率 / 盈利回報率 Price-to-Earnings Ratio (P/E) / Earnings Yield
懂得計算市盈率，投資者便可知回本期。
如果市盈率是十倍，即表示如企業每年盈利不變，投資者持有股份十年，公司便可為他賺回本金。舉例說，匯控(5)的股價約一百四十五元，二OO六年每股盈利近十一元，市盈率大概十三倍。投資者若於此價買入匯控，假設該行以後每年賺十一元，那麼十三年後，便可累積賺回那一百四十五元。
市盈率雖然是選股最基本的指標之一，但單憑市盈率高低，是無法辨別股份便宜或是昂貴。十倍市盈率，對於銀行股來說是便宜，但對於航運股，便可能算貴；中國電訊股的市盈率達二十倍，可能仍屬合理，但如果是工業股，投資者便須三思。不過，一般熱炒的龍頭股和明星股，多數都享有較高的市盈率。
只要將市盈率的算式倒過來，就可以得出盈利回報率，以便與其他投資工具的回報率比較。同樣以匯控為例，其盈利回報率約七釐半，這個數字代表，股東每投資一百元，該行每年可為他賺回七元五角，回報高於銀行存款利率和債券孳息，故把資金交予匯控做生意，可能比存款在銀行好。
不過，我們不能盲目的追求低市盈率的股份，因為有些股票的市盈率，根本長期都偏低，尤其一些被認為風險較高的股份。須知市盈率低，不代表股價會上升，即使市盈率再低也未必會回升。
我們利用市盈率，作為投資的參考指南時，更應該考慮同一隻股份在不同時間的市盈率變化。從歷史資料中，我們可以了解某隻股份的過往市盈率，在不同時況中的高低和變化幅度，從而判斷目前的股價，到底是偏高還是偏低。
此外，恆生指數成分股整體的平均市盈率，也是值得參考的數字。在過去大部分的時間裡，恆生指數的平均市盈率都介乎於八倍與二十四倍之間。所以，愈是接近二十四倍，大市風險自然愈大；反之，愈是接近八倍，則表示股價低迷，可以趁機揀選便宜貨。
(From FDZ WonderfulImage)
如果市盈率是十倍，即表示如企業每年盈利不變，投資者持有股份十年，公司便可為他賺回本金。舉例說，匯控(5)的股價約一百四十五元，二OO六年每股盈利近十一元，市盈率大概十三倍。投資者若於此價買入匯控，假設該行以後每年賺十一元，那麼十三年後，便可累積賺回那一百四十五元。
市盈率雖然是選股最基本的指標之一，但單憑市盈率高低，是無法辨別股份便宜或是昂貴。十倍市盈率，對於銀行股來說是便宜，但對於航運股，便可能算貴；中國電訊股的市盈率達二十倍，可能仍屬合理，但如果是工業股，投資者便須三思。不過，一般熱炒的龍頭股和明星股，多數都享有較高的市盈率。
只要將市盈率的算式倒過來，就可以得出盈利回報率，以便與其他投資工具的回報率比較。同樣以匯控為例，其盈利回報率約七釐半，這個數字代表，股東每投資一百元，該行每年可為他賺回七元五角，回報高於銀行存款利率和債券孳息，故把資金交予匯控做生意，可能比存款在銀行好。
不過，我們不能盲目的追求低市盈率的股份，因為有些股票的市盈率，根本長期都偏低，尤其一些被認為風險較高的股份。須知市盈率低，不代表股價會上升，即使市盈率再低也未必會回升。
我們利用市盈率，作為投資的參考指南時，更應該考慮同一隻股份在不同時間的市盈率變化。從歷史資料中，我們可以了解某隻股份的過往市盈率，在不同時況中的高低和變化幅度，從而判斷目前的股價，到底是偏高還是偏低。
此外，恆生指數成分股整體的平均市盈率，也是值得參考的數字。在過去大部分的時間裡，恆生指數的平均市盈率都介乎於八倍與二十四倍之間。所以，愈是接近二十四倍，大市風險自然愈大；反之，愈是接近八倍，則表示股價低迷，可以趁機揀選便宜貨。
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2009年2月23日星期一
石油長遠值得繼續看好
雖然全球經濟大幅放緩為石油價格帶來極大的下跌壓力，但是我深信這是一個調整，並不代表長遠牛市已經結束。
油價大幅回落 難為了產油國
現在石油的價格大概維持在50美元以下，雖然大部分陸上產油國的石油生產只是在10多美元之間，但是並不代表當地經濟就會相對穩定。因為不少中東國家在過去幾年大搞基建，希望通過高油價帶來的收益來促進當地的發展，所以政府紛紛以70-90美元的石油估價作為財政政策的開支預算，當石油大幅回落時，當地政府便會遭遇到巨大的財政赤字；譬如就以杜拜為例，當地現時又很多基建也需要停工，就是因為政府未能像過往般大灑金錢。
新興市場成未來推動油價重心
我一直認為未來新興市場會繼續持續發展，全球對石油的需求是會持續增加。今時今日，雖然在經濟低迷時，大眾對石油的需求大幅減低；但是倘若經濟開始恢復，而石油供應還沒有隨時間增加的話，油價長遠還是一個上升趨勢。另外，我深信中國在未來時間會繼續加大對石油儲備的投資，這裡亦會是一個強勁的增長動力。
150美元的石油明顯是偏高，也是由一些炒家所造成的；而50美元以下的石油明顯也是偏低，明顯是跌幅過大，唯何時才會回到合理價，恐怕需要一段時間了，我深信70-90美元的石油才算是合理價。
油價大幅回落 難為了產油國
現在石油的價格大概維持在50美元以下，雖然大部分陸上產油國的石油生產只是在10多美元之間，但是並不代表當地經濟就會相對穩定。因為不少中東國家在過去幾年大搞基建，希望通過高油價帶來的收益來促進當地的發展，所以政府紛紛以70-90美元的石油估價作為財政政策的開支預算，當石油大幅回落時，當地政府便會遭遇到巨大的財政赤字；譬如就以杜拜為例，當地現時又很多基建也需要停工，就是因為政府未能像過往般大灑金錢。
新興市場成未來推動油價重心
我一直認為未來新興市場會繼續持續發展，全球對石油的需求是會持續增加。今時今日，雖然在經濟低迷時，大眾對石油的需求大幅減低；但是倘若經濟開始恢復，而石油供應還沒有隨時間增加的話，油價長遠還是一個上升趨勢。另外，我深信中國在未來時間會繼續加大對石油儲備的投資，這裡亦會是一個強勁的增長動力。
150美元的石油明顯是偏高，也是由一些炒家所造成的；而50美元以下的石油明顯也是偏低，明顯是跌幅過大，唯何時才會回到合理價，恐怕需要一段時間了，我深信70-90美元的石油才算是合理價。
2009年2月22日星期日
外圍轉差 港股走勢偏淡
港股上週最終失守萬三，下一個支持位應該是一月份的低位12,439左右，投資者需要密切留意。相對港股而言，A股雖然在炒上後有所回落，但是明顯見到股市在低位也有支持，我相信未來A股應該都會反覆，在低位先要培養信心，然後才有機會重展升浪。
在2009年，我認為本地銀行股及地產股相信不會是良好的投資方向。匯控在過去一週連跌5日，散戶的血肉長城也不能抵抗大戶的沽盤；匯控將會在3月初出業績，相信屆時才可以讓投資者清楚了解銀行當前情況，業績前投資者不宜太過進取，以期望撈底，反而重點是需要留意趨勢的發展。
東歐情況非常嚴峻，不少人均指出海嘯第二波將會來臨，連「貨幣戰爭」作者宋鴻兵也提出海嘯第二波的強度將會是第一波的三倍。假若東歐真的出現嚴重問題，必然會連帶西歐的金融機構出問題，後果不敢想像。
我並沒有擁有預知能力，但是我深信2009絕對不會是平凡的一年，我的策略是手持大部分現金，再以少部份作為短線資金，一直留意股市的發展動態，再作決定。投資應當是「寧願買貴也不要買錯」，因此我此刻尚不會大力出擊。
在2009年，我認為本地銀行股及地產股相信不會是良好的投資方向。匯控在過去一週連跌5日，散戶的血肉長城也不能抵抗大戶的沽盤；匯控將會在3月初出業績，相信屆時才可以讓投資者清楚了解銀行當前情況，業績前投資者不宜太過進取，以期望撈底，反而重點是需要留意趨勢的發展。
東歐情況非常嚴峻，不少人均指出海嘯第二波將會來臨，連「貨幣戰爭」作者宋鴻兵也提出海嘯第二波的強度將會是第一波的三倍。假若東歐真的出現嚴重問題，必然會連帶西歐的金融機構出問題，後果不敢想像。
我並沒有擁有預知能力，但是我深信2009絕對不會是平凡的一年，我的策略是手持大部分現金，再以少部份作為短線資金，一直留意股市的發展動態，再作決定。投資應當是「寧願買貴也不要買錯」，因此我此刻尚不會大力出擊。
2009年2月21日星期六
美國經濟復甦 不能單靠財政政策
昨天的文章提及過美國聯儲局現在推行「定量寬鬆政策」，目的是在銀行大幅度減低放貸時，為市場提供新資金，確保貨幣乘數效應可以繼續運行。
財政政策成保經濟重心
不過，按目前的情況來看，最有效支持經濟發展的方案或許是政府推出的財政政策，當中包括減稅及大力推動基建，雖然曾經有經濟學家指出，政府支出(基建費用)並不能帶來任何的乘數效應，相信政府每支出1元，經濟實體大概只是增加了1.04元。縱使如此，相信龐大的基建支出也能為GDP帶來一定的增長，相信可以在2-3%之間。但是，大家需要留意這不是一個健全的增長，因為GDP增長是靠政府大幅增加開支而造成的，我深信這種增長動力的持續能力並不高，只能帶來短暫的光景。美國經濟有望在2009年年底或者最遲2010年出現一個較為明顯的增長，然而這種龐大的財政政策並不能長期維持，關鍵還是在於群眾何時能夠重新消費，從而帶動經濟。美國應該不會陷落蕭條之中，但是經濟將有可能長期放緩，我估計最少在超過3-5年。
同時，如此龐大的財政政策也會為美元及美國政府帶來壓力，將來美元的下場將會成為疑問。最後，我依然認為美國會是最早走出經濟困境的一個國家，始終當地的優勢是不容看輕，包括科技、軍事實力及教育。
財政政策成保經濟重心
不過，按目前的情況來看，最有效支持經濟發展的方案或許是政府推出的財政政策，當中包括減稅及大力推動基建，雖然曾經有經濟學家指出，政府支出(基建費用)並不能帶來任何的乘數效應，相信政府每支出1元，經濟實體大概只是增加了1.04元。縱使如此，相信龐大的基建支出也能為GDP帶來一定的增長，相信可以在2-3%之間。但是，大家需要留意這不是一個健全的增長，因為GDP增長是靠政府大幅增加開支而造成的，我深信這種增長動力的持續能力並不高，只能帶來短暫的光景。美國經濟有望在2009年年底或者最遲2010年出現一個較為明顯的增長，然而這種龐大的財政政策並不能長期維持，關鍵還是在於群眾何時能夠重新消費，從而帶動經濟。美國應該不會陷落蕭條之中，但是經濟將有可能長期放緩，我估計最少在超過3-5年。
同時，如此龐大的財政政策也會為美元及美國政府帶來壓力，將來美元的下場將會成為疑問。最後，我依然認為美國會是最早走出經濟困境的一個國家，始終當地的優勢是不容看輕，包括科技、軍事實力及教育。
2009年2月19日星期四
淺談定量寬鬆政策
相信有留意財經新聞的投資者均會聽過「定量寬鬆政策」，今時今日的美國也在金融海嘯下，啟動了定量寬鬆政策，以求提高經濟的流動性。
定量寬鬆政策的簡單解釋為美國的聯儲局實行貨幣擴張，從而向市場注入大量的流動性。聯儲局最終希望透過定量寬鬆政策來控制流動性水平(或者是銀行的存款準備金)，而實行定量寬鬆的途徑眾多，包括直接購買商業票據、政府債卷及向企業提供特別貸款等等，此等措施均希望在私營銀行不願意放貸的情形下，政府能夠直接向公司及房地產市場放貸，從而向經濟重新注入流動性。
金融海嘯下 乘數效應消失
在經濟學的理論上，銀行的存款準備金是基礎貨幣的一部分，當透過銀行放貸，基礎貨幣將能夠增加，導致M2的供應倍數地增加(乘數效應)，以刺激經濟活動。不過，在金融海嘯下，經濟體系內乘數效應大幅度減低，甚至消失；這是因為銀行為了保障自身利益或者積極去槓桿化，紛紛減少放貸，導致信貸資金凍結。
定量寬鬆政策 針對流動性陷阱
有部分人士於是指出美國現在已經身處在流動性陷阱之中，因為現在實際籌資成本接近零，但是銀行還是不願意放貸。美國政府為了解決以上問題，只能夠繞過銀行體系，直接向市場及公司注入資金，以救助信貸市場。
美國今次對危機可以說成做到迅速反應，但是最終結果如何，或許只有時間能夠下定論了。
定量寬鬆政策的簡單解釋為美國的聯儲局實行貨幣擴張，從而向市場注入大量的流動性。聯儲局最終希望透過定量寬鬆政策來控制流動性水平(或者是銀行的存款準備金)，而實行定量寬鬆的途徑眾多，包括直接購買商業票據、政府債卷及向企業提供特別貸款等等，此等措施均希望在私營銀行不願意放貸的情形下，政府能夠直接向公司及房地產市場放貸，從而向經濟重新注入流動性。
金融海嘯下 乘數效應消失
在經濟學的理論上，銀行的存款準備金是基礎貨幣的一部分，當透過銀行放貸，基礎貨幣將能夠增加，導致M2的供應倍數地增加(乘數效應)，以刺激經濟活動。不過，在金融海嘯下，經濟體系內乘數效應大幅度減低，甚至消失；這是因為銀行為了保障自身利益或者積極去槓桿化，紛紛減少放貸，導致信貸資金凍結。
定量寬鬆政策 針對流動性陷阱
有部分人士於是指出美國現在已經身處在流動性陷阱之中，因為現在實際籌資成本接近零，但是銀行還是不願意放貸。美國政府為了解決以上問題，只能夠繞過銀行體系，直接向市場及公司注入資金，以救助信貸市場。
美國今次對危機可以說成做到迅速反應，但是最終結果如何，或許只有時間能夠下定論了。
2009年2月18日星期三
淺談風險管理
經常聽到投資專家指出:「不要把所要雞蛋放在同一個籃子內」，意思就是說投資者一定要分散風險，以免個別資產出現問題時會把所有財產一次性損失掉。其實，在金融財務學內，風險是指那些未知的潛在損失，而且包括了不同類別的風險，如市場風險、公司風險、信貸風險等等。
買同一行業內的不同股票 並不等於分散風險
有些投資者喜愛銀行股，於是就把整份資金分為數份，然後買入數隻銀行股，以期望收到分散風險的效果。其實，這種投資方法並不符合分散風險的原則，因為如果一旦銀行業因經濟轉差而受累時，組合內持有的所有銀行股將會一起全部下跌，當中或許只存在幅度的差別而已。
了解股票之間的相關性 有助分散股票組合的風險
當我們建設股票投資組合時，最好的方法是研究不同股票之間的相連性(相關係數)，盡量選擇一些相關性較低的行業，從而有效地分散風險，避免全部股票同時間受同樣的因素影響。譬如，在2008年，假若投資者選擇同時間投資內地地產股及內地銀行股，很可能發現跌幅都頗大，主因是兩者的相關性頗高；假若我們將其中一隻股票改為快餐飲食股，很可能會發現組合的表現會大幅改善。
但是，以上其實也並不是最佳的分散風險做法，因為投資項目集中在單一地區及產品上。最好的投資組合應該包括不同地區內的各類投資產品，譬如可以是香港的股票、歐洲的房地產債劵等等。
有部分朋友當聽到分散風險就會問:「假若我的投資組合本金不大時，分散風險的做法會否有所不同?」在此，我認為不同的投資者對分散風險會有不同的看法，最重要還是找出自己合適的方法，因為每名投資者對風險的敏感程度也不同，接受風險亦有不同。不過，個人而言，假若投資本金不大時，我傾向集中投資當一股票/投資產品，因為唯有集中火力在優秀的股票上，本金才能急速地上升，分散投資組合可能只會減低投資回報。不過，當資金到達一定規模時，就有必要適量的分散風險，避免辛苦賺回來的錢因某一集團出現意外而付諸流水。
買同一行業內的不同股票 並不等於分散風險
有些投資者喜愛銀行股，於是就把整份資金分為數份，然後買入數隻銀行股，以期望收到分散風險的效果。其實，這種投資方法並不符合分散風險的原則，因為如果一旦銀行業因經濟轉差而受累時，組合內持有的所有銀行股將會一起全部下跌，當中或許只存在幅度的差別而已。
了解股票之間的相關性 有助分散股票組合的風險
當我們建設股票投資組合時，最好的方法是研究不同股票之間的相連性(相關係數)，盡量選擇一些相關性較低的行業，從而有效地分散風險，避免全部股票同時間受同樣的因素影響。譬如，在2008年，假若投資者選擇同時間投資內地地產股及內地銀行股，很可能發現跌幅都頗大，主因是兩者的相關性頗高；假若我們將其中一隻股票改為快餐飲食股，很可能會發現組合的表現會大幅改善。
但是，以上其實也並不是最佳的分散風險做法，因為投資項目集中在單一地區及產品上。最好的投資組合應該包括不同地區內的各類投資產品，譬如可以是香港的股票、歐洲的房地產債劵等等。
有部分朋友當聽到分散風險就會問:「假若我的投資組合本金不大時，分散風險的做法會否有所不同?」在此，我認為不同的投資者對分散風險會有不同的看法，最重要還是找出自己合適的方法，因為每名投資者對風險的敏感程度也不同，接受風險亦有不同。不過，個人而言，假若投資本金不大時，我傾向集中投資當一股票/投資產品，因為唯有集中火力在優秀的股票上，本金才能急速地上升，分散投資組合可能只會減低投資回報。不過，當資金到達一定規模時，就有必要適量的分散風險，避免辛苦賺回來的錢因某一集團出現意外而付諸流水。
2009年2月17日星期二
股市極度反覆 投資者需留神
不少人相信環球經濟將會在2009年下半年開始復甦，但是我認為這是最樂觀的看法；我傾向相信2010年時經濟才會較有機會真正重上正常軌道。
2009年的股市也相信不是容易掌握的一年，股市應該是極度反覆，投資者一定要具有相當經驗，否則不容易在反覆的股市中淘金。另外，投資者也需要擁有良好的獨立思考，否則將會被群眾影響到分析能力，不然的話，或許持有現金也未必是不好的策略。
股市在今年的1月7日創下了至今為止的高位，而1月21日的低位12,439點也成為了一個支持位，投資者一定要非常留意這個支持位，倘若支持位下破，將會帶來新一輪跌浪(需要同時留意當時的經濟數據)。而頂位的話，投資者則只需要繼續留意下跌中的250天線，越接近250天線，就越要小心。
我相信今年股市會有大部分時間在10,600點至16,000點的幅度中上落，投資者最佳的投資方法可能是一些背景及實力良好的二線股，因為今年股市大部分時間都可能炒股不炒市，我傾向留意一些現金充足、盈利不會大幅度放緩的股份；而同時間買入股票後必定要訂下止蝕位，否則便不應進行任何投資。
今年股市之中相信不會有太多黑天鵝出現，但是風險依然巨大。一直而來，投資應該不是以賺錢為第一目標，反而保本才是根本所在。
2009年的股市也相信不是容易掌握的一年，股市應該是極度反覆，投資者一定要具有相當經驗，否則不容易在反覆的股市中淘金。另外，投資者也需要擁有良好的獨立思考，否則將會被群眾影響到分析能力，不然的話，或許持有現金也未必是不好的策略。
股市在今年的1月7日創下了至今為止的高位，而1月21日的低位12,439點也成為了一個支持位，投資者一定要非常留意這個支持位，倘若支持位下破，將會帶來新一輪跌浪(需要同時留意當時的經濟數據)。而頂位的話，投資者則只需要繼續留意下跌中的250天線，越接近250天線，就越要小心。
我相信今年股市會有大部分時間在10,600點至16,000點的幅度中上落，投資者最佳的投資方法可能是一些背景及實力良好的二線股，因為今年股市大部分時間都可能炒股不炒市，我傾向留意一些現金充足、盈利不會大幅度放緩的股份；而同時間買入股票後必定要訂下止蝕位，否則便不應進行任何投資。
今年股市之中相信不會有太多黑天鵝出現，但是風險依然巨大。一直而來，投資應該不是以賺錢為第一目標，反而保本才是根本所在。
2009年2月16日星期一
美國新貿易政策 或能損人利己
最近，報章不時報導美國的新貿易政策，總統奧巴馬及其幕僚曾經提出「BUY AMERICA」的言論，意思是美國往後推出的經濟措施都要把開支花費在美國各個製造業上，以支持本地的經濟為主。對此，中國尤其反對，主因是美國出口佔了中國出口的30%，而整體出口亦佔中國GDP增長37.5%；在金融海嘯下，出口本身已經身處在困境之中，假若連美國也大幅度改為買美國貨，中國出口的跌幅將會相當驚人。
歷史因素 成反對貿易保護主義主因
對此，不少人均指出美國的新貿易壁壘將會對中美兩國均造成不良影響，而且貿易壁壘並不有效，因為假若美國實行的話，其他國家均能夠提出相應的政策。再者，在過去的歷史中，美國在30年代曾經實行貿易壁壘，以救濟因經濟大蕭條而影響到的工業。在那時，其他歐洲國家見到美國實行貿易保護主義，紛紛實施相應的報復政策，引致各國經濟步入更差的環境。正正是以上原因，有部分人士相信美國這次實施貿易保護，不但救不了自己，也將會導致各國的經濟情況也不能改善，全球經濟需要更長的時間才能復原。
美國當今的出入口情況有變
不過，個人認為歷史因素未必能夠證明今次的結果，因為30年代的美國主要是以出口為主，但是現在的美國是消費型的經濟，當她實施貿易保護政策時，受損的分分鐘不是美國，而是一切以出口為主導的國家，因為當美國減少消費時，其他出口國家的經濟將會大幅度放緩，我認為就算最終結果不是好事，美國也會是最後倒下的國家。或許，中國在面對這次的貿易保護政策時，根本沒有甚麼方法去對抗。中國曾經提過可以減少購買美國國債作為對抗的政策，但是我覺得這樣並不可行，因為如果中國減少購買美國債劵，出口根本不能支持。
中美兩國現在的情況是脣齒相依，美國在經濟領域上依然維持了主導的角色。因此，我們對中國的長遠發展還要非常留神。
歷史因素 成反對貿易保護主義主因
對此，不少人均指出美國的新貿易壁壘將會對中美兩國均造成不良影響，而且貿易壁壘並不有效，因為假若美國實行的話，其他國家均能夠提出相應的政策。再者，在過去的歷史中，美國在30年代曾經實行貿易壁壘，以救濟因經濟大蕭條而影響到的工業。在那時，其他歐洲國家見到美國實行貿易保護主義，紛紛實施相應的報復政策，引致各國經濟步入更差的環境。正正是以上原因，有部分人士相信美國這次實施貿易保護，不但救不了自己，也將會導致各國的經濟情況也不能改善，全球經濟需要更長的時間才能復原。
美國當今的出入口情況有變
不過，個人認為歷史因素未必能夠證明今次的結果，因為30年代的美國主要是以出口為主，但是現在的美國是消費型的經濟，當她實施貿易保護政策時，受損的分分鐘不是美國，而是一切以出口為主導的國家，因為當美國減少消費時，其他出口國家的經濟將會大幅度放緩，我認為就算最終結果不是好事，美國也會是最後倒下的國家。或許，中國在面對這次的貿易保護政策時，根本沒有甚麼方法去對抗。中國曾經提過可以減少購買美國國債作為對抗的政策，但是我覺得這樣並不可行，因為如果中國減少購買美國債劵，出口根本不能支持。
中美兩國現在的情況是脣齒相依，美國在經濟領域上依然維持了主導的角色。因此，我們對中國的長遠發展還要非常留神。
中國水貨問題 發展內需致命傷
(感謝ABBY ENGLISH各位組員: TOM、CHLOE、JOANNE、JOANNA)
我們在開始之先必須強調：如果要嘗試去解決以上的問題，並不是單單從商業或企業的角度去解答，而且需要理解中國內地的社會制度及一些歷史因素。我們首先要詳細分析中國人為什麼對自己的貨物提不起信心，反而信任別人的東西。這包括了企業的道德責任、政府的監管、法律的執行等問題。在理解了問題的成因之後，我們嘗試從短期及長期的方案去想一些方案。而我們認為整個問題的核心是中國三十年來的改革只重經濟改革，其他領域並沒想到因此作出轉變來適應這個時代，方導致今天的局面。
只有假的東西才不是假的！
在中國，知識產權的保護是嚴重不足的。造假的新聞經常出現。由便宜的鴨蛋、瑞士糖，到昂貴的名錶、考試的成績單、入學證書，到出售外國博物館的恐龍化石，都可以是中國假貨的例子。跟據統計，去年美逾八成假貨是在中國製造。而美國在世界貿易組織（WTO）控告中國保護智慧財產權不力，並且在1月26日獲判勝訴。明顯地，中國人事事只以利益為先，對其他人產權利益則擱在一旁。
到了最後，中國人對於他們自己所生產的東西失去了信心。而外國的進口貨則繼續保持他們一貫的質素。到了最後中國人當然愛好外來貨品而不好中國貨。這並不是外來的事物都是好，反而是自毀長城而已。
商業登記的漏洞
此外，在商業登記的制度上也出現一定程度的漏洞。單單在2005年，商標爭議的案件已多達399宗。
中國現時的商標註冊有不少漏洞，第一，商標查詢不是註冊商標的必經程式1，沒有負責機制，在查詢過程中，會受數據處理及商標申請審查期等原因的影響，使得部分在先申請的商標無法進入數據庫，因此無法查詢。
另外商標查詢與審查工作由不同人員承擔，而查詢人員與不同審查人員的審查觀點上可能出現不同的意見，因此，商標查詢的結果不能作爲法律依據，不具備法律效力。因此，原本查詢的功能失去，令惡意搶注的人可以此作為一個藉口，被搶注商標的企業苦心經營的外銷市場有可能因一個小小商標而一朝被毀，不少品牌被中國人”代理”，間接令國內出現不少假貨。
商標被搶注後，雖然可以通過法律途徑去解決問題(如果能夠證明搶注者在注冊商標時屬“惡意搶注”)，但成本高昂。例如：外國的「LV」手袋十分有名，在中國就會有人在登記「LV」為自己註冊商標。當「LV」打算進入中國內地的市場時，他們就會開出天價把商標「轉讓」給「LV」。
若找不到“惡意搶注”的證據，等待他們的也許就是更為被動的商標轉讓談判，商標註冊申請人著急使用注冊商標，進入市場，不得不付出高昂的商標轉讓費用。例如永利電子廠付出了幾十萬元的高昂訴訟費用。重新申請至少要三至五年才能獲得註冊。為了早日擺脫困境，不少商標申請人只好與異議人妥協，花錢讓對方撤銷異議，貼補註冊費用，被迫用高價收購其注冊商標。這種談判，實為“勒索”，坐收漁利。不但成本高，而且，時間長，2003年，中國有家公司將日本「青森」這名稱向中國商標局登記為果實的商標，登記成功，青森花了4年才解決此事。
惡意搶注法律上是未有定義的，也由於現時惡意搶注罰款的立法還在商討中，所以搶注成本很低，對不少人來說，可以是一門大生意，變相中國對於品牌的保護是十分不足的，商標意識普遍薄弱，健康的品牌企業發展因此受制約。
而彷照熱門商標改名的例子也十分多。如「中圍石油」變「中國石油」、「金庸」跟「金康」、「中華」變「中萃」等等例子，都說明了中國在商業登記在執行上的漏洞。
從以上的事例可以看出，當中國的知識產權保護工夫做得不足時，公司企業去發展他們的品牌時就會有所顧忌，而顧客的信心來源之一──品牌，也因而較難興建立。
有毒有害貨品的問題成因 (企業及道德角度)
以上的例子都只是中國眾多問題產品的冰山一角而已。在中國的企業角度而言，我們可以十分肯定地說中國內地的生產商並未達到最基本的道德水平，即對消費者負上最基本的責任，盡可能確保他們所售之貨品是不會危害他們的。
可是，我們卻發現有很多企業為求降低生產成本而做出一些傷害消費者的行為。在意大利檢獲中國製「毒鞋」、河北以豬血加甲醛製黑心鴨血都是其中一些例子。
為什麼香港、台灣及中國大陸都是中國人為主的社會，惟獨中國內地的企業多次出現問題？我們相信這跟中國自1949年的發展有關。自從中華人民共和國成立之後，政府就對各方面實行改造，而文化大革命更把中國傳統道德價值觀的摧毀推向一個極致。當文化大革命在1978年結束之後，改革開放開始之時，傳統道德價值觀在中國已近乎不存在。他們在作出商業決定時，基本上只是企業的利益著想，而對公眾及消費者的基本權益則不註重。最後受害的不只是企業本身，社會也付上昂貴的代價。而中國在國際上的聲譽也受到嚴重的損害。
政府的監督問題及法律的確實執行
長期以來，中國的地方官員都會有一個比拼：拼他們所管轄地區的GDP增長有多大。而這也是升官的一個重要指標。很多官員為了在任內把GDP升得最快，很多時就會跟當地的商人聯手合作、勾結，盡可能以不同的方法去加大他們的產能，很多時連產品的質素及監管都不管。在這樣的情況下，產品出現問題的機會就相應增加了。當發現問題的時候，原來的官員很有可能已經升官發財了。以三鹿有毒奶粉為例，三鹿長期以「國家免檢」的聲譽去生產有毒奶粉，以更低成本生產「更高質素」的奶粉。而地方官員也因為利益的關係不去作太多的監控。最終這就造成一件全球知名的醜聞。
此外，中國離法治的路還很遠。中國的司法單位並不是獨立的，而是屬於行政機關中的一小部份。中國雖然有詳盡的法律，去解釋犯了什麼罪行應如何去執行處罰，可是在實際執行卻充滿人治的色彩：因為中國司法並不獨立，他們很多時都要聽命於行政機關，使到很多判決是不公平，也使很多企業在發生糾紛時，縱使有法律上的理據，如果沒有政府的支持，便很容易有淒慘的下場。這也導致很多中國企業在發展他們的業務上遇上很大的阻礙。
消費者消息流通問題
毫無疑問，新聞等不同的傳播媒體在監察不同領域上扮演了一個重要的功能。可是自1949年中華人民共和國成立之後，內地的新聞媒體便成為了官方的喉舌，所有的媒體都收歸國有。媒體只報導對統治有利的消息，而對於一切不利的新聞一律予以封鎖，並對報導的人員施以不同程度的處罰。雖然在最近數年情況已有少許改善，可是大情形始終不變。而在互聯網出現了之後，中國內地也對其作出嚴密的監控，現時中國內地已成為全球互聯網監控最嚴密、最嚴厲的地方。所有的敏感新聞定必受到檢查。
在這樣的情況下，新聞的資訊流通必然受到很大的限制，而傳媒作為社會的監察功能近乎不存在。以三鹿有毒奶粉為例，發現奶粉有毒的時候是八月初，時值中國第一次舉辦奧運會。這些醜聞當然立即被拉下來，不准報導，以免影響大局。直至事件被揭發出來之時，有無數嬰兒就是因為國家表面上的安定而付出了沉重的代價。如果新聞在中國的流通有所改善，我們相信有很多事情是可以及早解決，而不是「小事變大事」的結局。
短期重拾信心之方法
在企業的層面上，中文大學財務系教授郎咸平教授提出了一個觀點，為中國的企業去作出一個重大的轉型：任何行業的產業鏈，除了加工製造，還有六大環節：產品設計，原料採購，物流運輸，訂單處理，批發經營，終端零售。以芭比娃娃為例，我們製造出價值1美金的芭比娃娃，但是最後在美國沃爾瑪的零售價格是10美金。這9美金的價值就是在六大環節來的。在郎咸平教授中，這就是他口中的「6+1」理論。而六大環節是有着極驚人的溢價。
我們也同意他的觀點。在「6+1」的轉型當中，創立自己的品牌是一件不可或缺的事；在同一時間，生產商掌握了整條產業鏈，對於掌握定價權方面起了一個重大的作用。掌握產業鏈也對降低貨品售價起到一個重要的作用：在產業鏈的9元中節省2元，遠遠比在加工製造中的1元節省數毫(而這通常是透過剋扣勞工工資得來)當然這少不了政府大力的支持及一定程度的援助，方可令到受到出口減少的製造業得到生存及改進的空間。
而企業在追求利潤的同時，也必須負上最基本的社會道德責任，不可以因為利潤而把社會利益完全不顧，生產有問題的劣質貨物。到了最後付上代價的不僅是公司本身，整個社會也要付上昂貴的代價。
如果中國能夠有效地進行以上的措施時，我相信中國人真正重拾對國貨的信心是指日可待的。而在地理及成本上的優勢，中國貨在和外國貨競爭時，特別在貨物的品質上競爭時，就更加為之優勝。
而在政府的層面，我們認為政府有需要為現行的監管制度及商業登記制度作出改革，重點是要確保法律能夠確切執行，並且保障不同機構及人士在社會上享有的基本權利，方可令到中國的品牌能夠進一步得到公信力，令人民更加放心去使用。這同時對促進消費起了正面作用。
總結 – 長遠之計策
如果以一個更廣闊的層面來看，中國水貨、假貨多的問題是整個中國社會問題的其中一環。自從改革開放以來，改革便只着重在經濟上的改革及市場的開放，這個改變是極之巨大的。可是，社會制度和政治制度在三十年來都沒有作出重大的改變。當社會制度根不上經濟的飛躍時，社會不同的問題便會不會浮現。已故中共領導人鄧小平曾經說：「只搞經濟體制改革，不搞政治改革，經濟體制也搞不通，因為首先遇到人的障礙。」
由此可見，鄧小平當年已預視今日中國的經濟改革會遇上樽頸，而且也能夠說明是那一方面所引致的。如果真的要長遠解決中國的水貨、假貨、有毒有害的貨品，我們必須在社會制度和政治制度上，跟隨經濟制度一起作出調整，方是治本之法。當中的方法包括對新聞的開放及有效而獨立的監察制度。而這也是中國很多社會問題和矛盾最終之根治之本。
除此之外，公民社會的建立也是另外一項有效的方法。公民社會強調人民本身自行成立組織，在社區大小事務上作出協作及監督。當出現任何問題的時候，自行成立的組織一定會比官僚的政府更快地作出回應及監督，以使社會能夠更快更順暢的運作。這同時對於監察消費品起到一個重要的作用，對於中國人提升對中國貨的信心也有一定的幫助。
最後，我們希望中國政府及中國內地人民能夠汲取以往沉重的教訓，在獲取利益的同時也必須付上最基本的道德責任，方可使中國能夠在國際上取得良好的聲譽，也是國家強大的一個最好表現。
參考資料References
河北以豬血加甲醛製黑心鴨血。 (《星島》11月13日 星期四 16:47)
http://hk.news.yahoo.com/article/081113/3/97zv.html
意大利檢獲中國製「毒鞋」。 (《明報》9月27日 星期六 16:15)
奧運帶來錢潮 北京假貨市場業績翻漲。 (《法新社》8月25日 星期一 19:20)
弄虛作假新一代 。 (《星島》11月14日 星期五 )05:30http://hk.news.yahoo.com/article/081113/3/98b2.html
三鹿奶粉案兩分銷商奶農判死刑 。 (《星島》1月22日 星期四 16:06)
侵權產品在穗上架 真正瑞士糖是假貨。(中央社 2009-02-03 10:13 AM)
超A冒牌名錶襲港 《新報》
http://www.hkdailynews.com.hk/news.php?id=24598
探究中國假貨氾濫背後的原因。 (新聞 - 在線報道 2007/06/23,) http://www.atchinese.com/index.php?option=com_content&task=view&id=35600&Itemid=110
美逾八成假貨中國製 (《明報》2009年1月10日 )
http://www.mingpaovan.com/htm/News/20090110/ttae1.htm
WTO判決判定中國敗訴2009年1月27日
http://translate.google.com.hk/translate?hl=zh-TW&sl=zh-CN&u=http://www.ccdtr.org/index.php/news/3109&ei=R3GWSZyVE5yA6gPqsZD-CA&sa=X&oi=translate&resnum=4&ct=result&prev=/search%3Fq%3Dwto%2B%25E7%25BE%258E%25E5%259C%258B%2B%25E4%25B8%25AD%25E5%259C%258B%2B%25E5%2588%25A4%25E6%25B1%25BA%26hl%3Dzh-TW%26rlz%3D1C1CHMI_zh-TWUS291US304%26sa%3DG
http://www.coolloud.org.tw/node/34558
大陸及港澳情勢
www.mac.gov.tw/big5/mlpolicy/mwreport/87/8711.htm
企業倒閉產業好升級 郎鹹平 (《新京報》 日期: 2008-09-17 版面/版頁: 財經觀察·對話（一）/B11作者: 丁蕊)
中國是製造業大國嗎？(《北京晚報日期》: 2008-10-27版面/版頁: 綜合新聞 作者:孫小寧F107)
專訪：香港中文大學教授郎咸平 版面/版頁: P48 亞洲週刊日期: 2008-08-31作者: 紀碩鳴
中国知识产权年鉴
Beijing : Zhi shi chan quan chu ban she, 2001-
北京 : 知识产权出版社, 2001- 中国. 国家知识产权局.
我們在開始之先必須強調：如果要嘗試去解決以上的問題，並不是單單從商業或企業的角度去解答，而且需要理解中國內地的社會制度及一些歷史因素。我們首先要詳細分析中國人為什麼對自己的貨物提不起信心，反而信任別人的東西。這包括了企業的道德責任、政府的監管、法律的執行等問題。在理解了問題的成因之後，我們嘗試從短期及長期的方案去想一些方案。而我們認為整個問題的核心是中國三十年來的改革只重經濟改革，其他領域並沒想到因此作出轉變來適應這個時代，方導致今天的局面。
只有假的東西才不是假的！
在中國，知識產權的保護是嚴重不足的。造假的新聞經常出現。由便宜的鴨蛋、瑞士糖，到昂貴的名錶、考試的成績單、入學證書，到出售外國博物館的恐龍化石，都可以是中國假貨的例子。跟據統計，去年美逾八成假貨是在中國製造。而美國在世界貿易組織（WTO）控告中國保護智慧財產權不力，並且在1月26日獲判勝訴。明顯地，中國人事事只以利益為先，對其他人產權利益則擱在一旁。
到了最後，中國人對於他們自己所生產的東西失去了信心。而外國的進口貨則繼續保持他們一貫的質素。到了最後中國人當然愛好外來貨品而不好中國貨。這並不是外來的事物都是好，反而是自毀長城而已。
商業登記的漏洞
此外，在商業登記的制度上也出現一定程度的漏洞。單單在2005年，商標爭議的案件已多達399宗。
中國現時的商標註冊有不少漏洞，第一，商標查詢不是註冊商標的必經程式1，沒有負責機制，在查詢過程中，會受數據處理及商標申請審查期等原因的影響，使得部分在先申請的商標無法進入數據庫，因此無法查詢。
另外商標查詢與審查工作由不同人員承擔，而查詢人員與不同審查人員的審查觀點上可能出現不同的意見，因此，商標查詢的結果不能作爲法律依據，不具備法律效力。因此，原本查詢的功能失去，令惡意搶注的人可以此作為一個藉口，被搶注商標的企業苦心經營的外銷市場有可能因一個小小商標而一朝被毀，不少品牌被中國人”代理”，間接令國內出現不少假貨。
商標被搶注後，雖然可以通過法律途徑去解決問題(如果能夠證明搶注者在注冊商標時屬“惡意搶注”)，但成本高昂。例如：外國的「LV」手袋十分有名，在中國就會有人在登記「LV」為自己註冊商標。當「LV」打算進入中國內地的市場時，他們就會開出天價把商標「轉讓」給「LV」。
若找不到“惡意搶注”的證據，等待他們的也許就是更為被動的商標轉讓談判，商標註冊申請人著急使用注冊商標，進入市場，不得不付出高昂的商標轉讓費用。例如永利電子廠付出了幾十萬元的高昂訴訟費用。重新申請至少要三至五年才能獲得註冊。為了早日擺脫困境，不少商標申請人只好與異議人妥協，花錢讓對方撤銷異議，貼補註冊費用，被迫用高價收購其注冊商標。這種談判，實為“勒索”，坐收漁利。不但成本高，而且，時間長，2003年，中國有家公司將日本「青森」這名稱向中國商標局登記為果實的商標，登記成功，青森花了4年才解決此事。
惡意搶注法律上是未有定義的，也由於現時惡意搶注罰款的立法還在商討中，所以搶注成本很低，對不少人來說，可以是一門大生意，變相中國對於品牌的保護是十分不足的，商標意識普遍薄弱，健康的品牌企業發展因此受制約。
而彷照熱門商標改名的例子也十分多。如「中圍石油」變「中國石油」、「金庸」跟「金康」、「中華」變「中萃」等等例子，都說明了中國在商業登記在執行上的漏洞。
從以上的事例可以看出，當中國的知識產權保護工夫做得不足時，公司企業去發展他們的品牌時就會有所顧忌，而顧客的信心來源之一──品牌，也因而較難興建立。
有毒有害貨品的問題成因 (企業及道德角度)
以上的例子都只是中國眾多問題產品的冰山一角而已。在中國的企業角度而言，我們可以十分肯定地說中國內地的生產商並未達到最基本的道德水平，即對消費者負上最基本的責任，盡可能確保他們所售之貨品是不會危害他們的。
可是，我們卻發現有很多企業為求降低生產成本而做出一些傷害消費者的行為。在意大利檢獲中國製「毒鞋」、河北以豬血加甲醛製黑心鴨血都是其中一些例子。
為什麼香港、台灣及中國大陸都是中國人為主的社會，惟獨中國內地的企業多次出現問題？我們相信這跟中國自1949年的發展有關。自從中華人民共和國成立之後，政府就對各方面實行改造，而文化大革命更把中國傳統道德價值觀的摧毀推向一個極致。當文化大革命在1978年結束之後，改革開放開始之時，傳統道德價值觀在中國已近乎不存在。他們在作出商業決定時，基本上只是企業的利益著想，而對公眾及消費者的基本權益則不註重。最後受害的不只是企業本身，社會也付上昂貴的代價。而中國在國際上的聲譽也受到嚴重的損害。
政府的監督問題及法律的確實執行
長期以來，中國的地方官員都會有一個比拼：拼他們所管轄地區的GDP增長有多大。而這也是升官的一個重要指標。很多官員為了在任內把GDP升得最快，很多時就會跟當地的商人聯手合作、勾結，盡可能以不同的方法去加大他們的產能，很多時連產品的質素及監管都不管。在這樣的情況下，產品出現問題的機會就相應增加了。當發現問題的時候，原來的官員很有可能已經升官發財了。以三鹿有毒奶粉為例，三鹿長期以「國家免檢」的聲譽去生產有毒奶粉，以更低成本生產「更高質素」的奶粉。而地方官員也因為利益的關係不去作太多的監控。最終這就造成一件全球知名的醜聞。
此外，中國離法治的路還很遠。中國的司法單位並不是獨立的，而是屬於行政機關中的一小部份。中國雖然有詳盡的法律，去解釋犯了什麼罪行應如何去執行處罰，可是在實際執行卻充滿人治的色彩：因為中國司法並不獨立，他們很多時都要聽命於行政機關，使到很多判決是不公平，也使很多企業在發生糾紛時，縱使有法律上的理據，如果沒有政府的支持，便很容易有淒慘的下場。這也導致很多中國企業在發展他們的業務上遇上很大的阻礙。
消費者消息流通問題
毫無疑問，新聞等不同的傳播媒體在監察不同領域上扮演了一個重要的功能。可是自1949年中華人民共和國成立之後，內地的新聞媒體便成為了官方的喉舌，所有的媒體都收歸國有。媒體只報導對統治有利的消息，而對於一切不利的新聞一律予以封鎖，並對報導的人員施以不同程度的處罰。雖然在最近數年情況已有少許改善，可是大情形始終不變。而在互聯網出現了之後，中國內地也對其作出嚴密的監控，現時中國內地已成為全球互聯網監控最嚴密、最嚴厲的地方。所有的敏感新聞定必受到檢查。
在這樣的情況下，新聞的資訊流通必然受到很大的限制，而傳媒作為社會的監察功能近乎不存在。以三鹿有毒奶粉為例，發現奶粉有毒的時候是八月初，時值中國第一次舉辦奧運會。這些醜聞當然立即被拉下來，不准報導，以免影響大局。直至事件被揭發出來之時，有無數嬰兒就是因為國家表面上的安定而付出了沉重的代價。如果新聞在中國的流通有所改善，我們相信有很多事情是可以及早解決，而不是「小事變大事」的結局。
短期重拾信心之方法
在企業的層面上，中文大學財務系教授郎咸平教授提出了一個觀點，為中國的企業去作出一個重大的轉型：任何行業的產業鏈，除了加工製造，還有六大環節：產品設計，原料採購，物流運輸，訂單處理，批發經營，終端零售。以芭比娃娃為例，我們製造出價值1美金的芭比娃娃，但是最後在美國沃爾瑪的零售價格是10美金。這9美金的價值就是在六大環節來的。在郎咸平教授中，這就是他口中的「6+1」理論。而六大環節是有着極驚人的溢價。
我們也同意他的觀點。在「6+1」的轉型當中，創立自己的品牌是一件不可或缺的事；在同一時間，生產商掌握了整條產業鏈，對於掌握定價權方面起了一個重大的作用。掌握產業鏈也對降低貨品售價起到一個重要的作用：在產業鏈的9元中節省2元，遠遠比在加工製造中的1元節省數毫(而這通常是透過剋扣勞工工資得來)當然這少不了政府大力的支持及一定程度的援助，方可令到受到出口減少的製造業得到生存及改進的空間。
而企業在追求利潤的同時，也必須負上最基本的社會道德責任，不可以因為利潤而把社會利益完全不顧，生產有問題的劣質貨物。到了最後付上代價的不僅是公司本身，整個社會也要付上昂貴的代價。
如果中國能夠有效地進行以上的措施時，我相信中國人真正重拾對國貨的信心是指日可待的。而在地理及成本上的優勢，中國貨在和外國貨競爭時，特別在貨物的品質上競爭時，就更加為之優勝。
而在政府的層面，我們認為政府有需要為現行的監管制度及商業登記制度作出改革，重點是要確保法律能夠確切執行，並且保障不同機構及人士在社會上享有的基本權利，方可令到中國的品牌能夠進一步得到公信力，令人民更加放心去使用。這同時對促進消費起了正面作用。
總結 – 長遠之計策
如果以一個更廣闊的層面來看，中國水貨、假貨多的問題是整個中國社會問題的其中一環。自從改革開放以來，改革便只着重在經濟上的改革及市場的開放，這個改變是極之巨大的。可是，社會制度和政治制度在三十年來都沒有作出重大的改變。當社會制度根不上經濟的飛躍時，社會不同的問題便會不會浮現。已故中共領導人鄧小平曾經說：「只搞經濟體制改革，不搞政治改革，經濟體制也搞不通，因為首先遇到人的障礙。」
由此可見，鄧小平當年已預視今日中國的經濟改革會遇上樽頸，而且也能夠說明是那一方面所引致的。如果真的要長遠解決中國的水貨、假貨、有毒有害的貨品，我們必須在社會制度和政治制度上，跟隨經濟制度一起作出調整，方是治本之法。當中的方法包括對新聞的開放及有效而獨立的監察制度。而這也是中國很多社會問題和矛盾最終之根治之本。
除此之外，公民社會的建立也是另外一項有效的方法。公民社會強調人民本身自行成立組織，在社區大小事務上作出協作及監督。當出現任何問題的時候，自行成立的組織一定會比官僚的政府更快地作出回應及監督，以使社會能夠更快更順暢的運作。這同時對於監察消費品起到一個重要的作用，對於中國人提升對中國貨的信心也有一定的幫助。
最後，我們希望中國政府及中國內地人民能夠汲取以往沉重的教訓，在獲取利益的同時也必須付上最基本的道德責任，方可使中國能夠在國際上取得良好的聲譽，也是國家強大的一個最好表現。
參考資料References
河北以豬血加甲醛製黑心鴨血。 (《星島》11月13日 星期四 16:47)
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意大利檢獲中國製「毒鞋」。 (《明報》9月27日 星期六 16:15)
奧運帶來錢潮 北京假貨市場業績翻漲。 (《法新社》8月25日 星期一 19:20)
弄虛作假新一代 。 (《星島》11月14日 星期五 )05:30http://hk.news.yahoo.com/article/081113/3/98b2.html
三鹿奶粉案兩分銷商奶農判死刑 。 (《星島》1月22日 星期四 16:06)
侵權產品在穗上架 真正瑞士糖是假貨。(中央社 2009-02-03 10:13 AM)
超A冒牌名錶襲港 《新報》
http://www.hkdailynews.com.hk/news.php?id=24598
探究中國假貨氾濫背後的原因。 (新聞 - 在線報道 2007/06/23,) http://www.atchinese.com/index.php?option=com_content&task=view&id=35600&Itemid=110
美逾八成假貨中國製 (《明報》2009年1月10日 )
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WTO判決判定中國敗訴2009年1月27日
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大陸及港澳情勢
www.mac.gov.tw/big5/mlpolicy/mwreport/87/8711.htm
企業倒閉產業好升級 郎鹹平 (《新京報》 日期: 2008-09-17 版面/版頁: 財經觀察·對話（一）/B11作者: 丁蕊)
中國是製造業大國嗎？(《北京晚報日期》: 2008-10-27版面/版頁: 綜合新聞 作者:孫小寧F107)
專訪：香港中文大學教授郎咸平 版面/版頁: P48 亞洲週刊日期: 2008-08-31作者: 紀碩鳴
中国知识产权年鉴
Beijing : Zhi shi chan quan chu ban she, 2001-
北京 : 知识产权出版社, 2001- 中国. 国家知识产权局.
2009年2月15日星期日
投資「王道」
在早幾年，市場上突然掀起一陣股神「巴菲特」熱潮，原因是巴菲特入股了中石油，而中石油在幾年之間不斷攀升，導致巴菲特的投資方法漸漸被人認識。市面上紛紛出現不同關於巴菲特投資方法的書籍，股民紛擁而至研讀一番，大部分自此更以長線價值投資者而自居。不過，在剛剛過去的一年中，某部分長線價值投資者概嘆為何自己沒有在2007年股市3萬2千點時全面清貨，反而是愚昧地相信這種投資法是「王道」，最後落得股票組合跑回起點的悲慘下場，幾年之間的投資回報全部化為烏有，更甚者甚至錄得負回報。
先不要討論價值投資法是否繼續適合往後的投資環境，或許我們應該先看看股神巴菲特的成功之路。巴菲特在1930年代在美國哥倫比亞大學從格拉咸學習價值投資法，在往後的時間內開展他的投資創富之路，當後人在近年看到他的投資成績時 (平均年回報接近2成)，自然認為價值投資法乃致富之道。成功的人當然擁有成功者的特質，但是時勢也起了決定性的因素，1932年至2007年是美國經濟的繁榮上升期，長線價值投資法當然占優。從報章上看過法國股市的數據，假若有投資專家選用價值投資法，過去一百零八年的回報接近零，原因是歐洲經濟向下走。
在未來的時間裡，價值投資法或許再不是投資王道，因為經濟整體趨勢向下，投資者不妨改為選用「趨勢投資法」，趨勢投資者不會永遠擁抱著股票，當見到經濟勢頭向下，趨勢投資者會立刻沽出股票，甚至會掉頭運用其他投資工具去買跌，賺取當中的利潤。我相信未來經濟股市的波動性將會遠較之前大，而當中的周期也可能會大幅縮短，投資方法也應當有所改變。個人而言，一直堅持的投資理念是「順勢而行」，唯有順勢才能把握市場上的賺錢機會。
先不要討論價值投資法是否繼續適合往後的投資環境，或許我們應該先看看股神巴菲特的成功之路。巴菲特在1930年代在美國哥倫比亞大學從格拉咸學習價值投資法，在往後的時間內開展他的投資創富之路，當後人在近年看到他的投資成績時 (平均年回報接近2成)，自然認為價值投資法乃致富之道。成功的人當然擁有成功者的特質，但是時勢也起了決定性的因素，1932年至2007年是美國經濟的繁榮上升期，長線價值投資法當然占優。從報章上看過法國股市的數據，假若有投資專家選用價值投資法，過去一百零八年的回報接近零，原因是歐洲經濟向下走。
在未來的時間裡，價值投資法或許再不是投資王道，因為經濟整體趨勢向下，投資者不妨改為選用「趨勢投資法」，趨勢投資者不會永遠擁抱著股票，當見到經濟勢頭向下，趨勢投資者會立刻沽出股票，甚至會掉頭運用其他投資工具去買跌，賺取當中的利潤。我相信未來經濟股市的波動性將會遠較之前大，而當中的周期也可能會大幅縮短，投資方法也應當有所改變。個人而言，一直堅持的投資理念是「順勢而行」，唯有順勢才能把握市場上的賺錢機會。
2009年2月12日星期四
醫療改革成為中國發展內需之關鍵
中國在過去三十年的經濟實力得到快速的提升，而中國醫療衛生體制也取得了重大發展；隨著中國經濟發展，大部分人民生活水平雖然得到提升，但是醫療衛生事業的發展並不能夠跟隨社會發展的步伐，中國醫療衛生體制始終存在內在根本性問題，並因而常常出現看病難、看病貴、藥價高等一系列問題。在這一系列問題的影響下，中國政府發展內需的道路必然受到阻礙，主要是發展內需的前提是社會需要擁有一個健全的安全網，人民才會放心消費及加大消費。因此長遠而言，中國政府必然要落實一些相關政策或者措施以解決以上問題。
市民求自保 儲蓄率其高
歐、美等國的醫療衛生體制一直為人所讚頌，原因是當地居民並不需要擔心醫療上的支出，他們擁有健全的社會安全網，因此他們可以放心將收入轉化為消費，從而支撐了國家經濟的發展。但是，對中國而言，政府發展內需難度甚高，這是因為中國居民的儲蓄率甚高，達到收入的四成 (國家統計局數據)，試問在這種情況下，中國居民的消費水平又怎樣支撐到國家的經濟發展呢?
某程度上，中國的高儲蓄率是源自天性，中國人一貫擁有未雨綢繆的性格，大部分均覺得「多一個錢旁身，心理上會更加安心」，因而會選擇把部分收入儲下來，以備不時之需。以上當然是一個合理的解釋，不過更重要的原因是中國醫療衛生制度並不完善，中國居民需要負擔昂貴的醫療成本，在這種情況之下，大部分中國居民均會把收入大部分儲下來，以防將來有朝一日需要進醫院接受治療。
近年，香港「明報」曾經報導兩則關於中國的醫療衛生體制上的問題，其中一則新聞的主角均是因為斷趾意外而被送進醫院，但是最終傷者家屬因為擔心醫療費太貴而拒接在手術單上簽字作實，而醫院也擔心手術或許會出現意外，也不願意牟然展開手術，最終傷者只好離開醫院，走向等候她的「終身殘廢」；而另一則新聞的主角因為即將臨盆而被送進醫院，但是她的的丈夫擔心剖腹收費貴，要求自然生產而拒絕院方為她作手術，雙方僵持三小時後，最後造成主角死亡、一屍兩命的慘劇。
這兩則報導中均凸顯了中國醫療成本極度昂貴，公共醫療機構簡直是奉行「大門朝外開，沒錢別進來」的政策。以上述斷趾再植手術為例，一般公共醫療機構均需要收取1-2萬元人民幣，這對於收入微薄也欠缺醫保的農民或民工來說，無疑是天文數字。連中國中國衛生部副部長朱慶生也承認，農民的年收入還不夠住一次醫院。2003年全國農民人均包括實物在內的純收入是2600多元人民幣，而農村居民的平均住院費用一次為2200多元人民幣。
另外，安徽大學經濟學院副教授張德元曾經指出:「根據我們國家統計部門的統計，進入90年代以後，政府的衛生支出預算佔全國衛生總費用的比例不到20%，而且每年都在逐年下降。這樣看出來，無論城市還是鄉村，從總體上看，我們個人的衛生負擔比重比較大。另外，如果把城市和鄉村相比，農村的醫療衛生負擔人均是城市的3.6倍。」他更指出，中國衛生部最近進行的一項調查顯示，農村人口的89%是自費醫療。
當中國居民需要負擔極昂貴的醫療費用時，自然會相應不斷加大儲蓄率 (合理解釋了為何過往數年的中國儲蓄比率有持續上升趨勢)，而同時間也會影響到在其他方面的開支，令到中國政府難以發展內需，更遑論要以內需作為未來經濟增長動力。
或許，有部份人會擁有錯覺，認為中國大部分貧窮人口在醫療上的開支並不高。這種想法並不正確，因為他們可能只是減少在微小疾病上的開支，而實情是他們只是把錢儲下來，留作往後在較嚴重疾病上才作一次性的開支。
「看病難、看病貴、藥價高」 難為了貧窮人口
看病難、看病貴早已成各界詬病的社會問題。不怕窮，就怕病；救護車一響，兩頭豬白養；做個闌尾炎，白耕一年田；住院一次，破產一次；脫貧三五年，一病回從前；一人得病，幾代受窮；致富十年功，大病一日窮。這些民間順口溜生動地刻畫了內地的醫療現狀。
雖然在改革開放的三十年中，中國的醫療衛生事業得到一定程度的發展和進步，成績不容否定。但是隨著社會經濟的發展，醫療衛生系統的滯後性逐步呈現，最明顯的表現就是現今看病難和看病貴。 某程度上，看病難和看病貴是有其相對性的，相對歐、美等國，在中國看病既不貴，也不難。在中國所指看病難指的是大醫院看病難，小醫院容易卻很少人去；看病貴則主要指的是藥品和消耗性器械貴，醫生看病收費僅是掛號費，是世界上最便宜的。
醫療衛生系統發展滯後於社會經濟進步，滿足不了人們的需求，這是全世界都面臨的一個問題，但是在中國最為突出，這是因為中國窮人多，社會保障不完善，國家投入資金少。
目前發達國家政府每年負擔的醫療衛生總費用為73％，發展中國家為57.2％，而中國政府在2007 年只負擔了19%，對衛生事業的投入，遠遠落後於其他經濟社會事業的投入，資金量嚴重不足。 正正因為投入上的不足，公立醫院為了自負盈虧，紛紛引進國際一流的技術和設備，使得住院標準，醫療成本成倍上升，是致使看病貴的原因之一。
原因之二是在於藥品貴的問題。中國製藥廠家很多時為了急於收回成本，在出廠之初就虛高定價，常常開出「天價」；另一方面，目前國內醫療體制極度不順，藥品流通購銷不透明，中間環節過多，一盒藥從廠家到消費者手中，最少要經歷出廠、審批上市、定價、銷售若干環節，很可能二十元出廠的藥最後到病人手中，價格至少已翻了數倍。設備和消耗性材料貴於金，這絕非是一種比喻，而是真實的寫照，例如患者裝一個人工關節，僅進價就要花費2 至8萬元不等。
醫療衛生制度改革 勢在必行
第一，中國政府應該著手打造平民病房，譬如在醫院內部設立分級醫療制度，透過設置不同層次、不同條件的病房供患者選擇，以讓經濟困難患者節省醫藥開支，還能從富裕的看病者的利潤中補貼部分給平民病房。
第二，治本則在於，首先國家要痛下決心取消醫藥購銷和醫用耗材中間環節，尤其是醫藥代表環節。中國政府可以要求醫院向藥品和醫用耗材生產廠家直接採購，真正實現中間環節零耗費，從而使藥費和材料費大大下降。
第三，看病貴，這是因為中國的城鎮醫療保障制度設計不合理，不但基本醫療費用由個人承擔，而且絕大部分兒童、老人和非就業人員根本無法進入保障體系。據中國衛生部門統計，目前為止，中國城鎮醫療保障制度所覆蓋的人群大約只有一億人，是城鎮人口的四分之一左右，還不到全部城鎮從業人員的一半。既然在城鎮內也只有四分之一人口受到保障，更何況貧窮落後的農業地區呢? 中國政府有必然加大對醫療的投資，譬如大幅度提高對人民的醫療補助及將基本醫療費用的負擔轉移到政府的支出上，其中提高醫療補助將會鼓勵中國居民 (尤其是貧窮人口) 在遇到輕微疾病時也能及早接受治療，避免小病變大病，最終需要極大量的金錢才能醫治。
第四，公立醫療機構一直奉行著自負盈虧的政策，中國政府應該出台一些輔助政策，讓公立醫療機構不再以營利為主要目的，也能舒緩看病貴的問題。
醫療改革成發展內需之關鍵
內需發展之路需要多項基本條件配合，譬如稅制改革、加大教育項目投資等，而當中最重要的條件莫過於醫療制度上的改革，唯有全面性的醫療改革，中國居民的消費意欲及信心才能得以大幅度提升，同時間消費佔收入比例也能提高。
市民求自保 儲蓄率其高
歐、美等國的醫療衛生體制一直為人所讚頌，原因是當地居民並不需要擔心醫療上的支出，他們擁有健全的社會安全網，因此他們可以放心將收入轉化為消費，從而支撐了國家經濟的發展。但是，對中國而言，政府發展內需難度甚高，這是因為中國居民的儲蓄率甚高，達到收入的四成 (國家統計局數據)，試問在這種情況下，中國居民的消費水平又怎樣支撐到國家的經濟發展呢?
某程度上，中國的高儲蓄率是源自天性，中國人一貫擁有未雨綢繆的性格，大部分均覺得「多一個錢旁身，心理上會更加安心」，因而會選擇把部分收入儲下來，以備不時之需。以上當然是一個合理的解釋，不過更重要的原因是中國醫療衛生制度並不完善，中國居民需要負擔昂貴的醫療成本，在這種情況之下，大部分中國居民均會把收入大部分儲下來，以防將來有朝一日需要進醫院接受治療。
近年，香港「明報」曾經報導兩則關於中國的醫療衛生體制上的問題，其中一則新聞的主角均是因為斷趾意外而被送進醫院，但是最終傷者家屬因為擔心醫療費太貴而拒接在手術單上簽字作實，而醫院也擔心手術或許會出現意外，也不願意牟然展開手術，最終傷者只好離開醫院，走向等候她的「終身殘廢」；而另一則新聞的主角因為即將臨盆而被送進醫院，但是她的的丈夫擔心剖腹收費貴，要求自然生產而拒絕院方為她作手術，雙方僵持三小時後，最後造成主角死亡、一屍兩命的慘劇。
這兩則報導中均凸顯了中國醫療成本極度昂貴，公共醫療機構簡直是奉行「大門朝外開，沒錢別進來」的政策。以上述斷趾再植手術為例，一般公共醫療機構均需要收取1-2萬元人民幣，這對於收入微薄也欠缺醫保的農民或民工來說，無疑是天文數字。連中國中國衛生部副部長朱慶生也承認，農民的年收入還不夠住一次醫院。2003年全國農民人均包括實物在內的純收入是2600多元人民幣，而農村居民的平均住院費用一次為2200多元人民幣。
另外，安徽大學經濟學院副教授張德元曾經指出:「根據我們國家統計部門的統計，進入90年代以後，政府的衛生支出預算佔全國衛生總費用的比例不到20%，而且每年都在逐年下降。這樣看出來，無論城市還是鄉村，從總體上看，我們個人的衛生負擔比重比較大。另外，如果把城市和鄉村相比，農村的醫療衛生負擔人均是城市的3.6倍。」他更指出，中國衛生部最近進行的一項調查顯示，農村人口的89%是自費醫療。
當中國居民需要負擔極昂貴的醫療費用時，自然會相應不斷加大儲蓄率 (合理解釋了為何過往數年的中國儲蓄比率有持續上升趨勢)，而同時間也會影響到在其他方面的開支，令到中國政府難以發展內需，更遑論要以內需作為未來經濟增長動力。
或許，有部份人會擁有錯覺，認為中國大部分貧窮人口在醫療上的開支並不高。這種想法並不正確，因為他們可能只是減少在微小疾病上的開支，而實情是他們只是把錢儲下來，留作往後在較嚴重疾病上才作一次性的開支。
「看病難、看病貴、藥價高」 難為了貧窮人口
看病難、看病貴早已成各界詬病的社會問題。不怕窮，就怕病；救護車一響，兩頭豬白養；做個闌尾炎，白耕一年田；住院一次，破產一次；脫貧三五年，一病回從前；一人得病，幾代受窮；致富十年功，大病一日窮。這些民間順口溜生動地刻畫了內地的醫療現狀。
雖然在改革開放的三十年中，中國的醫療衛生事業得到一定程度的發展和進步，成績不容否定。但是隨著社會經濟的發展，醫療衛生系統的滯後性逐步呈現，最明顯的表現就是現今看病難和看病貴。 某程度上，看病難和看病貴是有其相對性的，相對歐、美等國，在中國看病既不貴，也不難。在中國所指看病難指的是大醫院看病難，小醫院容易卻很少人去；看病貴則主要指的是藥品和消耗性器械貴，醫生看病收費僅是掛號費，是世界上最便宜的。
醫療衛生系統發展滯後於社會經濟進步，滿足不了人們的需求，這是全世界都面臨的一個問題，但是在中國最為突出，這是因為中國窮人多，社會保障不完善，國家投入資金少。
目前發達國家政府每年負擔的醫療衛生總費用為73％，發展中國家為57.2％，而中國政府在2007 年只負擔了19%，對衛生事業的投入，遠遠落後於其他經濟社會事業的投入，資金量嚴重不足。 正正因為投入上的不足，公立醫院為了自負盈虧，紛紛引進國際一流的技術和設備，使得住院標準，醫療成本成倍上升，是致使看病貴的原因之一。
原因之二是在於藥品貴的問題。中國製藥廠家很多時為了急於收回成本，在出廠之初就虛高定價，常常開出「天價」；另一方面，目前國內醫療體制極度不順，藥品流通購銷不透明，中間環節過多，一盒藥從廠家到消費者手中，最少要經歷出廠、審批上市、定價、銷售若干環節，很可能二十元出廠的藥最後到病人手中，價格至少已翻了數倍。設備和消耗性材料貴於金，這絕非是一種比喻，而是真實的寫照，例如患者裝一個人工關節，僅進價就要花費2 至8萬元不等。
醫療衛生制度改革 勢在必行
第一，中國政府應該著手打造平民病房，譬如在醫院內部設立分級醫療制度，透過設置不同層次、不同條件的病房供患者選擇，以讓經濟困難患者節省醫藥開支，還能從富裕的看病者的利潤中補貼部分給平民病房。
第二，治本則在於，首先國家要痛下決心取消醫藥購銷和醫用耗材中間環節，尤其是醫藥代表環節。中國政府可以要求醫院向藥品和醫用耗材生產廠家直接採購，真正實現中間環節零耗費，從而使藥費和材料費大大下降。
第三，看病貴，這是因為中國的城鎮醫療保障制度設計不合理，不但基本醫療費用由個人承擔，而且絕大部分兒童、老人和非就業人員根本無法進入保障體系。據中國衛生部門統計，目前為止，中國城鎮醫療保障制度所覆蓋的人群大約只有一億人，是城鎮人口的四分之一左右，還不到全部城鎮從業人員的一半。既然在城鎮內也只有四分之一人口受到保障，更何況貧窮落後的農業地區呢? 中國政府有必然加大對醫療的投資，譬如大幅度提高對人民的醫療補助及將基本醫療費用的負擔轉移到政府的支出上，其中提高醫療補助將會鼓勵中國居民 (尤其是貧窮人口) 在遇到輕微疾病時也能及早接受治療，避免小病變大病，最終需要極大量的金錢才能醫治。
第四，公立醫療機構一直奉行著自負盈虧的政策，中國政府應該出台一些輔助政策，讓公立醫療機構不再以營利為主要目的，也能舒緩看病貴的問題。
醫療改革成發展內需之關鍵
內需發展之路需要多項基本條件配合，譬如稅制改革、加大教育項目投資等，而當中最重要的條件莫過於醫療制度上的改革，唯有全面性的醫療改革，中國居民的消費意欲及信心才能得以大幅度提升，同時間消費佔收入比例也能提高。
2009年1月20日星期二
牛市何時重新來臨?
2008年的股市大幅下滑，投資者從愉快的「牛市」之中走進了悲慘的「熊市」。歷史上的「熊市」有長有短，最短的相信也持續大約18個月，假若從2007年10月股市開始下滑計算，到現在為止股市已經經歷了15個月的下跌了，不過「熊市」好像還沒有走到盡頭。大家心中只是抱有一個希望，希望經濟可以儘快走出困境，重新步入增長，股市也重踏升軌。
我認為這一波「熊市」將不會很快就過去，現在投資者還是處於「熊市」二期之中，妄論股市要大幅上升，2008年的低位10,600點能否在往後的時間裡一直守穩也是大問題。今年股市必定有反彈，但只是「熊市」之中的反彈，2009年並不代表股市並冇賺錢機會，關鍵是在於投資者能否準確把握股市的高低波幅，我個人運用的投資方法就是股市越接近250天線就越不買，相反落到1萬點附近就越要買。
全球經濟在2008年確實比預期更差，美國在過去兩個月也裁員超過50萬，失業率升至7.2%，而GDP在08年四季度可能出現-1.5％至-2％的增長。另一方面，受出口大幅下滑的影響，中國經濟自2008年也開始下滑。來自歐美和日本的訂單持續下滑，工業用電量在08年四季度同比下降約10%。房地產銷售量停滯，許多工廠倒閉，令數百萬農民工失業。
我深信這次的金融危機並不會很快就過去，唯有美國樓市及經濟穩定下來，我相信一些樓價及失業率數據將可以協助投資者研究何時走出經濟困境，從而預測牛市何時重新來臨。對於中國方面，關鍵在於經濟能否進一步轉型，一般經濟轉型週期維持3-5年，中國最快2010-2011轉型成功，2009年開始投資者應該開始留意內地A股，或者內地A股是第一個市場走出「熊市」。
我認為這一波「熊市」將不會很快就過去，現在投資者還是處於「熊市」二期之中，妄論股市要大幅上升，2008年的低位10,600點能否在往後的時間裡一直守穩也是大問題。今年股市必定有反彈，但只是「熊市」之中的反彈，2009年並不代表股市並冇賺錢機會，關鍵是在於投資者能否準確把握股市的高低波幅，我個人運用的投資方法就是股市越接近250天線就越不買，相反落到1萬點附近就越要買。
全球經濟在2008年確實比預期更差，美國在過去兩個月也裁員超過50萬，失業率升至7.2%，而GDP在08年四季度可能出現-1.5％至-2％的增長。另一方面，受出口大幅下滑的影響，中國經濟自2008年也開始下滑。來自歐美和日本的訂單持續下滑，工業用電量在08年四季度同比下降約10%。房地產銷售量停滯，許多工廠倒閉，令數百萬農民工失業。
我深信這次的金融危機並不會很快就過去，唯有美國樓市及經濟穩定下來，我相信一些樓價及失業率數據將可以協助投資者研究何時走出經濟困境，從而預測牛市何時重新來臨。對於中國方面，關鍵在於經濟能否進一步轉型，一般經濟轉型週期維持3-5年，中國最快2010-2011轉型成功，2009年開始投資者應該開始留意內地A股，或者內地A股是第一個市場走出「熊市」。
2009年1月19日星期一
60蚊的匯豐:超值之選?
匯豐控股最近相繼被大摩及高盛兩間大行唱淡，不少人均認為兩行的分析太過誇張，偏離事實。匯豐一向是香港投資者心目中的股王，試問有甚麼可能會下跌到$50附近?
在過往的周末裡，不少朋友都致電來商量匯豐的問題。他們大部分均表示現價買入匯豐應該是不錯的選擇，因為它始終是一間良好的公司，往績超卓，相信可以渡過這次金融困境。另外，股價從$130幾蚊下滑到現在的海嘯價$60幾蚊，簡直就是超值之選，股息還超過10釐，現在不買的話，真是怕「蘇州過後冇艇搭」。
認識我的朋友都不難發現，在過去的時間裡，我一直從來沒有推介過匯豐。我並不選擇買入匯豐的原因是公司還是存在很多的不確定性，雖然公司在過往的管理確實是超卓，但是投資股票是看未來，並不是看歷史資料，美國的情況以致全球的經濟還在困境之中，試問匯豐能否在短時間內走出困境呢? 在次按事件中，沒錯，匯豐是第一間銀行宣布要作出撥備，不過早撥備又不代表會第一個解決所有問題。
匯豐的股價無疑是回落了不少，但是市場上回落超過五成的公司多的是，世界各地數一數二的投資銀行及銀行均大幅下滑，匯豐股價便宜好像說不過去。加上作為精明的投資者，我們不能永遠以過往的高位作為指標，就好像LV做PROMOTION，一個10萬的名牌手袋做半價，我們就說5萬的手袋真是超值，因為個袋減左5萬。在熊市之下，我們應該用熊眼去看問題，而不能還是掛著牛眼，不然我們會輸得很慘。在不同的環境下，我們要用不同的估值，從而大約計算出股票的合理價格，而不是單單跟高位作比較。
匯豐存在種種的不確定性，譬如會否供股或者減少派息，個人而言，我相信匯豐絕對有集資的壓力，遲遲還沒有傳出供股的消息在於還未有跟主要的大股東商量好；而派息的問題，我相信今年匯豐第四季的派息應該會持續，不過下年將會大幅減低。
有些外資大行已經推出一些投資合約「賭」匯豐會下跌至$40-$50元附近，$60元的匯豐好可能不是下跌的終點站，而是中途站。
在過往的周末裡，不少朋友都致電來商量匯豐的問題。他們大部分均表示現價買入匯豐應該是不錯的選擇，因為它始終是一間良好的公司，往績超卓，相信可以渡過這次金融困境。另外，股價從$130幾蚊下滑到現在的海嘯價$60幾蚊，簡直就是超值之選，股息還超過10釐，現在不買的話，真是怕「蘇州過後冇艇搭」。
認識我的朋友都不難發現，在過去的時間裡，我一直從來沒有推介過匯豐。我並不選擇買入匯豐的原因是公司還是存在很多的不確定性，雖然公司在過往的管理確實是超卓，但是投資股票是看未來，並不是看歷史資料，美國的情況以致全球的經濟還在困境之中，試問匯豐能否在短時間內走出困境呢? 在次按事件中，沒錯，匯豐是第一間銀行宣布要作出撥備，不過早撥備又不代表會第一個解決所有問題。
匯豐的股價無疑是回落了不少，但是市場上回落超過五成的公司多的是，世界各地數一數二的投資銀行及銀行均大幅下滑，匯豐股價便宜好像說不過去。加上作為精明的投資者，我們不能永遠以過往的高位作為指標，就好像LV做PROMOTION，一個10萬的名牌手袋做半價，我們就說5萬的手袋真是超值，因為個袋減左5萬。在熊市之下，我們應該用熊眼去看問題，而不能還是掛著牛眼，不然我們會輸得很慘。在不同的環境下，我們要用不同的估值，從而大約計算出股票的合理價格，而不是單單跟高位作比較。
匯豐存在種種的不確定性，譬如會否供股或者減少派息，個人而言，我相信匯豐絕對有集資的壓力，遲遲還沒有傳出供股的消息在於還未有跟主要的大股東商量好；而派息的問題，我相信今年匯豐第四季的派息應該會持續，不過下年將會大幅減低。
有些外資大行已經推出一些投資合約「賭」匯豐會下跌至$40-$50元附近，$60元的匯豐好可能不是下跌的終點站，而是中途站。
2009年1月7日星期三
經濟股市 循環生生不息
自從接觸到經濟學而來，循環理論讓我感到有莫大的興趣。經濟學告訴我們經濟會有分「底」、「上」、「頂」及「落」，此理念跟中國傳統「物極必反」大抵相同。
作為成功的投資者，必定需要先於別人看到循環週期的變異，以便讓自己可以領先群眾，作出相應的投資活動，賺取財富。不少投資朋友也明言，自己固然知道經濟股市均呈現循環週期，不過當身在股市之中，很容易就慢慢陶醉於大環境之中，很難從中抽身出來，從而冷靜地發現股市已經接近「頂」或者「底」。而自己永遠對著循環交替也是後知後覺，最終失去了財富或者良好投資機會。
在股市中，以上情況不難看到，大部分投資者均坦言遇到以上問題。當中問題所在就是「貪心」及「不夠客觀」(可能有朋友不同意，歡迎留言討論)，當投資者在股市高位時眷戀著美好的時光，期望把股市的每一分、每一毫自己就很容易掉入危險的環境之中；另一方面，當在股市低迷時，很多投資者再次犯上貪心的毛病，期待著股市進一步大幅下挫，以成功在股市低點買貨。某程度上，我覺得投資者缺少了一份「貪心」不成，但是過於「大貪」就會出現問題，很容易讓自己身處危機之中，又或者錯失了良機。
假如自問不是過於「大貪」，那問題就可能出於「不夠客觀」。某程度上，單單靠自己個人經驗去判斷經濟運行的形勢並不容易，我會建議投資者不妨借助一些領先經濟的指標，譬如如果大家想清楚預測香港經濟的話，不妨看看恆生指數或者採購經理指數。我深信數據或許會比個人的預測還要準確，各位如果有興趣深入了解的話，我會推介大家看兩本書，分別是「勢事循環 市場週期與投資智慧」及 「The Secrets of Economic Indicator」。
作為成功的投資者，必定需要先於別人看到循環週期的變異，以便讓自己可以領先群眾，作出相應的投資活動，賺取財富。不少投資朋友也明言，自己固然知道經濟股市均呈現循環週期，不過當身在股市之中，很容易就慢慢陶醉於大環境之中，很難從中抽身出來，從而冷靜地發現股市已經接近「頂」或者「底」。而自己永遠對著循環交替也是後知後覺，最終失去了財富或者良好投資機會。
在股市中，以上情況不難看到，大部分投資者均坦言遇到以上問題。當中問題所在就是「貪心」及「不夠客觀」(可能有朋友不同意，歡迎留言討論)，當投資者在股市高位時眷戀著美好的時光，期望把股市的每一分、每一毫自己就很容易掉入危險的環境之中；另一方面，當在股市低迷時，很多投資者再次犯上貪心的毛病，期待著股市進一步大幅下挫，以成功在股市低點買貨。某程度上，我覺得投資者缺少了一份「貪心」不成，但是過於「大貪」就會出現問題，很容易讓自己身處危機之中，又或者錯失了良機。
假如自問不是過於「大貪」，那問題就可能出於「不夠客觀」。某程度上，單單靠自己個人經驗去判斷經濟運行的形勢並不容易，我會建議投資者不妨借助一些領先經濟的指標，譬如如果大家想清楚預測香港經濟的話，不妨看看恆生指數或者採購經理指數。我深信數據或許會比個人的預測還要準確，各位如果有興趣深入了解的話，我會推介大家看兩本書，分別是「勢事循環 市場週期與投資智慧」及 「The Secrets of Economic Indicator」。
2009年1月2日星期五
中國擴內需之路還遠矣
在全球金融海嘯下，沒有一個國家可以獨善其身。美國政府不斷推出救市措施，以希望挽救頻危的經濟形勢。在世界的另一邊箱，中國政府也推出了四萬億的救市措施，希望通過興基建、擴內需去抵禦嚴峻的經濟情況。
中國希望透過興基建去拉動經濟增長，為明年保「八」作出貢獻；而另一方面，擴內需可以抵抗出口大幅下降，挽救珠三角的出口企業。不過，我對中國擴內需的成效還是有所保留，我並不是懷疑中國政府的決心，而是中國的一些條件還未成熟。
首先，中國的財富分配並不平均。中國的財富集中在小部分人的身上，雖然近年來中國的貧窮人口進一步減低，不過財富分配還是不太平均，我們不難看到社會上有錢的人極其有錢，貧窮的人極其貧窮。在這種情況下，內需並不容易開拓，中國政府必須好好正視這個問題，改善大部分人的收入，才有機會擴大內需。
其次，社會的配套措施不足。譬如醫療成本過高，內地公民並不如香港市民一樣，可以到公立醫院享受到便宜的醫療服務，內地公民一般的儲蓄比例較高，某程度上可以歸咎在內地昂貴的醫療成本身上，假若你因遭遇意外而受傷，而被送到醫院，儘管醫院未必需要你先付錢後就醫，不過治療完畢後還是要埋單計數，往往這筆醫療費用都可能用上一生積蓄，因此內地居民一般也需要儲較大筆錢以備不時之需，試問在這種情況下又如何放心地大量消費呢?
從過往的歷史可見，很多國家都是由出口而起家的，隨著經濟進一步發展，慢慢自身也發展成為一個龐大的經濟體系，有足夠的內需去支撐國家持續發展。展望未來，我希望中國當真能夠好好發展內需，改變現時對外需依賴極大的情況。
中國希望透過興基建去拉動經濟增長，為明年保「八」作出貢獻；而另一方面，擴內需可以抵抗出口大幅下降，挽救珠三角的出口企業。不過，我對中國擴內需的成效還是有所保留，我並不是懷疑中國政府的決心，而是中國的一些條件還未成熟。
首先，中國的財富分配並不平均。中國的財富集中在小部分人的身上，雖然近年來中國的貧窮人口進一步減低，不過財富分配還是不太平均，我們不難看到社會上有錢的人極其有錢，貧窮的人極其貧窮。在這種情況下，內需並不容易開拓，中國政府必須好好正視這個問題，改善大部分人的收入，才有機會擴大內需。
其次，社會的配套措施不足。譬如醫療成本過高，內地公民並不如香港市民一樣，可以到公立醫院享受到便宜的醫療服務，內地公民一般的儲蓄比例較高，某程度上可以歸咎在內地昂貴的醫療成本身上，假若你因遭遇意外而受傷，而被送到醫院，儘管醫院未必需要你先付錢後就醫，不過治療完畢後還是要埋單計數，往往這筆醫療費用都可能用上一生積蓄，因此內地居民一般也需要儲較大筆錢以備不時之需，試問在這種情況下又如何放心地大量消費呢?
從過往的歷史可見，很多國家都是由出口而起家的，隨著經濟進一步發展，慢慢自身也發展成為一個龐大的經濟體系，有足夠的內需去支撐國家持續發展。展望未來，我希望中國當真能夠好好發展內需，改變現時對外需依賴極大的情況。
人民幣能保持只升不跌的神話?
12月1日，中國銀行間外匯市場人民幣/美元匯率下跌0.73%至6.8848，創2005年7月匯率改革以來的最大單日跌幅。當日，央行表示將保持匯率穩定，不過，人民幣匯率還是連續三日跌停，創出匯改以來的新紀錄。
「世界工廠」的角色，為中國帶來巨大的對外貿易盈餘，累積了龐大外匯儲備，卻也招來貿赤嚴重的美國頻頻向人民幣施壓。中國在2005年7月實施匯率改革，擴大人民幣兌美元的波幅上下限。兩年多以來，人民幣兌美元累計升幅接近兩成，今年上半年升勢尤急。今年五月北京突然出招，大幅調高兌換差價，為兌換人民幣熱潮降溫；中銀又發表報告，指人民幣單邊升值，不符合目前中國的經濟情況，當時已為人民幣可升可跌埋下伏筆。
在國際金融危機惡化，出口持續放緩的形勢下，人民幣只升不跌的神話應該要終止。自8月以來，雖然人民幣兌美元的匯率維持平穩，但是美元兌其他主要貨幣卻大幅走強，譬如以衡量美元對一攬子貨幣價格的美元指數為例，該指數升幅超過15%。如此一來，人民幣兌其他主要貨幣就變相「升值」了，假如人民幣不貶值的話，出口將會進一步大幅下滑。因為現在中國對美國出口僅占四分之一，另外四分之三非美元區的出口將會受到人民幣「升值」嚴重拖累。
當貶值變得無可避免時，貶值的幅度又成為另一個問題。匯率貶值多少各有說法，但共識都是貶值5%以上(詳情可以參考一年期的人民幣遠期匯率)。不過，對於單單5%的貶值幅度，我懷疑究竟是否能夠拯救國內的出口行業。或許，最少10%才能有些顯著成效。
「世界工廠」的角色，為中國帶來巨大的對外貿易盈餘，累積了龐大外匯儲備，卻也招來貿赤嚴重的美國頻頻向人民幣施壓。中國在2005年7月實施匯率改革，擴大人民幣兌美元的波幅上下限。兩年多以來，人民幣兌美元累計升幅接近兩成，今年上半年升勢尤急。今年五月北京突然出招，大幅調高兌換差價，為兌換人民幣熱潮降溫；中銀又發表報告，指人民幣單邊升值，不符合目前中國的經濟情況，當時已為人民幣可升可跌埋下伏筆。
在國際金融危機惡化，出口持續放緩的形勢下，人民幣只升不跌的神話應該要終止。自8月以來，雖然人民幣兌美元的匯率維持平穩，但是美元兌其他主要貨幣卻大幅走強，譬如以衡量美元對一攬子貨幣價格的美元指數為例，該指數升幅超過15%。如此一來，人民幣兌其他主要貨幣就變相「升值」了，假如人民幣不貶值的話，出口將會進一步大幅下滑。因為現在中國對美國出口僅占四分之一，另外四分之三非美元區的出口將會受到人民幣「升值」嚴重拖累。
當貶值變得無可避免時，貶值的幅度又成為另一個問題。匯率貶值多少各有說法，但共識都是貶值5%以上(詳情可以參考一年期的人民幣遠期匯率)。不過，對於單單5%的貶值幅度，我懷疑究竟是否能夠拯救國內的出口行業。或許，最少10%才能有些顯著成效。
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